我国企业集团筹资方式及其选择.doc

我国企业集团筹资方式及其选择摘要：资金作为企业最重要的资产，是企业集团正常运营的首要条件，而企业集团的筹资则是资金的主要来源，我国企业集团需要根据自身特点加以考虑的因素众多，本文就上述问题加以概括分析并提出了企业集团筹资所需遵循的原则以及对筹资模式作出一定的思考。关键词 筹资 筹资风险 企业集团 Abstract: capital, as one of the most important corporate assets, is the first condition of normal operation of enterprise group, the enterprise groups financing is the main source of funds in our country enterprise group need according to their own characteristics into consideration many factors, in this paper, the above problems to generalize analysis and put forward the required to follow the principle of enterprise group financing and the financing mode to make certain thinkingKeywords raising funds funding risk enterprise group 我国的企业集团随着中国的市场经济不断发展也在不断成长壮大，它是以母子公司为核心,通过产权纽带,把众多企业联系在一起形成的多层次的多法人的企业群体。企业集团的生存与发展必须经过筹资、投资、再融资的循环反复。如何在我国特定的筹资特点下衡量筹资收益与风险，如何选择一种或者多种混合型的适合本企业集团的筹资模式成为了现今必须考虑的问题。1、 我国企业集团筹资的特点 企业集团筹资与单个企业筹资不同之处主要在于以下方面: 第一,筹资的内涵扩大。对于一般企业而言,内部筹资主要是指企业的积累,而对于企业集团的内部筹资除了通常意义上的自我资金积累,还包括集团内部企业之间的内部融资,即母公司与子公司、子公司与子公司之间相互提供资金的融通。集团内部企业之间相互提供资金融通的方式是多种多样的,可采取相互持股、发行债券、短期商业信用等形式。集团内部筹资可以更好地发挥内部筹资的优势,即筹资成本相对较低,交易费用减少,但在资金利用效果不佳及缺乏担保的情况下,也更易于造成不良的债权、债务关系。 第二,利用债务筹资时,财务杠杆效应更为显著。财务杠杆效应通常用财务杠杆系数来衡量,财务杠杆系数的计算如下:DFL=EBIT/(EBIT-I),表明在资金总额及负债比例保持不变的情况下,资本利润率或每股盈余额将以息税前利润率变的倍数(DFL)增长。企业集团内以股权联结的多层次企业结构使得财务杠杆效应相对于单一企业来说影响更大。由于母公司的资本具有一定的负债能力,投入到子公司形成子公司资本后,又产生新的负债能力,使集团资本的负债能力从整体上看扩大了。如果企业集团利润率较高,放大的负债能力会带来更多的财务杠杆利益,同时也增大了财务风险,当企业利润率下降快时,可能导致集团发生破产倒闭的连锁反应。因此,债务筹资对于企业集团可说是一把“双刃剑”,必须谨慎考虑,应根据资本结构理论,确定合理的自有资本与债务资本的比例,并协调好母子公司之间的利益关系。第三,直接筹资作用增强。从筹资活动是否以金融机构为媒介,可将筹资分为直接筹资和间接筹资两种。从理论上说,这两种方式各有优势和不足,在企业集团中,两者通常并存且相互补充。间接筹资的长处在于提供的资金成本较低。但企业集团的发展是和产业集中密切相关的,它需要大量风险资本和长期资本作支撑,而这是追求稳健经营、保证清偿能力的银行无法提供的,只能借助于资本市场的直接筹资方式。