上市公司信息披露的及时性.doc

论上市公司信息披露的及时性 在会计信息质量的特征中及时性是会计信息质量的重要特征之一，是指会计信息能够在规定的时间范围内或使用者要求的时间限度内到达使用者。不同的会计信息使用者对于会计信息的即时性要求并不相同。对于上市公司，由于投资者是社会公众，报告的及时性就称为会计信息公开披露的及时性。关于及时性对投资者的现实意义：在证券市场上，上市公司披露的信息已经成为投资者获取基本信息的重要来源。上市公司能否及时披露会计信息，直接关系到投资人的切身利益。一方面投资者如果在所报事项发生了很久之后得到信息，它就失去其原有的价值。另一方面如果信息不能及时披露，就会在公司内部人和投资人之间存在不对称信息，为内幕交易提供了机会，使一般投资人的利益受到损害。因此上市公司的会计信息应当以最快的速度传递给投资者，以利于投资者及时作出决策，减少因信息延误所带来的投资风险。关于及时性对证券市场的影响：信息一直是证券市场的重要组成部分。一方面，它是投资者获取信息的主要渠道；另一方面，因为只有市场对公司的内在价值有较为准确的识别，才能达到市场有效配置资源。同时，信息的均衡是资本市场有效的基石。如果市场上存在利用内部信息获利的现象。则参与市场价格博弈的其他各方会处于信息不对称的困境，这会使价格会与其正常价格轨道发生严重偏离，产生极端价格，使公司股票的价格弹性难以恢复。这一现象如果在整个市场漫延开来，它就会造成极为严重的后果。上市公司信息披露的及时性能够减少外部公共投资者与内部管理层的信息不对称，从而减少股市的强烈波动，让我们先来看如下案例。2002年5月31日PT南洋接到深交所的决定：自5月29日起终止上市。黎明并没有如期到来，PT南洋（000556）最终被淹没在无尽的黑夜里。在经历过业绩预盈转预亏的荒唐以及连续两年主营收入和利润皆为空白的惨淡之后，PT南洋惨淡谢幕。PT南洋原名“琼南洋A，1994年5月上市，上市不久公司业绩就开始大幅下滑，并且自此“一发而不可收拾”。从2000年开始，公司业务陷入停顿状态，到去年连续两年公司的主营业务收入和利润均为零。同时公司还因担保问题而官司缠身。据统计，所牵涉的官司达200多起，公司净债务超过4亿元。2001年6月，PT南洋大股东海南成功投资的两家股东将股权转让给上海华宇融投资发展有限公司（占80%股权）和重庆富广经贸有限公司（占20%股权）。因此，华宇融成为PT南洋的间接控股股东，承担起拯救PT南洋的任务。在2002年3月发布的公告中，PT南洋对去年业绩作出了乐观的预测。公告称，2001年度，由于公司的资产重组基本完成，公司预计将实现扭亏为盈。但是，一个月之后，PT南洋却发布了预亏公告，随即交出了亏损4000多万元的2001年年报。公告说，公司于2002年4月4日收到海口市中院民事裁定书，裁定冻结公司持有的上海大众药业许昌生化有限公司的25%的股权。公司持有的上海大众药业许昌生化有限公司的的股权也被裁定冻结。公告另外披露，公司于月委派财务人员前往上海大众药业许昌生化有限公司查对银行账务，发现用于生产收取的托管费2300多万元已经被转移，公司现仍未能查出该笔托管费的去处，托管收入的确认因此具有不确定性。这则公告基本宣布PT南洋难逃退市厄运。就在公告发布之日，PT南洋股价暴跌62.5%，创下深沪股市当时几年来单日跌幅之最。公司业绩预盈变为预亏涉嫌知情不报遭到广泛的质疑。公司在月日的公告称，2001年年报披露期由原定的4月15日延期至4月30日。同一天，公司收到法院的民事裁定书，此外，公司早在3月便委派财务人员前往大众药业许昌生化查对银行账务，发现用于生产收取的托管费2300多万元已经被转移。但是这两项重大信息推迟了一段时间才对外公告。