基于因子解析的百货业上市公司业绩评价论文.doc

基于因子分析的百货业上市公司业绩评价摘 要上市公司的经营业绩将直接影响到投资者投资决策的风险大小以及收益水平，因此对于上市公司的经营业绩和综合实力有一个全面的认知，对于广大投资者来说具有重要的意义，对经营者而言，对经营业绩的整体认知在以后的经营中也有很大的帮助。本文在对百货行业的历史回顾和现状了解的基础上，对百货行业32家上市公司五年的财务数据，采用因子分析的方法，选取了22个具有代表性的财务指标，提取了九个具有一定含义的因子进行了综合的分析，得出盈利能力对综合经营业绩的影响较大。要提高盈利能力可以增加自营的比例，改善服务的质量，实施连锁化经营来降低风险，各因子综合考虑，综合提高经营业绩。关键词： 百货业；业绩评价；因子分析 Abstract The operational performance has direct influence on the investment risk and earning level of the investment decision of the investors, therefore people must have a comprehensive recognition of the operational performance and comprehensive strength of the listed companies, which possesses important significance for the vast investors. It is also helpful for managers to overall recognize operating performance in management in the future .This paper on the basis of recognition of historic review and present situation of department store and use the method of factor analysis to select 22 representative financial index on the basis of five years financial data of 32 listed companies and then select nine connotative factor to analysis comprehensively, and thus conclude that profitability have a bigger effect on comprehensive operating performance.Improving profitability can increase the proportion of self-operation and improve the quality of service, implementing Chain Operation to reduce risk and take all factors into consideration to increase operating performance.Keywords： department store；performance evaluation；factor analysis目 录1 引言11.1 研究的背景和意义11.2 文献综述11.3 论文结构32 关于百货业42.1 百货业的定义42.2 百货业的发展历史42.3 百货业的行业特点52.4 百货业的经营现状53 研究的范围及研究的方法73.1 研究的范围73.2 因子分析法74 实证分析84.1 指标的选择和数据的来源84.2 数据的处理104.3 可行性检验104.4 因子的提取及命名104.5 计算因子得分及综合得分135 分析评价256 建议296.1 盈利模式296.2 连锁经营30结论32参考文献33致谢341 引言自第一家百货业开业以来，国内外的百货业都经历了风风雨雨的历程。有过辉煌的年代，也有过低糜的时期。目前百货业的发展状况是，有正在积极实施资本扩张战略扩张自己领土的，有被兼并重组的，有涉足其他领域、搞多元化的等等。研究目前百货业的经营业绩，可以更明了的看出百货行业的整体业绩以及在哪些方面的改善会使得百货业有更好的发展。1.1研究的背景和意义1.1.1研究的背景自1852年世界上第一家百货店在法国巴黎开业以来, 百货店作为一种新型的业态受到世界各地消费者的欢迎。在我国, 百货业已成为零售业的重要组成部分, 为满足居民物质文化的消费需求、促进城乡市场繁荣、带动就业做出了重要的贡献。