第六章外汇风险管理.ppt

第六章外汇风险管理 本章学习目标 通过本章的学习 你应该能够 1 正确掌握外汇风险的概念2 能够了解外汇风险的具体成因3 熟悉各种主要的防范外汇风险的方法和策略4 能够把各种策略进行组合应用5 能够结合实际情况对各种避险策略的效果进行评价 第一节外汇风险及类型 一 外汇风险概述 一 外汇风险的概念外汇风险 foreignexchangerisk 是指一个经济实体或个人 因其在国际经济 贸易 金融等活动中 以外币计价的资产 或债权 或负债 或债务 因外汇汇率的变动而引起的本币价值的上升或下跌所造成的损益 第一节外汇风险及类型 正确理解外汇风险的概念需要注意以下几点 1 外汇风险是由于汇率变化的不确定性而产生的 2 外汇风险是由于经济体持有未来的外汇头寸而产生的 3 外汇风险的承担者有直接从事国际经济活动 使用外汇的部门 也包括间接从事国际经济活动 不使用外汇的部门 4 外汇风险有广义和狭义之分 第一节外汇风险及类型 二 外汇风险的成因外汇风险是由本币 外币和时间三个因素所构成 企业和银行在核算盈亏的时候往往使用本币 但是在进行经济交易的时候又经常使用外汇 这就存在着把外汇兑换成本币或把本币兑换成外汇的兑换行为 这种由于货币兑换行为而带来的风险叫做价值风险 需要兑换的数量越大 价值风险越大 企业或银行等经济体由于是未来要收入或付出以外币表示的资产或负债 因此会产生由于收付时间而引致的风险 这种风险叫做时间风险 从合同签订日到实际收付外汇日的间隔时间越长风险越大 如果想完全防范外汇风险那么应该既防范价值风险又防范时间风险 第一节外汇风险及类型 二 外汇风险的类型 一 交易风险 transactionexposure 外汇交易风险也称交易结算风险 是指以外币计价的国际经济交易中 从合同签订日到其债券债务得到清偿这段时间内 由于该种外币币与本币间的汇率变动而导致该项交易的本币价值发生变动的风险 是一种流量风险 第一节外汇风险及类型 例如 广州一家玩具制造企业 去年2月向美国出口一批玩具 双方协定以美元计价结算 6个月后收款 当时美元兑人民币的汇率 基本维持在1 8 21左右 出口100万美元的货物 能得到821万元人民币 预计净盈利将达到10万元人民币 而7月21日央行进行人民币汇率改革后 人民币呈现升值状态 该企业并未对此提高警惕 提前采取避险措施 结果到收款日时 美元兑人民币变成了1 8 04 此时100万美元的货物 只能换得804万元的人民币 净损失17万元 由原来盈利10万元 变成亏损7万元 第一节外汇风险及类型 二 会计风险会计风险亦称折算风险 translationrisk 它是根据会计制度的规定 在公司全球性的经营活动中 为适应报告时需要而出现的风险 即因汇率的变化 引起资产负债表上某些项目价值的变化 第一节外汇风险及类型 例如 某企业进口设备30万美元 当时汇率为100美元 890元人民币 换算为267万人民币 并记录这一负债 在会计期末对外币业务账户金额进行换算时 汇率发生了变化为100美元 830元人民币 这时资产负债表上外汇资金项目的负债为249万元人民币 其中18万元人民币就成为汇率变化而产生的会计风险 第一节外汇风险及类型 三 经济风险经济风险是指由于意料之外的外汇汇率变化而导致企业产品成本 价格等发生变化 从而导致企业未来经营收益增减的不确定性 第一节外汇风险及类型 例如 我国某集团公司在美国有一子公司 利用当地资源和劳动力组织生产 产品以美元计价销售 突然美元出现了较大幅度的贬值 这就会给子公司的经济绩效带来潜在的风险 再例如 据在香港交易所上市的南方航空公司 东方航空公司公布的中报显示 尽管2002年上半年经营收入大幅上升 但由于其在融资租赁飞机方面产生的负债主要是美元和日元 而今年上半年日元对美元的汇率大升 直接导致日元对人民币汇率上升了约10 结果使其净利润大幅下降30 以上 香港的分析师认为 两家航空公司的外汇汇兑损失总共约达1 58亿元 第二节外汇风险管理方法 一 企业外汇风险管理方法 一 计价货币的选择避险1 选择本币计价2 选择自由兑换货币计价3 选择有利的外币计价选择有利的外币计价是说遵循 收硬付款 的原则 即在出口贸易和对外债权时力争选择硬货币来计价结算 在进口贸易和对外债务中 力争选择软货币计价结算 第二节外汇风险管理方法 4 进口 出口货币一致的原则 5 借 用 收 还货币一致的原则 6 要综合考虑汇率和利率变动趋势 企业在国际市场上筹集资金时要特别注意 