项目投资管理PPT课件.ppt

1概述 2项目投资 3证券投资 投资是价值创造的关键环节 没有投资就不能产生利润 没有利润也就没有企业的长期发展 因此 投资活动是财务活动的重心 一般了解投资规模与投资时机 一般掌握投资目的及投资种类 投资结构调整 重点掌握投资分析和评价的程序和方法 投资组合等内容 通过本章的学习 能掌握和熟练运用有关的计算方法 学习目标 投资管理 授课人 张丰强 投资主体将资金投放于一定的对象 期望在未来获取收益的经济行为 投资 股票 债券 基金 投资组合 一 概述项目投资的含义 类型 程序 二 项目投资决策 一 估算现金流量 二 单一方案项目投资决策 三 多方案项目投资决策 四 固定资产更新决策 项目一项目投资 华凌公司准备新建一条生产线以扩充生产能力 现有甲 乙两方案可供选择 甲方案需要固定投资10000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 年销售收入为8000元 年付现成本为3000元 乙方案固定资产需要投资12000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后有残值收入2000元 年销售收入为10000元 第一年付现成本为4000元 以后逐年增加修理费400元 另需垫支营运资金3000元 假设所得税率为40 公司的资金成本为10 华凌公司应该怎么选择最佳的方案进行投资呢 如果只考虑财务上的可行性 应该选择甲方案 还是乙方案呢 引入 一 概述 独立 非相关互补 正相关互斥 负相关 特点 类型 是一种以特定项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 单纯性固定资产投资完整性工业项目投资 投资数额大影响时间长变现能力差发生频率小 概念 拟定投资项目建议书 进行可行性研究 预计资金寻求状况 来源和方式 投资项目的评价和决策 长期投资的决策程序 投资环境分析 寻找投资机会 执行投资项目 投资项目的再评估 投资项目评价和决策的一般程序 二 项目投资决策 新建项目投资决策 是通过对投资项目的现金流量的比较和分析 同时考虑投资风险来确定投资方案的优劣和取舍的过程 现金流量的期望和风险 略 折现率的确定 略 一 项目现金流量的估算 曾经有人说过 没有哪一种赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美 财务学家会认为没有哪一种业绩计量可以和现金媲美 现金流量的概念 Addyourtextinhere 现金流量的计算 分析现金流量应注意的问题 现金流量的构成内容 项目计算期 原始总投资 是反映项目所需现实资金的价值指标 从项目投资的角度看 等于企业为使项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 1 项目计算期 资金投入方式和主体 投资总额 是反映项目投资总体规模的价值指标 等于原始总投资与建设期资本化利息之和 2 现金流量的概念 现金流量 是指企业在进行项目投资时从项目投资 设计 建造 完工交付使用 正式投产 直至项目报废清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量 增量 现金流出量 CO 指项目引起的企业现金支出的增加额 投资额 固定资产投资 流动资产投资 其他资产投资 其他现金流入量 CI 指项目引起的企业现金收入的增加额 收益额 营业收入 回收固定资产残值 回收流动资金 其它现金净流量 NCF 指一定期间现金流入量与现金流出量的差额 广义 2 现金流量的构成内容 CF0 初始现金流量CF1 CFn 1 经营现金流量CFn 终结现金流量 初始现金流量 CF0 建设期内发生的现金流量 固定资产投资支出 原始投资额 垫支的营运资本 增加额 其他投资费用 无形资产 开办费 机会成本等 原有固定资产的变价收入所得税效应 变现损失抵税 2 经营现金流量 CF1 CFn 1 每年净现金流量 NCF 收现营业收入 付现成本 所得税 利息 营业收入 营业成本 折旧 所得税 利息 营业收入 营业成本 所得税 折旧 摊销 利息 营业利润 所得税 折旧 摊销 利息 税后净利润 折旧 摊销 利息 企业每年的现金流量来自两方面 每年增加的税后净利润和计提的折旧 摊销 思考 利息费用对经营期的净现金流量有什么影响 是指投资项目投入使用后 在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量 终结现金流量 CFn 现金流量的估算应注意的问题 估算原则 只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量 