改革开放以后国内零售行业发生重大变化，百货业长期形成的优势地位逐渐受到威胁，有着160余年历史的百货商店，已经成为它的“学生们”瓜市场砧板上的肉。百货业的经营面临着极大的挑战，各大百货业开始探索适合自己发展的方式和经营模式。1.1.2研究的意义随着我国证券市场的不断壮大，上市公司数量的不断增加，上市公司在社会经济活动中起着越来越重要的作用。在百货业近几年众多兼并合并事件的情形下，对投资者而言，投资目标的选择将十分困难。经营业绩是上市公司质量的核心，它直接影响投资者投资决策的风险大小以及收益水平，决定证券市场能否健康发展。因此，对上市公司经营业绩和综合实力的全面认识，对广大投资者来说意义重大。此外，通过经营业绩的评价，企业可以清楚地了解自身经营业绩在本行业中所处的位置，这可以对企业经营者起到激励和鞭策作用。1.2文献综述 鉴于本文的主要研究对象是百货业，对于百货业目前的状况国内的学者们的关注点和看法也各有所异。下面对相关文献的内容进行一下梳理：李筱婧（2011）在文章基于因子分析的甘肃省上市公司业绩评价及对策建议中，从盈利能力，偿债能力、运营能力、成长能力四个方面，选取了12个具有代表性的指标，运用因子分析法并结合SPSS软件，对甘肃省全部上市公司的经营业绩进行了分析，并在此基础上提出了相关的意见。王健，王晓（2010）在其文章中国百货业自营模式的探索中,首先介绍了现阶段联营模式存在的种种问题,其次介绍了现阶段百货业大力推行自营的众多困难。最后阐述了自己的观点：虽然自营模式存在众多问题，但对于百货业来说，自营是一个发展方向，必须朝着这个方向坚定不移地走下去，并提出了自己的建议。黄国雄（2011）在漫谈中国百货业发展方式的转变一文中，从百货业的定位与定格、品牌的引进、盈利模式的选择、卖场的空间问题、细节服务、售后服务、职工素质、服务质量等八个方面，谈了自己的观点和看法，并说明中国百货业处于转变、提升、创新和发展的新阶段。肖琳（2011）在其文章中从太平洋百货离京的原因谈起，专家们认为太平洋百货离京的原因是选址的问题，而太平洋自己的解释是“房租大涨是核心因素”。但是太平洋并非个案，我国百货业一般采取的是整租物业模式，在物业租金等经营成本飞涨的情况下，即使国内优质百货净利润也普遍不高。在业界看来，转型购物中心能摆脱这一困境，因此各家百货竞相向购物中心转型。但是两种形态并不一样，购物中心正处于成长期，有众多问题的制约，其同质化现象有目共睹。同质化百货竞争的怪圈也已很久了，但鲜有突围者，主要问题在盈利模式上，目前已有开始探索转型的。虽然企业的压力很大，但王府井转型自营这一大胆举措对中国百货未来的发展起到了良好的带动作用。此外零售业通过规模的发展和扩张增强竞争力变得越发迫切，零售业间的联合、兼并、重组活动也将加快。唐朝讯（2011）在基于业态变异视角的我国百货业盈利模式思考一文中，用数字说明了联营收入在百货店总收入中所占比重呈逐年递增的态势。在这样的模式下：经营稳定、经营风险低，但是导致“千店一面”的现象，加剧了生存风险。文章从联营模式下百货店的业态结构、利润来源、盈利能力、运营潜力四个方面进行了分析。以此可见联营模式的种种不利，且在联营模式下百货店的众多功能弱化，因此需要向自营模式转变，作者也为此提出了相关建议。在2011年中国化妆品第八期的文章百货行业整合加快 营销模式不断创新中不仅提到2010年几大百货行业的兼并重组事件，且简述了百货业当前的发展环境：外资的扩张、多元化细分、行业整合不断、新型消费渠道的挑战，在这种种情况下百货业积极应对，作者据此提出了自己的观点和意见。周丹（2010）在其文章开篇中简述了在重庆国资委的积极推动下，重庆百货吞下新世纪百货的事件，基于此事件，业内专家认为百货业贯穿全年的热点应为“并购重组，上市融资，战略布局”。作者在文中叙述了几大并购重组、融资、战略布局的事件：友谊股份子公司联华超市收购百联集团及其持有的华联超市100%的股权；广百全国撒网，在09年连开四店，连签六大门面，并购家电批发公司，收购新大新，广百的总裁还表示：未来几年广百股份将持续以至少2-3家新分店的速度扩张；重百如愿收购新世纪；天虹商场二次IPO募资求发展；王府井百货加快全国战略布局。唐正荣，宁斌(2010)在文中详细介绍了百货业发展的历史，并给出了百货业的定义和分类。在了解了各家理论和观点的基础上阐述了自己的观点：百货业发展理论研究的不足及未来的展望。吴建国(2010)所写文章2010年百货业发展趋势分为三大板块，第一块介绍百货业及在原来百货业的基础上演化出的各种新的业态。第二块经分析得出：2010年百货业回归黄金发展周期轨道。第三块由影响我国百货业发展的因素到百货业现在地域上的发展特征，由此得出2010年正站在新的起点上，证明第二块的论述。