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中小企业财务战略文献研究 【摘要】目前，我国中小企业五年的淘汰率为70%，平均寿命只有3-5年。而如此高的淘汰率使小企业为了生存，不得不把更多的精力放在了具体的生产、销售环节，而导致了对于管理的松弛，使得财务战略在我国中小企业中并不能得到广泛的运用。本文对国内外学者关于中小企业财务战略的文献进行了系统梳理，提出了现有研究的不足以及今后的研究方向。 【关键词】中小企业 财务战略 文献 1.国外对于中小企业财务战略的研究 国外对于中小企业的财务战略研究比较少，且大部分都是从中小企业的融资战略方面进行研究。 斯蒂格列茨和韦斯（Stieglitz&Weiss，1981）认为中小企业融资难主要是因为信息的不对称，金融机构无法准确识别其风险，导致了信贷配给无法满足中小企业的融资需要。 N.Prowse（1984）等在私人公平市场的回顾中指出高增长、高风险的中小企业具有股权融资偏好，而收入稳定的中小企业则较多利用债权融资。 综上所述，国外学者对于融资方面的财务战略研究主要从中小企业自身的缺陷出发，如信息不对称，以及从对于中小企业的制度缺陷方面进行阐述，并给出了相关的政策。但是对于中小企业来说，融资方面的财务战略固然重要，但是企业本身就是一个系统，牵一发而动全身，只是改进融资方面的制度并不能真正的使中小企业得到所需的发展，对于中小企业财务战略的研究，既要有宏观上的把握，也要对于诸如投资、分配等各方面的研究。 2.我国对中小企业财务战略的研究 我国对于中小企业财务战略的研究开始较晚。刘志远和刘超教授（2003）在中小企业财务战略与控制一书中，首次对中小企业的财务战略进行论述，指出了财务控制与财务战略对中小企业的重要性，奠定了中小企业结合财务战略进行战略管理的思想。之后随着我国对于中小企业发展的重视，我国学者对于中小企业财务战略的研究逐渐多了起来，本文主要从企业资金运动上对各个学者的研究进行汇总阐述。 2.1基于融资视角的研究 融资困难一直是阻碍我国中小企业发展的重要问题，将战略思想运用到企业融资决策中去，将有助于这一问题的解决。刘志远（2003）教授就曾指出融资战略主要解决战略期间内企业筹集资金的目标、原则、方向、规模、渠道和方式等重大问题。并认为中小企业融资战略的目标是企业价值最大化，由于中小企业的特殊性，内部融资战略往往比外部融资战略更重要。具体的针对我国中小企业的融资方面，我国学者主要从以下一些方面进行了研究： 首先是基于金融成长周期理论对我国中小企业融资的研究。张捷、王霄（2002）通过比较中美两国中小企业成长周期的融资结构，验证了金融成长周期理论对中国中小企业的适用性。古志辉（2004）则具体的指出公司所选择的扩张战略与企业的融资选择密切相关，并且在研究过程中，引入了博弈论模型进行分析，研究结果表明债务水平与横向一体化所获得的剩余正相关，与纵向一体化所获剩余及关系专用性投资水平负相关。 其次是从信息的角度来研究中小企业融资问题。罗正英（2003）基于信贷配给理论指出中小企业融资难的根本原因是其自身的财务信息不健全导致了信贷市场信息的不健全，并从信誉链角度研究中小企业融资困境，认为中小企业调整财务信息结构和披露方式、建立“大企业监督式财务制度”，并最终形成大企业与中小企业的信誉链结构，是中小企业摆脱融资不利地位的重要途径之一。 也有一些学者在其硕士或者博士论文中，对我国中小企业融资战略进行了研究，如张忠涛、陈其高等（2006），都是从成长周期理论出发，根据企业的成长阶段提出融资战略。 2.2基于投资视角的研究 对于我国的中小企业来说，在目前融资困难、资金有限的条件下，如何最大限度地提高企业资金的使用效果，对于每一个中小企业来说都是极其重要的。而在资金的使用中，所需资金最多、用好资金难度最大的，是中小企业的投资问题。因此，一部分学者对投资战略进行了研究。 刘志远（2003）教授指出投资战略主要解决战略期间内，企业投资的目标、规模、方式及时机等重大问题，它是实现企业价值的根本方式。高新伟（2002）认为，许多企业除了继续创新、完善和发展已有产品之外，还采取了寻找替代产品和投资新项目的办法，在寻找新项目的过程中，许多中小企业存在着诸多战略失当的问题，并指出中小企业投资中存在的十个误区，并就每个误区提供了规避的措施。 