经营杠杆习题.doc

已知经营杠杆为2，固定成本为10万元，利息费用为2万元，则已获利息倍数为（ ）。 A、2 B、4 C、5 D、2.5 答案：C解析：销售额-变动成本-固定成本=息税前利润-销售额-变动成本=固定成本+息税前利润（EBIT+固定成本）/ EBIT=2，则EBIT=10，已获利息倍数=息税前利润/利息费用=10/2=5。已知经营杠杆为2，固定成本为4万元，企业财务费用为1万元，固定资产资本化利息为1万元，则已获利息倍数为（ ）。 A、2 B、4 C、3 D、1 答案：A解析：因为2=（EBIT+4）/EBIT，所以，EBIT=4万元，则已获利息倍数=EBITI=2。某公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.2，则该公司销售额每增长1倍，每股收益增加（ ）。 A、1.2倍 B、1.8倍 C、0.3倍 D、2.7倍 答案：B解析：总杠杆1.51.21.8，表明每股利润变动率恰好是销售额变动率的1.8倍。经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。（） 答案：解析：引起企业经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。 某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（ ）。 A、如果销售量增加10%，息税前利润将增加20% B、如果息税前利润增加20%，每股利润将增加60% C、如果销售量增加10%，每股利润将增加60% D、如果每股利润增加30%，销售量增加5% 答案：ABCD解析：只要理解了三大杠杆的真正含义，就可以很顺利地完成该题。当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营风险。（ ） 答案：解析：企业的经营风险是客观存在的，在经营杠杆系数等于1时企业仍然存在经营风险。当企业的经营杠杆系数等于1时，企业的固定成本为0，但此时企业仍然存在经营风险。（ ） 答案：解析：当企业的经营杠杆系数等于1时，企业的固定成本为0，此时企业没有经营杠杆效应，但并不意味着企业没有经营风险。因为引起运营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆并不是利润不稳定的根源。 下列有关杠杆的表述错误的是（ ）。 A、经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于1 B、财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的影响 C、复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响 D、经营杠杆表明销量的变动对息税前利润变动的影响 答案：A解析：当固定成本为零时，经营杠杆系数等于1；当利息为零时，财务杠杆系数等于1。在其他因素不变的条件下，关于固定成本与经营风险的关系正确的是（ ）。 A、固定成本越高，经营风险越小 B、固定成本越高，经营风险越大 C、固定成本越低，经营风险越大 D、二者的关系不能确定 答案：B解析：由经营杠杆系数边际贡献/（边际贡献固定成本）可知，经营杠杆系数与固定成本呈同方向变化。主观题A公司2005年销售甲产品100000件，单价100元/件，单位变动成本55元/件，固定经营成本2000000元。该公司平均负债总额4000000元，年利息率8%。2006年该公司计划销售量比上年提高20%，其他条件均保持上年不变。该公司适用的所得税税率为33%。要求：（1）计算该公司2005年的边际贡献、息税前利润和净利润；（2）计算该公司2006年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；（3）计算该公司2006年的息税前利润变动率和每股收益变动率；（4）计算该公司2006年的边际贡献、息税前利润和净利润。 答案：（1）该公司2005年的边际贡献、息税前利润和净利润：边际贡献=（100-55）100000=4500000（元）息税前利润=4500000-2000000=2500000（元）利息费用=40000008%=320000（元）净利润=（2500000-320000）（1-33%）=1460600（元）（2）该公司2006年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数：经营杠杆系数=45000002500000=1.8财务杠杆系数=2500000（2500000-320000）=1.15复合杠杆系数=1.81.15=2.07（3）该公司2006年的息税前利润变动率和每股收益变动率：由于：经营杠杆系数=息税前利润变动率销售量变动率所以：息税前利润变动率=经营杠杆系数销售量变动率=1.820%=36%又由于：复合杠杆系数=每股收益变动率销售量变动率所以：每股收益变动率=复合杠杆系数销售量变动率=2.0720%=41.4%（4）该公司2006年的边际贡献、息税前利润和净利润：息税前利润=2500000（1+36%）=3400000（元）由于净利润增长率等于每股收益变动率，所以，净利润的增长率也等于41.4%。