《投资经济学》作业题.doc

投资经济学作业题第一章1.投资的基本含义。答：投资是指经济主体为了获取预期未来的货币收入而将现期一定的的经济来源转化为资本的经济活动。新帕尔格雷夫经济学大辞典上说，投资就是资本形成购置或创造用于生产的源泉。2.投资的实质与分类。答：投资的实质是资金的运动过程，通过人类有目的的的活动，使投资资金遵循一定途径不断循环与周转运动，实现价值的增值，为人类创造更多的财富。 按投资运用方式的不同，可将投资分为直接投资和间接投资。直接投资按性质不同又可分为固定资产投资和流动资产投资；间接投资按其形式，主要可分为股票投资和债券投资。3.投资的作用。答：经济增长情况主要是由投资决定。投资是经济增长的基本推动力，是经济增长的必要前提，投资促进了经济的增长和平衡发展；投资是促进技术进步的主要因素。一方面，投资是技术进步的载体，任何技术成果的应用都必须通过某些投资活动来体现，它是技术与经济联系的纽带。另一方面，技术本身也是一种投资的结果，任何一项技术成果都是投入一定的人力资本和资源等的产物，新的技术开发和应用都离不开投资活动。第二章 投资规模一、名词解释投资规模：是指一定时期内一个国家或一个部门、一个地区的有关单位在固定资产再生产活动中投入的以货币形态表现的物化劳动和活劳动的总量。年度投资规模：是指一年内一个国家或一个部门、一个地区的有关单位投入到固定资产再生产方面的资金总量，是一个国家或地区在一年内实际完成的固定资产投资额。在建投资规模：是指一个国家或一个部门、一个地区的有关单位当年施工的建设项目全部建成交付使用所需的投资额，包括以前年度已完成的投资以及本年度和以后年度继续建设所需要的投资。投资率：投资率 = 年度固定资产投资额/当年国内生产总额，这个指标表明在当年的总产出中，有多少资金用于投入。投资增长弹性系数：投资增长弹性系数（投资贡献率）= 投资增长/GDP增长。这个指标从动态角度考察和分析投资规模是否合理。资金占用率：资金占用率 = 在建项目累计完成投资/在建投资规模，正常情况下在60%67%比较合适。新增规模扩大率：新增规模扩大率 = 新开工项目投资总额/在建项目当年投资额，正常为40%。二、问答题1.年度投资规模和在建投资规模的相互关系是什么？答：年度投资规模从长期看是相对稳定增长的，而建设周期成缩短的趋势。在这种条件下，若年度投资规模增长速度快于建设周期缩短速率，在建投资规模表现为相对稳定上升；若年度投资规模增长速度与建设周期缩短速率相同，在建投资规模则保持原有水平；若年度投资规模增长速度低于建设周期缩短速率，在建投资规模就会呈稳定下降趋势。2.如何衡量年度投资规模和在建投资规模？答：年度投资规模是指一个年度内建造和购置固定资产的资金量以及与此相关的全部费用，通常用投资率和投资贡献率两项指标衡量。投资率 = 年度固定资产投资额/当年国内生产总额，这个指标表明在当年的总产出中，有多少资金用于投入，应根据一国的总供求状况、消费水平状况、就业水平、物价水平等因素确定。投资增长弹性系数（投资贡献率）= 投资增长/GDP增长。这个指标从动态角度考察和分析投资规模是否合理。 在建投资规模反映和决定在一定时期的投资需求状况，在建投资规模决定的投资总需求的扩张会导致投资规模膨胀。在建投资规模的衡量指标主要有：投资比率 = 在建投资规模/GNP，正常年份在0.91比较合适。建设周期 = 在建投资规模/年度投资规模，正常年份在3.13.7比较合适。资金占用率 = 在建项目累计完成投资/在建投资规模，正常情况下在60%67%比较合适。新增规模扩大率 = 新开工项目投资总额/在建项目当年投资额，正常为40%。3.年度投资规模和在建投资规模分别有怎样的变化规律？答：年度投资规模具有波动增长的规律，从短期来看表现为波动性，且其波动方向与国民经济波动方向相同，从长期来看表现为增长性。年度投资规模具有短期波动性的原因主要有：国民经济的波动使投资规模波动；分配政策和分配结构的变化使投资规模波动；技术经济政策以及折旧政策的变动使投资规模波动。 年度投资规模具有长期的稳定增长性的原因主要有：从长期看，随着国家经济的发展和整个社会的固定资产存量不断增加，在折旧率固定的情况下，每年提取的折旧基金数量越来越多，折旧基金将不断增加，从而使社会利用折旧基金进行投资的规模不断增加。从长期看，经济是不断增长的，而消费的增长速度相对比较迟缓，投资增长会相对较快，因此使投资呈现出稳定增加的趋势。在建投资规模具有相对稳定增长的趋势，这是与在建投资规模的构成有关的。在建投资规模等于年度投资规模乘以建设周期，年度投资规模和建设周期的变化决定了在建投资规模的变化。在建投资规模是一定时期的投资总规模，投资年度之间的波动基本上为年度之间的此消彼长所抵消，使在建投资规模的波动比年度投资规模小得多。又由于新增固定资产受年度投资影响而表现在年度间的波动与整个社会固定资产相比又极小，加之固定资产综合折旧率在一定时期内是不变或稳定增长的，这就决定了固定资产在建投资规模的增长是相对稳定的。由于社会扩大再生产逐步由外延向内涵发展，更新改造项目在投资中的比重会逐年加大，而更新改造项目的施工工期一般较短，这就必然会使建设周期逐步缩短；并且建设施工的现代化必然使施工工期缩短，所以建设周期缩短成为一个必然的趋势，限于我国目前的经济水平与施工技术，缩短幅度不会很大，缩短程度不会超过年度投资增长的幅度，这就决定了在建投资规模的变化表现为相对的稳定增长。