转型经济学第四章转型经济中的产权改革和公司治理.ppt

转型经济学2010 教学目的和要求 本章主要学习转型经济中的企业 特别是对企业的产权改革的进程和效果分析 进而分析企业治理问题 教学重点 1 转型经济中产权改革效果分析 2 我国国有企业公司治理的现状 问题及对策 教学难点 1 转型经济中产权改革的方式比较 2 公司治理的含义及模式 教学课时 6课时 第四章转型经济的产权改革和公司治理 经济转型的核心是激励机制的改变 激励机制主要取决于形成具有独立利益的市场主体和灵活的市场价格信号 产权改革是造就真正市场主体的关键 公司治理有助于形成对市场价格信号作出灵活反应的组织 第一节转型经济中产权改革的目标与方法 一 经济转型的基础是产权改革1 转型前各国国有经济的比重均大大高于市场经济国家 表4 1国有部门规模的国际比较 占总产量的 资料来源 BrankoMilanovic PrivatizationinPost communistSocieties CommunistEconomicsandEconomicTransformation 1991 Vol 3 1 5 39 2 转型国家以国家所有制为主导的公有产权制度的历史作用和弊端 积极作用 改造不发达的传统经济结构 建立完整的现代工业体系 促进国民经济高速增长 弊端 产权界定不清晰 软预算约束基础上激励机制缺乏和严重的委托代理问题 二 俄罗斯 东欧国家产权改革目标和方式 总体改革和转型的目标 以私有制为基础的自由市场经济 产权改革的总体方向 对国有资产进行大规模的私有化改造 以确立私有产权的主体地位 前苏联 东欧国家的 私有化 非国有化 和 民营化 是同义语 狭义私有化 原国有财产出售给私人 成为私人财产 把各国人民政权建立时没收的私人财产归还原所有者 以股份或股票形式把国企的全部或部分财产出售给私人 广义私有化 指把国企或财产租赁或承包给私人或集体 改变经营权和经营方式 国有企业控制相当一部分股份的股份制企业也属于广义私有制 BrankoMilanovic PrivatizationinPost communistSocieties CommunistEconomicsandEconomicTransformation 1991 Vol 3 1 5 39 二 俄罗斯 东欧国家产权改革目标和方式 一 各国私有化和国企改革最基本目标相同第一 形成由所有者和经营者组成的中产阶级 作为市场经济和市民社会的社会基础 第二 建立以混合所有制为基础的符合市场经济要求的新所有制结构 第三 提高企业生产效率 第四 完善企业产权结构 建立现代企业制度 对国有企业来说 就是要明确资产所有者 资产经营者和企业管理者 二 各国私有化的主要方式总体上 前苏联东欧大多数国家都是 重新确定企业所有权 在对政府选定准备私有化的企业评估后 根据中央政府统一政策予以出售 1 主要的几种私有化方式 第一 退赔私有化 restitution 第二 凭证私有化 voucherprivatisation 或大众私有化 massprivatisation 第三 管理人员或职工购买 MEBO 第四 公开发行股票 第五 公开出售给外部投资者 2 制约私有化方式选择的因素 国内居民资金积累有限 经济主权和民族自尊心 民众对公正性的认知 原利益集团的影响等 3 各种私有化方式的利弊 表4 2私有化方式及其利弊权衡注 表示正效应最强 表示有一定正效应 表示有一定负效应 表示负效应最强 资料来源 KlausE Meyer PrivatizationandCorporateGovernanceinEasternEurope TheEmergenceofStakeholderCapitalism In ReinhartLang ed TheEndofTransformation Munich Hampp 11 42 4 各国根据实际情况选择多种方式的私有化 部分国家主要采取的私有化的主要方式列举 捷克 平等的凭证私有化 直接出售和退赔私有化 俄罗斯 前期偏向企业内部人的证券私有化 后期采取 贷款换股份 等方式出售国有企业 波兰 向外部投资者出售 管理人员或职工购买 公开发行股票 匈牙利 出售该外国投资者 管理人员和职工购买等 三 中国产权改革的目标与方式 中国改革和转型的总体方向 坚持社会主义基本制度不变基础上的市场化 中国产权改革的方式 保持公有制主体地位 无大规模私有化 中国产权改革目标的确定是一个不断探索的 动态化 的过程 第二节转型国家产权改革的进程及效果 一 转型过国家产权改革的背景改革前各国都是单一公有制 但各国存在一定的差别 俄罗斯 1992年出共有国企25万家 其中联邦所有占17 5 各共和国所有占27 属边疆区和州所有占84 属地方所有占36 2 即按企业数目计算 89 1 的企业属于国有 2 东欧国家 国有经济的比重远没有俄罗斯高 如波兰 南斯拉夫在农业领域基本上是私有制 农业或私有成分比重大 并在转型前就进行了不同程度的改革 3 中国1978年 中国工业总产值中公有制的比重高达100 