第4章+货币市场.ppt

第4章货币市场 4 1货币市场的特点与功能 4 1 1货币市场的特点4 1 2货币市场的功能 4 1 1货币市场的特点 1 交易对象是短期金融工具 流动性 安全性较高 不过获得的收益也有限2 货币市场是批发市场 单笔交易金额较大 且交易频繁 市场的主要参与者是资金 4 1 2货币市场的功能 1 货币市场为经济主体调剂短期资金余缺提供了重要的交易平台2 货币市场利率在利率体系的构造中占有十分重要的基础地位 由于货币市场工具期限短 具有低风险 高流动性的特质 其收益率通常被作为其它金融工具定价的基准利率 3 货币市场的完善程度直接影响着中央银行实施货币政策的有效性 中央银行货币政策的主要工具 如调整贴现率和公开市场操作 都需要通过影响货币市场的资金总量和基础利率 进而影响货币总量和长期利率等中介指标 实现其最终目标 成熟的货币市场能够为中央银行的货币政策提供灵敏的传导渠道 4 2货币市场的构成 4 2 1同业拆借市场4 2 2票据市场4 2 3国库券市场4 2 4回购协议市场4 2 5大额可转让定期存单市场4 2 6货币市场共同基金 4 2 1同业拆借市场 一 同业拆借市场的形成和发展1 同业拆借 Inter bankLending Borrowing 概念 是金融机构 除中央银行以外 之间以货币借贷方式进行的短期融资活动2 形成原因 中央银行实行的法定存款准备金制度是推动同业拆借市场形成的直接原因 银行之间每天进行票据交换时 也需要彼此融通清算中出现的资金余缺3 发展 美国最早建立了规范的同业拆借市场 现在 发达国家的拆借市场已成为交易量最大的货币市场子市场 在货币市场体系中占有核心地位 二 同业拆借的方式和利率1 同业拆借按其是否通过中介进行交易 可分为三种拆借方式 由专业中介机构 如拆借经纪公司或短资公司 充当交易媒介的拆借方式 不通过兼营或代理性的中介机构 如大银行或证券经纪人 进行拆借 拆借双方直接联系成交2 根据拆借的保障方式 可分为两种拆借方式 有担保拆借 以担保人或担保物作为信用保障 这类拆借多采用证券回购方式 信用拆借 用于拆借期限较短 拆入方资信较好的情况 3 按拆借期限将其分为三种拆借方式 隔夜拆借 即 日拆 一般在当天清算时拆入 次日清算前偿还 指定日拆借 期限一般为1天以上 1年以内 中途不得解约或后延 无条件拆借 是一种期限较为自由的拆借方式 4 同业拆借利率 Inter BankingRate 包括拆入和拆出利率 BidRate OfferedRate 拆借利率由拆借双方议定 随行就市 是市场化程度最高的利率 三 中国的同业拆借市场1 20世纪80年代初 中国政府启动金融体制改革 形成多元化金融体系 各金融机构需要通过相互借贷调剂资金余缺2 1986年同业拆借市场正式启动3 1996年 全国统一的同业拆借中心在上海建立 并形成了中国银行同业拆借利率4 此后 中国人民银行在增加入市主体 规范操作规则等方面积极推进中国同业拆借市场建设 先后批准符合条件的商业银行分行 证券公司 投资基金以及其它类型的非银行金融机构和外资银行进入全国银行间拆借市场5 2002年将市场准入由审批制改为核准制6 2007年1月 全国银行间同业拆借中心发布 上海银行间同业拆借利率 Shibor 旨在将之培育成公认的中国金融市场基准利率 4 2 2票据市场 一 商业票据市场1 商业票据概念 这里所说的商业票据 CommercialPaper 简写为CP 是指由大型工商企业或金融机构作为出票人 承诺到期按票面金额向持票人支付现金的无抵押担保的远期本票2 商业票据的历史演变 商业票据出现于18世纪 最初是基于商业信用而签发的一种债务凭证 20世纪20年代 商业票据就与商品交易分离 成为专门用于筹集短期资金的标准化金融工具 票面金额一般在10万美元以上 3 商业票据的发行 发行者 主要是资金雄厚 信誉卓著的大公司 金融机构及公用事业单位 发行目的 最初是筹集短期资金以满足发行人的临时性和季节性资金需求 后来又派生出其它目的 发行方式 多为贴现发行 发行利率 主要取决于市场资金供求的松紧 发行者资信等级 有无担保人及担保人资信等级 发行成本等 期限 一般较短 多为1 2个月4 中国的短期融资券市场我国长期以来一直未能真正形成上述意义的融资性商业本票市场 二 银行承兑汇票市场1 汇票的承兑与贴现 承兑 指银行确认由工商企业签发的商业汇票的证明事项 在汇票上作出承诺付款的文字记载和签章的行为 承兑银行承担到期向持票人付款的不可撤销的责任 贴现 持票人为取得现款 