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2011 年金融考研复试面试复习热点（By_icels0119 By_icels0119 By_icels0119） 金融危机 金融危机又称金融风暴The Financial Crisis ，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。 当前的金融危机1是由美国房产市场泡沫促成的。原因：1 储蓄不足。美国的过度消费和亚洲新兴市场经济国家的过度储蓄是这次危机爆发的深层原因。其它国家积累的储蓄造就了贸易顺差，这些美元储备寻找有限的美国资产投资，这就为华尔街金融衍生品创造、美国本土资产价格的泡沫化提供了基础。2 长期降息。伴随着泡沫成长起来的全过程，格林斯潘的金融政策不断减息，使市场上面的资金非常便宜。3 衍生品市场泛滥。过分运用 CDS 等金融衍生工具转移风险。4 监管措施不足。5 美元的霸主地位。是危机传导到全球的重要因素。 二次贷危机 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国 “次贷危机”是从 2006 年春季开始逐步显现的。2007 年 8 月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。 次贷危机：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。 但是这个回报高有一个很大的前提， 就是美国房价不断上涨。房价不断上涨， 楼市大热，虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的， 但放贷的机构即使收不回贷款， 它也可以把抵押的房子收回来，再卖出去不就也赚了嘛，因为楼市大热，房价不断涨嘛。 危机如何发生呢？就是 06 年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。那么，由此发行的债券，也是不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构，不就跟着亏了吗？很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合，所以就亏了很多。 低利率信贷扩张、资产价格泡沫利率回调，泡沫破裂危机爆发 高消费、高赤字高资本流入，低利率导致资产价格虚高高金融资产需求金融部门与经济部门出现结构性失调，利率回调资产价格下降危机爆发 三资产证券化 资产证券化指的是将那些缺乏流动性，但能够产生可预见现金收入的资产出售给特定发行人，通过创设一种以该资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证， 进而将这些不流动的资产转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的一种融资过程或融资方法。 参与者：原始债务人、原始债权人（资产证券化的发起人）、特别目的机构（SPV，资产证券化的发行人）、投资者、专门服务人、信托机构（受 SPV 委托管理现金流）、担保机构（信用增级）、信用评级机构、证券承销商。 程序：发起人出售给 SPV 资产，SPV 将其汇成资产池，以池中的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券，其中，SPV 以证券销售收入支付给资产权益人价款。 分类：抵押支持证券（MBS，抵押物为住房贷款）、资产支持证券（ABS，抵押物为非住房贷款） 四利率市场化 利率市场化是指利率的决定权交给市场， 由市场主体自行决定利率的过程。在利率市场化的条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的市场主体都不能成为利率的单方面决定者。 条件：首先，要有一个公平、统一、公开的充分竞争的资金市场。 其次，资金市场参与者具有一定的理性。 第三，资金流动具有合理性和合法性。 其四，国民经济发展战略目标主要通过财政政策来实现。 步骤：首先，在发展和完善货币市场的同时进行贷款利率的市场化，即推进货币市场的发展和统一，促进市场化利率信号的形成，形成比较完善的银行间市场利率体系； 同时，跟踪市场利率及时调整贷款利率，进一步扩大贷款利率的浮动范围，在此基础上，逐步放开对整个贷款利率的管制。 最后，推进存款利率的市场化，逐步扩大存款利率的浮动范围。 我国利率市场化改革的总体思路：“先外币、后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”，显示了央行加大利率市场化改革力度的决心。 我国利率市场化改革的目标是，建立由市场供求关系决定金融机构存、贷款水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。 五通货膨胀 原因：通货膨胀预期、需求拉动型、成本推动型（工资，原材料价格上涨） ，菲利普斯曲线。 当前中国的通货膨胀过高并且压力越来越大早就是不争之事实。试想，以目前中国存在严重缺陷的 CPI 统计体系，不是食品的涨价，整个 CPI 上涨也不能完全的变现出来。中国式的通货膨胀是一种货币现象， 它先由楼市与股市两大板块价格上涨， 然后传导到食品价格上涨并引致全面通货膨胀。 中国式的通货膨胀是由货币过多引起的，但并非过多的货币会平均式地同时流向各个行业导致各种商品的物价同时地等幅地全面的价格上涨， 而是过多的货币先流入强势部门或行业，然后由这些行业去投资或消费来推高商品或服务的物价水平。 于是，关联行业价格上涨，收入增加，从而使这些关联行业又增加投资或消费， 再对这些行业需要的产品价格产生影响。 在这一条价格上涨链中，价格上涨时间与幅度往往是与接近权力的远近来区分的，离政府权力越近的行业或企业， 其上涨时间越早及上涨幅度就越大； 而离政府的权力越远的行业或企业，其上涨时间越晚及上涨幅度越小。我们可以看到，中国这一轮通货膨胀最早是由房地产市场开始，国内房地产价格不仅上涨时间早，而且上涨幅度大（政府统计局公布的数据与实际住房价格上涨幅度与速度都是不一致） 。房地产市场价格上涨必然带动与房地产相关几十个行业的产品价格、工资及服务价格上涨。然后是股市价格的快速飚升（初始因素与房地产有关，但是股市价格一旦之后，其价格上涨的趋势完全走上人为操纵之路） 。最后价格上涨才传到整个经济薄弱的环节农产品及食品的价格上。 因为，农业不仅与通货膨胀的权力源最远，而且在整个社会经济利益格局中最容易受到伤害的部门。 正如奥地利学派经济学家罗斯巴德所说的， 一旦这些最弱势部门的商品和服务价格上涨， 也就标志着全面的通货膨胀开始形成。 正因为对通货膨胀这样的理解，目前政府在对通货膨胀治理上却不能找到通货膨胀的真正原因所在，从而也不能对症下药。比如，目前政府有些部门对于通货膨胀上涨，只是从价格上涨最后一个环节入手， 如何来控制食品价格上涨，甚至于从美国进口猪肉来平缓猪肉价格上涨。但是，正如上面指出的，通货膨胀表象是物价普遍上涨，但最根本的原因仍然是一种货币现象。如果政府仅是通过管制某种商品价格的方法来治理通货膨胀， 那么其结果只能是南辕北辙，根本上是不可能有效的。 治理：根源在于资金过多，市场资金没有去向，只能通过“炒”来进行保值增值。目前国内出现通货膨胀的压力，政府也试图来管制最弱行业的价格来控制通货膨胀进一步上升。比如说，最近商务部、发改委大显身手，来管制食品价格上涨、管制日常消费品的价格的上涨等等，试图以这种管制的方式来控制通货膨胀。 可以说，政府管一下欺行霸市、价格合谋，这是没有问题的，但想通过行政的方式来管制价格，不仅解决不了通货膨胀的问题，反之，会使问题更为严重。 