4.投资规模的确定原则有哪些？答：根据需要与可能确定投资规模。安排投资总量要适度，要从国情出发，根据国力的承受能力，与国民经济的发展速度相适应。要根据社会供求状况确定投资规模。要根据经济发展的要求确定投资规模要根据人民生活水平提高程度的需要确定投资规模。根据先消费后投资的顺序确定投资规模。这里的消费包括人民的生活消费和现有企业的生产消费，在处理消费与投资的关系上：首先要保证生活消费的需要，人民群众的生活水平应逐年提高；其次要保证使现有固定资产得到充分利用；再次要保证现有企业生产的需要和生产增长的需要；最后考虑增加固定资产的投资。这样既能保证当前生产，又能满足经济发展的长远需要。瞻前顾后、留有余地的原则。瞻前顾后，既要满足新开工项目的需要，又要满足在建工程投资的需要；既要满足当年的需要，又要考虑未来的需要。在安排投资时要正确运用投资增长规律，合理兼顾年度之间的投资衔接，使投资保持稳定增长。在坚持瞻前顾后的同时，还应坚持留有余地的原则，留有一定余地是必要的，这样可以投资规模扩张带来的人、财、物的紧张，保证国民经济健康持续地发展。5.投资规模的确定方法有哪些？答：年度投资规模的确定方法：国民经济积累率法：年度投资规模=国民收入使用额积累率固定资产投资占积累的比重+固定资产原值折旧率+消费基金转化额+利用外资部分 投资率法：年度投资规模=计划年度GDP测算数投资率， 其中：投资率=年度固定资产投资/GDP100%年增长率法：计划年度投资规模=基年年度投资规模（1+年度投资规模合理增长率），其中：年度投资规模合理增长率=年度投资增加额/基年年度投资总额100%在建投资规模的确定方法：建设周期法：在建总规模=年度投资规模合理建设周期，其中，年度投资规模为一定时期内平均的适度年度投资规模，而不是某一特殊年份的投资规模。年增长率法：在建投资总规模=基年的在建投资规模（1+在建投资规模的合理增长率）6.适度投资规模判别的数量标准和理论标准是什么？答：合理投资规模的数量标准：积累增长率和国民收入增长率比较：积累增长率=国民收入增长率，积累速度与国民收入相适应；积累增长率 国民收入增长率，积累速度较快。投资增长率与国民生产总值增长率比较：投资增长率=国民生产总值增长率，投资增长与经济增长速度一致；投资增长率国民生产总值增长率，投资增长较快。投资品供给与投资品需求平衡关系比较：投资品供给增长率=投资品需求增长率，投资需求增长适度；投资品供给增长率投资品需求增长率，投资需求增长相对不足；投资品供给增长率投资品需求增长率，投资需求增长相对过高。积累率水平：积累率30%，高积累水平。投资率水平：投资率30%，高投资率水平。 适度投资规模的理论标准：有利于社会总供求的平衡。投资规模只要有利于社会总供求平衡就是合理的，否则就是不合理的；投资增长率等于或者略大于GDP增长率；投资与消费比例关系协调；财政、信贷、外汇和物资基本平衡。适度的投资规模还要保证投资品的供求平衡；投资效益能够不断提高。适度的投资规模能够促进投资效益不断提高；积累增长率等于国民收入的增长率；消费和投资增长相协调。适度的投资规模要保持消费和投资的适度增长相协调。7.投资规模调控的方法有哪些？答：投资规模调控的主要方法有：建立健全市场约束机制：深化企业制度改革，建立现代企业制度，建立和完善责、权、利相结合的经济责任制，将企业塑造成真正的投资主体；进一步加大政企分离的力度，为企业的投资创造良好的外部环境；深化商业银行改革。转变经济增长方式：必须从以铺摊子为主转变为对现有企业的技术改造、改组和扩张上来，努力增加更新改造在固定资产投资中的比重，增强企业自我发展的能力；要从主要实行实物生产要素的投入转变为主要向技术进步投入，提高科技进步对经济增长的贡献率；立足扩大内需，调整结构，增强持续发展能力；把城镇化作为扩大内需的战略重点，拓展持续发展空间；加快产业结构优化升级，提升持续发展水平；统筹人口、资源、环境和经济社会发展，破解持续发展难题；完善以经济金融手段为主的调控手段。第三章 投资结构一、名词解释投资结构：指一定时期内投资总量中各要素的构成及其数量比例关系。产业投资结构：指一定时期内投资在各产业部门之间的分配数量及其比例关系。产业投资结构优化：指产业投资结构与经济社会发展的客观要求达到高度契合的动态过程。二、问答题1.投资结构有哪几种分类方法？答：投资结构从不同的侧面看，可分为以下几种：投资主体结构、投资的项目性质结构、投资的来源结构、投资的产业结构、投资的区域结构、投资的用途结构、投资的项目规模结构。2.投资结构优化的标准有哪些？答：判断投资结构优化的主要标准有以下几个方面：合理的投资结构必须与需求结构相适应，保证国民经济协调发展；合理的投资结构必须与资源结构相适应，有利于促进社会生产力的发展；合理的投资结构有利于投资要素的合理组合和运用，实现投资效益最大化。3.投资结构优化的原则有哪些？答：投资结构优化的原则有：关键产业重点投资的原则，关键产业主要包括瓶颈产业部门与新兴产业部门；基础部门超前发展的原则，基础部门是指农业部门、城市基础设施建设和教育科技部门；推进技术进步的原则；存量调整与增量调节配套进行的原则，“存量”是指原有的固定资产，“增量”是指计划年度新增的固定资产投资。