从上述案例中我们不难发现，从在预亏公告发布前，PT南洋已在拉起个涨停板后走势转弱，但成交量却是一再放大，明显为“庄家出货”。而该公司在公司4月4日就已经接到法院通知及已知预亏,却在20天以后才发布相应公告，显然是故意隐瞒事实真相，上市公司信息披露的不及时导致了外部投资者的损失。而致使此种“不及时”的产生，有一方面原因是由于我国会计准则对于披露的时限过于宽松。资料显示，我国大部分金融类公司选择在34月披露年度报告，而且34月下旬成为年报披露的“井喷”时期，说明很有可能是上市公司已经完成年报的准备，只是在等待、寻找最为合适的披露时机。此种现象表明现行披露时限较为宽泛，上市公司进行时机选择的空间很大，这对信息及时性的影响是严重的。上述PT南洋的2001年年报，宽松的披露时限使得该公司延期公布报表，而推迟披露期只是为了延缓公布预亏这一事实，对不知情的外部投资者们造成了影响。另个因素就是公司自身利益，由相关研究结果看出，及时性是具有信息含量的，年报披露前期市场的反应远大于年报披露后期。人为推迟信息披露，可使公司内部人员比普通投资者更多的拥有公司的信息，以获得额外收益，进行内幕交易，甚至操纵市场。有些上市公司则是由于担心其所披露的信息影响其公司股票价格，往往迟迟不披露其公司的年度报表。这造成投资者由于未及时得到该公司的重大信息，或者错过获利的机会，或者被套牢而惨遭损失。上述案例完全符合此原因。另一个关于未及时披露信息的案例。2000年3月5日中关村科技与摩托罗拉电子（中国）有限公司签订CDMA项目设备购买合同，标的金额逾26亿元，属于重大合同，中关村科技未按规定及时进行信息披露。中关村科技于2001年6月28日与广东发展银行北京分行签订担保合同，担保金额高达312,000万元；2002年3月26日中关村科技与中国建设银行天津市分行签订担保合同，担保金额高达27,000万元，以上合同均属重大担保合同，中关村科技在上述担保合同签署后均未按规定及时进行信息披露。中关村科技2001年年报披露的对外担保数额为520,035万元，2002年年报披露的对外担保数额为472,160万元。其中，在2001年和2002年年报中均披露，中关村科技为北京中关村通信网络发展有限责任公司在广东发展银行北京分行的贷款提供的担保金额为256,000万元。经查，中关村科技于2001年6月28日与广东发展银行北京分行签订担保合同，为通信网络公司总额为312,000万元的专项贷款提供担保。广东发展银行北京分行依据上述借款合同，分别于2001年6月28日和12月29日对通信网络公司发放贷款256,000万元和51,000万元，2002年6月20日广东发展银行北京分行对通信网络公司发放贷款5,000万元。在2001年年报中，中关村科技遗漏披露已经形成的上述51,000万元担保。中关村科技在2002年年报中披露的对外担保明细中，没有为通信网络公司在中国建设银行天津市分行贷款提供担保的记录。法院判决，对中关村科技及其相关负责人进行了处罚和警告。关于上述案例，我的理解是，造成如此重大的信息披露的不及时，除了之前提到的披露时限过于宽松及公司自身原因，还有一个关键的因素就是证监会对上市公司的监管力度不够。由于信息成本等其他利己的考虑,没有任何上市公司或中介机构会主动披露信息。只有通过包括相互监督制约在内的严格的公开监督约束机制,使其被动披露,才能推动信息披露的改进。现行监管制度对违规披露的惩治，只是证监会发布警告和交易所发布谴责公告。因为上市公司不承担行政出发和民事赔偿责任，上市公司不及时披露会计信息的成本较小，才会发生上市公司不暗示披露年报现象。因此，加大对违规公司惩处力度，特别是利用滞后信息获取额外收益的公司，对督促上市公司按规定披露会计信息具有重要意义。综上所述，上市公司信息披露的及时性对于证券市场有着重大意义。而造成目前上市公司披露信息的不