融资租赁模式分析——飞机租赁PPT课件.ppt

2020 3 18 1 飞机租赁 2 2020 3 18 Chpt 1概论 发展中的飞机租赁业 飞机租赁发展现状飞机租赁发展原因 3 2020 3 18 飞机的价格 A320 0 86亿美元A380 2 9亿美元B737 0 7亿美元B747 2亿美元 4 2020 3 18 我国飞机的数量 截至2009年底 全行业共有运输飞机1417架 实际净增158架 其中 共有537架空中客车飞机在我国大陆运营 占我国大陆100座级以上现役飞机总数的41 其中 320系列飞机数量最多 达到449架 占总数的84 330 340飞机78架 300飞机10架 2009年 中国民航业完成运输总周转量 旅客运输量和货邮运输量为427 1亿吨公里 2 3亿人和445 5万吨 分别比上年增长13 4 19 7 和9 3 5 第一节飞机租赁发展现状 世界范围内飞机租赁发展背景现状我国飞机租赁发展现状 2020 3 18 6 2020 3 18 世界范围内飞机租赁发展现状 1 据美国有关方面报道 美国更换1000多架第一代飞机所需的100多亿资金主要是通过租赁方式解决资金筹措的 2 1980年 在美国投入航线的飞机中 有21 是租赁的3 1993年 美国对飞机的投资中 租赁筹资占45 4 据1986年美国 空间与航空技术周刊 预测 在1991年前 西半球商用喷气运输机队中有20 的飞机是租赁的 与实际相吻合 7500架中的1500架 5 据英国 航空金融 杂子报道 1988年美国在交付使用的飞机中有50 以上是租赁的 即每两架交付使用的飞机中至少有一架是租赁的 7 2020 3 18 世界范围内飞机租赁发展现状 续 6 从1986年起至1990年的5年中 美国主要航空公司租赁的飞机比重逐年上升 86年34 87年38 88年43 89年48 90年52 7 1990年 世界喷气飞机机队中 有39 属于租赁飞机 其中经营租赁占17 融资租赁占22 8 据波音公司预测 1991 2000年全世界需要订购8850架飞机 共需6170亿美元 可以肯定 租赁筹资将占相当比重 另据GPA集团预测 整个90年代飞机融资需求量为4500亿美元 其中通过租赁筹资为2800亿 占62 航空公司自筹仅占1700亿 占38 9 到目前为止 全球飞机租赁与购买的比例为60 40 8 2020 3 18 8 2006年的全球租赁市场 可持续性的强劲增长 Source WorldLeasingYearbook2008 全球租赁市场的主要份额在美国与欧洲 但是这两个市场已近饱合 目前租赁业的主要增长点是在新兴市场ThebulkofthegloballeasingmarketisintheU S andEurope butthesemarketshavereachedmaturity Growthintheindustrytodayisbeingdrivenbytheemergingmarkets 2006LeasingVolumeByRegionTotalUS 633 6Billion 不同地区的市场增长情况ComparedGrowthofLeasingMarketByRegion 1987 2006 Example 9 2020 3 18 9 全球租赁市场的发展情况 全球租赁业发展示意图AnillustrationofthedifferentstagesofdevelopmentoftheleasingIndustryglobally 来源 世界租赁年鉴及世界银行集团数据Source WorldLeasingYearbook2007andWorldBankData 成熟 租赁融资额占总融资额10 以上 新兴 租赁融资额占总融资额5 以上 萌芽 租赁融资额占总融资额5 以下 无数据 经合发组织成员国 10 2020 3 18 10 租赁市场划分 公司与产品 Source EquipmentLeasingandFinanceAssociation 按市场划分的2006新租赁业务量2006NewBusinessVolumebyMarketSegment Micro avg transactionsize 25K Small avg transactionsize 25Kto 250KMiddle avg transactionsize 250Kto 5Mill Large avg transactionsizeOver 5Mill 不同种类的租赁企业2006的业务量 美国市场 金融租赁将所有随附于所有权的风险与报酬都转移给承租人 