第章金融工程绪论PPT课件.ppt

一 为什么要学习金融工程二 什么是金融工程三 金融工程与风险管理四 金融工程工具五 金融工程与无套利分析法六 金融工程与积木分析法 第一章金融工程概论 1 1为什么要学习 尽量让你少输钱或不输钱 市场风险的规避和管理 帮助你寻求市场漏洞或者对手的漏洞而赚钱 发现套利机会 金融工程的产生 一般认为 金融工程产生于二十世纪八十年代末期 是公司财务 商业银行和投资银行业务的迅猛发展的产物 尽管 金融工程 一词早在五十年代就已在有关文献中出现 但一般认为真正标志着这门学科的确立是在1991年 美国金融工程协会 AAFE 和国际金融工程师学会的成立 在此之前 海恩 利兰德和马克 鲁宾斯坦等经济学家就在一起讨论 金融工程新科学 约翰 芬纳迪在1988年给出了金融工程的正式定义 实业界象美国大通曼哈顿银行和美洲银行在八十年代末期就已成立了金融工程部门 并出现了一些以 金融工程师 为头衔的从职人员 截至目前在短短的十几年里 金融工程作为一门新兴科学得到了迅速的发展 尽管如此 作为一个崭新的金融领域 金融工程的许多相关理论和技术还处在发展之中 在美国 一些大的投资银行 如高盛 美林 专门设有金融工程师职务 专门从事投资组合管理 新产品开发 风险管理等业务 一些大的公司也开始设置金融工程师从事与公司财务相关的业务 风险管理业务商业银行的投资银行业务部设置金融工程师 为公司客户提供服务 1 2什么是金融工程 1 2 1金融产品的特点金融产品供给的特殊性金融产品需求的特殊性 金融产品供给和需求的特殊性 普通产品金融产品主要成本原材料 资本 智力 生产过程劳动力几乎无成本制造时间必要的劳动时间几乎可以瞬间产生供应量有限如果允许卖空且保证金允许 供应量几乎可达到无限大需求的影响与人的生活生产脱离人的基本需求 因素密切相关容易受个人影响需求量短时间变化短时间内变化幅度幅度小大 或大或小功能使用投资或投机 金融产品定价的特殊性 普通产品一般金融产品金融衍生产品定价供需均衡收益 风险均衡无套利定价方法原则定价较简单风险难以准确受根本资产难易度量价格影响大价格较小大大波动性获得稳相对容易困难困难定收益 金融产品获得长期稳定收益的困难性 例 唐朝1元钱 如今为多少 唐朝的1元历经一千多年 按年利率5 计算 至今本息可达天文数字 金融产品的巨大价格波动性 1999年5月31日至6月28日美元兑日元汇率走势图 1 产生背景 20世纪80年代末和90年代初在金融创新的基础上发展起来的一门新兴学科 2 金融工程与机械工程的相似性 3 定义 金融工程是创造性地运用各种金融工具和策略来解决各种金融财务问题 1 2 2金融工程的含义 4 金融工程的研究内容 Finnerty 1988 新型金融产品和工具的开发新型金融手段的开发创造性地解决金融问题 5 金融工程的应用领域 Marshall 1992 公司理财方面金融工具及交易策略投资与货币管理方面风险管理技术与手段 金融工程的目的性 解决金融财务问题 金融工程的5个步骤 1 诊断 识别金融问题的实质和根源2 分析 根据当前的体制 技术和金融理论找出解决问题的最佳方案3 生产 生产一种新工具4 定价 确定生产成本和边际收益5 修正 为满足每个客户的特殊需求 对工具进行修正 我们认为 金融工程是指在法律允许的条件下 动用一切手段和方法来解决金融中存在的问题 并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具 它包括三个方面 对金融工具的深入研究 了解各种金融工具的特性并加以合理利用 对金融工具的创新 包括对传统工具的创造性组合和对一些全新的工具的设计与开发 而创新过程对金融工具也是十分重要的 金融手段的开发和创新 从整体来看 金融工程贵在创新 金融工程师所从事的业务 金融产品的创新 面向公司和金融机构层面 如第一份互换 按揭贷款证券 零息票债券等 面向零售层面 可调利率的按揭贷款 现金管理帐户 可转让提款单帐户 NOW帐户 退休保险帐户等 介入公司财务 开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需的资金 将一些原有的工具进行组合运用 促成兼并与收购 保障兼并收购与杠杆赎买所需资金而引入的垃圾债券和桥式融资 证券及衍生产品的交易 开发具有套利性质或准套利性质的交易策略 如对冲基金 投资与货币管理 开发一些新的投资工具 如 高收益 共同基金 货币市场共同基金 以及回购协议市场等 风险管理 金融工程师的三种角色 交易方案的制定者 市场参与者 为满足客户需要而构造出方案并将其出售给客户 新观念的创造者 创新者 创造新的金融产品与手段 钻法律空子者 在法律边缘活动的人 精熟会计和税法 金融工程的特点 综合性强 金融工程工作组成员可能包括会计师 税务专家 律师 证券发行商 资本市场工作人员 交易商 金融分析家 建模小组 编程人员 信息服务员等 重定量分析 1 3金融工程与风险管理 1 风险的定义 是指结果的任何变化2 风险的衡量 标准偏差 StandardDeviation 