区分相关成本与非相关成本 如沉没成本 账面成本等 要考虑投资的机会成本 机会成本是一种失去的潜在收益 要考虑投资方案对公司其它部门的影响 考虑对净营运资金的影响 如对存货 应收账款的影响 现金流量的估算的原则假设 估算的假设 为实现计量 分析所做的一些假设 是对准确性的牺牲 时点现金流量假设各年投资在年初一次发生各年营业现金流量在年末一次发生终结现金流量在年末一次发生折旧期 摊销期与经营期一致财务可行性分析假设全投资假设现销 现购和产销平衡假设 A公司准备购买一设备以扩充生产能力 现有甲 乙两方案可供选择 甲方案需要投资10000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 年销售收入为8000元 年付现成本为3000元 乙方案需要投资12000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后有残值收入2000元 年销售收入为10000元 第一年付现成本为4000元 以后逐年增加修理费400元 另需垫支营运资金3000元 假设所得税率为40 试计算两个方案的现金流量 甲年折旧额 10000 5 2000乙年折旧额 12000 2000 5 2000 例题 营业现金流量计算表 建设起点投产日终结点 10000 3000 2000 现金流量 15000 甲方案 乙方案 现金流量计算表 现金流量计算结果 甲方案NCF0 10000元NCF1 5 3800元 乙方按NCF0 15000元NCF1 4400元NCF2 4160元NCF3 3920元NCF4 3680元NCF4 8440元 练习 企业投资设备一台 设备买价为1 300 000元 在项目开始时一次投入 项目建设期为2年 发生在建设期的资本化利息200 000元 设备采用直线法计提折旧 净残值率为8 设备投产后 可经营8年 每年可增加产品产销4 200件 每件售价为150元 每件单位变动成本80元 但每年增加固定性付现成本81 500元 企业所得税率为30 分别计算 1 项目计算期 2 固定资产原值 折旧额 3 经营期的年净利润 4 建设期 经营期的每年净现金流量 二 投资评价指标的计算 静态评价法动态评价法风险评价法 投资回收期 PP 投资收益率 ARR 净现值 NPV 净现值率 NPVR 获利指数 PI 内含报酬率 IRR 风险调整贴现率法肯定当量法 时间价值及风险 辅助指标 基本指标 风险评价 太难不学 T为项目各年累计净现金流量为负值的最后年份 是指投资引起的现金流入累计与投资额相等所需要的时间 即收回投资所需的年限 计算公式 决策规则 概念 优缺点 独立PP越短越好 要低于目标值互斥最小PP 最优 计算简便 易理解 只考虑资金的流动性 没考虑资金的投资效率和回收期以后的收益性 1 投资回收期 PP 思考 投资回收期的适用性 例题 要求 分别计算甲 乙两个方案的投资回收期 假设其他条件相同的情况下对比方案的优劣 接上面案例 有甲 乙两个项目投资方案 两个方案各自在项目期发生的现金流量如下表 例题 23800X2400 X 2400 3800 0 63PP甲 2 0 63 2 63 33680X2520 X 2520 3860 0 68PP乙 3 0 68 3 6 PP甲 2 63 PP乙 3 68甲优于乙 PP标 3甲可行 乙不可行PP标 4甲 乙均可行 扩展 当营业期净现金流量相等时 计算可以变得非常简单 练习 企业投资设备一台 设备买价为1 300 000元 在项目开始时一次投入 项目建设期为2年 发生在建设期的资本化利息200 000元 设备采用直线法计提折旧 净残值率为8 设备投产后 可经营8年 每年可增加产品产销4 200件 每件售价为150元 每件单位变动成本80元 但每年增加固定性付现成本81 500元 企业所得税率为30 计算 5 计算项目投资回收期 8 48 是指投资后产生的平均年利润与原始投资额之间的关系 计算公式 决策规则 概念 优缺点 独立ARR越高越好 要高于目标值互斥MaxARR 最优 计算简便 易理解 只考虑资金的收益性 没考虑资金流动性 没有考虑时间价值和风险因素 2 会计收益率 ARR 例题 ARR甲 1800 10000 18 ARR乙 2400 2160 1920 1680 1440 5 15000 12 8 ARR甲 18 ARR乙 12 8 甲优于乙 ARR标 1 7 甲可行 乙不可行 ARR标 1 5 甲 乙均可行 练习 企业投资设备一台 设备买价为1 300 000元 在项目开始时一次投入 项目建设期为2年 发生在建设期的资本化利息200 000元 设备采用直线法计提折旧 净残值率为8 