经营性租赁出租人通过向不止一个承租方出租租赁物来收回投资 11 2020 3 18 我国飞机租赁发展现状 中国民航飞机租赁起始于20世纪80年代 1980 9 23 在美国纽约 中国民航采用美国投资减税杠杆租赁的方式租入一架波音747 SP飞机 开创了我国民航租赁飞机的先河 2008年底中国民航运输飞机1259架 其中租入飞机所占份额为60 多为国际租赁 融资租赁 租赁种类繁多 且不断创新的租赁模式 12 2020 3 18 国内经营租赁机队增长 截止2008年12月31日 国内租赁机队总数为702架 年均增长速度是机队增长速度的2 64倍 13 2020 3 18 1 国内现有民航机队中的租赁比例2008年全行业净增加运输飞机125架 至2008年底 全行业运输飞机1259架 我们估计 租赁引进的飞机将占现有机队的70 其中融资租赁方式占30 经营租赁方式占40 我国飞机租赁发展现状 14 2020 3 18 国航 南航 东航的飞机引进方式情况表 数据来源于上述企业2008年年报 15 2020 3 18 16 2020 3 18 2 国内市场主要的飞机租赁公司 17 2020 3 18 3 国内租赁公司的业务量比较 数据统计截止2007年3月 18 2020 3 18 中国发展飞机租赁业的机遇 国内部分租赁公司实力较强 有良好的股东背景 已初步具备开展飞机租赁业务的基础 19 2020 3 18 总行对债务融资产品线进行集中 专门的风险管理 分行 子行及其它机构组成了覆盖全球的庞大网络 工银租赁专门为世界各地的客户提供金融租赁服务 19 工商银行分支机构 遍布世界各地 工银租赁 20 2020 3 18 20 大新华快运GrandChinaExpress5XERJ145支线航空公司一种新趋势强劲的地方经济哈尔滨合资生产线 中国东方航空ChinaEasternAirlines3XA340 300传统航空公司更强大的行业地位基地在繁华大都市连接全球的定位 深圳航空ShenzhenAirlines2XB737 3002XB737 700区域航空公司向传统航空公司过渡强劲的区域经济天津合资总装线 扬子江快运YangtzeRiverExpress2XB747 400SF货运航空公司中国是 世界工厂 制造业的升级革命我们的战略考虑 工银租赁的服务是全面 长期和全球化的 21 2020 3 18 4 国内租赁公司的不足起步较晚 公司规模较小 资本实力不足 专业人才紧缺 国内没有相应的优惠政策 如税收减免 加速折旧等 租赁产品单一 除简单的融资性租赁 仅有小部分公司开展飞机经营租赁 较少公司能成功开展国内主流航空公司的租赁业务 22 2020 3 18 二 国内飞机租赁市场需求 竞争优势理论 1 运输量增长受益于国民经济的快速发展 过去10年我国民航运输总周转量 民航旅客周转量和民航货运周转量分别以14 1 12 2 13 8 的年均复合增长率快速增长 增速远远高于全球平均水平 已经成为世界第二大航空市场 到2010年底 中国民航机队规模达到1580架 十一五 期间净增飞机680架 中国航空运输总体发展速度将达到14 2010年中国航空运输总周转量达到500亿吨公里 根据美国波音公司近期对中国市场的预测 到2015年 中国国内航空市场增速将达到11 6 中国航空运输将继续保持快速发展 23 2020 3 18 2 运力增长预测 24 2020 3 18 3 国内航空公司将逐步加大租赁飞机的比例 原因包括 租赁飞机有利于调节企业当年利润 提升企业盈利能力 租赁飞机有利于优化企业财务指标 包括资产负债率 净资产收益率 流动比率等 租赁飞机有利于减少企业经营成本 提升企业盈利能力 25 2020 3 18 世界飞机租赁发展原因 作为承租人的航空公司存在着购机资金严重短缺的困境 这是租赁迅速发展的内因 充分条件 出租人所在国家或地区制定的有关租赁的政策 法律促使飞机租赁市场兴旺 吸引了巨额资金投入到飞机租赁业务中 这是租赁迅速发展的外因 必要条件 26 2020 3 18 中国飞机租赁业发展的必要性 1 不发展中国自己的飞机租赁业务导致 1 国家税收流失 2 制约中国航空制造业的发展 3 阻碍国内银行业进入航空领域 4 加剧了国家外贸顺差的扩大 4万亿 5 导致国内航空业融资成本和风险居高不下 27 2020 3 18 2 国内已具备发展飞机租赁的基础1 国内租赁公司的实力有所提升 2 国内金融环境发展 市场上有盈余资金 金融业对飞机融资及飞机租赁融资的接受程度提高 3 