从道指30成份股看美国蓝筹股.doc

从道指30成份股看美国蓝筹股武汉科技大学文法与经济学院董登新（教授）道琼斯工业平均数（DowJonesIndustrialAverage，DJIA）即人们通常所称的道琼斯指数（本文简称“道指”）。作为美国最重要的股价指数，它既是美国经济的“晴雨表”，又是世界股市的“风向标”。它是世界上历史最悠久、影响力最广泛的股价指数。 在美国众多的股指中，道指之所以能成为全球范围内最有影响力的股价指数，主要是因为构筑这一指数的30只成份股（除微软和英特尔在NasdaqNM挂牌外，其余28只成份股均在NYSE挂牌）。据道琼斯公司称，它们都是美国“蓝筹股”（blue-chipshares）的精英。所谓蓝筹股，在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。那么，作为美国蓝筹股的代表，道指30成份股究竟有何“超凡脱俗”之处呢？我们不妨深究一番，也许能够从中得到某些启示。（一）公司规模大，国际知名度高。 作为道指30成份股的上市公司，无论在传统行业或是新兴行业中，它们都是这些行业的佼佼者，而且大多都是跨国公司。在它们中间，不少公司已进入了世界500强的前50强，例如，在2002年版的世界500强排名中，道指30成份股就有沃尔玛、埃克森、通用汽车、通用电气、花旗集团、IBM等，它们分别排名在世界500强的第1、2、3、9、11、21位。不仅如此，这些上市公司的品牌更是驰名世界、享誉全球。例如，可口可乐、麦当劳、微软、英特尔、强生、宝洁、杜邦、惠普、迪斯尼等品牌，在全球范围内几乎无人不知、无人不晓，甚至在我们工作、生活的周边环境中，只要看到IBM、INTEL、EXXON、MICROSOFT、MCDONALDS、BOEING等字样，人们便知它是什么品牌、是做什么用的。 由此可见，要成为道指30成份股中的蓝筹股，仅有“国内驰名”是远远不够的，它还必须有足够的世界知名度。我想，一个国家，这样的公司不要多，只需三十个便足矣！（二）公司挂牌时间长，有的堪称基业长青。 在道琼斯30个成份股公司中，共有17家公司已在股市挂牌超过半个世纪，其中，挂牌时间在百年以上的有2家，它们分别是通用电气和AT&T公司。与此同时，它们中间还有许多是基业长青的公司，如“寿命”已超过百年以上的公司就有7家，占成份股指数的23.33%。“寿星”之冠当属已拥有191年辉煌历史的花旗集团；亚军则是已走过一个半世纪（150多年）历程的宝洁公司和美国运通。此外，IBM、波音、迪斯尼等公司的“年龄”也都在80岁以上。 基业长青是企业成功的标志。只有在历史的风风雨雨考验中能经久不衰的企业，才是真正具有生命力和竞争力的企业。这样的企业，不仅是民族企业的骄傲和自豪，它们更是一国经济的“脊梁”，是国民和投资者心目中的真正英雄。（三）公司股本大且扩张能力强。 在30只成份股中，流通股本在50亿股以上的公司有5家，其中最大流通股本是通用电气为98.9亿股；流通股本在1050亿股之间的公司有14家；流通股在510亿股之间的公司有5家；在余下的5家公司中，最小的流通股本为2.909亿股。 从这30只成份股的股本变动中，我们不难发现，这些上市公司的股本既不是一夜之间做大的，也不是从一开始就有如此大。相反，美国许多公司上市时的总股本一般都不是太大。上市后公司股本不断变大的原因主要是：在公司业绩不断成长以及股价不断走高的过程中，公司通过对股份的不断分割（拆细）来增大总股本，一方面有利于稀释股权“含金量”、降低市场股价、减少控股成本；另一方面，可以扩大股东群体，有利于提高本公司股票的市场投资人气。 在近20多年的时间中，道指30成份股分割次数最多的当属HOMEDEPOT、英特尔和微软公司，它们分别分割股票的次数为13次、10次和9次，其中，英特尔在10次股票分割中就有7次的分割比例均为2：1（即我国股民所称的10送10，或每1股裂变为2股）。目前，这三家公司的流通股本分别为22.3亿、60.9亿和88.8亿股。如此高比例而频繁的股份分割，如果没有公司业绩的同步扩张，是很难想象的。（四）公司业绩随股本同步扩张。 事实上，道指30成份股的股本扩张正是与其业绩同步进行的。即便在美国经济十分糟糕的2002年度，道指30成份股公司中每股收益最高也达到了5.21美元，而且每股收益在1美元以上的有21只；在其余9只成份股中，除2只（即惠普和HONEYWELLINTL）偶尔有少许亏损外，另外7只每股收益均在0.5美元以上。这样的业绩表现，在2002年度的美国，应该算是十分优秀的。 