4.合理投资结构的标志是什么？答：合理投资结构的标志是合理运用各种投资要素，以最少的劳动耗费不仅取得投资项目本身最大的利益，还做到促进产业、部门经济结构的合理化，实现国民经济各产业和部门之间的均衡发展。5.产业投资结构有哪几种分类方法？答：产业结构分类的方法和标准有很多种，其中使用最多的有以下几种划分方法：两大部类分类法：马克思认为社会总生产的物质生产部门可分为两大部类：第一部类为生产资料的生产部门，第二部类为消费资料的生产部门，并且两大部类必须保持一定的比例，否则会给社会再生产带来困难；农业、轻工业、重工业分类法：在实际工作中，我国主要将产业分为农业、轻工业、重工业三类；三次产业分类法：三次产业分类法是产业结构分类法中影响最大、运用最广的一种，最早由新西兰费希尔教授和英国经济学家克拉克提出的，他们将产业结构分为由第一产业、第二产业和第三产业组成的结构。四次产业分类法：在三次产业的基础上，增加了第四产业，即农业、工业、服务业、信息业。6.我国产业投资结构发展的趋势是什么？答：我国产业投资结构发展的趋势可归纳为以下几个方面：加强和巩固农业的基础地位，农业要走集约型产业投资的道路；合理安排第二产业投资，在保证第二产业投资绝对量有所增长的同时，使其内部投资结构得到显著改善；强化第三产业投资，第三产业将得到迅速发展。7.投资结构调控目标及其对策有哪些？答：投资结构调控目标通常为：已协调产业结构为目的，即在现存的技术经济条件下维持现有产业的平衡发展；以产业结构高级化为目的，即随着生产力的发展，促进产业结构由第一产业为主向第二产业为主，再向第三产业为主转换；以产业升级为目的，即随着科学技术的发展，通过调控投资结构，促使各产业由劳动密集型向资金、技术、知识密集型转化，提高产业竞争力。 投资结构调控对策具体有以下几个方面：落实产业政策，完善投资结构调控；完善财税制度，强化财税对投资结构的调控作用；建立健全固定资产投资信息咨询系统；妥善安排存量调整和增量调节的结构问题，加快对存量资产调整的步伐。第四章 投资环境1.简述投资环境的含义和特点。答：投资环境是指伴随投资活动整个过程的各种周围境况和条件的总和，包括影响投资活动的自然要素、社会要素、经济要素、政治要素和法律要素等。 投资环境在其发展和完善的过程中，主要具有以下特点：综合性、整体性、差异性、动态性和可塑性。2.简述投资环境的评价方法。答：“冷热”因素分析法，列举了影响一国投资环境的七大因素，具体包括：政治稳定性：若一国的政治稳定性高时，这一因素称为“热”因素，反之称为“冷”因素；市场机会：若市场机会大，为“热”因素，反之为“冷”因素；经济发展和成就：若一国经济发展速度快、经济运行良好，为“热”因素，反之为“冷”因素；文化一元化：若一元化程度高，为“热”因素，反之为“冷”因素；法规阻碍：若法规阻碍小，为“热”因素，反之为“冷”因素；实质阻碍：若实质阻碍小，为“热”因素，反之为“冷”因素；地理和文化差距：若地理和文化差距小，为“热”因素，反之为“冷”因素。在这些因素中，以冷热因素所占比重的大小决定一国在投资环境方面是“热国”还是“冷国”。等级尺度评分法，主要从东道国政府对外国投资者的限制和鼓励政策的角度出发，把投资环境的内容分为八大因素：资金抽回限制、外资股权比例、对外商的管制和歧视程度、币值稳定性、政治稳定性、给于关税保护的意愿、当地资本的供应能力、近5年的通货膨胀率，随后进一步对上述因素分别划分出子因素，然后根据每一个子因素对投资的有利程度给予不同的分值，最后将分值汇总，根据分数的高低综合反映投资环境的优劣程度。道氏评估法：首先评估影响企业业务条件的诸因素以及引起变化的主要压力因素，然后进行有力因素和假设条件的汇总，从中挑出810个项目能成功的关键因素，最后提出4套项目预测方案：第一套是根据未来7年中个关键因素“最可能”的变化而提出的预测方案，第二套是假设各关键因素的变化比预期好而提出的乐观预测方案，第三套是假设各关键因素的变化比预期差而提出的悲观预测方案，最后一套是假设各关键因素的变化最坏、可能导致公司遭难的预测方案；并请专家各方案出现的概率进行预测以便作为决策参考。多因素评估法：多因素评估法把投资环境因素分为11类，即政治环境、经济环境、财务环境、市场环境、基础设施、技术条件、辅助工业、法律制度、行政机构效率、文化环境、竞争环境。每一类因素又由一系列子因素构成，如政治环境包括的子因素有政治稳定性、国有化可能性、当地政府的外资政策等。在评价投资环境时，先由专家对各类因素的子因素做出综合评价，然后据此对该类因素作出优、良、中、可、差的判断，最后按下列公式计算投资环境总分：投资环境总分=其中，第i类因素的权重。、第i类因素被评为优、良、中、可、差的百分比，且投资环境总分的取值范围在1-5之间，越接近5说明投资环境越佳，反之，越接近1则说明投资环境越劣。抽样评估法：抽样评估法是运用抽样调查的方法，随机的抽取或选定若干不同类型的外商投资企业，由调查者设计出有关投资环境的评价因素，由外商投资企业的高级管理者对东道国的投资环境要素进行口头或书面评估，根据综合后的意见得出评价结论的一种方法。在进行具体评估时，通常采取问答调查表的形式，表中列出所有重要的投资环境因素及其评价标准，由被调查者根据本企业建设与生产经营的实际体会及其所掌握的有关资料和信息，逐项回答对东道国投资环境的基本看法。