3 处理风险的两种方法 1 用确定性来代替不确定性 2 取代和排除不利风险 同时保留有利风险 案例思考 假定你是某一外贸公司的经理 你正向美国出口一批货物 计价货币为美元 假定美元对人民币的现行汇率为 1 8 00收到这笔货款的期限为4个月 图1人民币对美元汇率风险 8 00 损益 美元对人民币即期汇率 0 图2人民币对美元远期交易 损益 0 8 00 美元对人民币即期汇率 图3确定性代替不确定性 8 0 损益 美元对人民币即期汇率 2020 3 18 25 图4期权交易与风险管理 损益 8 美元对人民币即期汇率 1 4金融工程工具 理论工具 金融资产定价理论等金融工具现货工具 我国 实体工具衍生工具 金融理论应用的几个发展阶段 发展阶段应用特点开创性理论描述性金融偏重于描述不多缺乏数量分析分析性金融以数量分析资产组合理论为主 Markowitz 1952 金融工程综合应用金融期权定价公式工具管理金融 Black scholes 1973 风险 金融工程的理论工具 资产组合理论 PortfolioTheory 资本结构的MM定理 Modiglian Miller 1958 资本资产定价模型 CAPM 期权定价公式 Black Scholes 1973 4种主要的衍生金融工具 远期 Forward 期货 Future 期权 Option 互换 Swap 1 远期合约 ForwardContract 定义 是指交易双方同意在将来某一确定的日期 按事先规定的价格买入或出售某种资产的一种协议 多头 买入资产空头 出售资产交割价格 事先规定的价格交易内容 农产品 国库券 外汇 以及利率等 2 期货合约 FutureContract 定义 期货和约是买卖双方之间签定的一种标准化协议 协议规定在将来某个确定的日期按规定的价格买卖某种资产 特点 1 可交易性2 流动性3 放大收益的杠杆的作用3 交易范围 农产品 金融期货 货币 债务类 指数类 远期和期货的比较 远期 比较适合交易规模较小的交易者 比较灵活 期货 比较适和于交易规模庞大的交易商 期货的优势 1 具有极强的流动性2 具有一整套防范违约的机制 3 交易成本较低 4 可在到期日前任何一天进行交易 买卖 金融远期和期货的差异 3 期权 Option 1 定义 期权是一种可转让的标准化合约 它赋予期权的持有者在规定的有效期内以规定的价格买入或出售一定数量的某种资产的权利 2 期权品种按内容分为 股票期权 债券期权 外汇期权 股票指数期权以及期货期权等 3 期权按形式分类 看涨期权和看跌期权 期权的特征 1 最大的特征就在于 风险与收益的不对称性 买方付期权费后取得某种权利 而卖方收取了期权费后必须承担相应的义务 2 只有期权的卖方交保证金 3 期权到期日前无现金流动 金融期权与期货的差异 4 互换 Swap 定义 互换是有关的双方或三方约定对将来某一段时期内的现金流进行交换的一种协议 2 两种最基本的互换类型 利率互换和货币互换 3 互换促进者 互换经纪人或交易商 金融衍生产品的功能 规避市场风险套利投机提高交易效率促进金融市场的完善 我国金融衍生产品的发展状况 我国的期货市场 1990 发展不规范 目前只有3家期货交易所 约200家期货经纪公司 我国没有金融期货品种 国债期货 3 27 事件 1995 截至2003年5月 我国的远期 互换和期权等金融衍生产品仍处于未发展阶段 1 5金融工程与无套利分析法 产生 20世纪50年代后期的MM理论 F Modigliani M Miller 他们在研究企业资本结构和价值关系时提出的 无套利 No Arbitrage 分析方法 分析的基本方法 将金融资产的 头寸 与市场中其他金融资产的头寸组合起来 构筑起一个在市场均衡时不能产生不承受风险的利润的组合头寸 由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格 无套利分析法举例 以远期外汇市场为例 假定外汇市场和货币市场的行情如下所示 货币市场外汇市场美元利率4 27 即期EUR1 1 23欧元利率2 21 一年远期EUR1 1 23套利过程 借入200欧元 利率2 21 到期偿还204 42欧元本息 用200欧元换成246美元 以4 27 的年利存放一年 到期获取256 5美元 按远期汇率换成208 54欧元 偿还204 42欧元本息后 获利4 12欧元 1 6金融工程与积木分析法 1 定义 积木分析法是指将各种金融工具进行分解或组合 以解决金融财务问题 2 方法 利用基本的金融工具 如股票和债券 和衍生金融工具 远期 期货 期权 互换等 作为零部件来组装成具有特定流动性和收益 风险特征的金融产品 也可以通过 剥离 把原来捆绑在一起的金融 财务风险进行分解 更可以在分解后加以重新组合 达到金融财务目标 六种基本图形 创新看涨期权多头 现货多头交易 看跌期权多头 创新看涨期权多头 创新看跌期权多头 现货空头交易 看涨期权多头 创新看跌期权多头交易 同理 大家可以类推 现货多头交易 看涨期权空头交易 现货空头交易 看跌期权空头交易