影响我国股票价格波动的宏观因素分析.docx

影响我国股票价格波动的宏观因素分析数学与应用数学专业2011级 朱远垚 1060211014048摘要股票市场的发展和国家的宏观经济因素有着密切的联系。研究我国股票价格波动的数量特征及宏观经济变量对股票市场的影响，对于寻找有效途径提高市场的资源配置效率具有重要的理论与现实意义。本文以上证指数作为因变量，适当选取宏观经济中能影响上证指数的指标，运用SPSS软件对数据进行回归分析并建立回归模型，分析得出影响我国股票价格的宏观因素主要有居民消费价格指数、股市成交量、汇率和货币供应量等。关键词： 股票价格指数，宏观经济变量，回归分析AbstractThere is an intimating relationship between the development of the stock market and the domestic macroscopic economic factor. The research on the quantitative characteristics of stock market fluctuation in china and the influence of stock price fluctuation over market efficiency has great significance both theoretically and practically in seeking out an effective way to raise market efficiency in resource allocation. This text sets the A stock price index of Shanghai as the dependent variable, choosing proper macro-economic variables which could influence the stock price, using the software of SPSS to do regression analysis and set up the regression model according to the data. Through the analysis, we can draw the conclusion that the macro-economic factor which influence the stock price in China are the consuming price index for city residents、the quantity of a deal in the stock market、the exchange rate and the money supply.Keywords: the stock price index, the macro-economic variables, the regression analysis一、引言股价波动是股票市场的常态特征，适度的股价波动有利于增加市场的活跃度，提高市场的流动性。但剧烈频繁的波动会扭曲市场的价格机制，导致股票市场效率损失进而阻碍市场优化资源配置功能的发挥。我国股票市场是一个新兴的市场，正处在发展和完善之中，市场波动的高风险低效率表现得尤为突出。股票市场的运行态势是一国宏观经济发展情况的“缩略图”，相关宏观经济变量的变动必定会对证券市场产生重大影响，因此本文将以A股市场作为研究对象来分析影响股票价格指数的宏观经济因素及其影响程度。二、我国股市特点及股价波动特点的概述（一） 我国股票市场的特点首先,我国股票市场的“行政色彩”很浓。其次,上市公司质量较差,“内部人控制现象严重”。第三,投资者结构长期以中小投资者为主,机构投资者比例小。最后，独自运行的中国股票市场。中国的股市与国际股市还并非完全一体化、同步化。（二）我国股票价格波动的特点1. 股价波动幅度大2. 股价波动与宏观经济波动的异动性3. 成交量随股市上扬而逐步扩大,随股市下挫而依次减少4. 股价受政策影响剧烈5. 投机性特征太突出 三、股票价格波动因素分析股票的总体价值应由这三部分组成: ( 1) 基础股票价格, 指建立在有形资产和过去的业绩基础上的基本价格。( 2) 无形价格, 即建立在素质资产上的价格。基础股票价格与无形价格一起构成了股票的内在价值。( 3) 心理价格, 指建立在非理性的系列性错误、市场压力、对未来增长和企业业绩的预期等基础上的价格, 心理价格实质是对股票的心理预期价格。通过对这些因素的分析,可以从以下三点出发：（1)股价有其内在价值,股价围绕其内在价值波动,内在价值决定论是基本面分析的基础；(2)股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动,心理预期理论是技术分析的基石；(3)股价波动是诸因素形成合力作用的结果。以此为出发点,就可以从宏观方面考察影响我国股票市场价格波动的基本因素。（一）宏观经济因素宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力和资本的增值,从不同的侧面影响居民收入和心理预期,而对股市的供求产生相当大的影响。 (二)宏观政策因素我国股市作为一个初兴的市场,宏观经济政策因素对股市起着极为重要的作用。 (三) 市场因素市场是反映股票供求的环境,且使供求相交,最终形成股票价格的条件,因此市场的供求、市场投资者的构成、市场总体价格波动、交易制度和工具、市场心理因素等都会影响到股价。