因此，面对当前的通货膨胀，首先要把握其本质，找到其根源。即中国式的通货膨胀同样是一个货币问题。 既然是货币问题就得通过央行的货币政策来解决，而不是采取政府管制价格的行政手段。化解中国式通货膨胀的办法很多，但最为重要是通过央行价格机制（即利息）来收紧货币供应、减少银行信贷、遏制大量的银行资金进入房地产市场及股市。这才是当前中国通货膨胀的源头。如果不是这样，让大量的货币进入两大的资产市场，让大量货币进入两大的资产市场来推高其价格，那么中国式的通货膨胀是得到遏制是不可能的。 同时，要全面清理整顿中国存在严重缺陷的 CPI 统计体系，及其他相应的统计指标，让这些统计指标真正反映实际经济生活的变化与趋势。可以说，CPI 包括什么内容并不重要，重要的是 CPI 指标反映不反映了居民消费品及服务价格变化的趋势，不要动不动就用国际惯例来当挡箭牌，而是中国的实际情况是什么。只在这样才能为政府、企业及个人提供有效信息，并让他们采取正确的判断与决策。否则，政府采取的政策最好，绝无法在基本的数据中表现出来，从而导致一些误导性的判断。 六负利率（费雪效应） 数据显示，我国 CPI 同比涨幅自 2009 年底以来持续走高，在 2010 年 2 月份达到 2.7的高点，超过了 2.25的一年期存款利率，居民实际存款利率也由正转负。而根据最新公布的数据，当前物价水平不但超过了 2.25、2.79的一年期、两年期存款利率，而且首次超过 3.33的三年期存款利率，居民实际存款已连续 7 个月为负，负利率格局进一步形成。 在改革开放以来的很多年份里，居民存款利率都出现过负值。经济学家认为，当物价水平维持一定程度的温和上涨，只要政府维持低利率政策，实际存款利率为负的可能性很大。除了导致存款缩水外，如果存款负利率进一步扩大， 则直接导致我国居民对自身财富的重新配置行为，助推社会通胀预期，并令投资行为发生扭曲。一方面，通胀预期会快速抬头，另一方面，鼓励居民财富进入楼市等资产价格市场的信号会得到强化，最终不利于当前经济调控。 如何避免负利率：分红险、债券投资、基金投资、购房、炒股、期货买卖 影响：储户损失，银行获利 七股指期货 股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。股指期货 1是期货的一种，期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货和股指期货、国债期货。 股指期货与股票交易的不同（1）期货合约有到期日，不能无限期持有 （2）期货合约是保证金交易，必须每天结算 （3）期货合约可以卖空 （4）市场的流动性较高 （5）股指期货实行现金交割方式 （6）一般说来，股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖，而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。 作用：一、对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险我们平常所说的大盘风险。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二、利用股指期货进行套利。所谓套利， 就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 三、作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。基本制度：一、保证金制度 二、每日无负债结算制度 三、价格限制制度 四、持仓限额制度 五、强行平仓制度 六、大户报告制度 七、结算担保金制度 八融资融券 “融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。修订前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。 融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”； 融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。 正面影响：首先，可以为投资者提供融资，必然给证券市场带来新的资金增量，这会对证券市场产生积极的推动作用。其次，融资融券有明显的活跃交易的作用，以及完善市场的价格发现功能。融资交易者是市场上最活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场合理定价、对信息的快速反应将起促进作用。再次，融资融券的引入为投资者提供了新的盈利模式。融资使投资者可以在投资中借助杠杆，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利。这为投资者带来了新的盈利模式。 负面影响：首先，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动。 其次，可能增大金融体系的系统性风险。 九创业板 创业板 GEM （Growth Enterprises Market ）board 是地位次于主板市场的二板证券市场，以 NASDAQ 市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制， 为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。 在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出， 但有很大的成长空间。 创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会促进企业的发展壮大。 设立目的：（1）为高科技企业提供融资渠道。 （2）通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。 （3）为风险投资基金提供“出口”，分散风险投资的风险， 促进高科技投资的良性循环， 提高高科技投资资源的流动和使用效率。（4）增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造。 （5）促进企业规范运作，建立现代企业制度。 十.私募股权投资 . Private Equity 简称“PE”也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业， 即非上市企业进行的权益性投资， 在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 简要特点： 在资金募集上主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集 它的 1.销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。 另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作一般无需披露交易细节。 2. 多采取权益型投资方式， 绝少涉及债权投资。PE 投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。 3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。 4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与 VC 有明显区别。 5. 投资期限较长，一般可达 3 至