相似度法，是以若干特定的相对指标为统一尺度，运用模糊综合评判原理，确定评价标准值，得出一个地区（城市）在诸指标上与标准值的相似度，据以评判该地区（城市）投资环境优劣的一种方法。3.比较投资环境评价方法的优缺点。答：“冷热”评价法：优点：为评估投资环境提供了可资利用的框架，为以后投资环境评估方法的形成和完善奠定了基础。缺点：在因素的选择及其评判上较为笼统和粗糙。等级尺度评分法：优点：采用简单累加计分的方法，使定性分析具有了一定的数量内容，简单易行。同时，对不同因素给予不同的最高值，实际上区分了各种因素对投资环境所起的作用的大小。缺点：评价方法有较强的定性分析和主观判断的特点。对不同的因素，定性分析的程度应有所不同，即使是同一因素，不同评价者（投资者、受资助、研究者）有不同的利益与不同的目标，对优劣好坏的价值判断标准也会导致评分的差异。评价因素有欠全面，欠缺对基础设施、法律制度和行政机关效率的分析。对工业发达国家来说，其基础设施、法律制度和行政机关办事效率都较为良好，因此该方法有较强的适应性。但对发展中国家来讲，这些方面恰恰是影响投资环境的重要因素。因此，要较为准确的评估发展中国家的投资环境，还必须对该方法加以改进。多因素评估法：优点：考虑到的因素比较细致全面，由专家进行评分简便易行；缺点：对各个因素的权重的设定需要认真分析确定。抽样评估法：优点：简便易行。调查对象和项目可以根据投资需求来合理地选择，而且调查结果的汇总与综合评价也不难，可以使调查人较快地掌握第一手信息资料。缺点：评估结果往往带有被调查者的主观倾向，有可能使其与现实投资环境之间存在一定差距，但这可以通过适当扩大样本数量来加以解决。相似度法：优点：将数量经济学方法应用于投资环境评价工作之中，并试图以尽量少的相对指标为客观尺度来进行定量评价，是对投资环境评价方法的一种创新。此方法具有综合性和客观性的特点。缺点：参照样本“公认的投资环境好的地区”概念模糊，不易选取；在技术上，最大的缺陷是指标设置不甚合理，指标过于笼统，没有包容国际投资者普遍重视的政治、社会文化、外资政策及相关法律因素等指标。在实用范围上，由于上述指标设置上的缺陷，导致了该评价方法在投资环境的国际比较中有着一定的局限性，因为它没有反映出各国在政治、文化、法律等环境因素方面的差异。因而，该方法主要适用于一国内的地区（城市）投资环境的评价和比较。4.简述“冷热”因素分析法的主要内容。答：“冷热”因素分析法，列举了影响一国投资环境的七大因素，具体包括：政治稳定性：若一国的政治稳定性高时，这一因素称为“热”因素，反之称为“冷”因素；市场机会：若市场机会大，为“热”因素，反之为“冷”因素；经济发展和成就：若一国经济发展速度快、经济运行良好，为“热”因素，反之为“冷”因素；文化一元化：若一元化程度高，为“热”因素，反之为“冷”因素；法规阻碍：若法规阻碍小，为“热”因素，反之为“冷”因素；实质阻碍：若实质阻碍小，为“热”因素，反之为“冷”因素；地理和文化差距：若地理和文化差距小，为“热”因素，反之为“冷”因素。在这些因素中，以冷热因素所占比重的大小决定一国在投资环境方面是“热国”还是“冷国”。一般来说，“热国”对外商投资的吸引力要大于“冷国”。5.简述等级尺度评分法的主要内容。答：等级尺度评分法，主要从东道国政府对外国投资者的限制和鼓励政策的角度出发，把投资环境的内容分为八大因素：资金抽回限制、外资股权比例、对外商的管制和歧视程度、币值稳定性、政治稳定性、给于关税保护的意愿、当地资本的供应能力、近5年的通货膨胀率，随后进一步对上述因素分别划分出子因素，然后根据每一个子因素对投资的有利程度给予不同的分值，最后将分值汇总，根据分数的高低综合反映投资环境的优劣程度。6.简述当前我国投资环境现状和优化的主要方向。答：当前我国投资环境现状：加入世贸后，中国政府以认真负责的态度，全面履行承诺，大幅降低进口关税，取消非关税措施，放宽服务和投资的市场准入限制，建立与国际通行规则相适应并符合中国符合实际情况的经济贸易管理体制，加大了对外商投资的开放程度，履行了开放市场的承诺和通报、咨询业务，扩大了服务领域的对外开放，加强了知识产权保护，与发达国家广泛开展了在知识产权保护方面的双边交流合作，中国经贸政策的统一性和透明度大大提高，市场开放程度进一步扩大，近几年进行的一系列改革使我国投资环境得到了有效提升，中国不断完善吸收外商投资的法律体系，保持外商投资政策法律体系，保持外商投资政策法律的稳定性和连续性，努力为外商投资创造统一、稳定、透明、可预见的法律环境和政策环境。但我国当前的投资环境也存在一些问题：投资相关政策仍存在一定限制；相关法律和市场体系等支持因素不够完善；缺乏吸引外资的优越条件。投资环境优化方向：针对当前我国投资环境存在的问题，我国投资环境优化方向有以下几个方面：引进国际上投资促进新理念，按照国际惯例改善投资环境；加强基础设施建设，优化投资环境基础；建立统一开放、竞争有序的市场体系；完善与投资有关的法律法规，加强司法体制建设；提高政府行政效率。第六章 融资方式一、名词解释融资渠道：融资渠道，指协助企业的资金来源，主要包括内源融资和外源融资两个渠道。融资方式：指企业获取所需资金的形式、手段、途径和渠道。股权融资：是企业向其股东筹集资金，这是在企业创办或增资扩股时采取的融资方式。