建设项目资金筹措ppt.ppt

资金筹措 建设项目的主体根据其建设活动和资金结构的需要 通过一定的筹资渠道 采用适当的方式 获取所需资金的各种活动的总称 权益资金筹措和债务资金筹措 资金的性质 长期资金筹措和短期资金筹措 使用期限 直接筹资和间接筹资 是否通过金融代理机构 企业融资和项目融资 追索对象 1项目资金的来源及筹措 项目建设资金 资本金 债务资金 自有资金 发行股票 政府投资 资本金 负债 信贷筹资 债券筹资 租赁筹资 资金总额 二 项目资本金筹措 一 资本金1 定义 总投资中必须含一定比例的由出资人实缴的资金 2 形成 现金 实物 无形资产 有限制 3 内容 国家资本金 法人资本金 个人资本金 外资资本金 二 筹资渠道1 政府投资 2 企业自有资金企业自有资金是指企业根据会计制度有权支配使用的资金 特点 资金来源 公益金 未分配利润 折旧基金和大修理基金 盈余公积金 无偿性 便捷性 优惠性 3 发行股票只有取得发行股票资格的上市公司 才可以发行股票 1 股票的含义 股票的发行主体是股份有限公司 股票是股份有限公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证 股份有限公司 股东B 股东A 股东C 2 股票的种类 优先股 普通股 A级普通股 积累优先股 非积累优先股 参加优先股 非参加优先股 B级普通股 在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份 3 筹集股票的优缺点 弹性融资方式 由于股息或不像利息必须按期支付 因而融资风险低 股票属于永久性投资 无到期日 发行股票筹资资金 可降低公司负债比率 提高财务信用 增强融资扩张能力 优点 资金成本高 因为股票的投资报酬高于债券的利息收入 投资者才愿意投资 而且股息和红利须在税后利润中支付 增加发行普通股票 须给新股东投票权和控制权 进而会降低原有股东的控制权 例如 一家公司发行股票100万股 某人有10万股 那么此人就占有10 的控制权 如果这家公司又新增发行股票100万股 而此人没有购买 那么他现在只占有5 的控制权 缺点 三 负债筹资 非银行金融机构 国内负债筹资 国内发行债券 国内融资租赁 商业银行 国家政策银行 中国人民银行 银行中的银行 发行货币的银行 是办理政府有关业务的银行 国家政策性银行不以盈利为目的 实行保本经营 贷款利率低 期限长 我国的政策性银行有 国家开发银行 中国农业发展银行 中国进出口信贷银行 信托投资公司财务公司保险公司 商业银行就是以经营存 放款为主要业务 并以盈利性 安全性和流动性为主要经营原则的信用机构 1 信贷方式筹资找相关机构贷款 签订贷款合同 并对贷款期 提款期 宽限期和还款期做出明确规定 1 贷款期 贷款合同生效日 最后一笔贷款本金和利息还清日 2 提款期 贷款合同生效日 合同规定的最后一笔贷款本金提取日 3 宽限期 贷款合同生效日 合同规定的第一笔贷款本金归还日 4 还款期 合同规定的第一笔贷款本金归还日 贷款本金和利息全部还清日 2 债券方式筹资 1 债券的含义债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证 它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金 2 按发行主体分类 债券可分为 债券 国家债券 地方政府债券 企业债券 金融债券 国家债券 企业债券 国家债券 企业债券 3 发行债券筹资的优缺点 优点 支出固定 无论企业盈利多大债券利息是固定的 企业控制权不变 因为债券持有者无权选举董事和参与企业管理 少纳所得税 债券利息可进成本 如果所得税为33 实际上政府为企业负担了债券利息的33 若全部资金收益率大于利息率 该方式可提高股东收益率 缺点 债券利息为固定费用 会提高负债比率 增加企业风险降低企业的财务信誉 限制性条件较多 如限制企业在借款期内再向别人借款 限制分发股息等 发行债券有一定的限度 如超过负债比例 借债成本会大幅度提高或无法发行 3项目融资模式1 概念 狭义的概念是指通过项目来融资 即仅以项目的资产 收益作抵押来融资 例1某自来水公司现拥有A B两个自来水厂 为了增建C厂 决定从金融市场上筹集资金 方案1 贷款用于建设新厂C 而归还贷款的款项来源于A B C三个水厂的收益 如果新厂C建设失败 该公司把原来的A B三个水厂的收益作为偿债的担保 这时 贷款方对公司有完全追索权 方案1属于企业融资 方案2和方案3都属于项目融资 方案2 借来的钱建C厂 还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入 如果新项目失败 贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分 除此之外 不能要求自来水公司从别的资金来源 包括A B两个厂的收入归还贷款 这称为贷方对自来水公司无追索权 方案3 在签订贷款协议时 只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保 