低利率的债务不一定就是低成本的债务 高利率的债务也不一定就是高成本的债务 必须把利率和汇率变动趋势综合起来考虑 第一节外汇风险及类型 例如 有 和 两笔债务 债务以美元计价 年利率12 债务以日元计价 年利率8 而美元将贬值4 日元将升值4 这样 债务的实际利率是8 债务的实际利率是12 因而 实际上 债务的成本比 债务的成本低 企业面对这种情况 可以采取使用多种货币构成一笔债务的原则 从而分散风险 第二节外汇风险管理方法 二 提前收付或拖延收付法避险其具体做法是 1 在出口贸易中 如果预期计价货币汇率将下浮 本币升值 外币贬值 则出口企业应与外商尽早签订出口合同 提前收汇 相反 预计计价货币汇率将上升 则可设法拖延出口商品 延长出口汇票期限或鼓励进口商延期付款 2 在进口交易中 若进口企业预测计价结算货币汇率将上浮 则进口企业应设法提前购买所需进口商品 或采取预付货款方式 相反 若预测计价结算货币汇率将下浮 则进口企业可推迟向国外购货 或要求延期付款 提前或延期收付汇 除考虑汇率走势外 还应考虑商品的储存和利息因素 第二节外汇风险管理方法 三 调整价格或利率避险 四 平衡抵消法1 平衡法亦称配对法 matching 指交易主体在一笔交易发生时 再进行一笔与该笔交易在货币 金额 收付日期上完全一致 但资金流向相反的交易 使两笔交易面临的汇率变化影响抵消 第一节外汇风险及类型 例如 某公司在3个月后有100000美元的应付货款 该公司为了防止美元汇率上浮 可设法出口同等美元金额的货物 使3个月后有一笔相同货币 相同金额的美元应收货款 借以抵消3个月后的美元应付款项 根据例子可以看出平衡法既可以消除时间风险也可以消除外汇风险 第一节外汇风险及类型 2 组对法 pairing 指交易主体通过利用两种资金的流动对冲来抵消或减少风险的方法 这两种资金的特点是收入与支出的不是同一种货币 但两种货币呈固定的同升同降的关系 则用一种货币支出 则用另一种货币收入 第二节外汇风险管理方法 例如 荷兰盾和比利时法郎之间曾维持固定汇率制 西班牙的货币比塞塔和葡萄牙的货币埃斯库也曾经维持同升同降的关系 现在由于这样的货币种类有限 因此组对货币也包括汇率变动趋势大体相同的货币 如香港公司向比利时出口一批以比利时法郎计价的商品 为避免比利时法郎贬值 可同时安排一笔金额相同 支付时间相同的以荷兰盾货物进口 当结算时 比利时法郎对港元出现贬值时 荷兰盾会同比例贬值 使公司成本相应减少 以抵消香港公司收比利时法郎贬值损失 第二节外汇风险管理方法 3 借款法 borrowing 指有远期外汇收入的企业通过向银行借入一笔与远期收入相同币种 相同金额和相同期限的贷款而防范外汇风险的方法 第二节外汇风险管理方法 例如 我国A公司半年后从美国收回一笔500美元的出口外汇收入 为防止半年后美元贬值的风险 A公司先从银行借入500万美元 半年后再利用收进的外汇归还银行的贷款 这样做企业应该注意两个问题 一是企业借入外币债务的利息成本应该算做企业利用该种方法避险的成本 另一个方面借款法只消除了时间风险 并未消除价值风险 第二节外汇风险管理方法 4 投资法 investing 指当企业面对未来的一笔外汇支出时 将闲置的资金换成外汇进行投资 待支付外汇的日期来临时 用投资的本息 或利润 付汇 注意 一般投资的市场是短期货币市场 投资的对象为规定到期日的银行定期存款 存单 银行承兑汇票 国库券 商业票据等 这里要注意 投资者如果用本币投资 则仅能消除时间风险 只有把本币换成外币再投资 才能同时消除货币兑换的价值风险 第二节外汇风险管理方法 五 金融法避险1 远期合同法例如 某企业三个月后要收入100万美元的钢材出口货款 企业预期美元会大幅贬值 因此为了防范风险企业与银行签定卖出100万美元3个月期汇率为100USD 6 8200CNY的远期合同 三个月后企业把收进的100万美元与银行交割 并且获得三个月前就已经确定的682万人民币 从例子中可以看出远期外汇交易避陷可以消除时间风险也可以消除价值风险 第二节外汇风险管理方法 2 期货合同法例如 某公司2008年6月有一笔3个月后要收近100万美元的外汇头寸 企业如果预测美元越来越便宜 则期货美元也会便宜 因此该企业现在在期货市场上卖出100万美元 3个月后如果正如其所料 美元价格便宜了 则买入期货100万美元 使期货市场对冲 期货市场有一个盈利 而3个月后的现货市场上由于美元便宜了 使企业收进美元换回本币的数量减少 