1.3 论文结构本文采用因子分析法对32家百货企业五年的财务数据进行分析评价，并在此基础上给出一定的建议，其结构安排如下：第一部分为引言。主要介绍了研究的背景，研究的意义，文章的结构及对主要文献进行了分析。第二部分是关于百货业的综述。介绍了百货业的定义、发展历史、行业特点以及现阶段经营现状的综述和分析，这个部分是本文研究的整个背景信息。其后的内容都是基于此背景，目的是为了分析现阶段百货业的业绩，并依据分析结果提出改进的建议。第三部分是有关研究范围和研究方法的。主要介绍了因子分析法及其思路和其用于业绩评价的优势。第四部分是实证分析。这部分主要利用因子分析法对百货业五年的财务数据进行了整体的分析。第五部分分析评价，是对实证分析结果进行分析和评价。第六部分是建议，在第五部分分析评价的基础上，就如何提高百货业的综合业绩,笔者从盈利模式和连锁经营两方面给出了自己的建议。第七部分是本文的结论。主要对本文的研究进行了一定的总结。2.关于百货业2.1百货业的定义 百货业是经营包括服装、家电、日用品、饰品等众多商品，在一个大型建筑物内同商品部类设销售区，实行统一管理，满足顾客对商品多样化选择需求的零售业态。 美国商务部对百货商店的定义为：年销售额500万美元以上，经营各种服装、纺织品、家庭用品、家具、电器等，其中服装和纺织品的销售额至少为总额的20以上的零售商店。法国对于百货商店的定义为：在一个建筑物中心拥有销售面积至少为2500平方米，至少10个商品部，且每个商品部都可以成为一个专业商店，几乎提供所有消费品的零售业态。日本对百货商店的定义为：百货商店是经营食品、服装、家庭用品等商品的综合大型零售店，且经营的衣、食、住各种商品比重应在1020之间，其销售方式以面对面销售方式为主，营业面积平均在16000平方米，从业人员应在50人以上。2.2百货业的发展历史百货作为现代零售革命的标志，诞生至今已有一百多年历史，在我国也有九十多年历史：1917年10月，第一家中国人开设的现代百货 “先施公司”在上海南京路开业，楼顶上的钟和漂亮的霓虹灯吸引着蜂拥而来的人们先施公司是第一家由中国人开办和经营的现代化百货公司，它改变了讨价还价的习惯，开了不二价的先例，它还破天荒地雇佣了女售货员，先施公司楼上还有上海最早的屋顶花园和游艺场，曾吸引了无数上海市民。在新中国成立初期的计划经济时期，百货业主要起到的是补缺计划，供应商品的作用。改革开放30年是我国经济腾飞发展的重要时期，也是中国百货业发展的黄金时期店面数量的大幅增加，规模扩大,先进理念和现代管理模式的引进等等。以20世纪90年代中期为分水岭，在以后超市、便利店、专卖店等各种业态纷纷进入中国市场，市场竞争加剧，严重冲击和挤压了百货业，市场的供求关系也发生了根本的变化：从原来的卖方市场转变为买方市场，许多的商品出现了滞销的状况。超市以购物便利，价格低廉，质量过硬逐渐被消费者所青睐。许多生活必需品和工业商品纷纷退出了营业柜台，而像家电、家具、五金等产品也让专卖店抢走了大部分份额。这个时期的百货业整体业绩大幅下滑，生存空间极大程度的被压缩，顾客严重分流。随后百货业进入战略调整和经营转型期，百货店的硬件环境得到显著改善，商品档次大大提高。一些百货经营效益逐渐转好，发展势头强劲。现阶段，在多种业态发展的冲击下，加上大批百货公司采用了联营的方式开展百货业态运作，在联营模式下虽降低了经营风险，库存风险，运营成本，人员费用等但是导致核心技术功能弱化，综合经营优势受到冲击等，更糟的是现代百货业的同质化竞争愈来愈浓郁。2.3百货业的行业特点 在百货业的定义中，百货店业的经营范围包括服装、家电、日用品、饰品等众多种类商品，但是在改革开放以后，国内零售业发生了重大变化，百货业长期以来形成的优势地位逐渐受到威胁，主要表现在业态形式多样化，超市、专卖店、便利店等多种业态登陆零售业，消费者的消费观念也发生了改变，导致很多商品从百货店退出。另外由于传统大型综合百货商店经过近几十年发展，目前已处于饱和和分化状态，因此出现许多新兴百货业态店和大型购物中心。现阶段百货业的行业特点为：（1）经营面积大小不等；（2）目标以追求品位和时尚的顾客为主；（3）经营模式以联营为主自营为辅，导致同质化现象严重；（4）采用以货架和展位并存的开放模式；（5）经营品种上是以服装化妆品为主的局部商品经营；（6）业态多样化；（7）注重服务，销售，餐饮，娱乐休闲等协同发展；（8）信息化程度较高2.4百货业的经营现状 自中国加入WTO以来，中国关税逐年降低，2004年12月零售业全面对外投资开放，像沃尔玛、家乐福、太平洋等拥有雄厚资金的零售巨头开始加快了进入中国市场的步伐，纷纷注资抢占地盘，这也促进了多业态发展，超市、专卖店、购物中心、工厂直销中心、网上商店等新业态纷纷涌现，这些新的业态由于其购物的便利性，或价格低廉，或质量过硬，或更时尚化，或价格的统一性等特点，使人们购物有了更多的选择。这便是现阶段百货业经营中面临的状况之一：各业态对百货业的挤压。