因此,企业集团对外扩张、长期发展所需资本应主要来自于直接筹资。2、 现代企业集团筹资风险的成因及影响因素1、 思想观念转变不够,对银行依赖性过强,导致筹资渠道单一,负债数额居高不下。 由于企业集团核心企业是国有资产的授权经营者,在企业集团内部又是国有资产的产权代表。企业集团与政府有关部门之间的这种剪不断理还乱的关系,导致了目前企业集团未能真正做到独当一面,相反,对于行业特点所决定的需求庞大的资金则一味依赖于政府金融机构,即绝大部分经营资金均依赖于银行贷款,导致筹资渠道单一,每年背负的债务如滚雪球一样越滚越大,越来越沉重。2、 总资产投资报酬率普遍偏低,经营收效不明显,是导致筹资风险的关键原因之一。 任何企业筹资的目的都是为了谋求更多的利润,而企业集团还本付息的最终来源也只能是企业赚取的利润。就目前企业集团经营现状来看,都属于中心多角化,即各企业集团都在开展其核心业务的同时经营其他多种业务,如交通部中远集团以国际航运为主业,兼营船务代理、海运货代、航空货代、码头仓储、公路运输、贸易、工业、房地产、旅游、劳务输出等。从其多元化发展战略看,可以达到分散风险,促进企业集团长远发展的目标,但从其经营效果上看,却不是十分尽如人意,普遍存在的问题是企业集团的投资利润率不是很高,有的甚至未能高于资金成本率。3、不合理的负债结构也是目前企业集团筹资风险的重要因素之一。 一般来讲,负债筹资具有成本低、风险高、速度快、弹性高等特点,若企业短期负债比例过大,加之负债资金安排不当的话,就可能面临不能还本付息的风险;长期负债筹资具有成本较高、风险较低、弹性较小的特点,若企业长期负债过大,过高的资金成本则会给企业带来较重的还债包袱,不利于企业的长远发展。从目前大多数企业集团的负债结构看,也存在长、短期债务比例不合理的地方。如果不注意长、短期债务比例的协调,则可能会导致资金运转不灵,出现有时还款压力过于集中的现象。4、财务监管不力也是导致筹资风险形成的间接原因。 目前,企业集团的财务管理主要组织机构包括:总公司财务部、控股子公司财务机构和参股或协作成员财务机构。其中总公司财务部负有包括强化集团财务风险监测的职责;控股子公司财务机构职责内容与总公司财务部门基本一致,但有决策权限制;参股功能机构一般属于非紧密层。企业集团这种半紧密或非紧密的财务监管机制,使得财务信息范围扩大化,内容复杂化,容易出现有用信息不足、无用信息冗余的现2卯5.05臃涯踢橇已7经营管理拿谬纂纂默篡篡险进行监控。加之,目前企业集团财务管理体制不太完善,导致内部审计监控功能也不能充分发挥,进而影响了相关财务信息的时效性与决策价值等,这些都在一定程度上影响了企业集团的筹资风险。3、 企业筹资方式选择应坚持的原则1 筹资总收益大于筹资总成本,且使筹资成本达最低。随着我国经济的迅猛发展,筹资已成为企业的热门话题,很多企业热衷于此。首先应考虑的是,企业必须筹资吗?筹资后的投资收益多少?筹资成本如何?因为筹资则意味需要成本,筹资成本不仅包括资金的利息成本,还包括昂贵的筹资费用以及不确定的风险成本。所以,只有事前进行深入的预测分析,确信利用筹集资金所预期的总收益要大于融资的总成本时,才有必要考虑如何筹资。这是企业进行筹资决策的首要前提。2 易于取得原则。对于企业而言,在企业急需资金进行技术改造或扩大市场、扩大资本规模的情况下,尽管某种筹资方式的净收益小于另一种筹资方式,但如果筹资方式易于取得,则应坚持易于取得原则,这样,就相当于在最短时间内获得了最大的市场份额,而这种份额是无形的,且享有潜力的。3 失控制权原则。筹措资金时,该企业经常会出现控制权与所有权的部分丧失,这不仅直接影响到企业生产经营的自主性、独立性,而且还会引起企业的利润分流,使原有股东的利益遭受巨大损失,甚至可能会影响到企业的近期效益与长足发展。4、 对我国企业集团筹资模式选择的思考 选择适合企业集团自身特点的筹资模式是高筹资管理效率的关键所在,而我国企业集团筹资模式的选择离不开其内部的现实环境。另外,财务管理人员还应树立: (1