这里称贷款方对自来水公司有有限追索权 2 特点至少有项目发起方 项目公司 贷款方三方参与 项目发起方以股东身份组建项目公司 该项目公司为独立法人 以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据 3 适用范围资源开发类项目 如石油 天燃气 煤炭 铀等开发项目 基础设施 制造业 如飞机 大型轮船制造等 4 限制程序复杂 参加者众多 合作谈判成本高 政府的控制较严格 增加项目最终用户的负担 例 自来水公司为了融资 付出融资成本 为了自来水公司的收益不受损失 必定会提高自来水的价格 以至于增加自来水用户的负担 项目风险增加融资成本 5 主要模式 1 BOT融资模式 Build建设 Operate经营 Transfer移交 2 PPP融资模式公共部门与私营企业合作的模式 指政府与民间投资人合作投资的基础设施 3 PFI项目融资方式 4 ABS项目融资模式ABS是资产支持型资产证券化 简称资产证券化 Transfer移交 Operate经营 Transfer移交 缺乏流动性 但可以产生可预见的 稳定的现金流量的资产 结构安排 资产中风险与收益要素分离和重组 证券 2008年初 南海公司总经理正在研究公司资金筹措方式的问题 为扩大生产经营规模 公司需要当年筹措1500万元 其中500万元可以通过内部筹资解决 其余的1000万元需要从外部筹措 公司可供选择的筹资方式有发行股票或者从银行借款 如果发行股票 该公司普通股每股高达29元 扣除发行费用 每股净价27元 但是 投资银行却建议通过借款的方式以7 的年利率借入长期借款 他们认为债务筹资可以降低资金成本 那么 如何进行筹资决策呢 选择哪种筹资方式最划算 资金成本是指公司为筹集和使用资金而付出的代价 资金筹集费 1 概念 是资金在筹集过程中支付的各种费用 包括手续费 为发行股票 债券支付的广告费 印刷费 评估费 公证费 代理发行费等 是企业为占用资金而发生的出 包括 银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等 4资金成本 2 计算原理 资金成本的表现形式有两种 绝对数和相对数 在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形式表示 简称资金成本 如果不考虑货币时间价值因素 资金成本的表达式 3 作用 1 是选择资金来源 拟定筹资方案的主要依据 2 是评价项目可行性的主要经济标准 3 可作为评价企业财务经营成果的依据 优先股成本普通股成本债券成本银行借款成本留存成本 个别资金成本 我们将逐一介绍 非常重要 二 各种来源的资金成本 1 优先股成本 Kp 优先股每年的股利优先股成本 100 发行优先股总额 本金 1 筹资费用率 优先股成本 例某公司按面值发行100万元的优先股 筹资费用率4 每年支付12 的股利 求资金成本 2 普通股成本 K0 例假设BC公司流通在外的普通股正常市价为650万 第一年初股利为11 25 预计以后每年按15 增长 筹资费率为发行价格的6 求资金成本率 3 债券成本 kB 资金成本既包括利息支出 又包括债券发行费用 计算公式为 年利息 1 所得税税率 债券成本 100 债券筹资额 1 筹资费用率 按照实际筹资额 例某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券 债券利率为12 发行费用率为3 公司所得税率为25 该债券的成本为 例某企业发行5年债券 面值总额为5000万元 平价发行 已知债券票面利率为10 发行费率为3 所得税率33 问该债券的资金成本率为多少 解 债券各年利息额 5000 10 500 万元 则 该债券的资金成本率为 9 6 3 1 5000 33 1 500 1 1 f B0 T I KB 如果借款利息支付周期比对比期短 利息表上的计息期 一般为一年 必须根据名义利率先计算出实际利率 再计算资金成本 年利息 1 所得税税率 银行借款成本 100 借款总额 本金 1 筹资费用率 4 借款成本 Kg 例某企业取得5年期长期借款600万元 年利率为10 每年付息一次 到期一次还本 筹资费用率为0 5 企业所得税率为25 该项长期借款的资本成本为 例某公司向银行取得200万元 5年期借款 年利率10 每年付息一次 到期一次还本 借款手续费率0 3 所得税率33 例按年利率6 借入的资金总额为20000元 在借款期内每年支付利息4次 假设实际所得税率为33 f 4 这项借款的资金成本是多少 29 4 4 1 20000 33 1 6 14 20000 资金成本率Kg 某企业发行一笔期限为10年的债券 债券面值为1000万元 票面利率为12 每年付一次利息 发行费率为3 所得税税率为40 债券按面值等价发行 计算资本成本 某企业按面值发行100万元的优先股 筹资费率为4 每年支付12 的股利 所得税税率为40 计算优先股的成本 东方公司普通股每股发行价为100元 筹资费率为5 预计第一年末发放股利12元 以后每年增长4 