国内大量引进飞机产生的庞大市场需求是发展国内飞机租赁业的坚强后盾 4 国家允许国内银行投资进入金融租赁行业其意义重大 拥有强大资金实力的国内银行将为国内租赁公司的飞机租赁业务提供最大的资金支持 28 2020 3 18 3 国内飞机租赁公司发展潜力巨大我们乐观估计 未来3 5年内 国内飞机租赁公司 特别是由国内银行投资的飞机租赁公司将成为飞机租赁领域 包括全球飞机租赁市场的重要参与者与竞争者 而不仅是这一轮轮市场浪潮的看客或计划中的参与者 29 2020 3 18 中国飞机租赁发展原因 1 飞机租赁提供了新型的融资手段 较大程度上解决了我国民航购机资金严重不足的困境 空运需求 资金供给 2 飞机租赁市场出现了有利条件 大量游资纷纷涌入租机市场 30 2020 3 18 中国飞机租赁发展原因 续 3 现阶段中国民航采用飞机租赁有较多优势4 我国对飞机租赁采取政策上的扶植 关税与增值税减征 租金预提税 31 2020 3 18 1 国内航空运输业快速发展中的一个显著矛盾 运输量增长 获利能力低迷这一矛盾来源于 飞机供应的垄断国内航油成本因垄断而居高不下 飞机维修等边缘服务成本较高 飞机融资 飞机租赁等金融服务长期被外国租赁公司 银行垄断 航空公司承担更高飞机引进成本 国内航空公司在经营管理及生产效率方面存在不足 发展国内飞机租赁业对中国航空业的支持 32 2020 3 18 2 成熟的国内飞机租赁业将促进中国航空制造业发展1 扩大厂商的市场分销网络 成为厂商的市场销售渠道 2 降低厂商的财务风险 3 为厂商提供稳定的市场需求 4 为厂商开拓新机型市场提供最大支持 33 2020 3 18 成熟的国内飞机租赁业 将构筑国内资金市场与航空市场的沟通平台 从市场竞争的角度降低了航空公司金融服务方面的成本 对解决国内航空公司高运输量与低收益的矛盾提供了重大支持 34 2020 3 18 2009年11月23日海航集团有限公司 HNAGroup简称 海航集团 与天津市政府签署全面战略合作协议作为协议的实质性内容之一 天津保税区将其拥有的空中客车天津总装厂产权以36 4亿的价格出让给海航集团旗下的天津渤海租赁有限公司 简称 渤海租赁 渤海租赁接手的是空中客车天津总装线厂11万平米的产权 转让价格36 4亿元 为期15年 35 2020 3 18 中国民航盈利情况 表一 CAAC年盈利额 单位 亿元 资料来源 中国民航统计年鉴 36 2020 3 18 一 飞机租赁的概念 飞机租赁是现代租赁的重要领域之一 是航空公司或承租人从租赁公司或直接从飞机制造厂商选择一定型号和数量的飞机 并与租赁公司 出租人 签定有关飞机租赁合同 飞机的法定所有者将飞机的使用权转让给承租人 在租期内 承租人以按期支付租金为代价获得飞机的使用权 37 2020 3 18 二 飞机租赁与其它租赁业比较 出租物 飞机的价格昂贵 租金高飞机租期长飞机租赁公司的实力雄厚飞机租赁仍可获得数目可观的回扣飞机租赁交易涉及的环节多 成交时间长 是最复杂的租赁交易之一飞机融资租赁大多采用杠杆租赁 38 2020 3 18 三 飞机租赁与拥有飞机所有权比较 租机的优点租赁的弱点 39 2020 3 18 租机的优点 财务方面 迅速而灵活的资金融通 表现在 资金运用效率高 缓解资金不足的压力 增加资金筹措方式 使资金筹措方式多样化 租赁飞机可以提供全额的资金融通 租赁不影响承租人财务报表的资金流动比例 可以获得一笔回扣 40 2020 3 18 租机的优点 续1 租赁飞机可以获得税务优惠飞机租赁可以防止飞机陈旧化风险 使折旧更合理可以避免通货膨胀的影响租金固定 使现金外流和经费支付均衡化 从而有利于对资金的控制与管理简化购机手续 节省交付时间采用售后回租可以使固定资金周转流动 使 死钱 变 活钱 41 2020 3 18 租机的优点 续2 飞机租赁使航空公司经营策略十分灵活 表现在 在更换机群方面的灵活性 使新开张的航空公司的初始成本降到最低 满足交通流量急剧上升的需要 有利于航空公司迅速开辟新航线采用租赁方式可以使航空公司更加注重提高经济效益 2020 3 18 2 租机的弱点 飞机所有权不属于承租人 在某些方面限制了承租人使用飞机 对飞机的技术改造 出售飞机 不能将飞机作抵押对融资租赁而言 在租期内退租比较困难 42 43 2020 3 18 租机的弱点 续 出租人与承租人所承担的风险较大 出租人 投资风险残值风险政治风险 承租人 金融风险残值风险经营风险税务风险自然风险 44 2020 3 18 第二节飞机租赁的分类与特点 分类融资租赁与经营租赁减税租赁与有条件销售租赁单一投资租赁与杠杆租赁直接租赁 