债券融资：利用发行债券、银行借贷方式向企业的债权人筹集资金，可以发生在企业生命周期里的任何时期。公司融资：也称企业融资，指由现有企业筹集资金并完成项目的投资建设，无论项目完成之前或之后，都不出现新的独立法人。项目融资：指为建设和经营项目而成立新的独立法人的项目公司，由项目公司完成项目的投资建设、经营和还贷。融资租赁：指具有融资性质和所有权转移特点的设备租赁业务。杠杆租赁：是融资租赁的一种特殊方式，又称平衡租赁或减租租赁，即由贸易方政府向设备出租者提供减税及信贷刺激，而使租赁公司以较优惠条件进行设备出租的一种方式。BOT：建设、经营及转让的简称。BOT项目融资（Buid, Operate, Transfer）是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商，由承包商在特许权期内负责项目设计、投资、建设、运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许权期结束后将项目所有权移交政府。资产证券化：指企业通过资本市场发行由金融资产（如银行的信贷资产、企业的贸易或服务应收账款等）支撑的债券或商业票据，将缺乏流动性的金融资产变现，达到融资、资产与负债结构相匹配的目的。SPV：Special Purpose Vehicle的简称，在证券行业，指特殊目的机构/公司，其职能是在离岸资产证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，向国外投资者融资。信托融资：间接融资的一种形式。是通过金融机构媒介，由最后信托公司向最后贷款人进行的融资活动。二、问答题1.简述内源融资与外源融资的特征。答：内源融资的特点是：自主性。内源融资的资金是企业的自有资金，企业在使用时具有较大的自主性，外界的制约和影响较小；有限性。内源融资受企业自身积累能力的影响，融资规模受到较大限制。低成本性。内源融资的财务成本小，不需要直接向外支付相关的融资成本和费用；低风险性。内源融资的低风险性，一方面与其低成本的特点有关，另一方面是其不存在支付危机，因而不会出现由支付危机导致的财务风险。 外援融资的特点是：高效性。外源融资由企业之外的其他经济主体的储蓄供给资金，因此可能不受企业自身积累能力的限制；同时这种融资方式可以变分散的、小额的储蓄为集中的、大额的资金，因此具有融资高效性。有偿性。外源融资从融资产权属性看，包括债权融资和股权融资，对于债权融资，企业除需要向债权人支付利息外，同时还要支付各种融资费用，融资成本较高，具有明显的有偿性。对于股权融资而言，虽然不需要直接支付资金使用费，但还是要向中介机构支付各种融资费用，而这些费用也是企业财务费用的组成部分，因此股权融资也具有有偿性。高风险性。债权融资存在的支付危机会带来较高的财务风险，而股权融资在证券市场的高流动性会带来交易风险。不稳定性。债券性外源融资所获得的资金本质上属于他人产权资本，企业无权占为己有和长期使用，期限一到债权人就会要求偿还，因此对于，融资人来说具有期限不稳定的限制。2.信贷融资有哪些方式？答：信贷融资的方式有：银行抵押贷款，直接带给企业；对个人的抵押贷款和消费信用贷款，贷给企业股东个人；有担保的信用贷款，主要贷给附属于大企业、为大企业提供服务和配套产品的中小企业。3.简述无形资产融资的内涵和特征。答：无形资产是指特定主体控制的不具有独立实体，而对生产经营发挥长期持续作用，并带来经济利益的一切经济资源，公司无形资本是在无形资产基础上发展而来的，无形资本世界能参与经营并带来剩余价值的无形资产。无形资产与无形资本的区别是，无形资产是无形固定资产的简称，是不具有实物形态而以知识形态存在的重要资源，并为其产权所有者提供某种权利或优势，同学能够带来经济收益的特殊资产，其于有形资产一起构成公司的资产总体，而无形资本则是通过实际投入市场经营与资本循环形成增值效应的无形资产，也就是说，并不是所有的无形资产都能成为无形资本。无形资本的特征：无可比性。大多数无形资本是独占性成果，最先获得法律认可的成果即为有效的无形资本，其所花费的劳动时间就是该项无形资本的社会必要劳动时间，因此无形资本的价值无可比性；不确定性。对于无形资本这种智力资源来说，其开发、设计、研制所花费的个别劳动时间是不确定的；变化性。无形资产的价值处于变化的动态之中。价值补偿的多次实现性。作为企业生产经营物质技术基础的无形资本，其价值补偿与有形固定资产一样是逐渐、部分得到补偿的，而作为商品进行交易的无形资本，其补偿也是多次实现的，常常不可能一次收回其价值。4.融资租赁有哪些类型。答：融资租赁的分类：直接租赁。直接租赁是指直接从国内外租赁公司或其他出租人租赁设备或直接从拥有闲置设备的企业出租得设备。 返还式租赁。 承租人将设备卖给租赁公司，然后作为租赁物返租回来，对物件仍然有使用权，但没有所有权。 转租赁。是指作为第一承租人的租赁公司将从其他租赁公司融资租入的租赁物再转租给第二承租人的业务方式，第二承租人是租赁物件的最终用户。 杠杆租赁。由一家租赁公司牵头，成立一个脱离租赁公司主体的操作机构，并支付项目总金额20%以上的资金，其余资金来源主要是吸收银行和社会闲散游资，为租赁项目取得巨额资金。杠杆租赁至少有三方面的人参与：贷款人、出租人和承租人。