股指期货对我国证劵市场的影响及建议.doc

论股指期货对我国证券市场的影响及建议摘 要:2010年4月16日，股指期货合约正式上市交易，这表明我国在资本市场发展的历史进程中又迈出了重大的一步。本文试图通过对股指期货定义、特点及其推出的论述，分析了股指期货对我国资本市场的作用以及存在的问题并提出了相应的解决办法。关键词：股指期货：风险：问题：建议今年4月16日，股指期货合约正式上市交易。股票指数期货（简称股指期货）是以股票价格指数为交易标的物的金融期货品种，是买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时期进行股票指数交易的一种协定。1、 推出股指期货对我国资本市场的作用1.股指期货合约的特点(1) 它是以股票指数为交易标的，并以现金结算，而不是实物即股票交割，这主要是由于股指并不具备实物形式，交割时按点位将指数换算为货币形式。(2) 交易成本低、高杠杆、高风险性。虽然在短期股指期货市场可能表现出其价格高于股票市场，但套利活动的增加确保了现货价格不会偏离期货价格太远。同时，股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。但其杠杆性也决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在着一定的信用风险和结算风险、因市场缺乏交易对手而不能平仓导致的流动性风险等。2.股指期货对我国资本市场的作用(1) 规避日益复杂化、多样化和国际化的金融风险。随着全球资本市场流动的加快和金融产品的不断创新与发展，其对我国金融市场的影响和冲击越发明显，同时国内证券市场股权分置的改革、汇率（利率）市场化取向进程的加快、各种金融资产之间关联度的增强等使金融资产价格的波动更为频繁：回顾中国证券市场的发展历程，受管理当局监管、利率及国债发行量等宏观政策调整，也受国际政治经济环境、关键原材料供求等因素的影响。在种种不规范的现象，证券市场的发展受政策性因素的影响仍然比较大，广大投资者对新的避险工具的呼声越发强烈，而股指期货作为有效的系统风险规避工具已成众望所归。加之，股指期货由于其特有的低成本、高效率以及双向交易机制已成为当前国际金融市场上最有活力的风险管理工具。国内上市股指期货可以促使投资者有效的回避市场风险。(2) 实现价格发现功能股指期货具有价格发现的功能,通过公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价,有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有价格发现功能,一方面在于股指期货交易的参与者众多,价格形成当中包含了来自各方面的对价格预期的信息;另一方面在于,股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行快等优点,投资者更倾向于在收到市场新信息后,由现在期市调整持仓,也使得股指期货价格对信息的反应更快。(3) 有助于优化投资者结构目前我国证券市场参与者仍以中小投资者为主，机构投资者的规模只占大约三成，由于各种原因，中小投资者大多以投机心态参与股市，显然不利于证券市场的长期健康发展。股指期货作为一种新的金融衍生品, 虽然并不阻隔散户的投资和参与, 但机构投资者具备小散户无法企及的优势，也就是说股指期货是一种更加有利于机构投资者参与交易的品种。因此，股指期货推出后，除了会增强市场的流动性和稳定性之外，也将提高证券市场的发展程度和层次，各种套期保值和套利行为将趋于活跃，中小投资者难以参与，这有利于改善我国证券市场的投资主体结构，使机构博弈成为市场投资的主流，我国也将像其他发达国家一样进入机构投资者主导的时代。二、股指期货的推出可能产生的问题1.卖空机制可能放大证券市场的风险卖空机制在经济繁荣时期固然可以提高经济的增长，但在危机时期也存在放大市场风险的可能。股指期货作为一种期货产品，决定了其与融资融券业务的风险程度，操作难度和对市场影响力度的不同。股指期货推出后，股票市场的卖空力量会大肆利用期货合约进行卖空操作进而获利，这将使股票市场的下跌超过预期，造成悲观情绪蔓延打击市场信心，指数乃至市场可能一落千丈，风险不可估量。2.政策因素对于一个成功的衍生交易合约而言，其标的物的价格确定必须带来竟争性，而不受非竞争性力量（如政府干预）的影响，从而吸引大量的参与者为满足供与求进行连续不断的交易，增加市场的流动性。与西方股市自然演进的发展方式不同，我国股票市场的发展呈现出强烈的“政府驱动型”特征，政策干预对股市的价格运行具有非常大的影响。一方面，在经济体制从计划向市场转轨的过程中，股市市场化运行和计划性监管政策之间的矛盾性日益突出，这集中表现为管理层对股市的历次“打压”和“救市”。3、 对我国股指期货的一些建议1.建立严密的风险管理制度应按照国际惯例建立严密风险管理制度。在账户管理上，必须要求会员在结算银行开设专用资金账户，以加强风险控制。在结算制度上，采用保证金与每日无风险结算制度，投资者必须在交易前缴纳足够保证金，在收盘后对股指期货交易盈亏进行结算与一次性资金划拨。同时建立市场准入、每日无负债结算、大户持仓报告、市场稽查、强行平仓、风险准备金等风险管理制度，并采用先进的风险实时监控技术，以防范与控制股指期货市场风险。2.打破证券市场与期货市场间的壁垒金融业的混业经营是当前国际市场发展的趋势，分析其原因：一是科技发展使技术手段对金融的监管能够严格实施；二是由于金融业竞争的需要。目前国际金融市场上，机构投资者大力发展投资银行业务，可在期货市场、证券市场及其它市场间进行有效的投资组合，而我国期货市场与证券市场相隔离，如金融机构不得为期货交易融资或提供担保，不利于机构投资者开展股指期货，因此，应打破证券市场与期货交易间的壁垒，加强两者的合作。3.注重对投资者的培养和教育在国内股指期货作为新生事物,广大投资者对其并不十分熟悉,对其缺乏风险意识与投资技巧。作为高风险的投资工具,其要求无论是投资者还是管理者都具备一定的专业知识、风险意识与投资技巧。为了减少股指期货对股票市场可能造成的不利影响,保护投资者合法权益,投资者教育工作应当继续加强。让他们早日熟悉股指期货的基础知识和交易规则,充分了解交易风险以及防范措施,不断提高风险管理水平,树立理性投资的观念,从而维护市场平稳运行。在股指期货推出初期,可以通过较高的保证金要求、较大比例的交易基数来提高进入门槛。将投资者锁定为机构投资者。待将他们培育成熟后,再逐渐向中小投资者开放。用机构投资者成熟的投资手段去引导散户4.选择适当的标的指数，在源头上控制股指期货风险的产生。由指数期货的基本经济功能可以知道，要股指期货能很好地对冲风险，必须和全市场指数有很强的相关性。事实上，对冲风险要求考虑的是期货价格和全市场指数的相关性，但由于套利引起的期货价格和对应现货成分指数的高度一致性，在选股时只需要考虑成分指数和全市场指数的相关性。由于我国监管和行业自律体系还不完善，采用标准普尔500 那样的专家委员会制选择成分股的方法可能造成黑箱操作,因此需要一套既有科学性又有很强的经济与金融涵义的选股规则，而且这套规则应有一定的透明度，以减少人为因素的影响。基本思路是：选择那些波动性小、流动性强、流通市值和总市值大的股票，利用蓝筹股的表现特性构造一个指标来量化股票的市场表现。股票首先根据行业分类，然后在每个行业内用指标选择成分股，最后在保证一定覆盖面的基础上构建两个成分指数：一个大样本指数和一个小样本指数。大样本指数可以很好地跟踪整个市场，作为市场基准；小样本指数可以很好地跟踪大样本指数，因而也能较好地拟合市场，同时也可作为股指期货的标的物。参考文献: