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第五章 投资管理 本章内容 一 投资评价的基本方法二 现金流量的测算三 项目投资可行性分析四 设备更新决策 第一节投资评价的基本方法 资本投资的特点 投资主体是企业资本投资的对象是生产性资本资产 非金融性资产 资本投资的主要类型 新产品开发或现有产品的规模扩张设备或厂房的更新研究与开发勘探其他 包括劳动保护设施建设等 资本投资的管理程序 提出各种投资方案 估计方案的相关现金流量 计算投资方案的价值指标价值指标与可接受指标比较对已接受的方案进行再评价 资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本 企业价值增加 方案可行 资本成本 资本成本是投资人要求的最低收益率 它是一种机会成本 即投资人投资于其他同等风险的资产可以赚取的收益 投资项目评价的基本方法 贴现分析法 考虑了时间价值因素 主要评价方法净现值法现值指数法内含报酬率法非贴现分析法 没有考虑时间价值因素 辅助评价方法回收期法会计收益率法 一 净现值法 NPV 净现值 未来现金流入量现值 未来现金流出量现值1 基本原理净现值为正数 说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率 一般根据资金成本来确定或者根据企业要求的最低资金利润率来确定 投资方案可行 反之亦反 2 经济本质 超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬 净现值的经济本质 实例分析 某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目 项目期限4年 期望投资报酬率为10 每年能获取现金流量7000元 则 净现值 7000 PA 10 4 20000 2189 30 元 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分 一部分作为10 的基本报酬 剩余部分作为当期的投资回收额 见书P138例1 练习 S公司正考虑一项新设备投资项目 该项目初始投资为200000元 每年的税后现金流量如下表 假设该企业要求的收益率为10 问是否应投资该项目 S公司投资项目净现值的计算 二 现值指数法 PI 现值指数又称获利指数 是未来现金流入现值与现金流出现值的比率 现值指数大于1 说明收益超过成本 投资方案可行 反之亦反 以上例为例 PI 207340 200000 1 0367现值指数大于1 项目可行 现值指数与净现值的比较 现值指数作为一个相对数指标 可以进行独立投资机会获利能力的比较 反映投资的效率 在独立方案决策中 指数越大 方案越优 净现值是绝对数指标 反映投资的效益 在互斥方案决策中 净现值越大 方案越优 三 内含报酬率法 IRR 1 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 即方案本身的投资报酬率 2 具体测算 1 每年净现金流量相等时 利用年金现值系数 2 每年净现金流量不等时 利用复利现值系数 例 假设一家要求收益率为10 的企业正在考虑一项初始投资为50000元的项目 投资以后的4年内每年税后现金流量预计为16000元 计算项目的内含报酬率 每年现金流量 年金现值系数 初始投资年金现值系数 50000 16000 3 125查年金现值系数表 n 4的系数中有3 125的 对应的i就是要求的内含报酬率 例 若没有3 125 就找最接近3 125的相邻系数及其对应的贴现率i 10 3 17X3 125i 11 3 102 10 x 10 11 3 17 3 125 3 17 3 102 IRR X 10 66 四 回收期 1 回收期是指投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间 回收期越短 方案越有利 2 计算回收期 原始投资额 每年现金净流入量 1 每年现金净流入量相等时 直接计算 2 每年现金净流入量不等时 逐步累计计算 例 年份初始投资初始投资 200000第1年60000第2年80000第3年70000第4年50000回收期 2 60000 70000 2 86 年 第二节投资项目现金流量的估计 一 现金流量的项目内容 二 营业现金流量的测算 一 现金流量的项目内容 1 初始期 原始投资 1 在固定 无形等长期资产上的投资 2 垫支营运资金 流动资金 2 营业期 营业现金流量3 终结期 投资回收 1 残值净收入 2 垫支营运资金收回 二 营业现金流量的测算 1 不考虑所得税时的计算各年营业NCF 收入 付现成本 利润 非付现成本 折旧等 2 考虑所得税时的计算见下图 营业现金流量测算模式 各年营业NCF 收入 付现成本 所得税 税前NCF 收入 1 税率 付现成本 1 税率 非付现成本 税前NCF 1 税率 税后利润 非付现成本 单选题 某投资项目原始投资额为100万元 使用寿命10年 已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元 期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元 则该投资项目第10年的净现金流量为 万元 A 8B 25C 33D 43 答案 C 多选题 净现值法的优点有 A 考虑了资金时间价值B 考虑了项目计算期的全部净现金流量C 考虑了投资风险D 可从动态上反映项目的实际投资收益率 答案ABC 判断题 在投资项目决策中 只要投资方案的投资利润大于零 该方案就是可行方案 答案 综合题 某企业拟投资320000元购置一台设备 可使用10年 期满后有残值20000元 使用该设备可使该厂每年增加收入250000元 每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元 假定折旧采用直线法 贴现率为12 所得税率为35 分别计算该投资项目的净现值和內部收益率 并对该投资项目进行是否可行作出决策 答案 年折旧额 320000 20000 10 30000元NCF0 320000元NCF1 9 250000 178000 30000 1 35 30000 57300元NCF10 57300 20000 77300元当i 12 时 NPV 57300 P A 12 9 77300 P F 12 10 320000 57300 5 3282 77300 0 3220 320000 10196 46元 当i 14 时 NPV 57300 P A 14 9 77300 P F 14 10 320000 57300 4 9164 77300 0 2697 320000