使用这种租赁方式时，出租人自筹租赁设备购置成本的2040的资金，其余60、80的资金由银行或财团等以贷款提供，但出租人拥有设备的法定所有权。 结构共享式租赁。租赁公司提供项目所需的全部资金。除约定租金外，项目建成产生效益后，租赁公司分享项目收益。在项目成本和预定收益回收后，租赁公司仍将按一定比例长期享有项目收益分配权。分成式租赁。承租方向出租方所缴纳的租金根据营业收入的一定比例确定。这种租赁的全部或部分租金直接同承租方经营租赁设备的收入挂钩，承租方没有债务风险。5.简述项目融资的基本类型。答：项目融资的基本类型：非公司型合作项目融资。它是指拟建设项目的几个投资人通过合作协议共同投资于项目，分别取得项目资产的财产权和营业权，分别向贷款人协议借款并安排偿债的项目融资方式。项目公司融资。它是指拟建设项目的主办人及投资人先以股权合资方式建立有限责任公司，然后由该项目公司直接投资于拟建项目并取得项目资产权和营业权，由项目公司向国际贷款人协议款借并负责偿债的项目融资方式。生产支付型项目融资。它是指国际贷款人在提供项目贷款后，将根据项目融资文件直接取得一定比例的项目产品或该部分产品的全额销售收入，并以此进行偿本付息的项目融资方式。6.试述资产证券化的特征与流程。答：资产证券化的特征：利用金融资产证券化可提高金融机构资本充足率；增加资产流动性，改善银行资产与负债结构失衡；利用金融资产证券化来降低银行固定利率资产的利率风险；银行可利用金融资产证券化来降低筹资成本；银行利用金融资产证券化可使贷款人资金成本下降；金融资产证券化的产品收益良好且稳定。资产证券化的运作流程：一个完整的证券化融资的基本流程是：首先，发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构（SPV)，或者由SPV主动购买证券化的资产；然后，SPV将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资；最后，用资产池生产的现金流来清偿所发行的有价证券。第七章 融资决策一、名词解释资本成本：指筹资者为筹措和使用资本而付出的代价，它由资本筹集成本和资本使用成本构成。个别资本成本：指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本加权平均资本成本：指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种资本的进行成本加权平均计算出来的资本总成本。边际资本成本：指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。资本结构：指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。营业杠杆：也叫经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业收入的变动所引起的息税前利润变动程度的测定。复合杠杆：指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。财务杠杆：又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。财务风险：指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。二、问答题1.融资决策应遵循哪些原则？答：融资决策应遵循的原则有：收益与风险相匹配原则、融资规模量力而行原则、控制融资成本最低原则、资本结构合理原则、测算融资期限适宜原则、保持企业有控制权原则，把握最佳融资机会原则、选择最适合的融资方式原则。2.简述企业筹资的制约因素。答：企业筹资的制约因素有：外部环境：经济周期。在经济周期变化的不同阶段上，企业需要采取不同的筹资策略。如在经济高涨期，投资的预期收益高，企业可以举债。行业差别。制约企业筹资决策的行业因素主要有：各行业生产函数、技术替代率和生产要素相对价格的差异；各行业资金循环周转速度的差异；行业所处成长阶段的差异；各行业资金收益率的差异。经济政策。一个国家的经济政策体现了一个国家在一定时期对某项经济活动所持有的态度，影响企业筹资。对企业筹资影响较大的经济政策是财政资产、货币政策和金融政策：财政政策对企业筹资的影响主要包括财政税收政策和支出政策的影响；货币政策对企业筹资的影响主要表现在对利率的影响和通货膨胀两个方面；金融政策对金融市场的规模、金融市场主体结构、金融市场规范程度和发达程度都有很大的制约，这些直接影响企业筹资的难度。法律环境。法律法规从不同的方面规范或制约着企业的融资活动：规范不同经济类型的企业的融资渠道，如只有国有企业才能利用国家拨款投资；规范不同组织类型的企业的融资方式，如只有股份制企业才能募股融资。内部环境：融资目的。企业融资的目的有的是为了满足工程项目建设的需要及项目投产后对流动资金的需要；有的是为了改善企业的资本结构，以求达到最优的资本结构。融资目的不同，企业对资金需求的总量不同，要求利用的融资渠道、采用的融资方式及融资成本也就不同。商业风险。商业风险是指由于企业销售收入的不稳定，增长速度的不稳定而导致息税前盈余变动的风险。商业风险的企业可较多使用债务资本，商业风险大的企业较多使用权益资本。