净利润=1460600（1+41.4%）=2065288.4（元）边际贡献=3400000+2000000=5400000（元）。解析：某股份有限公司有关资料如下：（1）公司本年年初未分配利润借方余额为181.92万元（已超过5年的税前可抵税期限），本年息税前利润为800万元，另，公司的负债是200万元，平均利息率是10%，所得税税率为33%。（2）公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1元。（3）公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法定盈余公积金，按10%的比例计提任意公积金。本年按可供投资者分配利润的20%向普通股股东发放现金股利。要求：（1）计算本年度净利润。（2）计算本年度应计提的法定盈余公积金和任意盈余公积金。（3）计算本年末可供投资者分配的利润。（4）计算每股支付的现金股利。（5）假定公司固定成本为0，公司预计下年度产销量增加20%，问每股收益将达多少？ 答案：（1）本年度净利润（80020010%）（133%）522.6（万元）（2）应提取法定公积金（522.6-181.92）10%34.07（万元）应提取任意公积金（522.6-181.92）10%34.07（万元）（3）计算光华公司本年度可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润522.634.0734.07-181.92272.54（万元）（4）计算每股支付的现金股利每股支付的现金股利272.5420%600.91（元/股）（5）固定成本为0，则经营杠杆系数为1财务杠杆系数800/（80020）1.03总杠杆系数=11.03=1.03每股收益=（522.6/60）（1+20%）1.03=10.77（元）解析：某企业只生产一种产品，其总成本习性模型为Y50003X。假定该企业2007年度销售量为5000件，每件售价为10元；按市场预测2008年A产品的销售数量将增长20%。要求：（1）计算2007年该企业的边际贡献总额。（2）计算2007年该企业的息税前利润。（3）计算2008年的经营杠杆系数。（4）计算2008年息税前利润增长率。（5）假定企业2007年发生负债利息2500元，无融资租赁租金，计算2008年财务杠杆系数和复合杠杆系数。 答案：（1）2007年企业的边际贡献总额SV5000105000335000（元）（2）2007年企业的息税前利润边际贡献总额固定成本35000500030000（元）（3）2008年企业经营杠杆系数边际贡献总额/息税前利润总额35000/300001.17（4）2008年息税前利润增长率1.1720%23.4%（5）2008年企业财务杠杆系数EBIT/（EBITI）30000/（300002500）1.092008年企业复合杠杆系数财务杠杆系数经营杠杆系数1.091.171.28解析：某企业2006年资产平均总额为1000万元，总资产报酬率为24%，权益乘数为5，负债的年均利率为10%，全年包括利息费用的固定成本总额为132万元，所得税率为33%。要求：（1）计算该企业2006年息税前利润；（2）计算该企业2006年净资产收益率；（3）计算该企业2006年利息保障倍数；（4）计算该企业2007年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数； 答案：（1）息税前利润100024%240（万元）（2）权益乘数为5，则资产负债率11/580%负债平均总额100080%800（万元）净资产平均总额1000800200（万元）利息80010%80（万元）净利润（24080）（133%）107.2（万元）净资产收益率 107.220053.6%（3）利息保障倍数240/803（4）边际贡献240（13280）292（万元）经营杠杆系数292/2401.22财务杠杆系数240/（24080）1.5复合杠杆系数1.51.221.83解析：万达公司2005年产品销售收入为1000万元，边际贡献率为25%，固定成本为50万元（不含负债利息）。该企业负债总额为500万元，平均利息率为6%；所有者权益为500万元，其中普通股股本300万元（每股面值1元），优先股股本为100万元（每股面值1元，股息率为8%）。万达公司适用的所得税率为30%。 2006年，万达公司拟扩大生产规模，需筹集400万元资金，可供选择的筹资方案有两个：一是平价发行债券，利率为15%；二是按每股4元的价格发行普通股100万股（每股面值1元）。要求：（1）计算万达公司2005年度的每股收益，2006年经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数；（2）计算债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点销售额，并指出在何种情况下应发行债券融资，何种情况下应发行普通股融资；（3）假定企业筹资后，销售额可以达到1500万元，要求计算万达公司的2006年每股收益，2007年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数以及2006年末的所有者权益总额（假定普通股股利支付率为50%）。 