浙江龙盛股票的参考意见.docx

浙江龙盛（600352）：沪、深两市低市盈率，是全球的染料行业龙头，二级市场股票严重被低估，未来股价必将修复上涨！1、 成为龙头的依据1. 浙江龙盛已经是染料行业的“世界级”企业 (收购国际染料巨头德司达之后)2. 无论从产品和技术方面，都成了染料行业的寡头垄断者。3. 下游印染行业逐渐回暖，需求逐步上升，市场需求在增长，龙头企业定价权优势明显。4. 染料行业本身的集中度会越来越高，具有规模、技术、资金、管理实力的龙盛股份将体现出强者恒强的地位，一大批中小染料企业将由于规模、技术、资金、管理不足，尤其在环境保护和“三废”处理的巨大压力之下停产、关门。5. 龙盛自身的产业链完整，具备染料中间体、分散染料、活性染料、酸性染料、染料助剂及建筑水泥减水剂产品，产业链上下游互相配合的协同效应明显，成本效应明显。尤其是龙盛具有自给自足的染料中间体，保证了染料生产和供应。(宁夏明盛事件之后，染料中间体供应严重不足，很多染料企业不得不关门停产)。龙盛成为节能环保的最大受益者。6. 国际化之路进展顺利。收购德司达之后，为龙盛的国际化打开了一条快速通道。同时，德司达先进的技术、管理和服务理念又为龙盛的企业价值提升提供了更为广阔的平台。7. 公司管理者阮伟祥，年富力强，复旦大学化工专业出身，具备很深厚的专业知识背景，掌管龙盛后又在整体管理能力、公司资本运作及国际化业务拓展方面大有作为，为龙盛未来的稳步发展奠定了基础。二， 成本结构、基本数据和财务数据1. 产品结构龙盛、闰土、亚邦比较：润土：亚邦：注： 产品层面，龙盛与闰土是直接竞争的，曾经在2012-2013年为知识产权打官司，龙盛将闰土告上法庭，后来，2013年1月份，两家公司达成和解协议，在技术、管理等领域加强沟通和合作，避免恶性竞争。对双方都是好事。亚邦是分散性染料供应商，但产品上，是蒽醌型分散染料，龙盛与闰土是偶氮性染料，这是两种不同类型的染料，适用的纺织品类型不同，并不是竞争关系(龙盛还是亚邦的最大客户之一)。亚邦的产品定位市场规模本身很小，但相对比较“高端”一些(后面的下面的数据也可以看出，亚邦的产品毛利率和净利率相对较高)。2. 产品销售区域比较： - 龙盛、闰土、亚邦：(1) (其实，亚邦的“境外销售”部分，很大部分是龙盛帮忙卖出去的 )(2) 龙盛的国际销售开始发力 - 主要是收购德司达之后，从图中可以看出，2013年1与1日开始，德司达的财务数据并入龙盛报表。而之前亏损的德司达，也开始实现盈利。3. 财务数据比较(1)净资产收益率 - 可以看出，三家的ROE在稳步上升。(2) 销售净利率 - 稳定增长 ，未来还会进一步延续。龙盛的净利率最低，主要是产品线比较长，包含了低毛利率的产品。(3) 销售毛利率 - 稳定增长，未来还会进一步延续。我们注意到三家之中，龙盛的销售净利率和毛利率其实是最低的，这是由于它的产品线比较长，是全产业链结构，可以为下游印染企业提供更全面的产品选择。(可以比较一下前面的图中三家的产品线及毛利率)。4. 研发支出比较。前面已经提到过，包括在“染料行业发展趋势”的综合分析文章中也提到过。未来的染料行业要提升实力，尤其是面对环保压力，技术，资金实力是关键因素，尤其是研发支出。另外，龙盛收购德司达后，有1900多项技术专利到手，这些技术专利，又大大加宽了龙盛的护城河! (2012-2013龙盛将闰土告上法庭，就是因为知识产权和专利原因)。5.生产工艺比较龙盛成为节能减排的最大受益者!随着国家环境保护政策“由罚款变为入刑” 的高压政策，四中全会“法制建设”的逐渐深入，以及宁夏明盛污染事件对产业链的巨大影响，龙盛的技术工艺优势将越加明显。 (- 引用一下研究机构的图表)。(1) 间笨二胺的生产工艺(2)见笨二酚生产工艺(3) 节能减排的最大受益者6. 龙盛强大的产品 定价能力7. 营收与估值比较(1) 营收比较 - 龙盛、闰土、亚邦(2)市值比较（3） 市盈率对比(注：这个数据对比是前几天做的，不是最新的。另外，亚邦的市盈率使用的是YLR市盈率，因为没有TTM市盈率)。(4) 龙盛在整个“化学制品”行业143多家上市公司中的估值。市盈率指标从高到低排序 ： 第9.95名市盈率指标从低到高排序 ：在化学制剂143家上市公司中，全行业最低估值 !8. Q3财报。正好Q3财报刚刚发布，顺便看一下：主要想看看对未来“战略发展方向”有重大影响的数据，至于其它的库存、应收账款这些“短期数据” 不想去关心它，只要公司总体财务健康，这些都不是值得太关注的问题 。(1) 营收增长不是很大，但是，Q1-Q3的盈利相比去年翻倍了!，ROE 20 !(2) 公司在进行技术升级改造，未来的产能扩大，为进一步发展奠定基础 !(3) 收购的德司达开始大幅盈利!同时，染料价格上涨，- 根据目前的行业现状，这一上涨过程还将进一步持续。9.未来的龙盛，必将成为全世界的龙头老大。在世界染料生产、研发、制造逐渐向亚洲转移的过程中(主要集中在中国和印度)，世界染料巨头由于成本，人力，环保等压力逐渐萎缩，继龙盛之前收购染料巨头德司达之后，最近由刚刚看到消息，著名的化工巨头巴斯夫又把全球纺织化学品业务卖掉了。我们完全可以期待，未来，龙盛将会成为全世界染料行业的龙头大哥 ,二级市场上未来必