财务弹性。财务弹性是指在不利的经济条件下，迅速增加企业资本的能力。对企业来说，稳定的经营需要有一个稳定的资本资本来源，当前融资越多，企业承担的债务越重，未来时期融资渠道、融资方式以及融资量的限制就越多。企业信用等级。企业信用等级的高低一般由金融机构和专门的信用评级机构评定，依据主要是企业的偿债能力。资信等级越高的企业融资越方便，融资能力越强。3.简述财务杠杆的作用和后果。答：财务杠杆的作用：财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的：投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润) 除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。财务杠杆作用的后果：不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用,从而产生不同的后果：投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用,其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用,其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险,甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。4.简述早期资本结构理论的主要内容。答：一般认为，西方资本结构的研究起始于20世纪50年代，1952年由大卫.杜兰特（D.Durand）系统地提出了关于公司资本结构的三种见解：净利说、净经营收益说、传统理论。净利说认为，借入债务可以降低企业的资本成本。而且债务程度越高，企业价值就越大。这是由于该理论假设债务利息()和权益资本成本（）不会受财务杠杆的影响，无论负债程度有多高，企业的债务利息和权益资本成本都不会变化。因此，只要债务利息低于权益资本成本，那么负债越多，企业加权平均的资本成本（）就越低，企业净收益或税后利润就越多，企业价值也就越大。当负债比率达到（接近于）100%时，企业加权平均的资本成本最低，企业价值也将达到最大。净经营收益说：该理论认为，不论财务杠杆如何变动，加权平均的资本成本都是固定的，同时企业的价值也就固定下来了。其假定前提是：增加负债的同时会增加权益资本的风险，从而使权益资本的成本（）上升，加权平均的资本成本（）固定不变。因此，资本结构与公司价值并无关系，决定公司价值的是营业利润。根据这种理论的观点，融资方式的选择和资本成本之间是独立的，那么资本结构决策就没有必要了，企业并不存在最佳资本结构的问题。传统说：传统说是一种折中理论，认为企业利用财务杠杆导致权益成本（）上升，但在一定程度内并不会完全抵消利用资本成本低的债务所获得的好处，从而能够导致加权平均资本成本（）的下降，使企业总价值上升。但超过一定限度后，权益成本的上升就不会被债务的低成本所抵消，反而导致企业加权平均的资本成本的上升。加权平均资本成本从下降转为上升的转折点，就是加权平均资本成本的最低点。这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。5.简述最初的MM理论（无税资本结构理论）的主要内容。答：基本假设：存在完备的资本市场，所有投资者都能不花任何代价获取信息，不存在交易费用，所有证券未来无限可分。同时假定所有投资者都采取理性行为。公司可以按照“等价回报”分类，同一等级的公司面临相同的风险水平。存在公司所得税。定理：企业价值和融资方式的选择是没有关系的。企业的价值是由其预期收益和与其风险等级相对应的贴现率（资本化率）贴现确定的：，其中：为公司的市场价值，为公司所有资产的预期报酬，为公司普通股份的市场价值，为公司债务的市场价值。三、计算题1.某公司溢价发行一批债券总额为500万元的3年期长期债券，发行价为600万元，票面利率定位10%，融资费用率为3%，该公司适用25%的所得税率，则债券成本为多少？解：债券成本为 ： 2.某企业拟向银行借入5年期的贷款1000万元，年利息为8%，手续费为0.3%，企业所得税为25%，该借款的资本成本为多少？解： 该借款的资本成本为： 3.某企业发行1000万元优先股，发行总额为1000万元，每年支付股利为6%，费用率为3%，优先股的资本成本为多少？解：优先股成本为： 4.某企业共有长期资本（账面价值）1000万元，其中债券350万元，优先股100万元，普通股500万元，保留利润50万元，其成本占资本总额的比重分别为5.64%、10.50%、15.70%、15.00%。计算该企业加权平均资本成本。解：资本种类账面价值（万元）所占比重个别资本成本（%）加权平均资本成本债券3500.355.641.97优先股1000.110.51.05普通股5000.515.77.85留存收益500.05150.75合计1000146.8411.62第十章 债券投资一、名词解释零息票债券：又称贴现债券或贴息债券，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。