答案：（1）计算2005年度的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数2005年度息税前利润=100025%-50=200（万元）2005年度税后利润=（200-5006%）（1-30%）=119（万元）2005年度每股收益=（119-1008%）/300=0.37（元/股）2006年度经营杠杆系数=100025%/200=1.252006年度财务杠杆系数=1.262006年度复合杠杆系数=100025%/158.57=1.58（2）计算每股利润无差别点销售额，并作出筹资决策设每股利润无差别点销售额为x=解得：x=1325.71（万元）根据上述计算结果可知，若2006年度企业筹资后的销售额大于1325.71万元时，万达公司应发行债券筹资；小于时，应发行普通股筹资；等于时，采用两种方式没有差别。（3）计算销售额达到1500万元时的经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数、每股收益以及2006年末的所有者权益总额由于万达公司的销售额达到1500万元，根据第二步的计算结果，该公司应该发行债券筹需资金。故本步骤的所有计算均以发行债券为前提。2006年度息税前利润=150025%-50=325（万元）2006年度税后利润=（325-5006%-40015%）（1-30%）=164.5（万元）2006年度每股收益=（164.5-1008%）/300=0.52（元/股）2007年度经营杠杆系数=150025%/325=1.152007年度财务杠杆系数=1.452007年复合杠杆系数=1.151.45=1.672006年末的所有者权益总额=2005年末的所有者权益总额+留存收益增加额=500+164.5（1-50%）-1008%=574.25（万元）解析：本题的考核点是外部融资需要量预测以及最佳资本结构决策。由于万达公司存在优先股，在计算财务杠杆系数时，分母为减去优先股股利的税前金额；解答第3问时，要充分考虑第2问的决策结论，因为销售额达到1500万元时就应发行债券筹集资金，所以第3问的所有计算均以此为出发点。（优先股的问题教材中没有涉及，但多数辅导书中仍有此内容，同学们可以进行一下了解，万一考试超纲了，我们也会做）某公司年初有存货7200万元，流动负债6000万元，年末有存货9600万元，流动负债8000万元，全年总资产平均占用额16000万元，拥有股本总额5000万元，面值10元，年初速动比率为0.8，年末流动比率为1.5，全年存货周转率为2.5次，流动资产周转率为4次，权益乘数为1.5，实现净利润2880万元，公司所得税税率为40%，借入资金利率为15%。要求分别计算：（1）年初、年末流动资产；（2）营业收入、营业成本；（3）总资产周转率、净资产收益率；（4）已获利息倍数、总资产报酬率；（5）公司营业成本均为变动成本，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（6）假设目前的资本结构为理想的结构，计划年度新增资金需要2100万元，运用剩余股利政策确定今年每股股利；（7）假定公司按（6）的政策发放了股利，预计公司股利每年增长6%，公司股票B系数为1.5，目前证券市场国债平均收益率为8%，股票平均收益率为14%，分别计算投资者必要投资报酬率和公司股票投资价值。 答案：（1）年初流动资产=7200+60000.8=12000(万元)年末流动资产=80001.5=12000(万元)（2）营业收入=4（12000+12000）/2=48000（万元）营业成本=2.5(7200+9600)/2=21000(万元)（3）总资产周转率=48000/16000=3净资产收益率=2880/（16000/1.5）=27%（4）已获利息倍数=2880/（1-40%）+（16000-16000/1.5）15%/(16000-16000/1.5)15%=7息税前利润=+（16000-）15%=5600（万元）总资产报酬率=5600/16000=35%（5）经营杠杆系数=（48000-21000）/5600=4.82财务杠杆系数=5600/（5600-800）=1.17总杠杆系数=4.821.17=5.64（6）每股股利=（2880-2100/1.5）/(5000/10)=2.96（元）（7）投资者必要投资报酬率=8%+1.5(14%-8%)=17%公司股票投资价值=2.96(1+6%)/(17%-6%)=28.52（元）解析：A公司2007年年初的流动资产总额为800万元（其中货币资金250万元，应收账款200万元，存货350万元），流动资产占资产总额的20%；流动负债总额为500万元，占负债总额的25%；该年的资本保值增值率（假设该年没有出现引起所有者权益变化的客观因素）为120%。该公司2007年年末的流动资产总额为1200万元（其中货币资金350万元，应收账款400万元，存货450万元），流动资产占资产总额的24%，流动负债占负债总额的35%。