再从每股净资产这个存量指标来看，就更能说明问题。在30个成份股公司中，2002年的年报资料显示，有18家公司的每股净资产都在10美元以上，其中，有的公司每股净资产高达20多美元。在每股净资产低于10美元的12家成份股公司中，最低的为4.78美元。这里，尤其值得说明的是，在公司总股本长期不变的前提下，随公司成功经营积累而不断做大每股净资产应该是很正常的事情，但若是在总股本不断扩张且已达到相当规模的情况下，公司仍能保持一个较高的每股净资产水平，这恐怕就不是那么容易的事情了。 为此，我们可以反推出这样的结论：对于任何上市公司，无论何种动机的股本扩张，如果没有业绩同步扩张的实质性支撑，就只会加速公司股票沦为“垃圾股”的进程，其后果必然是“搬起石头砸自己的脚”。这样的例证，我们从美国其它上市公司中也能找到许多。（五）公司现金分红普遍而优厚。 在美国上市公司中，股息按季度支付是十分普遍的，而按年或半年支付股息反倒不是很常见。当然，也有许多公司根本就没有股息分配。此外，也有一些公司偶尔还支付额外股息和特别红利。 据统计，道指30成份股在2002年已实施的现金红利分配中，每10股支付现金红利在6美元以上者共有22家，占30只成份股的绝大多数。其中，每10股支付股息10美元以上和20美元以上者分别有11家和3家。即便是2002年亏损的两家公司也作了不差的现金红利分配。在前述股本扩张到如此庞大的情况下，再加上2002年世界性经济的不景气，这些成份股公司依然能够有如此丰厚的现金红利回报，这样的蓝筹股，怎能不吸引投资者对它们的投资兴趣和投资欲望呢？只要有了这种长存的投资人气，公司的股价水平就能长期处于稳定、坚挺的状态。这便是蓝筹股一贯的魅力所在。（六）股票流通市值庞大，股价分布错落有致。 据道琼斯公司统计，1999年底，道指30成份股的总市值占全美股票总市值的28%。按2003年3月31日收盘价计算，全美三大股市（NYSE、Amex、NASDAQ）流通市值超过2000亿美元的个股仅有3只，均为道指成份股，它们分别是通用电气（2522亿）、埃克森（2331亿）和微软（2150亿）。此外，流通市值超过1000亿美元的个股全美仅有11只，道指30成份股便占有其中的6只，它们分别是花旗、强生、沃尔玛、IBM、默克制药和宝洁。紧随它们后面的是英特尔（992亿美元），其流通市值接近1000亿美元。 不难想象，如此庞大的总市值，如果没有这些蓝筹股公司的大流通股本和高股价，是难以继任道指30成份股的重任的。 再从股价的分布来看，2000年1月14日，道指创下了历史的最高记录收盘点位11723.00点。这一天，在道指30成份股收盘价中，有7只收在了100美元以上，18只收在了50100美元之间，剩余5只则收在了2050美元之间。 2002年10月9日，道指创下了上一波牛市结束以来至今的最低收盘点位7286.27点。在道指30成份股中，收盘价仍站在100美元以上的有1只，另有7只收盘价处在50100美元之间，14只收盘价处在2050美元之间，剩余8只收盘价最低也站在了10美元之上。 从牛市到熊市，尽管道指最低点比最高点跌去了4400多点，但道指成份股却仍然能错落有致地、均衡有序地分布在价位水平不低的各个档次上，这便是蓝筹股的“大将风范”。如果说，一旦遇上疯狂飙升的牛市，它们全都一飞上天；而一旦遇到苦寒难耐的熊市，它们一下子又全都趴下。这样的股票是不够资格充当蓝筹股的。最后的结论：美国的蓝筹股是经过200多年的市场经济苦心经营而孵化和培育出来的，它们的做强做大正是美国经济强大的基石。我国股市目前虽然还没有“美国意义”上的蓝筹股，但随着我国社会主义市场经济的快速发展，我们的上市公司也会日益强大起来。解读世界一流的蓝筹股剖析埃克森美孚位居2006年美国财富全球企业500强”榜首”的埃克森美孚（Exxon Mobil），在纽约股票交易所（NYSE）挂牌，它是美国本土的一家上市公司。股票代码：XOM；截止2006年底发行股本：57.29亿股；流通股本：57.20亿股。从它身上，我们能发现世界一流的蓝筹股，究竟是怎样的。一、历史悠久、基业长青没有历史的公司，是没有资格号称”蓝筹股”的。所谓”路遥知马力”，历史代表的是考验。只有历史悠久，而且基业长青，才能证明公司拥有卓越的生存能力和强大的竞争力。埃克森美孚公司的历史最早可以追溯至19世纪美国”第一家族”的诞生。1953年，有个名叫约翰戴维森洛克菲勒（John Davison Rockefeller Sr，18391937年）的人，他的家搬到了俄亥俄州的克里夫兰（Cleverland），1855年他在那里开始当一个会计员。