与6月份的现货价格相比 该企业又损失了一定数量的本币 但是可以用期货市场的盈利去弥补了现货市场的亏损 这就相当于每交易一美元 3个月后交易与现在交易价格并没有太大的差异 因此利用期货交易可以把单位外币的本币收益锁定在现在美元价格的附近 当然如果3个月后美元价格上涨了 现货市场上可以换回更多的美元 但是期货市场上会有亏损 因此导致该企业也不能获得美元市场价格变动对自己有利的好处 这样美元的卖出价格仍然锁定在现在的美元市场价格附近 第二节外汇风险管理方法 3 期权合同法例如 一美商从英国进口一批货物价值100万英镑 3个月后支付 当时外汇汇率为1英镑 1 5美元 该美商为了固定进口成本 防止外汇风险 花费2万美元的期权费 用150万美元按1英镑 1 5美元的协定汇率 买入100万英镑的欧式期权 假定3个月后发生了以下情况 第二节外汇风险管理方法 1 英镑升值 汇率为1英镑 1 65美元在这种情况下 如果美商未曾签订期权合同 此时需支付100万 1 65 165万美元 比原来货价150万美元多支付15万美元 但通过签订期权合同 使得公司免遭巨大损失 15万美元扣除2万美元的期权费后 公司仍可减少13万美元的汇价损失 第二节外汇风险管理方法 2 英镑贬值 汇率为1英镑 1 4美元在这种情况下 美商会放弃行使权力 如行使该权力 则美商要支付150美元 而放弃行使权力 只需支付货款140万美元 加上期权费2万美元 较行使期权少支付8万美元 3 汇率仍维持在原水平 1英镑 1 5美元在这种情况下 汇率仍维持在原水平 美商没有产生损失或收益 仅以2万美元的期权费为代价来减少或避免风险 固定进口成本 第二节外汇风险管理方法 六 综合避险法1 BSI法 借款 即期合同 投资法 1 BSI法在应收外汇账款中的具体运用某个企业在有应收外汇账款的情况下 为了防止外汇风险 先借入与应收账款货币相同 金额相等的外汇 将外汇风险的时间结构转移至现在 借款后时间风险消除 但价值风险仍然存在 此风险则可通过即期外汇合同法予以消除 即是将借入的外币卖出换回本币 这样 外币与本币价值波动风险也被消除 消除风险虽然有一定费用支出 但若把换回的本币进行投资 得到一定的投资回报 利息或利润 则可抵冲一定的费用支出 这实际上是将借款法 即期合同法与投资法三种简单避险法进行的综合运用 第二节外汇风险管理方法 2 BSI在应付外汇账款中的具体运用在企业有应付外汇账款的情况下 为了防止外汇风险 首先企业先向银行借入本币 再向银行购买于应付账款数量相当的外汇 然后将买入的现汇投放于国际货币市场 期限与到应付外汇账款日相等 当将来应付外汇帐款的时候 可以拿投资的本金去归还应付外汇帐款 拿投资的利息收益去抵偿本币贷款的成本 最后只剩下本币贷款的本金需要偿还 而这个本金需要偿还的数额在借入本金的时候就已经确定了 这相当于把未来将要以外币偿还的资金变成了现在就已知的本币需要偿还的资金 第二节外汇风险管理方法 例如 假设美国A公司从德国进口10万欧元的产品 90天后支付货款 A公司为了防止90天后欧元汇价上涨 遭受损失 于是决定使用BSI法以消除应付欧元帐款所存在的外汇风险 假设外汇市场即期汇率牌价为1欧元 1 319 1 324美元 则首先A公司即期以13 24万美元在外汇市场购入10万欧元 接着再将刚买入的欧元投放于欧洲货币市场或美国货币市场 以存款 购买短期债券等形式 投放的期限也为90天 90天后 A公司的应付欧元账款到期时 恰好其欧元的投资期限届满 以收回的欧元投资 偿付其应付德国公司的欧元债务10万元 用投资的利息抵偿投资美元贷款利息成本 公司最后剩下13 24万美元的本币债务 第二节外汇风险管理方法 2 LSI法 提早收付 即期合同 投资法 1 LSI法在应收外汇账款中的具体运用当某公司具有应收外汇账款时 在征得债务方的同意后 给其一定折扣请其提前支付货款 以消除时间风险 然后立即通过即期外汇交易 换成本币从而消除价值风险 再将换回的本币进行投资 取得的收益则可以抵冲上述防险的费用支出 这实际上是将提前收付法 即期合同法与投资法三种简单避险方法进行综合运用 第二节外汇风险管理方法 2 LSI法在应付外汇账款中的具体运用LSI法在应付外汇账款中运用的实际过程是 应付外汇账款的公司先借本币 其次通过与银行即期交易将本币换成外汇 最后将买得的外汇提前支付并要求对方一定的折让来弥补提前支付的货币成本损失 简而言之 是先借款 Borrow 再进行即期交易 Spot 最后提前支付 Lead 即Bo