可赎回债券：指债券发行契约中附有所谓的赎回条款，发行者有权按某一设定的赎回价格赎回债券。可转换债券：指在一段时期后，持有者有权按照约定的转换价格或转换率将公司债券转换为普通股票。收益率曲线：债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。久期：债券久期指的是债券的平均到期时间。凸度：债券价格收益曲线的曲率称为债券的凸度。免疫策略：免疫策略是一种债券组合管理方法，能够使投资者免受利率波动的影响。二、问答题1.影响债券定价的因素有哪些？这些因素如何影响债券价值？答：影响债券定价的因素有很多，但大致可以分为内部因素和外部因素。债券定价的内部因素：期限。债券的期限越长，其市场变动的可能性就越大，其价格的易变性也就越大。票面利率。债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。提前赎回条款。提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，它允许债券发行人在债券发行一段时间后，按约定的赎回价在债券到期前部分或全部偿还债务。税收待遇。免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。市场性。市场性是指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。市场性较好的债券与市场性较差的债券相比，具有较低的到期收益率和较高的内在价值。违约风险。违约风险是指债券发行人不能按期履行合约规定的义务，无力支付利息和本金的潜在可能性。违约风险越大的债券其到期收益率就越高，其债券的内在价值也就越低。债券定价的外部因素：银行利率。银行利率是债券定价过程中必须考虑的一个重要因素。一般来说，政府债券由于没有风险，收益率要低于银行利率，而一般公司债券的收益率要高于银行利率。市场利率。利率风险是各种债券都面临的风险。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应该上升，从而使债券的内在价值降低；反之，在市场总体利率水平下降时，债券的收益率水平也应下降，从而使债券的内在价值增加。并且，市场利率风险与债券的期限相关。债券的期限越长，其价格的利率敏感性也就越大。其他因素。影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。通货膨胀的存在会使投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀而造成的购买力损失。当投资者投资于某种外币债券时，汇率的变化会使投资者的未来本币收入受到贬值损失。这些损失的可能性将在债券的定价中得到体现，使债券的到期收益率增加，债券的内在价值降低2.收益率曲线的理论假说有哪些？答：对收益率曲线的不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，有三种理论用于解释利率的期限结构：第一种是流动偏好理论，认为长期债券收益要高于短期债券收益，因为短期债券流动性高，易于变现，而长期债券流动性差。人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。第二种理论是预期理论，预期理论认为，如果人们预期利率会上升，长期债券利率就会高于短期利率。就是说，如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过度到衰退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平；如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。第三种理论是市场分割理论。认为，因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相同。3.简述麦尔奇债券定价五原则。答：定理1：债券价格与债券收益率之间反方向变化。换句话说，债券收益率曲线总数凸向原点的，当债券价格上升时，债券收益率下降。反之,当债券价格下降时，债券的收益率上升。定理2：在给定利率水平下，债券价格直接与期限有关。期限越长，债券价格对到期收益率变动的敏感程度也就越高。定理3：随着债券到期日期的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度越大，并且是以递减的速度增大。定理4：对于期限既定的债券，由于收益率下降导致的债券价格上升的幅度，大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格的下降的幅度。定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的票面值与债券价格的波动幅度反方向变动。票面利率越高，债券价格的波动幅度越小。4.什么是麦考利久期？决定久期的主要影响法则有哪些？答：麦考利为评估债券平均还款期限，引入久期概念。债券久期指的是债券的平均到期时间，它是每次支付现金所用时间的加权平均值，而权重为每次支付的现金流的现值占现金流现值总和（即债