第章期权交易PPT课件.ppt

第8章期权交易 本章要求 了解期权的产生与发展 掌握期权的基本概念 类型及专业术语 1 期权知识简介 期权概念 是一种选择权 Option 即能在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定商品的权利 期权交易实质上是一种权利的买卖 期权的一方在向对方支付一定数额的货币后 即拥有在一定时间内以一定价格向对方购买或出售一定数量的某种商品或有价证券的权利 而不负必须买进或卖出的义务 期权交易 卖方 提供选择权的一方 买方 获得选择权的一方 期满日 期权规定允许实施的最后一天 实施价格 期权规定选择实施时应依照的价格 因实施价格是期权买卖方在交易时协商议定的 故又称敲定价格或协议价格 2 期权交易理论 期权交易的特点 1 期权合约标准化 每份合约有统一 标准化的规格 2 期权交易规范化 集中交易 期权交易市场 3 期权交易标的的特殊性 期权是一种可以买卖的权利 权利的有偿使用 4 交易的灵活性 期权执行与否完全由购买方确定 5 权利义务的非对称性 6 风险与收益的不平衡性 3 期权交易的优缺点 1 期权交易的优点 1 期权将风险限定在已知的范围 2 期权交易能提供杠杆作用 3 期权交易可以保存实力 4 2 期权交易的缺点 1 期权的风险会诱导交易商产生错误的安全感并因此忽略对市场的观测 2 在期权交易中要获利 需有利的价格变动足以弥补支付的权利金和佣金 3 高佣金额 5 期权与期货联系与区别 1 期权是一种可以买卖的权利 它可以是买卖某种现货的权利 但主要是买卖某种期货合约的权利 所以 它本身是一个抽象的东西 而期货本身虽不是 货 但它是可以买卖的商品 这种商品以合约的形式表示出来 2 期权赋予买方一种权利 即买与不买 卖与不卖某种期货合约的权利 而只赋予卖方以履行出卖或购买某种期货合约的义务和责任 期货赋予买卖双方必须履约的同等权利 责任和义务 联系 期权作为一种选择权 主要是买卖某种期货合约的权利 这就决定了期货可以通过期货合约来买卖 也可通过期权的买卖来交易 在广义上讲 期货包含义期权 6 期权合约的内容 交易标的物当事人 包括期权的购买方与出售方 一般不直接进入格式合约 权利金 premium 又称期权保险金 保险费 即期权的购买或转让价格 期权权利金是期权合约中唯一的变量 买卖期权的价格 敲定价格 StrikePrice 又称执行价格或履约价格 指期权购买者得以依据合约规定买进或卖出相关商品或期货合约的价格 履约日 期权权利可以执行的日期 欧式期权和美式期权 7 到期日 期权买方可行使期权的最终有效期限 停板额 每日交易限价 合约月份 交易时的 8 芝加哥期货交易所玉米期权合约 9 期权合约和期货合约 二者的内容与构成要素不同 期权合约是期权购买者向期权出售者支付了一定数额的权利金 Premium 后 有权在规定的有效期限内按事先约定的敲定价格买进或卖出一定数量的某种期货合约的一种标准化合约 其主要构成要素中包含敲定价格 这是期货合约中所不具备的 期货合约是期货交易的买卖对象或标的物 是在未来某个远期支付一定数量和等级的实物商品的一种标准化合约 其主要构成要素中不包含敲定价格 10 期权交易与期货交易 区别 1 交易对象不同2 交易双方的权利和义务不同3 交易中的履约保证金不同4 交易中的风险损失不同5 交易中的获利机会不同联系 1 期权交易是以期货交易为基础 是期货交易的高级表现形式2 功能相同 11 期权类型 1 依期权买卖形式分 1 看涨期权 CallOption 2 看跌期权 PutOption 3 双向期权 DoubleOption 2 按期权内容分 1 指数期权 2 外币期权 3 利率期权 4 期货期权 12 3 按期权的交割时间分 1 美式期权 AmericanOption 2 欧式期权 EuropeanOption 13 期权交易的功能作用 两大功能 保值作用和投机作用 期权买方购买期权的原因 1 投资少 收益大 经济杠杆作用度强 2 转嫁风险 控制损失 3 维护期权买主的既得利益期权卖方卖出期权的原因 也可获得一定的收益 权利金 权利金高于银行利息 期权卖方也可保值 期权行使的仅占四分之一 14 期权价值和期权价格 在标准化的期权合约中 期权的有效期 敲定价格 基础证券的种类和数量都是事先规定的 只有期权价格是变量 1 期权价值和期权价格的界定期权价值即期权权利金价值 期权价格是期权权利金的货币表现 又称贴水 即OptionPremium 权酬 或OptionPrice 期权价格 是期权购买者支付给期权出卖者用以换取期权所赋予权利的代价 期权价格有两种表达方式 1 点 如S P500股指 每一满点500美元 2 按单位表达计算 黄金期权 每盎司多少美元 黄金期货按100盎司计算的 故20美元权利金代表2000美元 15 续 2 期权价值的形成机制期权价值由两部分构成 内涵价值和时间 或投机 价值 1 内涵价值 IntrinsicValue 是履行期权合约时获取的总利润 它反映了期权敲定价格与相关期货合约市场价格之间的关系 内涵价值可以为正值 实值期权 负值 虚值期权 零 两平期权 16 续 实值 in the money 期权 