鉴于此，为了提升经营效益，现阶段百货业纷纷向多元化发展，如：向购物中心转型，触网电子商务，开始涉足大型商业综合体和社区商业中心等商业地产领域。为了适应消费者的层次出现很多像高档百货、时尚百货、折扣百货等的百货店类型。在此重点介绍下百货业的经营模式。现阶段各大百货店大多采用联营模式为主自营模式为辅的经营模式，且自营所占的比重逐年下降。联营模式经营即与厂商联营，由供应商全权负责货品的提供和运转，百货公司负责商品的销售，其业务中心为招商与品牌的管理，利润的主要来源为收取各种场地使用费、物业管理费等租金收入。“通通费”盈利成为百货店的盈利模式，百货店按品牌商的销售额按一定的比例计算提成，为了保证百货店的基本运行费百货店与品牌商会有一个“保底协议”， 即品牌专柜即使未达到约定的销售额，百货店也会按约定的最低销售额计算提成。在这种模式下百货店的运营风险、成本大大降低，利润有了保障，但由于零售商不承担经营风险, 没有库存, 没有物流, 对商品的控制力弱, 也导致众多百货店“千店一面”, 百货店的同质化（品牌同质化，价格同质化）现象严重, 原有的技术丧失、商业功能弱化，“服务集约型”业态特征弱化等等，加剧了百货店的生存风险。对于百货业而言自营是盈利的根本，拥有自己的品牌、买断等经营模式，掌握商品定价与销售权才能获取更高的毛利。在我国联营比重偏高，百货店的盈利能力本就不高加之同质化现象越来越严重，百货店的盈利空间进一步压缩。在以上种种因素的影响下，部分百货业出现经营困难被兼并重组。另外一些实力雄厚的企业开始扩张版图，因此现阶段百货业的兼并重组案件极多。另外一些企业开始探索适合自己并能适应市场的经营模式如：像银泰百货一样向电子商务转型的；像王府井一样向自营模式转型的；像北京华联，新世界一样进军购物中心的等等。在了解了百货业的历史现况之后，本文对现阶段百货业的业绩做一个综合的分析，以便更加了解现阶段百货业经营现状及存在的缺陷。3研究的范围及研究方法3.1研究的范围 本文以上海证劵交易所和深圳证劵交易所上市的32家百货公司，2007年至2011年五年的数据为研究对象。3.2因子分析法 因子分析是主成分分析的推广和发展，也是多元统计分析中降维的一种方法。因子分析是研究相关阵或协方差阵的内部依赖关系，它将多个变量综合为少数几个相互独立的因子，这少数几个因子能够反映原来多个实测变量所代表的主要信息，并解释这些实测变量之间的依存关系。它的分析过程是从数据的内部结构出发，最终获得上市公司的综合业绩评价信息，克服其他多指标法中存在的主观因素。因子分析的模型是： 其中，是指标，是公共因子，彼此两两正交，是特殊因子，只对相应的起作用。是公共因子的负载，是第个标量在第个因子上的负载，矩阵 ()是负载矩阵。则求公共因子的核心，是求负载矩阵()。某个变量在某个公因子上的载荷趋于1，而在其他公因子上趋于0。.这个公因子就能够成为某个变量的典型代表，具有可解释的实际含义，据此就可对原始变量进行分门别类的综合评价。其用于评价业绩的主要思路是：首先，对企业经营业绩不同方面的多指标进行综合，使得每一个所收集到的数据都参与运算；其次，经过运算，合并成为少数几个“因子”，每个因子的重要程度(权重)依据其对总信息(经营业绩)的解释程度而确定；再次，计算出综合得分，便于对被研究企业的经营业绩进行综合评估，并找出影响企业发展、现状及趋势的决定性因素，达到对企业更深层次的认识的目的。因子分析法对于解决传统财务分析方法所面临的缺陷具有明显的优势。它是基于同时对多个对象进行考察，综合分析众多数据的分析方法，具有以下特点：第一，有基本的方法和步骤，便于程式化处理和计算，结果易于分析和应用；第二，可根据行业特点决定指标体系，具有动态性和适应性；第三，对各指标进行标准化处理，解决了指标之间的相关性问题；第四，依据方差贡献率确定因子得分的系数，解决了权重赋值的主观性问题。因子分析法因子的权数是伴随数学变换自动生成的，具有客观性、合理性。在业绩评价中运用因子分析法能够排除主观因素干扰，更客观、动态地评价企业的业绩。4.实证分析4.1指标的选择和数据的来源4.1.1指标的选择上市公司的财务报表是上市公司全部重要信息的浓缩反映，而财务指标则是对上市公司进行综合评价的重要内容。在上市公司经营业绩综合评价体系中，评价指标是建立上市公司经营业绩综合评价模型的核心。本文依据前人已有的一些研究成果，从盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力、现金流量5个方面选取了22个具有代表性的财务指标，构建了百货行业上市公司的业绩评价指标体系（见表4.1）。