已知该公司2007年的营业收入为5000万元，营业毛利率为20%，三项期间费用合计400万元，负债的平均利息率为8%，年末现金流动负债比为0.6，当年该公司的固定经营成本总额为500万元，适用的所得税税率为33%。要求：（1）计算2007年年初的负债总额、资产总额、权益乘数、流动比率和速动比率；（2）计算2007年年末的股东权益总额、负债总额、资产总额、产权比率、流动比率和速动比率；（3）计算2007年的资本积累率、应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率；（4）计算2007年息税前利润、总资产报酬率、净资产收益率、盈余现金保障倍数和已获利息倍数；（5）计算2008年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 答案：（1）2007年年初的负债总额=50025%=2000（万元）2007年年初的资产总额=（250+200+350）20%=4000（万元）2007年年初的股东权益总额=4000-2000=2000（万元）2007年年初的权益乘数=40002000=22007年年初的流动比率=800500=1.62007年年初的速动比率=（250+200）500=0.9（2）2007年年末的股东权益总额=2000120%=2400（万元）2007年年末的资产总额=（350+400+450）24%=5000（万元）2007年年末的负债总额=5000-2400=2600（万元）2007年年末的产权比率=26002400=1.082007年年末的流动负债=260035%=910（万元）2007年年末的流动比率=1200910=1.322007年年末的速动比率=（350+400）/910=0.82（3）2007年的资本积累率=资本保值增值率-1=120%-1=20%应收账款周转率=5000/（200+400）2=16.67（次）营业成本=5000（1-20%）=4000（万元）存货周转率=4000/（350+450）2=10（次）总资产周转率=5000/（4000+5000）2=1.11（次）（4）2007年平均负债=（2000+2600）2=2300（万元）利息费用=23008%=184（万元）营业及管理费用合计=三项期间费用合计-利息费用=400-184=216（万元）息税前利润=营业收入-营业成本-营业及管理费用=5000-4000-216=784（万元）净利润=（784-184）（1-33%）=402（万元）总资产报酬率=784/（4000+5000）2100%=17.42%净资产收益率=402/（2000+2400）2100%=18.27%经营现金净流量=0.6910=546（万元）盈余现金保障倍数=546402=1.36已获利息倍数=784184=4.26（5）DOL=（784+500）784=1.64DFL=784（784-184）=1.31DCL=1.641.31=2.15解析：华明公司目前生产甲产品，其售价为120元/件，单位变动成本为92万元，产销量为20000件，固定成本为340000元（不含负债利息）。目前的资金总额为1000000元，其中负债为400000元，平均利息率为8%；所有者权益全部由普通股股本组成，每股面值1元，共计600000股。该公司准备新筹集500000元资金，以扩大生产规模，同时改善资本结构。现有两个方案可供选择：方案1：按面值发行债券，债券平均利息率为12%；方案2：按每股2元的价格发行普通股，共计发行250000股；预计新筹资金到位后，固定成本将增加100000元（不含负债利息），华明公司所得税率为40%。要求：（1）计算债务筹资和普通股筹资的每股利润无差别点的产销量；（2）计算华明公司目前的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆；（3）预计筹资后，企业的产销量可达到30000件，如果以每股利润无差别点为决策标准，华明公司应该选择哪一个筹资方案？（4）预计筹资后，企业的产销量可达到30000件。由于华明公司管理层觉得目前的风险较大，新筹资应以控制风险为主，故要求新筹资方案的经营风险和财务风险均应比目前低。此时，华明公司应该选择哪一个筹资方案？ 答案：（1）计算债务筹资和普通股筹资的每股利润无差别点的产销量设债务筹资和普通股筹资的每股利润无差别点的产销量为x，则有下式成立：（28x-340000-32000-100000-60000）（1-40%）/600000=（28x-340000-32000-100000）(1-40%)/850000解得：x24143（件）（2）计算华明公司目前的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆华明公司目前的经营杠杆=2000028/（2000028-340000）=560000/220000=2.55华明公司目前的财务杠杆=（2000028-340000）/（2000028-340000-32000）=220000/188000=1.17华明公司目前的复合杠杆=2000028/（2000028-340000-32000）=560000/188000=2.98或：华明公司目前的复合杠杆=2.551.17=2.98（3）筹资