将未到期的已承兑汇票以贴付利息为代价转让给银行 银行将票据面额扣除贴现利息后的金额支付给持票人 转贴现 银行将其贴现的汇票转让给其它金融机构 再贴现 银行或其它金融机构将其持有的汇票转让给中央银行 2 中国的票据承兑与贴现市场 我国当前所说的商业票据主要是指基于商业信用 作为结算手段的 真实票据 所说的票据市场主要是指票据承兑和贴现市场 1996年 票据法 颁布 对于规范票据行为 建立票据市场秩序具有重要意义 2000年 国内首家票据专营机构 工商银行票据营业部在上海开业 2003年 中国票据网启用 形成全国统一的票据市场服务平台 4 2 3国库券市场 一 国库券的特点与功能1 概念 指由国家财政部发行的短期债券2 特点 低风险性 利率风险很小 没有违约风险 流动性高3 功能 筹集资金以应付财政部门的短期资金需求 中央银行的公开市场业务提供操作对象 二 国库券的发行1 方式 典型发行方式是拍卖 优点是由市场决定发行价格 有利于降低成本 2 拍卖由财政部委托美联储主持 分为竞争性投标和非竞争性投标 三 中国的国库券市场1 中国国债以3 8年的中期国债为主2 短期国债在国债发行总量中所占比率仍然较低 还不能为人民银行的公开市场操作提供足够的空间 4 2 4回购协议市场 一 回购协议的性质与交易结构1 概念 是证券的卖方在出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定价格再购回证券的协议 从买方看来 它又叫逆回购 ReverseRepo 协议 2 实质 是一种有担保品的短期资金融通方式3 交易程序 分为初始交易与回购交易两个环节4 回购利率 取决于抵押品的品质 回购期限 交割方式等 一般低于无担保的同业拆借利率5 按回购期限分 隔夜回购和定期回购 6 参与者 银行 非银行金融机构 企业和政府以及中央银行7 回购协议交易双方仍可能面临的风险 证券的市价上升时 证券价值可能会高于贷款价值 回购协议的买方到期可能不愿出售证券 致使卖方无法按约定价格回购证券而受到损失 当证券的市价下跌时 到期卖方可能不愿回购 买方则会受到损失8 为减少风险的做法 要求证券市值大于借款金额 当证券的市场价格涨落到某一水平时 相应调整回购协议 4 2 5大额可转让存单市场 一 大额可转让定期存单的特点1 概念 是银行发行的到期之前可转让的定期存款凭证 Large denominationNegotiableCertificatesofTimeDeposit 简写为CDs 2 与银行普通定期存单的差异 普通存单记名且不可转让 存款人可以提前支取 但银行会扣除部分利息 大额存单通常不记名 不能提前支取 存单持有者可以在二级市场上将其转让出售 普通存单金额不等 而大额存单面额固定 按标准单位发行 而且面额较大 在美国 最低额为10万美元 大额存单的发行者多是大银行 虽然中小银行也发行大额存单 但发行量和流通量都不能与大银行相比 普通存单的期限或长或短 而大额存单的期限一般在1年以内 在一些国家 普通的定期存款利率受到管制 大额存单则可以按市场利率对持有者支付利息 二 大额可转让存单的产生1 20世纪50年代后期 货币市场利率不断上升 而银行存款利率受美联储Q条例的限制 无法采用竞争性存款利率 使银行的筹资能力受到很大制约2 为规避管制 花旗银行于1961年开始发行可转让定期存单 期望借此能增加存款 并使资金来源多样化 三 大额存单的发行和流通1 发行方式 通常按面额发行 可以采用固定或浮动利率2 认购者 多是大企业 政府机构 货币市场基金或其它金融机构 也有个人投资者3 流通 单持有者若需变现 可将存单在二级市场出售 通常是由交易商买入 四 中国的大额存单市场1 中国银行业发行大额存单始于1986年2 1989年 人民银行出台 大额可转让定期存单管理办法 对其发行和流通转让等作了具体规定3 国内银行大额存单发行量有限 而且与国外相比 面额较小 二级市场也很不活跃4 随着利率市场化的推进和银行经营理念的调整 在适宜的市场条件下 大额存单市场仍然有潜在发展空间 4 2 6货币市场共同基金 一 货币市场共同基金的形成1 货币市场是批发市场 散户一般难以进入 货币市场共同基金 MoneyMarketMutualFunds 简写为MMMF 的问世解决了这一问题 通过这种基金 中小投资者可以将其零散资金集中起来 投资于货币市场工具 分享投资收益2 货币市场基金最早于1971年创立于美国 二 货币市场共同基金的特点 与传统的证券投资基金相比 1 均为开放式基金2 基金单位的资产净