表4.1 百货业上市公司业绩评价指标体系一级指标二级指标指标说明指标类型盈利能力核心利润率X1核心利润营业收入正向指标总资产报酬率X2息税前利润总额平均资产总额，平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）2正向指标净资产报酬率X3息税前利润平均净资产，平均净资产=（年初净资产总额+年末净资产总额）2正向指标营业利润率X4营业利润营业收入正向指标总资产净利润率X5净利润平均资产总额正向指标每股净资产X6股东权益总股数正向指标基本每股收益X7净利润总股本正向指标成长能力税前利润增长率X8（期末税前利润一期初税前利润）期初税前利润正向指标净利润增长率X9（期末净利润一期初净利润）期初净利润正向指标主营业务收入增长率X10（年末主营业收务入一年初主营业务收入）年初营业收入正向指标总资产增长率X11（年末总资产一年初总资产）年初总资产正向指标股东权益增长率X12（期末股东权益一期初股东权益）期初股东权益正向指标偿债能力流动比率X13流动资产流动负债适度性指标速动比率X14(流动资产一存货) 流动负债适度性指标资产负债率X15负债总额资产总额适度性指标股东权益比率X16股东权益总额资产总额正向指标营运能力存货周转率X17营业成本平均存货余额，平均存货余额=（期初存货余额+期末存货余额）2正向指标应收账款周转率X18营业收入平均应收账款余额，平均应收账款余额=（期初应收账款+期末应收账款）2正向指标总资产周转率X19营业收入平均总资产，平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）2正向指标现金流量经营现金净流量对净利润的比率X20经营活动现金净流量净利润正向指标每股经营性现金流量X21经营现金净流量/总股本正向指标现金流量比率X22经营现金净流量/流动负债正向指标4.1.2数据的来源 本文原始数据摘自深沪两市所披露的百货业32家公司2007年至2011年5年的年报中，所有指标数据均由excel计算得来。文中相关数据的处理及检验均采用SPSS统计软件进行。4.2数据的处理由于所选取的原始数据性质有所差别，对不同的指标要进行趋同化处理，即将逆指标和适度指标转化为正指标，这个过程称为指标的正向化。处理的方法：Y=1/ (1+X-K)其中，Y为正向化后的指标，X为原始指标，K为指标的适度值。本文所选的22个指标中除了资产负债率、流动比率、速动比率三个指标外，其他指标都属于正向指标。因此在分析前应先对这3个指标进行趋同化处理。一般认为资产负债率的适度值为0.5，流动比率适度值为2，速动比率适度值为1。另外，本文选取的各样本指标数值往往具有不同的量纲，指标的数值大小也有较大的差异，各指标的优劣标准也不尽相同，为了消除各指标之间的量纲影响，在趋同化后，我们对所有样本原始指标进行了无量纲化处理。所谓无量纲化，即对评价指标标准化处理，通过一定的数学变换来消除指标量纲的影响，把数值、单位有差异的指标转化为可以进行统一比较的相对数量化值。标准化处理的方法很多，目前普遍选用的是SPSS统计软件提供的zScore数据标准化法。4.3可行性检验 根据指标体系的KMO检验与Bartlet球体检验结果（见表2），可知KMO的值为0.687根据统计学家Kaiser给出的标准，KMO取值大于0.5适合因子分析；又根据Bartlett 球体检验给出的相伴概率为0.000，小于显著性水平0.01。因此拒绝Bartlet球体检验的零假设，认为指标体系适合因子分析。 表4.2 KMO和Bartlett检验结果KMO 和 Bartlett 的检验取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量.687Bartlett 的球形度检验近似卡方2267.043df231Sig.0004.4因子的提取及命名应用多元统计软件对标准化后的数据进行了因子分析，用主成分法提取公因子，主成分的选取以特征值大于1为原则，求出最大方差正交旋转矩阵、特征值、累计贡献率，见表4.3。从表4.3可以看出，9个公因子的累积方差贡献率达到了80.712%，显然，这9个主因子能解释原有22个评价指标80.712%的方差，也就是说这9个因子基本反映了原变量的绝大部分信息。因此，可以把它们作为评价百货业上市公司业绩评价的主因子。由于直接得出的因子载荷矩阵的公因子含义较为模糊，因此采用因子旋转的方法，使因子载荷两极分化，要么接近于0，要么接近于I，来减少对因子命名的主观性，使得旋转后的因子往往具有更鲜明的实际意义，从而更容易解释。