第六章-筹资管理PPT课件.ppt

第六章筹资管理 1 本章主要内容 第一节筹资管理概述第二节长期筹资方式分析第三节短期筹资与营运资金政策 2 第一节筹资管理概述 筹资的含义及动机筹资的渠道和方式筹资的分类 3 一筹资的含义及动机 企业根据生产经营等活动对资金的需要 通过一定的渠道采取适当的方式 获取所需资金的一种行为 筹资决策涉及筹资渠道与方式 筹资数量 筹资时机 筹资结构 筹资风险 筹资成本等方面 4 二 筹资的渠道和方式 一 筹资渠道1 国家财政资金2 银行信贷资金3 非银行金融机构资金4 其他企业资金5 居民个人资金6 企业自留资金 二 筹资方式 1 吸收直接投资 2 发行股票 3 利用留存收益 4 向银行借款 5 利用商业信用 6 发行公司债券 7 融资租赁 5 风险投资 venturecapital VC 风险投资是由职业金融家投入到新兴的 迅速发展的 具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本 美国全美风险投资协会风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下 通过科学评估和严格筛选 向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司 项目 产品注入资本 并运用科学管理方式增加风险资本的附加值 6 私募股权投资 PrivateEquity PE 是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资 在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制 即通过上市 并购或管理层回购等方式 出售持股获利 广义的PE为涵盖企业IPO前各阶段的权益投资 即对处于种子期 初创期 发展期 扩展期 成熟期各个时期企业所进行的投资 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的 并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分 7 PE与VC虽然都是对上市前企业的投资 但是两者在投资阶段 投资规模 投资理念和投资特点等方面有很大的不同 在实际业务中两者界限越来越模糊 比如著名的PE机构如凯雷 Carlyle 也涉及VC业务 其投资的携程网 聚众传媒等便是VC形式的投资 8 三 筹资的分类 权益筹资和负债筹资直接筹资和间接筹资内源筹资和外源筹资表内筹资和表外筹资短期筹资和长期筹资 9 权益筹资和负债筹资 权益资金 1 会分散控制权 2 资金成本相对较高 3 成为企业的永久性资本 可以增强企业的信誉和借款能力 4 没有固定的股息支付限制 财务风险小 5 资金的限制条件少 负债资金 1 正常情况下不会影响公司控制权 2 资金成本相对较低 3 取得的资金有固定的期限 到期必须还本付息 4 不管企业盈利如何 到期必须还本付息 财务风险大 5 债权人为保护自己的权益 会给企业很多使用资金上的限制 10 第二节长期筹资方式分析 吸收直接投资发行普通股发行优先股长期借款发行债券融资租赁 11 一 吸收直接投资 非股份制企业筹集权益资本的基本方式 一 吸收投资的种类1 吸收国家投资2 吸收法人投资3 吸收个人投资 二 吸收投资的出资方式1 以现金出资2 以实物出资3 以工业产权出资4 以土地使用权出资 12 三 吸收投资的优缺点1 吸收投资的优点 1 有利于增强企业信誉 2 有利于尽快形成生产能力 3 有利于降低财务风险 4 手续简便 筹资费用低 2 吸收投资的缺点 1 资金成本较高 2 容易分散企业控制权 3 不利于产权交易 13 二 普通股融资 一 普通股融资的优点1 资本具有永久性 无到期日 不需归还 2 没有固定的股利负担 3 普通股的发行会增强公司信誉 4 普通股融资的限制较少 二 普通股融资的缺点1 资本成本较高 2 会分散公司的经营控制权 3 增加公司信息披露成本 为什么要上市 14 15 三 引入战略投资者 战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力 与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人 上市公司引入战略投资者 能够和上市公司之间形成紧密的 伙伴式的合作关系 并由此增强公司经营实力 提高公司管理水平 改善公司治理结构 16 四 普通股发行定价 17 五 股权再融资 股权再融资 配股 增发新股 公开增发 非公开增发 定向增发 面向不特定对象 面向特定对象 向原普通股股东按其持股比例 以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为 目的 