公司治理机制风险带来投资策略调整.doc

每周股市策略每 周 股 市 策 略 中国银河证券研究中心 第005期 2005年1月31日星期一公司治理机制风险带来投资策略调整近期频频暴露的上市公司问题成为市场走弱的重要原因。今年2005年1月25日，在不到20个交易日里，沪深两市就有24家上市公司，因各种违法违规问题被曝光。山东巨力因涉嫌欺诈发行股票被提起诉讼；东北高速巨额银行存款不翼而飞；开开实业总经理在逃，三位高管失踪；深圳机场总经理被拘；山西焦化子公司失踪；利嘉股份被立案调查，等等，不一而足。这么多的上市公司出问题，已不能简单地当个案来处理了，我们必须反思发行上市制度，尽管有信息披露制，尽管上市公司都建立了“三会”制度，尽管很多上市公司都有独立董事，但是上市公司还是问题连连，这表明形式主义的治理结构并不能带来实质性的治理机制改善。仅有谴责是不够的，必须要有严厉的司法处罚；仅有事后的监管是不够的，必须要有事前的预防的机制。美国出了一个安然事件便建立了一套上市公司财务风险防范体系，中国上市公司除了这么多问题，又怎么能在制度上岂能无动于衷呢？大庆联谊、银广厦事件问题出了这么长时间了，投资者的补偿问题并未解决，司法制度并未在证券市场建立威信，面对上市公司的种种劣行，投资者只有一声叹息。中国上市公司的风险实在太大了，这必然要带来投资者投资策略和选股思路上的调整。仅仅凭借财务数据和业绩预期选股已不够，在关注上市公司经营风险的时候，也必须重视上市公司的治理机制风险。可是要评价上市公司的治理机制风险并非一件容易的事。在这样的背景下，投资者对上市公司素质的反应只能简单化，那就是降低整体市场的估值水平，对上市公司作一个风险折价来处理。这就是中国股市的20倍市盈率不等于美国股市20倍市盈率的道理所在。这也是世界上不同股市的市盈率不可比的原因所在，监管尺度越严，上市公司素质越高的市场，其市盈率应当高一些，反之，市盈率则应低一些。要增加市场的信心，其实最核心地是要增强投资者对上市公司的信心，如果我们投资的股票能给投资者带来实实在在的回报，投资者还能没有信心？如果我们所投资的股票都是物有所值，那我们还担心全流通吗？ (吴祖尧)展开二次探底上周大盘先扬后抑，周一受利好刺激以1237.91-1239.8跳空缺口高开发起攻击，在回补了1243.871236.40向下缺口之后大盘逐级下行。本周大盘虽在1237.91-1239.8缺口上方顽强地挺立了三天，但周四终于不支并下行将缺口封闭，本周的周中阴显示出空头力量仍较强的事实。周一1265高点的出现明显受到两大因素的影响：一是受制于04年9月24日1496高点04年11月22日1387高点连线组成的原始下降压力线的束缚，虽然大盘以向上跳空缺口的形式向上攻击，但仍没有改变1496高点以来下降趋势；二是根据缺口必补理论，在05年一月份已出现的三大缺口都要被回补，即1月4日12641260缺口、1月17日1243.871236.40缺口、1月20日1214.641213.96缺口，由于本周一1265高点的出现已完全封闭了这三大缺口，短期内多头继续做多的能量明显不足。由于周一缺口被封闭，使得大盘出现岛形反转的希望已破灭；同时，到本周五为止，股指已击破了前期1234低点，也无构筑头肩底的可能性。因此短期内大盘弱势暂时还难以改变，可能出现二次探底的过程，将再度考验1189点一线，但继续向下的空间并不大。从波浪理论来看，从1496高点见顶以来，大盘已形成ABC三浪下调，即以04年9月24日1496高点04年10月26日1289低点为小浪调整，1289点04年11月22日1387高点为小浪反弹，1387高点开始了小浪调整。由于小浪往往等同于小浪调整幅度，因此其量度跌幅将为1387-（14961289）=1180点，大盘在二次探底过程中短期内继续下行的空间较为有限，仍有可能二次探底成功。根据江恩理论，中国股市存在明显的“一月效应”， 14年以来的超级大底与一月份有着不解之缘，如1996年1月23日512低点、1996年12月25日855低点、1999年12月28日1