设备投产后 可经营8年 每年可增加产品产销4 200件 每件售价为150元 每件单位变动成本80元 但每年增加固定性付现成本81 500元 企业所得税率为30 计算 6 计算项目投资收益率 0 27 3 净现值 NPV 指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 适用范围广 理论上较完善 i难以确定 不能用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策 计算公式 决策规则 概念 优缺点 独立NPV 0互斥MaxNPV 经济意义 投资项目贴现后的净收益 投资收益 方案财务可行 例题 建设起点投产日终结点 10000 3000 2000 15000 NPV甲 4405 8 0 NPV乙 3137 22 0 NPV甲 NPV乙 现金流量分析 NPV计算过程 NPV甲 3800 P A 10 5 10000 3800 3 791 10000 4405 8NPV乙 4400 0 9091 4160 0 8265 3920 0 7513 3680 0 6830 8440 0 6209 15000 4000 04 3438 24 2945 10 2513 44 5240 40 15000 3137 22NPV甲 4405 8 NPV乙 3137 22 0 决策过程 NPV 0投资的收益大于成本 方案财务可行NPV 0投资的收益等于成本 方案财务可行NPV 0投资的收益小于成本 方案财务不可行 思考 甲方案好还是乙方案好 练习 企业投资设备一台 设备买价为1 300 000元 在项目开始时一次投入 项目建设期为2年 发生在建设期的资本化利息200 000元 设备采用直线法计提折旧 净残值率为8 设备投产后 可经营8年 每年可增加产品产销4 200件 每件售价为150元 每件单位变动成本80元 但每年增加固定性付现成本81 500元 企业所得税率为30 折现率10 计算 7 计算项目 369724 31 4 净现值率 NPVR 是指投资项目的净现值与投资额现值总和的比率 计算公式 决策规则 概念 优缺点 经济意义 一元原始投资额现值对应的项目净现值 投资效率 独立NPVR 0互斥MaxNPVR 其优缺点和NPV指标基本相似 同时 它考虑了原始投资额 可用于比较投资额不同的项目 方案财务可行 例题 建设起点投产日终结点 10000 3000 2000 15000 NPV甲 4405 8 0 NPV乙 3137 22 0 现金流量分析 NPV 计算过程 NPV甲 4405 8原始投资额现值 甲 10000NPV乙 3137 22原始投资额现值 乙 15000NPVR甲 4405 8 10000 44 06 NPVR甲 3137 22 15000 20 91 NPV甲 44 06 NPV乙 20 91 0 决策过程 NPVR 0投资报酬率大于预定贴现率 方案财务可行 NPVR 0投资报酬率等于预定贴现率 方案财务可行NPVR 0投资报酬率小于预定贴现率 方案财务不可行甲方案要优于乙方案 练习 企业投资设备一台 设备买价为1 300 000元 在项目开始时一次投入 项目建设期为2年 发生在建设期的资本化利息200 000元 设备采用直线法计提折旧 净残值率为8 设备投产后 可经营8年 每年可增加产品产销4 200件 每件售价为150元 每件单位变动成本80元 但每年增加固定性付现成本81 500元 企业所得税率为30 折现率为10 计算 计算项目 28 44 5 现值指数法或获利指数 PI 是指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率 计算公式 决策规则 概念 优缺点 经济意义 一元原始投资额可望获得的贴现净收益 投资效率 独立PI 1互斥MaxNPV 用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策 可进行独立投资项目排序 方案财务可行 PI和NPVR PI 1 NPVR 现金流量 建设起点投产日终结点 10000 3000 2000 15000 NPV计算过程 PI甲 14405 8 10000 1 44058PI乙 18137 22 15000 1 209148PI甲 1 44 PI乙 1 21 0 决策过程 PI 0方案财务可行 PI 0方案财务可行PI 0方案财务不可行甲方案要优于乙方案 练习 企业投资设备一台 设备买价为1 300 000元 在项目开始时一次投入 项目建设期为2年 发生在建设期的资本化利息200 000元 设备采用直线法计提折旧 净残值率为8 设备投产后 可经营8年 每年可增加产品产销4 