采取最大方差法进行因子旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵（表4.4） 表4.3 解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %14.94722.48722.4874.94722.48722.4873.28014.90714.90723.22914.67837.1643.22914.67837.1642.49411.33726.24432.1689.85747.0212.1689.85747.0212.38210.82537.06941.9038.65055.6711.9038.65055.6712.20310.01447.08351.2745.79261.4631.2745.79261.4631.8848.56455.64761.1275.12266.5851.1275.12266.5851.8778.53064.17771.0744.88371.4681.0744.88371.4681.4836.73970.91681.0244.65376.1211.0244.65376.1211.0874.94175.85791.0104.59280.7121.0104.59280.7121.0684.85580.71210.8924.05684.76811.7153.25188.01912.5492.49590.51413.4922.23692.75014.4742.15494.90315.2761.25596.15816.197.89497.05217.160.72897.78018.153.69698.47619.129.58999.06520.097.44199.50621.084.38399.88822.025.112100.000提取方法：主成份分析。表4.4 旋转成份矩阵成份123456789总资产报酬率.837.245-.037.354.139.048.004.070-.058总资产净利润率.783.271-.047.435.191.111.068.060-.051净资产报酬率.764-.278.040.350.000-.019.171-.003-.081核心利润率.644-.009.218-.176.007.043.162-.145.082股东权益比率-.015.946-.068.061.078-.033-.110.021.029资产负债率-.058-.920.046-.040-.132.174.028.012.000存货周转率.327.481-.043-.127-.226.187-.268.122.357现金流量比率.237.104.901-.074-.012.095.006.041-.011经营现金净流量对净利润的比率-.110-.188.834.131.093-.076-.134.051.129每股经营性现金流量.040-.107.790.028-.074.427.233-.057-.069税前利润增长率.117-.115.121.812.037.108-.077.087.081净利润增长率.204.105-.014.773-.009.108.148-.008.012营业利润率.446.317-.156.583-.109-.190.209-.249-.149速动比率.148.033-.041.062.900.017.162-.064-.075流动比率.045.124.058-.051.891.182-.038.066.056每股净资产-.089-.067.155.142.079.860.170-.131-.093总资产周转率.384-.173.121-.052.207.607-.094.418.120基本每股收益.538-.079.061.226.232.588.232-.058-.114股东权益增长率.182-.009.185.080.023.078.773.134-.016总资产增长率.136-.257-.255.043.135.177.666.066.116主营业务收入增长率-.077.050.020.035-.023-.064.172.856-.088应收账款周转率-.079.046.053.059-.001-.089.073-.085.897提取方法 :主成分分析法。 旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。a. 旋转在 10 次迭代后收敛。从表4.4可以看出，在主因子F1，中，系数绝对值比较大的有总资产报酬率、总资产净利润率、净资产报酬率及核心利润率，反映的是公司的盈利能力，定义为“盈利因子”。 在主因子F2，中，系数绝对值比较大的有股东权益比率、资产负债率和存货周转率，反映的是公司的偿债能力和企业的销售能力，定义为“偿债因子”。 在主因子F3，中，系数绝对值比较大的有现金流量比率、每股经营性现金流量和经营现金净流量对净利润的比率，反映的是公司的现金流量情况，定义为“现金流量因子”。 在主因子F4中，系数绝对值比较大的有税前利润增长率、净利润增长率和营业利润率，反映的是公司的利润增长能力和企业的竞争能力、发展潜力，定义为“发展因子”。 