分租与售后回租国内租赁与国际租赁湿租 干租与净租 45 2020 3 18 其他分类 续1 根据租赁是否附带服务分类 湿租 干租净租 46 2020 3 18 图一融资租赁的交易结构 47 2020 3 18 分租结构图 分租 48 2020 3 18 分租的使用条件 从第一承租人分析 在一般情况下 只有在A租赁公司的租赁成本低于贷款成本时 转租成功的可能性才较大 否则 由于租赁成本高于贷款购买成本会使分租失去竞争力 另一方面 A租赁公司从B租赁公司租入飞机的租金通常比A租赁公司出租给最终用户的租金低 除非第一承租人是航空公司 49 2020 3 18 分租的使用条件 续 从第一出租人分析 当其拥有的飞机面临无限次转租时将会特别关注以下问题 所有权是否得以保留并不致受到伤害最终用户的经营状况和实力索赔的可能性 50 2020 3 18 分租的使用条件 续 从贷款人的角度分析 考虑的是能否按期收回贷款 因此 贷款人会通过一系列的协议来限制分租 特别是涉及到跨国租赁中的杠杆租赁一般而言 第一承租人的信用越好 则第一出租人和贷款人所提出的转租限制条件就越少 51 2020 3 18 Chpt 4中国民航采用的主要飞机租赁方式 日本杠杆租赁美国杠杆租赁 52 2020 3 18 第一节日本杠杆租赁 日本杠杆租赁的全称为 Cross borderJapaneseLeveragedTax basedLease 简称JLL 产生于1985年 日本自20世纪70年代末涉足飞机租赁 经过10多年的发展 已成为一个重要的国际飞机租赁市场 1985年 一种新的飞机租赁形式首次在日本出现 即日本杠杆租赁 日本杠杆租赁交易中的购机款由两部分构成 贷款部分 约占飞机价格的80 一般多为美元贷款 也可以是国际流通货币 日本投资人的股权投资 约占飞机价格的20 这部分投资采用日元 主要因为日本投资人在国内缴纳的税款以日元计算 53 2020 3 18 1 出租人 出租人为一家在日本登记注册的特殊目的公司 通常为从事飞机融资租赁业务的某家租赁公司的全资子公司 特殊目的公司的经营活动仅限于出租的那 架飞机 或同时租赁的那儿架飞机 它为交易各方的中介和交易各方联系 使承租人 贷款人与投资人之间不发生直接的实质性的接触 为避免债务风险的发生 特殊目的公司不得从事其他业务 54 2020 3 18 2 投资人 投资人以股本投资的方式 至少投资飞机价值的20 并成为投资飞机的经济受益人 享有减税的经济利益 日本投资人通过合伙的形式 与出租人签订合同 合伙形式中的每个投资人分享对飞机全额计提的折旧扣减以及贷款利息扣减 使投资人达到了减税和延迟付税的目的 租期结束 无论承租人是否购买飞机 残值风险由承租人承担 55 2020 3 18 3 贷款人 贷款人提供约占飞机总价80 的贷款 贷款银行既可以为一家日本银行 也可以是一家日本银行的外国支行或外国银行的日本支行 日本杠杆租赁交易结构与美国相比 有所简化 其中 特殊目的公司与美国杠杆租赁中的物主受托人与契约受托人 作用相当 56 2020 3 18 57 2020 3 18 一 日本杠杆租赁的交易结构 见P125图 设立特殊目的公司 SPC JLL交易购机款的构成股权投资人 EquityInvestors 的组成JLL的主要交易方 Lessor SPC EquityInvestor LendersandLessee 58 2020 3 18 日本杠杆租赁交易结构 59 2020 3 18 日本杠杆租赁交易结构 60 2020 3 18 二 日本税务部门 NTA 的要求 日本出租人必须拥有飞机 即SPC是飞机的法定所有者租期不得超过飞机有效使用寿命的120 有效使用寿命指折旧期 TOW 大于130T 折旧期为10年TOW 在15 130T 折旧期为8年TOW 在5 7 15T 折旧期为5年 61 2020 3 18 日本税务部门 NTA 的要求 续 投资人的股权投资部分不得低于飞机购买成本的20 允许承租人拥有购买期权 PurchaseOption 出租人扣除减税后总的应税收入不得低于飞机价值的1 在整个租期内至少在一半的时间内出租人的应税收入为正租期内不得终止租约 如果承租人自愿终止 则承租人必须承担剩余租期内的几乎全部 90 以上 未交租金 或将飞机买下来 62 2020 3 18 三 采用JLL的优点 EquityInvestors 全额折旧扣减和利息扣减期末残值风险较小投资人的其他风险较小Lessor 获得交易安排费用 63 2020 3 18 采用JLL的优点 