200件 每件售价为150元 每件单位变动成本80元 但每年增加固定性付现成本81 500元 企业所得税率为30 计算 计算项目 0 72 6 内含报酬率 IRR 与现值指数相比 不必事先选择贴现率 计算麻烦 确定项目是否可行时 需一切合实际的最低报酬率 内含报酬率 能够使项目未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率 计算公式 决策规则 概念 内插法 经济意义 项目本身的投资报酬率 独立IRR i互斥MaxIRR 优缺点 例题 建设起点投产日终结点 10000 3000 2000 15000 NPV 3800 P A i 5 10000 0NPV 3800 P A 10 5 10000 4405 8NPV 3800 P A 25 5 10000 218 2NPV 3800 P A 30 5 10000 743 2IRR 25 218 2 218 2 743 2 30 25 26 13 NPV 0NPV 3137 22 i 10 NPV 1011 44 i 20 NPV 1515 12 i 18 IRR 18 1515 2 1515 2 1011 44 20 18 19 19 步骤 1 令NPV 0 2 试算 找到NPV 0最接近的i 3 内插法求解IRR 4 决策 IRR i方案财务可行 IRR i方案财务可行IRR i方案财务不可行甲方案要优于乙方案 习题1 某企业拟投资320000元购置一台设备 可使用10年 期满后有残值20000元 使用该设备可使该厂每年增加收入250000元 每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元 假定折旧采用直线法 贴现率为12 所得税率为35 分别计算该投资项目的净现值和內部收益率 并对该投资项目进行是否可行作出决策 参考答案 年折旧额 320000 20000 10 30000元NCF0 320000元NCF1 9 250000 178000 30000 1 35 30000 57300元NCF10 57300 20000 77300元当i 12 时 NPV 57300 P A 12 9 77300 P F 12 10 320000 57300 5 3282 77300 0 3220 320000 10196 46元当i 14 时 NPV 57300 P A 14 9 77300 P F 14 10 320000 57300 4 9164 77300 0 2697 320000 17442 47元则 IRR 12 10196 46 10196 46 17442 47 14 12 12 73 因为NPV 10196 46 0 IRR 12 73 资金成本率12 所以该方案可行 完整工业生产项目投资分析与决策现在企业有一个投资项目 建设期二年 经营期八年 投资情况如下 固定资产投资1500000元 在建设期初投入1000000元 在建设期的第二年的年初投入500000元 300000元的开办费在项目初期投入 200000元无形资产在建设期末投入 流动资金500000元在经营期初投入 发生在建设期的资本化利息为300000元 固定资产折按旧直线法计提折旧 期末有200000元的残值回收 开办费 无形资产自项目经营后按五年摊销 在项目经营的前四年每年归还借款利息200000元 项目经营后 可生产A产品 每年的产销量为10000件 每件销售价280元 每件单位变动成本140元 每年发生固定性付现成本180000元 企业所得税税率为30 企业资金成本为14 分别计算 1 项目计算期 2 原始投资额 投资总额 3 固定资产原值 折旧额 4 回收额 5 经营期的净利润 6 建设期 经营期的净现金流量 7 投资回收期 8 净现值 9 净现值率 10 获利指数 11 内含收益率 综合练习 计算期 2 8 10年原始投资额 1500000 300000 200000 500000 2500000元投资总额 2500000 300000 2800000元固定资产原值 1500000 300000 1800000元折旧额 1800000 200000 8 200000元回收额 200000 500000 700000元3 6年的经营期净利润 10000 280 140 180000 200000 200000 5 300000 5 200000 1 30 504000 元 第7年的经营期的净利润 10000 280 140 180000 200000 200000 5 300000 5 0 1 30 644000元第8 10年的经营期净利润 10000 280 140 180000 200000 