四.实证研究方法的设定本文从股票价格指数与整个宏观经济环境角度出发，采用实证研究的方法，应用月度时间序列数据，通过选取综合反映股票市场上所有上市公司股票价格整体水平的指标建立了线性回归模型，得出了股票价格波动趋势变动的影响因素。（一）思路和方法总的思路是：首先，确定并研究样本；其次，在此基础上选择确定影响股票价格的主要因素；再次，运用SPSS软件进行回归分析，建立线性回归模型。线性回归模型的建立，本文运用回归分析中的逐步回归法。由于多元线性回归分析中，并非所有的自变量都对因变量有显著影响，因此，有必要确定对因变量有显著影响的自变量。逐步回归的基本思想是“有进有出”，当每引入一个自变量后，对已选入的变量要进行逐个检验。当原引入的变量由于后面变量的引入而变得不再显著时，要将其剔除。引入一个变量或从回归方程中剔除一个变量，为逐步回归的一步，每一步都要进行F检验，以确保每次引入新的变量之前回归方程中只包含显著的变量。这个过程反复进行，直到既无显著的自变量选入回归方程，也无不显著自变量从回归方程中剔除为止，这样就保证了最后所得回归子集是“最优”回归子集。（二）样本的选择、数据资料的收集与整理本文所采用的的样本资料主要来源于中国国家统计局网站和中国人民银行网站2011年、2012年和2013年的月度统计数据。部分缺失的数据我们以变量的平滑作为补充。（三）影响因素指标的确定本文选择上证A股月均指数（以Y表示）作为股票价格指数的代表。选择上证A股月均指数的原因主要有以下二点：其一，深圳证券市场股票价格指数与上海证券市场价格指数具有很强的相关性，两市综指走势极为相似；其二，上证A股指数具有广泛的代表性。影响股票价格指数的因素众多，本文综合各方面因素，从影响上市公司股票价格整体水平的角度出发，选择了10个影响股票价格指数的经济变量：1.工业增加值增长率；2.社会消费品零售总额；3.城镇固定资产投资增长率； 4.外贸进出口总额；5.居民消费价格指数；6.商品零售价格指数；7.企业商品价格指数；8.成交量；9.汇率；10.M1货币。其中，、从不同方面反映了整体经济状况；反映了我国对外贸易状况； 、从各种价格指数反映了我国市场环境；、反映了我国金融环境对股票价格指数的影响。由于股票市场环境状况对股价也有着十分重要的影响，因此，我们选择成交量X8反映股票市场的状况。（四）模型的建立本文所选取的36个月度数据，既包括相对数据变量，也包括绝对数据变量。其中，对于相对变量（增长率、价格指数变量以及汇率），以原变量形式进入模型；而对于其他绝对数额变量，为了消除异方差，以对数形式进入模型。在对数据进行调整后，建立如下模型： 首先利用enter 方法，得到如下的结果:得到的结果为:=0.975 =0.966 F=99.532对数据进行分析:在10%的显著性水平下,查表得1.7058，故、的系数估计值的t值不显著，表明很可能存在多重共线性。对各解释变量的数据做相关系数矩阵得如下表： 从表中可以看出，部分解释变量之间的相关系数很高，证实存在多重共线性。从相关系数矩阵可以看出，与、和之间存在高度的相关性，=0.937， =0.869，=0.809。这说明 ，货币供应量在国民经济中有较大的影响。货币供应量的变化会直接影响到社会消费品零售总额、外贸进出口总额和商品零售价格的水平，并与它们高度正相关，所以可以用包含、和，这三项可以剔除。同时， 、和之间也存在着高度相关，=0.977，=0.892，=0.887，由于已包含在之中， 的样本信息可以包含在内，故可被剔除。剩下的、和这6项很难通过相关系数来选入或剔除。因此，可以进一步通过spss进行逐步回归，确定最后模型。通过spss分析得如下结果：根据逐步回归的结果，回归方程为：（五）模型的检验从表中可以看出：（1）可决系数为=0.957，调整后为=0.952，模型的拟合优度较好。（2）F检验：F=174.055（P=0.000）。（3）Durbin-Watson检验：对样本量为36，4个解释变量，5%的显著性水平，查D-W统计表可知：=1.24，=1.73。而模型中的D-W值为1.564，在和之间，因此无法判断是否存在序列相关，需要增大样本空间。经过计算，加上2004和2005年的数据，可以通过序列相关的检验。（六）模型分析运用这个模型可以对上证指数作出分析：在上证市场，居民消费价格指数每波动1个百分点，上证指数就会同向波动0.121个百分点；股票成交量的自然对数每波动一个百分点,上证指数就会相应波动0.199个百分点；每变化一个百分点，上证指数就会相应变化1.316个百分点；每变化一个百分点，上证指数就会相应变化4.106个百分点。五、结论通过本文的理论和实证分析可以得到以下结论：中国股票市场是一个新兴市场，有其固有的特点，通过十几年已有了长足的发展。但是相对于国际上成熟的市场我国股票市场还有很多问题存在。通过理论研究可以得到影响我国股票市场的因素很多，这些因素在过去都不同程度地影响了股价的波动，但是通过对近年数据的收集和实证分析可以看到中国股票市场正在向规范化迈进。但是仍然有一些非规范因素影响着股价的波动，这就需要我们进一步规范我国股票市场，向更成熟的市场迈进。中国股票市场正处于发展时期，审视其发展历程，对一些对股票市场的矛盾观点的正确认识、提高股民素质、增加上市公司数量、提高上市公司质量，股票市场将迎来飞跃式的发展。股票市场的完善和发展能使股票市场成为真正的企业融资的场所，起到中国宏观经济的晴雨表作用。参考文献1黄润龙.统计数据与分析技术M.高等教育出版社.2006.2徐国祥.统计预测和决策M.上海财经大学出版社.2006.3盛骤,谢世千,潘承毅.概率论与数理统计M.2006.4