不改变老股东的控制权 因发行新股将导致短期内每股收益稀释 通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿 鼓励老股东认购新股 以增加发行量 18 三 优先股融资 一种混合证券 19 三 优先股融资 20 三 优先股融资 1 优先股融资的优点 1 与债券相比 不支付股利不会导致公司破产 股利的支付既固定 又具有一定弹性 2 与普通股相比 发行优先股一般不会稀释股东权益 3 保持普通股股东的控制权 4 具有财务杠杆作用 5 无期限的优先股没有到期期限 不会减少公司现金流 不需要偿还本金 2 优先股融资的缺点 1 优先股股利不可以税前扣除 其税后成本高于负债筹资 2 优先股的股利通常被视为固定成本 与负债筹资没有什么差别 会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本 21 1 长期借款筹资的特点筹资速度快借款弹性较大财务风险较大限制性条款比较多 四 长期借款筹资 22 2 长期借款的保护性条款 1 一般性限制条款营运资本的限制现金支付的限制资本支出规模的限制长期负债的限制 23 2 例行性限制条款定期提供财务报表及时支付到期债务和税金不得以资产作为其他承诺的担保或抵押不得在正常情况下出售较多的资产补偿性余额的要求 3 特殊限制条款如规定贷款专款专用 公司主管要参加人寿保险 主要管理人员的改变或改组须有贷款人核准等 以确保该公司的经营当局是在提供贷款当时银行所信赖的人控制之下 24 单项选择题 从公司理财的角度看 与长期借款筹资相比较 普通股筹资的优点是 2005年 A 筹资速度快B 筹资风险小C 筹资成本小D 筹资弹性大 答案 B 25 五 债券筹资 1 债券筹资的优点 1 筹资规模大 资金成本低 2 保证控制权 3 可以发挥财务杠杆作用 2 债券筹资的缺点 1 发行成本高 2 限制条件多 3 信息披露成本高 债券筹资的优缺点 26 债券的发行价格 当票面利率高于市场利率时 以溢价发行债券当票面利率低于市场利率时 以折价发行债券当票面利率与市场利率一致时 则以平价发行债券 27 补充内容 可转换债券 可转换证券 持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券 包括可转换债券和可转换优先股 28 可转换债券的要素 1 标的股票2 转换价格规定 以发行转债前1个月股票的平均价格为基准 上浮一定幅度作为转换价格3 转换比率转换比率 债券面值 转换价格4 转换期限可与债券的期限相同 也可短于债券的期限 29 5 赎回条款 发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券 赎回价格一般高于可转债的面值 目的 1 可以促使债券持有人转换股份 2 可以使发行公司避免市场利率下降后 继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失 3 限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报 不可赎回期 保护债券持有人的利益 防止发行企业滥用赎回权 30 6 回售条款 指发行人的股票价格持续低于转股价格达到一定幅度时 债券持有人有权按事先约定的价格 将所持债券卖回给发行人的条款 设置回售条款是为了保护债券持有人的利益 使其避免遭受过大投资损失 有利于吸引投资者 31 可转换债券筹资的特点 优点能以较低利率取得资金取得了以高于当前股价出售普通股的可能性有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释缺点股价上扬风险股价低迷风险筹资成本高于纯债券 32 六 融资租赁 1 融资租赁的特点 1 租赁期限较长 一般接近于租赁资产的寿命 2 契约具有不可解除性 3 租期届满时 承租人有权对租赁物作出选择 4 租赁期内 出租人一般不负责维修和保养设备 5 出租人的租金收入包括出租设备的全部价款加上投资收益 2 融资租赁的形式 1 直接租赁 2 售后租回 3 杠杆租赁 33 3 融资租赁的优缺点1 筹资速度快 2 比借款筹资的限制条款少 3 设备淘汰风险小 4 财务风险小 5 税收负担轻 6 资金成本较高 34 一 短期负债筹资 一 短期负债筹资的特点1 筹资速度快 容易取得 2 筹资富有弹性 3 筹资成本较低 4 筹资风险高 短期负债利率的波动比较大 一时高于长期负债的水平也是可能的 第三节短期负债筹资与营运资金政策 35 二 短期负债筹资的主要形式 1 商业信用 1 形式 应付账款 应付票据 预收账款等 2 商业信用筹资的特点优点 容易取得缺点 期限较短在放弃现金折扣时所付出的成本较高 36 在折扣期内付款 无商业信用成本超过折扣期付款 商业信用机会成本 应付账款的成本 37 例 