1 30 714000元NCF0 1000000 300000 1300000元NCF1 500000元NCF2 200000 500000 700000元NCF3 6 504000 200000 200000 5 300000 5 200000 1004000元NCF7 644000 200000 200000 5 300000 5 944000元NCF8 9 714000 200000 914000元NCF10 914000 200000 500000 1614000元 投资利润率 504000 4 644000 714000 3 10 2800000 17 15 投资回收期 PP 4 492000 1004000 4 0 49 4 49年净现值NPV NCF3 6 P A 14 6 P A 14 2 NCF7 P A 14 7 P A 14 6 NCF8 9 P A 14 9 P A 14 7 NCF10 P A 14 10 P A 14 9 NCF0 NCF1 P A 14 1 NCF2 P A 14 2 P A 14 1 1000400 3 8887 1 6467 944000 4 2882 3 8887 914000 4 9162 4 2882 1614000 5 2161 4 9164 130 50 0 8772 70 1 6467 0 8772 3685986 6 2227250 1387848 65元净现值率NPVR 1387848 65 2277223 76 60 94 获利指数PI 1 60 94 1 61 内含收益率IRRNPV NCF3 6 P A IRR 6 P A IRR 2 NCF7 P A IRR 7 P A IRR 6 NCF8 9 P A IRR 9 P A IRR 7 NCF10 P A IRR 10 P A IRR 9 NCF0 NCF1 P A IRR 1 NCF2 P A IRR 2 P A IRR 1 0IRR 25 20 一 单一投资项目 独立方案 的财务可行性分析 三 投资决策方法的应用 二 多个互斥项目的比较与优选 三 多个投资方案组合的决策 一 单一投资项目 独立方案 的财务可行性分析 一 如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件 则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性 应当接受此投资方案 这些条件是 1 净现值NPV 0 2 净现值率NPVR 0 3 现值指数PI 1 4 内含报酬率IRR 基准折现率i 资金成本或行业基准投资利润率 5 静态投资回收期 标准投资回收期 6 投资利润率ROI 基准投资收益率i 二 多个互斥项目的比较与优选 互斥方案决策的方法主要有 净现值法净现值率法 净现值指数法差额法年等额净回收额法等 54 原始投资相同 项目计算期相等 原始投资不同 项目计算期相等 原始投资相同同 项目计算期不等 适用评价指标 净现值 净现值率 净现值指数 内含收益率 适用评价指标 年等额净回收额法 适用评价指标 净现值率 净现值指数 内含收益率 差额法 二 多个互斥项目的比较与优选 例 某个固定资产投资项目需要原始投资1000万元 使用寿命均为10年 有A B C D四个互相排斥的备选方案可供选择 各方案的净现值指标分别为400万元 500万元 600万元和550万元 按净现值法进行比较决策 1 原始投资相同 项目计算期相等 因为A B C D各个备选项目方案的NPV均大于零 所以这些方案均具备财务可行性 又因为600 550 500 400 所以C方案最优 其次为D方案 再次为B方案 最差为A方案 例2 A公司正在使用一台旧设备 其原始成本为100000元 使用年限为10年 已使用5年 已计提折旧50000元 使用期满后无残值 如果现在出售可得收人50000元 若继续使用 每年可获收入104000元 每年付现成本62000元 若采用新设备 购置成本为190000元 使用年限为5年 使用期满后残值为10000元 每年可得收入180000元 每年付现成本为84000元 假定该公司的资本成本为12 所得税税率为30 新旧设备均采用直线法计提折旧 要求分别计算净现值和净现值率作出是继续使用旧设备 还是出售旧设备并购置新设备的决策 2 原始投资不同 项目计算期相等 固定资产折旧的计算如下 使用旧设备方案固定资产折旧额 50000 5 10000 元 更新设备方案固定资产折旧额 190000 10000 5 36000 元 计算两个方案的年营业期现金净流量 59 计算两方案现金净流量 计算两方案净现值 采用旧设备方案的净现值 32400 P A 12 5 