续 Lenders 获得利息由于贷款以飞机抵押及其他租赁权益的转让为代价 收回贷款较有保障Lessee 租金较低承租人享有购买期权 从而使承租人有可能享有期末残值利益 64 2020 3 18 四 采用JLL的缺点 税务风险较大其他风险 交易被裁定为非法 可以是我国政府 日本政府 日本税务部门或英国法 贷款风险金融风险 65 2020 3 18 采用JLL的缺点 续 交易结构复杂JLL的飞机必须是全新的 或机龄不超过一年JLL的投资人市场较为弱小 66 2020 3 18 第二节外国销售公司租赁 FSC 是1984年出现在美国的一种租赁方式 是一种能够达到减税目的的租赁德国杠杆租赁挪威杠杆租赁 美国杠杆租赁 典型的美国杠杆租赁包括七类参与人 飞机制造商 出租人 负责安排交易 收取佣金 担负中介角色 贷款人 一般由银行 保险公司 养老基金等组织担任 承租人 物主参与人 即飞机的真正所有权人 享有有关的税收利益 物主受托人 物主参与人并不直接出面 而是设立信托 成为信托人 并将飞机转移给受托人管理 契约受托人 根据贷款人的要求设立 并由其管理债权人的利益 67 2020 3 18 美国杠杆租赁税收优惠的分割 在这种租赁模式中 出租人只需投资飞机购买价格20 到40 的资金 其余的大部分资金则以出租人的名义借贷取得 同时 出租人必须以飞机作抵押并将有关权益转让给贷款人 这样 出租人即可拥有飞机所有权 享有如同对飞机完全投资的同等税收待遇 并将一部分减税优惠以降低租金的方式转让给承租人 从而使承租人获得较低的融资成本 其中 出租人享有的税收优惠包括投资减税 折旧扣减和不可追索的贷款的利息扣减 68 2020 3 18 69 2020 3 18 FSC交易结构 FSC有两种交易结构 所有权形式的FSC OwnershipFSC 委托权形式的FSC CommissionFSC 这两种方式的交易结构基本相似 所不同的是 70 2020 3 18 FSC交易结构 续 C FSC的贷款是不可追索贷款 而O FSC是可追索贷款采用C FSC形式出租人享受的税务利益通常要比O FSC低一些O FSC的承租人必须为非美国用户 而C FSC的承租人既可以是美国用户 也可以是非美国用户 71 2020 3 18 第一节融资租赁飞机工作程序 一 提出申请二 对外招标有意识透露发招标说明书 72 2020 3 18 招标说明书的内容 1 Equipment 拟租赁设备 2 EquipmentCost 设备总价 3 DeliveryDate 交付日期 4 LeaseTerm 租期 5 RentPaymentandCurrency 租金支付及币种 73 2020 3 18 招标说明书的内容 续 6 LoanInterestRate 贷款利率 USDPortion 一般根据美国国库券利率 T N TreasuryNoteRate 确定YenPortion 一般根据日本长期信贷利率 LTPR JapanLongTermPrimeRate 确定而外方上报的各方案中所采用的利率实际上并不是根据T N和LTPR来确定 而是根据LIBOR LondonInter bankOfferedRate 利率确定 74 2020 3 18 招标说明书的内容 续 7 TaxIndemnity 税务赔偿 8 FeesandExpenses 有关费用 9 期末购买权 75 2020 3 18 三 方案审查评估 经济性安全性可靠性 76 2020 3 18 四 发出委托书 Mandate 委托书的主要内容 1 Lessor2 Lessee3 Lenders4 Packager5 Equipment6 EquipmentCost7 DeliveryDate8 Leaseterm 77 2020 3 18 委托书的主要内容 续1 9 EquityInvestment 投资与贷款的比率 10 Loan 贷款 TermandCurrency 贷款期限与币种 InterestRate 贷款利率 LIBOR Margin Swap T N Margin SwapCostLoanSecurity 贷款的担保物权 LoanPrepayment 贷款的提前支付 AssumedDebtRate 给出假定的利率 78 2020 3 18 委托书的主要内容 续2 11 Rent 租金 支付方式 半年等额后付租金率12 PurchaseOption 购买期权 何时可以终止租约是否拥有购买权 79 2020 3 18 委托书的主要内容 续3 13 TerminationSums 终止事件