某企业按2 10 N 30的条件购入货物20万元 如果该企业在10天内付款 便享受了10天的免费信用期 并获得折扣0 4万元 免费信用额为19 6万元 20 0 4 1 如果企业在第20天付款 则承担的商业信用筹资机会成本为73 47 2 如果企业延至第30天付款 其成本则为36 7 2 360放弃现金折扣成本 100 36 7 1 2 30 10 38 利用现金折扣的决策 例题 某企业计划购入100000元A材料 销售方提供的信用条件是 1 10 n 30 针对以下互不相关的几种情况 请为企业是否享受现金折扣提供决策依据 1 企业现金不足 需从银行借入资金支付购货款 此时银行借款利率为10 2 企业有支付能力 但现有一短期投资机会 预计投资报酬率为20 3 企业由于发生了意外灾害 支付一笔赔偿金而使现金紧缺 但企业预计信用期后60天能收到一笔款项 故企业拟展延付款期至90天 该企业一贯重合同 守信用 39 1 放弃现金折扣成本高于银行借款利率10 应借款支付购货款 享受现金折扣 2 投资报酬率20 高于放弃现金折扣成本 应放弃折扣 用资金进行投资 3 因企业一贯守信用 应争取销售方理解 可以展延付款期 40 1 借款的信用条件 信贷限额 周转信贷协定某周转信贷额为1000万元 承诺费率为0 5 借款企业年度内使用了600万元 余额400万元 借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元 400 0 5 2 短期借款 41 补偿性余额某企业按年利率8 向银行借款10万元 银行要求维持贷款限额15 的补偿性余额 那么企业实际可用的借款只有8 5万元 该项借款的实际利率则为 借款抵押 偿还条件 其他承诺如 及时提供财务报表保持适当的财务水平 如特定的流动比率 等 42 2 短期借款利息的支付方法收款法 借款到期时向银行支付利息的方法 贴现法 是银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法 某企业从银行取得借款10000元 期限1年 年利率 即名义利率 4 利息额400元 10000 4 按照贴现法付息 企业实际可利用的贷款为9600元 10000 400 该项贷款的实际利率为 43 加息法 是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法 由于贷款分期均衡偿还 借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数 却支付全额利息 这样 企业所负担的实际利率便高于名义利率大约1倍 某企业借入 名义 年利率为12 的贷款10000元 分12个月等额偿还本息 该项借款的实际利率为 44 3 短期借款筹资的特点短期借款可以随企业的需要安排 便于灵活使用 且取得亦较简便 但其突出的缺点是短期内要归还 特别是在带有诸多附加条件的情况下更使风险加剧 45 二 营运资金管理政策 一 营运资金持有政策 营运资金持有量的确定就是在风险与收益之间进行权衡 46 47 二 营运资金筹集政策 48 临时性流动资产 临时性流动负债 临时性流动资产 临时性流动负债 临时性流动资产 临时性流动负债 49 例7 19 某企业在生产经营的淡季 需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产 在生产经营的高峰期 会额外增加200万元的季节性存货需求 配合型筹资政策的做法是 企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款 不论何时 800万元永久性资产 即300万元永久性流动资产和500万元固定资产之和 均由长期负债 自发性负债和权益资本解决其资金需要 1 配合型筹资政策 50 2 激进型筹资政策 由于临时性负债 如短期银行借款 的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本 而激进型筹资政策下临时性负债所占比重较大 所以该政策下企业的资本成本较低 但是另一方面 为了满足永久性资产的长期资金需要 企业要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期 这样企业便会更为经常地举债和还债 从而加大筹资困难和风险 还可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险 激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹资政策 51 3 稳健型筹资政策 这种筹资政策大大降低了激进型模式的风险程度 公司往往可保持较强的偿债能力 也减轻了由于利率变动而蒙受损失的风险 但也不必要地加重了公司财务费用负担 从而导