50000 32400 3 605 50000 66802 元 采用新设备方案的净现值 78000 P A 12 5 10000 P F 12 5 190000 78000 3 605 10000 0 567 190000 96860 元 固定资产更新后 可增加净现值30058元 96860 66802 由此应决定进行固定资产更新 但是如果计算两方案的净现值率 则结果刚好相反 采用旧设备方案的净现值率 66802 50000 1 336采用新设备方案的净现值率 96860 190000 0 510应放弃进行固定资产更新 不同指标得出不同的结论 应该选哪个指标为基础判断 方案决策 2 原始投资不同 项目计算期相等 是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上 计算出差额内含报酬率 并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法 一般情况下使用投资额大的项目减去投资额小的项目 判断标准 当差额净现值大于零或差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时 原始投资额大的项目较优 反之 则投资少的项目为优 差额法 某企业有两个可供选择的投资项目的差量净现金流量 如表所示 要求就以下两种不相关情况选择投资项目 1 该企业的行业基准贴现率i为8 2 该企业的行业基准贴现率i为12 看一看 例题 64 决策过程 根据所给资料可知 差量现金净流量如下 NCF0 100万元 NCF1 5 26 70万元 1000000 P A IRR 5 3 7453267000用内插法可求得 甲乙两方案的差量内含报酬率 IRR 10 49 在第 1 种情况下 由于差量内含报酬率大于8 所以应该选择甲项目 在第 2 种情况下 由于差量内含报酬率小于12 所以应该选择乙项目 练习 企业原有设备一台 买价240000元 可用10年 已用2年 目前清理净收入为180000元 如果继续使用旧设备每年的经营收入120000元 经营成本80000元 期末设备的残值为12000元 如果企业购置一台新设备替代 目前市价360000元 可用8年 每年经营收入180000元 经营成本100000元 期末设备残值18000元 新旧设备均采用直线折旧 企业所得税率为30 要求的最底报酬率为10 计算 NCF NPV并决策是否更新 参考答案 固定资产净值 240000 240000 12000 10 2 194400元 原始投资 360000 180000 180000元 折旧额 360000 18000 8 240000 12000 10 19950元旧设备提前报废净损失抵减所得税 194400 180000 30 4320元 NCF0 360000 180000 180000元 NCF1 180000 120000 100000 80000 19950 1 30 19950 4320 38305元 NCF2 7 180000 120000 100000 80000 19950 1 30 19950 33985元 NCF8 34525 18000 12000 40525元 当i 10 时 NPV 38845 P F 10 1 34525 P A 10 7 P A 10 1 40525 P F 10 8 180000 38845 0 9091 34525 4 8684 0 9091 40525 0 4665 180000 10913 73元因为 NPV 10913 73 0 所以可以进行更新改造 某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积 表示的是项目每年等额的回收额 判断标准 等额净回收额最大的方案为最优 计算公式 年等额净回收额的计算A NPV P A i n 年等额净回收额法 3 原始投资相同 项目计算期不等 某企业拟投资新建一条生产线 现有三个方案可供选择 甲方案的原始投资为200万元 项目计算期为5年 净现值为120万元 乙方案的原始投资为150万元 项目计算期为6年 净现值为110万元 丙方案的原始投资为300万元 项目计算期为8年 净现值为 1 25万元 行业基准折现率为10 按年等额净回收额法进行决策 例题 看一看 因为甲和乙的净现值均大于零 所以这两个方案具有财务可行性 因为丙方案的净现值小于零 所以该方案不具有财务可行性 只需对甲 乙两方案进行评价即可 甲年等额净回收额 120 P A 10 5 120 3 791 31 65 万元 乙年等额净回收额 110 P A 10 6 110 4 355 25 26 万元 因为31 65 2