计算资金成本 某企业取得10年期长期借款700万元 年利率为12 每季付息一次 筹资费用率为5 企业所得税率为33 试计算资金成本 三 加权平均资金成本 综合资金成本 资本金 负债 自有资金 股票 债券 银行借款 其他 项目 企业资金来源一般有多种渠道 多种方式 因此要全面衡量一个企业的总筹资成本 要计算综合成本 即以各种筹资方式的筹资额占总筹资额的比重权数 对各种个别资金成本进行加权后的资金成本计算 计算公式为 其中Wi 第i种来源资金所占的百分比 Ki 第i种来源资金的资本成本 各种渠道筹资额 各种渠道筹资额 各种渠道资金成本率 综合资金成本率 例1某企业共有资金100万元 其中债券30万元 优先股10万元 普通股40万元 银行贷款20万元 各种资金的成本分别为6 12 15 5 15 试计算该企业加权平均的资金成本 加权平均资金成本 30 6 10 12 40 15 5 20 15 12 2 注意 最简单的情况 例2根据一个投资项目的资金来源渠道 列出其资本结构如下图1 同时还假设公司求出了各种资本的税后货币支付资本成本如下图2所示 用加权平均资本成本计算资本成本 使用上式计算得该项目的加权资本成本为10 45 甲 发行长期债券500万元 年利率为10 筹资费率为3 同时普通股股息增加到25元 以后每年还可以增加6 乙 发行长期债券300万元 年利率10 筹资费率为4 另发行普通股200万元 筹资费率为5 另发行的普通股息增加到25元 以后每年增加5 试选出最佳方案 例3某企业计划年初的资金结构如下 普通股股票每股面值为200元 今年期望股息为20元 预计以后每年股息增加5 所得税税率为33 现在该企业拟增资500万元 有两个备选方案 练习某公司拟筹资5000万元 其中债券面值2000万元 债券利率为10 筹资费率2 发行优先股800万元 股年息率8 筹资费率3 发行普通股2000万元 筹资费率5 预计第一年股利率为12 以后按3 递增 公司所得税率25 计算 该公司的综合资金成本 解 债券资金成本 10 1 25 1 2 7 65 优先股资金成本 8 1 3 8 25 普通股资金成本 12 1 5 3 15 63 加权平均资金成本 7 65 2000 5000 8 25 800 5000 15 63 2000 5000 公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金 当公司筹集的资金超过一定限度时 原来的资本成本就会增加 资本成本率在一定范围内不会改变 而在保持某资本成本率的条件下可以筹集到的资金总限度称为保持现有资本结构下的筹资突破点 一旦筹资额超过突破点 即使维持现有的资本结构 其资本成本率也会增加 四 边际资金成本 个别资金成本和资本结构的变动对边际资金成本的影响 实际上 企业的筹资总额越大 资金供应者要求的报酬率就越高 这就会使不同追加筹资总额范围内的边际资金成本不断上升 如何计算边际资金成本 例华西公司目前有资金100000元 其中长期债务20000元 优先股5000元 普通股75000元 现在公司准备筹集更多资金 假设资金结构不发生变化 试计算边际资金成本 1 确定资金结构 保持原资金结构不变 2 确定各种筹资方式的资金成本 筹资总额分界点是指在现有目标资本结构条件下 保持某一资金成本不变时可以筹集到的资金总限额 3 计算筹资总额分界点 4 计算资金的边际成本 确定追加筹资总额的范围 确定不同筹资总额范围的边际资金成本 边际资金成本的计算 例2假设某公司目前的资金结构较为理想 即债务资本占40 股权资本占60 通过发行普通股股票取得 根据测算 在不同的筹资规模条件下 有关资金成本的资料如下表所示 据此计算不同筹资规模条件下的资金成本 表筹资规模与资金成本预测 表筹资总额分界点及资金成本 表不同筹资总额的边际资本成本 本章小结 1 企业将其资金结构中资本成本最低的资金所做比重增加增加 则综合资本成本为 A 一定下降B 一定上升C 没有变化D 不能确定 3 某公司发行总面额1000万元 票面利率为7 偿还期限4年 发行费用率3 的债券 该债券发行价为1200万元 所得税率33 则债券的资本成本为 A 3 85 B 5 21 C 4 03 D 4 52 2 在计算下列各项资金的筹资成本时 不需要考虑筹资费用的是 A 普通股B 债券C 长期借款D 留存收益 4 债务筹资的三个基本形式是 A 发行债券 银行借款 经营租赁B 发行债券 经营租赁 融资租赁C 发行债券 银行借款 商业信用D 发行债券 银行借款 融资租赁 5 某企业取得3年期长期借款300万元 年利率为10 每年付息一次 到期一次还本 筹资费用率为0 5 企业所得税率为33 则该项长期借款的资本成本为 A 10 B 7 4 C 6 D 6 7 6 某企业经批准发行优先股股票 筹资费用率和股息年利率分别为6 和9 则优先股成本为 A 10 B 6 C 9 57 D 9 7 某公司计划发行债券 面值500万元 年利息率为10 预计筹资费用率为5 预计发行价格为600万元 所得税率为33 则该债券的成本为 A 10 B 7 05 C 5 3 D 8