在主因子F5，中，系数绝对值比较大的有流动比率和速动比率，反映的是公司的短期偿债能力，定义为“债务状况因子”。 在主因子F6，中，系数绝对值比较大的有每股净资产、基本每股收益和总资产周转率，反映的是公司股东获利能力和总资产的管理能力，定义为“股东获利及资产管理因子”。 在主因子F7，中，系数绝对值比较大的有股东权益增长率和总资产增长率，反映的是公司的成长能力，定义为“成长因子”。 在主因子F8，中，系数绝对值比较大的有主营业务收入增长率，反映的是公司的主营业务发展能力，定义为“主营业务发展能力因子”。 在主因子F9，中，系数绝对值比较大的有应收账款周转率，反映的是公司的应收账款管理能力，定义为“应收账款单独因子”。4.5计算因子得分及综合得分上述的分析没有得出百货业上市公司在综合经济效益上的差别，因此应用 因子分析法计算出各样本企业在九个共同因子成分及综合经济效益方面的得分并以此作为评价依据。 采用回归法估计因子得分系数，得到因子得分系数矩阵（表4,5），依据因子得分系数矩阵，可以得出各因子得分函数Fn（n=1,2,3.9,i表示年份）。综合得分由各个因子方差贡献率占因子方差贡献率之和的比重加权求得综合得分函数。其公式为： F=（V/V）*Fn（n=1,2,3.8,9,i=07,08,09,10,11）其中F为企业业绩综合得分，n为因子个数，i为年份，V为旋转后的方差贡献率，V 为累计方差贡献率，Fn为各因子得分。表4.5 成份得分系数矩阵成份123456789核心利润率X1.319-.026.083-.273-.037-.084.085-.159.082营业利润率X4.051.107-.018.209-.088-.122.135-.204-.115总资产报酬率X2.276.019-.023.018.018-.058-.111.067-.037净资产报酬率X3.288-.189.003.031-.028-.155-.022.006-.030总资产净利润率X5.212.046-.031.074.039-.016-.064.054-.024每股净资产X6-.197.095-.043.087-.066.572.050-.179-.072基本每股收益X7.099-.007-.055-.008.023.286.028-.097-.069主营业务收入增长率X10-.067.047.015.051-.038-.101.134.802-.091税前利润增长率X8-.129-.098.033.496.026.028-.179.104.109净利润增长率X9-.122.034-.011.414-.035.052.033.008.047总资产增长率X11-.019-.048-.148-.053.019.040.469.034.176股东权益增长率X12-.037.104.090-.058-.053-.076.605.095.016速动比率X14-.015-.027.006-.006.512-.129.056-.086-.037流动比率X13-.043.015.019-.026.498.007-.085.024.064资产负债率X15.054-.396-.051.018-.045.043-.108.011.045股东权益比率X16-.099.418.017.020.001.084.041.017-.023存货周转率X17.164.170-.066-.132-.186.201-.170.101.301应收账款周转率X18-.039-.018.001.078.035-.051.123-.085.861总资产周转率X19.137-.087-.064-.083.032.305-.215.345.124经营现金净流量对净利润的比率X20-.061-.083.388.143.113-.188-.112.043.091现金流量比率X22.088.084.407-.095-.022-.086.013.009-.061每股经营性现金流量X21-.068.070.310-.009-.095.161.156-.098-.086提取方法 :主成分分析法。 旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法构成得分。以2007年为例举例计算，各个因子得分的计算：F1=0.319*X1+0.051*X4+0.276*X2+0.288*X3+0.212*X5-0.197*X6+0.099*X7-0.067*X10-0.129*X8-0.122*X9-0.019*X11-0.037*X12-0.015*X14-0.043*X13+0.54*X15-0.099*X16+0.164*X17-0.039*X18+0.137*X19-0.061*X20+0.088*X22-0.068