其中国企77 6 集体企业22 4 在商品零售总额中 公有制占97 5 其中国有90 5 在全部国民生产总值中 国有制约占60 同时中国的工业化水平远低于俄罗斯 是一个以农业为主的国家 为支持工业化 农业受到抑制 社会保障仅限于国有工业部门 此外 俄罗斯和东欧各国在私有化之前不同程度面临严峻的社会政治经济问题 二 转型国家产权改革进程 一 俄罗斯 东欧国家产权改革进程 参见景维民 孙景宇 转型经济学 115 124 参见教材 第6章 149 157 二 中国产权改革的进程中国产权改革沿着国有部门 存量 和非国有部门 增量 两个纬度逐步展开 且非国有部门的产权改革相对领先于国有部门 1 非国有部门的产权改革进程 1 农村家庭联产承包责任制的推行 2 农村乡镇企业的发展是产权制度创新的一个成果 3 城市允许包括个体 私营 外资在内的非国有经济发展 实际上默许了私有产权的存在 注 关于农村经济参见教材 第5章 108 135 关于非公有制经济即民营经济参见教材 第4章 76 107 课外作业 阅读教材第4章 第5章 并作笔记 完成课后作业 2 国有企业自身的产权制度改革不是一步到位 而是经历了一个探索 渐进的过程 第一阶段 1978 1983 扩权让利 利润留成 第二阶段 1984 1987 利改税 第三阶段 1987 1992 承包制 第四阶段 1992年至今 现代企业制度 注 参见教材第6章 137 204 三 转型国家产权改革的效果及存在的问题 一 转型国家产权改革的效果转型国家产权改革的效果可以从所有制结构 企业经营绩效和宏观经济增长三个方面加以观察 1 从所有制结构分析 1 多元化的产权结构已经初步形成 总体上 各转型国家通过产权改革 彻底打破了国有经济一统天下的格局 形成了私营 个体 集体 合资 股份制与国有经济成分并存的多元产权格局 截至20世纪90年代末 东欧国家私人经济部门占GDP的比重已达到68 独联体国家私人经济占GDPde比重已达到50 在一些私有化速度较快的国家如捷克 匈牙利 俄罗斯 这一比例分别达到80 80 和70 参见下表 以私有产权为基础的多元化产权制度已经在俄罗斯和东欧的主要转型国家第一初步建立 根据邹至庄等人的推算 早在1996年 包括集体 个体 私营 外资经济在内的各种非国有经济成分对中国GDP的贡献率已经超过705 而且其比重还会进一步增加 参见邹至庄 中国经济转型 05版 283 286 表4 3部分转型国家私人经济部门占GDP的比重 资料来源 WorldBank Transition theFirstTenYears AnalysisandLessonsForEasternEuropeandtheFormerSovietUnion WashingtonD C 2002 6 2 各转型国家形成的产权结构的差异性分析 总的结论 由于产权改革背景 方式不同 产权改革所形成的所有制结构也表现出一定的差异 中国的所有制结构以国有资本为主导 东欧国家以外国资本为主导 俄罗斯则是以垄断资本为主导 从东欧国家来看 由于其最初的经济转型受 华盛顿 的影响 大多数东欧国家对国有资产的私有化普遍采取了公开出售的方式 并优先选择出售给外国资本 但外国资本的选择性购买的行为导致那些基础设施好 地理环境比较优越 发展潜力大的 容易带来绩效的国有企业 因此 优质资产落到了外国资本的手中 而其余国有资产则通过无偿分配和内部购买等方式分给了国内的所有者 其结果形成了大多数东欧国家中 外国资本在工业和银行中占有较大的比重 参见表4 4 在俄罗斯的产权改革中 首先采用证券私有化 但其结果并没有形成作为市场关系基础的广大的私有者阶层 反而为企业干部与国家或财政官僚的几个创造了有利条件 形成了 内部人控制 进而招致社会各界的普遍不满 这样 俄罗斯私有化又进入到货币私有化阶段 按照市场价格出售国有企业的股票 有偿地转让国有资产 新的金融资本家凭借对权力的依附和结合获得了多数企业的实际控制权 是资本迅速集中到少数人手中 形成了暴富群体 官僚阶层和金融寡头 使俄罗斯产权结构呈现出垄断资本占主导的特征 参见表4 5 表4 4工业和银行业中外国所有权比重 2000年 单位 资料来源 波兰 伯茨南斯基 全球化的负面影响 东欧国家的民族资本被剥夺 经济管理出版社 2004年版 第74页 表4 5俄罗斯私有化后的所有权概况 截至2004年 单位 资料来源 俄 谢尔盖 古里耶夫 安德森 拉辛斯基 俄罗斯资本主义中寡头的角色 比较 第18期 中信出版社 2005年版 第117页 2 从企业经营绩效来分析 产权改革对转型各国企业经营绩效的影响比较大 总体来看 私人所有的企业在企业重组和经营绩效方面要好于国有企业 但在私人企业内部 不同所有权结构对企业绩效影响差异大 所有权集中的企业比所有权分散的企业绩效好 外资企业比内资企业的绩效好 外部投资者控制的企业比内部人控制的企业绩效好 经理通过MBO方式控制的企业要比通过大众私有化 平均分配股份的凭证私有化 获得控制权的企业及消耗 J CrottyandG Jobome