1858年他开始从事货品委托的生意。在1862年他的公司Clark& Rockefeller向石油提炼投资，1865年洛克菲勒把他的股份卖给了他的合伙人Clark，后又买了另一个提炼公司的股份，形成了 Rockefeller & Andrews 的合伙公司。1882年，洛克菲勒组建了标准石油信托公司，同年，洛克菲勒名下的新泽西州标准石油公司与纽约州标准石油公司合并为”Jersey Standard” and “Socony”，即后来的Exxon and Mobil。随后，洛克菲勒很快发展成为世界石油大王、美国石油巨子。1911年，不喜欢垄断的美国人以最高法院的名义将标准石油信托公司支解为34个独立的公司，其中包括标准石油（NJ）公司（即后来的Exxon）。1920年Socony正式创设并注册商标为Mobiloil。1920年3月25日，标准石油（NJ）公司在纽约股票交易所挂牌。1972年11月1日，Standard Oil （NJ）更名为Exxon。1999年12月1日，Exxon更名为Exxon Mobil。从1882年到今天，它走过了从标准石油到埃克森再到埃克森美孚的成长道路。123年的不间断历史证明它是历史悠久、基业常青的。二、规模大、业绩稳定、市值左右指数大而不强，叫”无用”；强而不大，叫”枉然”；只有既大又强，才是真英雄。真正的蓝筹股应该是既大又强的，它有庞大的市值，足以左右指数变动。埃克森美孚就是这样的上市公司。在2006年世界500强中，它以3399.38亿美元的营业收入排行第一；其营业收入分别是我国两大石油巨头（中石化987.85亿美元、中石油835.56亿美元）的3倍多和4倍多。而它的雇员人数则仅相当于中石化的1/5。从以往历史资料查询得知，埃克森美孚公司不仅大而且业绩一直是优秀而稳定的。2004年年报数据显示：它的每股收益为4.28美元； 每股净资产为16.292美元；总资产收益率为13.53%；净资产收益率为28.41%；每股现金流量为3.953美元；2005年，埃克森美孚每股收益为6.391美元；2006年每股收益为6.62美元，每股净资产20美元。1928年10月1日，当道琼斯工业平均数第一次采用30个成份股的新计算方法时，标准石油就成为其第一批成份股。正是埃克森美孚的一贯优良的业绩表现及其大市值的作用，从1928年到今天的78年间，埃克森美孚一直都是世界著名的道琼斯工业平均数的成份股。多年来约定俗成的传统：不是真正的蓝筹股，就没有资格入围道指30。2007年2月8日，埃克森美孚收盘价75.46美元，总市值为4323.1亿美元，折合人民币3.37万亿人民币。当天，沪市A、B股总流通市值仅为2.08万亿人民币；深市A、B股总流通市值仅为1.06万亿人民币。由此可见，埃克森美孚所具有的强大投资价值，使它目前的总市值超过了沪深两市A、B股总流通市值之和。这就是蓝筹股的”大”。值得注意的是：这里的”大”，主要是指总市值的”大”，而绝不是总股本的”大”。三、持续而强盛的分配能力，长期吸引着庞大的机构投资群作为一个上市公司，最核心也是最关键的东西就是投资价值。一个基业长青、业绩优良的公司，必定具有良好的市场诚信度和社会责任感，在分配政策上，它应该持有一贯的立场和稳健的风格。稳定而高水平的利润分配是蓝筹股的必备特征。因此，蓝筹股不是靠口头喊出来的，而是靠实力赢得投资者的，尤其是机构投资者的认可。埃克森美孚自1911年分立以来，它的红利分配政策就一直是持续而稳定的，从不大起大落。1911年，它的每股面值为 100美元。1920年，按1：4实施股份分拆，每股面值折为25美元。1951年，股票拆细：一拆为二，同时，股票面值改变为15美元；1956年，股票拆细：一拆为三，同时，股票面值改变为7美元。1926年第一次发行认股权证。1957年，第二次发行认股权证；1970年，第三次发行认股权证。1935年，每75股送Mission公司股份4股；1943年，每10股送Consolidated Natural Gas公司股票1股；1946年，每股获Portland Pipe Line公司现金支付8美分；1955年，每股获Ajax Pipe Line公司现金支付1.74美分。1922年，分配股票红利：每股送红股4股。1938年，股票分红：每200股送3股；1939年两次股票分红合计为每200股送5股。1948年，两次股票分红合计为每200股送10股。1949年股票分红：每200股送4股。1976年，股票拆细：一拆为二，股票面值不变；1981年，股票拆细：一拆为二；19