还有一些学者用各种基于投资视角的研究方法和指标来研究和衡量中小企业的投资。吴继明（2010）等将EVA回报率引入到回归模型中，以此分析我国中小企业的投资效率。郑明望教授（2010）采用层次分析法并引入判断矩阵，对中小企业的投资风险进行了评价，并提出了加强中小企业投资风险控制的对策。 在一些研究中小企业财务战略的硕士或者博士论文中，也有提到企业的投资战略，这些学者主要是基于企业生命周期理论对企业所处各个阶段的投资战略进行分析。 2.3基于分配视角的研究 分配政策将决定企业的盈利如何在留存与支付之间进行分配，对于上市的中小企业来说，分配政策决定了股东未来收益与现实收益之间的关系，它也会影响到企业的融资。具体的针对我国中小企业的分配方面，我国学者主要从以下一些方面进行了研究论述： 有学者对中小企业的收益分配进行了研究，温万春（2011）通过分析中小企业利润分配活动的特点及筹划原则，给出了中小企业利润分配活动的税务筹划，以期在保障投资者权益的基础上促进中小企业的长期稳定发展。许宗保（2008）等指出中小企业人力资本流失日益严重，解决这个问题的关键在于明确中小企业人力资本所有权，加强人力资本产权激励及选择合适的收益分配形式，并提出二元结构激励（包括采用股权激励形式），可以通过对技术人才投入预期的稳定化，形成有效激励，从而最大限度地调动人力资本的潜能。 2.4小结 从现有的文献可以看出，中小企业财务战（下转第174页） （上接第164页） 略的研究在我国已经有了一定程度的发展，但目前的研究仍处于探索阶段，还不成熟，主要存在的问题是理论研究方面欠缺系统的理论框架，并且理论研究也只是理论方面的探讨，并没有结合我国中小企业的实际情况给出切实可行的分析、制定方法。 3.对我国中小企业财务战略的思考 首先，我国学者对于财务战略的研究主要集中于理论研究并且主要是引进国外的一些财务战略理论及相关模型，虽然对我国中小企业财务战略理论的研究很多，但是基本与西方观点一致，并没有什么独创性。生命周期理论是我国学者研究财务战略的主要依靠理论，该理论主要从企业生命周期的各个阶段分析了企业成长与衰退的本质及特征，结合该理论研究我国中小企业的财务战略可以对处在不同的生命周期阶段的企业提出了不同的财务战略目标以及制定的侧重点，因此具有一定优势。但是，其并不是研究中小企业财务战略必须依靠的理论。学者们不应该局限在此种理论中，在今后的研究中应多从目前研究相对较少的价值管理理论等一些理论出发，对我国中小企业的财务战略进行研究。 其次，在今后的研究中，还应该加强定性指标的定量化，目前的理论探讨的一些研究成果，并不能直接运用到企业中去，要将EVA，WACC等一些财务指标切实有效的运用到企业的财务战略中去。另外在财务战略实证方面的研究，我国学者在融资战略方面进行的比较多，其他方面的研究还存在很大的不足，但对我国中小企业来说，整个资金运动过程都很重要，任何一个部分的出问题，都会导致整个企业被淘汰，因此对于投资、成本、分配战略的研究应该加强。 另外，我国国情的具有一定的特殊性，我国资本市场发展也并不完善，以及我国中小企业特殊的条件。因此，对于中小企业财务战略理论的研究，本文认为应在引入国外理论的同时，结合我国具体的国情，提出真正适合我国中小企业的财务战略理论，并且在研究的过程中综合运用各种理论，并结合各种数学模型和实践操作，进行理论的验证。 参考文献： 1StieglitzJ.，WeissA.Creditrationingwithimperfectinformation.JAmericaEconomicReview，1981，71（3） 2刘志远，刘超，中小企业财务战略与控制M，天津：天津人民出版社，2003 3张捷、王霄，中小企业金融成长周期与融资结构变化J，世界经济，2002（9） 4古志辉，战略扩张与融资选择J，管理科学学报，20047（1） 5罗正英，信誉链假说：中小企业融资能力放大J，上海经济研究，2003（5） 6张忠涛，我国中小企业财务战略研究D，苏州大学高校教师申请硕士学位论文，2006 7高新伟，中小企业投资选择的十个误区J，企业改革与管理，2002（11） 8吴继明，我国中小企业投资效率实证研究J，会计