指内涵价值为正值和日后履约时获利的期权 当看涨期权的敲定价格低于相关期货合约市场价格 看跌期权的敲定价格高于相关期货合约的价格时 该看涨期权和看跌期权的内涵价值为正值 称实值期权 虚值 out of themoney 期权 指内涵价值为负值和日后履约时亏损的期权 当看涨期权的敲定价格高于相关期货合约市场价格 看跌期权的敲定价格低于相关期货合约的价格时 该看涨期权和看跌期权的内涵价值为负值 称虚值期权 17 续 两平 at the money 期权 指不具有内涵价值和日后履约时不发生盈亏的期权 当看涨期权 看跌期权分别与当时相关期货合约市场价格相等或非常接近时 该看涨期权和看跌期权不存在内涵价值 称两平期权 18 表 19 买进期权的内在价值 期货价 期权敲定价 差价 0 卖出期权的内在价值 期货价 期权敲定价 差价 0 20 2 时间价值 TimeValue 或时间溢价 TimePremium 等于期权价格超过内在价值的部分 期权的时间价值大小与期权有效期长短成正比关系 21 期权价值分析 1 期权时间价值衰减图 2 看涨期权价值分析 3 看跌期权价值分析 22 1 附属资产的现价 currentpriceoftheunderlyingasset 2 执行价格 strikeprice 3 距期权到期日的时间 timetoexpirationdate 4 期权期内附属资产价格预期波动率 expectedpricevolatilityoftheunderlyingassetoverthelifeoftheoption 5 期权期内的短期无风险利率 short termrisk freeinterestrateoverthelifeoftheoption 6 期权期内预期的对附属资产支付的现金 anticipatedcashpaymentsontheunderlyingassetoverthelifeoftheoption 影响期权价格的因素 23 影响期权价格的因素 因素上升的影响结果 24 期权行情表的解读与分析 ChicagoBoardofTradeOptiononU S TreasuryBondFutures 100000 pts and64thof100 October8 1982 表 Dec 74 22 June 73 29 25 26 解释 ChicagoBoardoftrade 芝加哥期货交易所 OptionsonU S TreasuryBondFutures 美国财政部发行的公债 T Bond 期货合约的期权交易 100000 期权合约的标准数量单位是10万美元 Pts and64thof100 公债期货的期权权利金是以点 point 和64分之几计算的 每一全点等于1000美元 每1 64等于15 625美元 October8 1982 交易时间为1982年10月8日 Dec 74 22 期货合约的交投月份是12月 期货价格为74 22 27 StrikePrice 敲定价格 Premium 权利金OpenInt 未满期的期权合约数量70 c 敲定价格为70的看涨期权 70 p 敲定价格为70的看跌期权 Totalopeninterest 指未满期的期权合约总量EstimatedVolume 前一营业日交易量的估计数PremiumatthecloseOpeninterest Previousday 前天终结的权利金 前天未满期的期权合约 28 分析 Dec 70看涨期权分析 Dec 70看涨期权的权利金为5 05 每一全点值 1000 5x 1000 5000 每1 64值 15 625 5x 15 625 78 125 5 05就值5078 125美元 5000 78 125 由于该公债期货合约现在的价格为74 22 而期权敲定价格为70 00 故这种看涨期权叫实值期权 两者差额是4满点又22 32 或4687 50美元 公债期货价格是以点和32分之几计算的 每一满点值1000美元 每1 32值31 25美元 购买Dec 70看涨期权的交易者愿付出5078 125美元来取得在期权到期前某一交易日以70 00的价格买进期货合约的权利 29 期权协议 多头 权力买进 空头 权力卖出 看跌 标的资产卖出 看涨 标的资产买进 S X 盈利 履行协议 S X 盈利 履行协议 多头 空头 C P C P 协议内容 期权的四种头寸 看涨时才履行的期权 看跌时才履行的期权 30 期权的风险和收益特征 1 买入看涨期权 31 2 卖出看涨期权 32 3 买入看跌期权 33 4 卖出看跌期权 34 举例 例如10月份 一商人在期货市场上以每公斤0 30美元的成交价购入一张敲定价格为每公斤3 50美元的来年2月份的苹果买进看涨期权合约 如到来年1月份 2月期货苹果价格上升到每公斤4 00美元 该商人行使这买进看涨期权 便可获得每公斤0 50美元的期货盈利 扣除预先支付的0 30美元 实际获利每公斤0 20美元 35 举例 某果圆种植鸭梨 要到9月份才能收获 圆主希望他收获的鸭梨售价不低于每公斤0 30美元 但他又不愿放弃鸭梨价格上升所带来的更大收益的机会 于是 该园主便以每公斤0 20美元大成交价格费用 买进一张敲定价格为每公斤0 35美元的9月鸭梨