CorporateGovernanceinTransitionEconomics ASynthesisoftheEvidence AstoBusinessSchoolResearchPaper No 1854495836 2004 具体来看 俄罗斯和中国又各有差别 MBO ManagementBuy Outs MBO ManagementBuy Outs 即 管理者收购 的缩写 经济学者给MBO的定义是 目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买 以实现对公司所有权结构 控制权结构和资产结构的改变 实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司 进而获得产权预期收益的一种收购行为 由于管理层收购在激励内部人员积极性 降低代理成本 改善企业经营状况等方面起到了积极的作用 因而它成为20世纪70 80年代流行于欧美国家的一种企业收购方式 对中国企业而言 MBO最大的魅力在于能理清企业产权 实现所有者回归 建立企业的长期激励机制 这是中国MBO最具鲜明的特色 从目前来看 国内进行MBO的作用具体表现在四个方面 一是解决国有企业 所有者缺位 问题 促进国企产权体制改革 二是解决民营企业带 红帽子 的历史遗留问题 实现企业向真正的所有者 回归 恢复民营企业的产权真实面目 从而为民营企业的长远发展扫除产权障碍 三是帮助国有资本从非竞争性行业中逐步退出 四是激励和约束企业经营者的管理 减少代理成本 由此可见 MBO被赋予了很高的期望 然而 从国内外的MBO实践中可以看出 MBO并非适合所有的企业 实施MBO的企业至少要具备三个条件 首先 企业要有一定的管理效率空间 其次 企业处于竞争性较强的行业 如家电和一些成长性较好的高科技企业 第三点是企业要有优秀的管理层团队 这也是MBO成功与否的关键所在 百度百科搜索 企业绩效的具体差异 俄罗斯 以金融机构为首的外部控制企业经济效益好于外部控制非金融机构 在内部人控制的企业中 管理者控股的企业比职工所有权的企业绩效号 曲文轶 所有权安排对经济绩效的影响 俄罗斯工业企业考察 东欧中亚研究 2002年第2期 中国 在中国的工业企业中 私营个体企业效率最高 三资企业其次 股份制和集体企业再次之 国有企业效率最低 原因在于不同的产权清晰程度 刘小玄 中国工业企业的所有制结构对效率差异的影响 经济研究 200年第2期 3 从客观经济增长来看 总体上 前苏联 东欧国家在进行大规模私有化后 普遍经历了或长或短的经济衰退 部分国家已经实现了经济的恢复性增长 部分国家仍处于客观经济不稳定的恶性循环之中 参见下表4 6 俄罗斯在1999年以来世界经济普遍低迷的情况下 出现了连续7年的迅速回升 至2005年每年分别增长6 4 10 5 1 4 7 7 3 7 1 和6 4 7年累计增长了近50 中国在产权改革中 成为世界上经济增长最快 最具经济活力的国家 表5 4转型国家 或地区 的经济增长 大萧条时期产出的缩减 1930 1934 观点 丁晓钦 经济绩效的提高来自于 深度私有化 深度私有化 指当主要制度以及与 代理 有关问题的改革达到一定水平时才进行私有化 主要观点 私有化真正得益于所有权变更和OBCA 二者改革的结合 一国OBCA水平越高 所有权变更时的经济绩效越好 丁晓钦 深度私有化 与经济绩效 对转型国家私有化的深的思考 财经科学 2003年底4期 企业的目标函数及其对利润最大化的反映 O 企业预算约束的硬化 BC 企业所有者监督和控制企业管理者的法律和制度框架 即所谓的委托 代理问题 A 二 转型国家产权改革中存在的主要问题 1 产权保护的相对薄弱 世界银行和欧洲复兴与开发银行2002年的调查 在俄罗斯有多达65 2 的被调查企业认为 现有的法律不能保障产权和契约的有效实施 在中东欧国家这一比例在40 50 之间 1 表现 公共部门和私人部门 2 原因 缺乏有效的法律和制度环境 政府权力缺乏必要的约束 2 产权改革带来的一些社会问题 1 权钱交易 腐败 黑社会 分配两极分化等 2 收入分配贫富两极分化 贫困人口数量不断增加 第三节转型经济中的公司治理 一 现代公司制及特征1 现代公司的产生 1 现代企业制度的内涵 由一定的产权结构 责任制度和治理结构所决定的企业的组织结构制度 2 公司制企业制度构成现代企业制度的基础 在历史上 企业制度随着生产力发展 先后经历了业主制 合伙制和公司制 公司制企业制度在现代社会起着决定性作用 3 公司制发展经历了四个阶段 第一阶段 16世纪出现的一次性的联合组织 第二阶段 17 18的特许贸易公司 第三阶段 普通公司的出现 第四阶段 两权分离的现代公司的出现 2 现代公司的特征 第一 公司产权分散化 多元化 第二 公司责任有限制 第三 形成互相制衡的组织制度 典型的 两权分离 的两个层次 一是终极所有权和法人所有权分离 二是法人所有权和企业经营权的分离 两权分离 既是区别传统企业制度的根本标志 也是现代企业制度的实质 二 公司治理的一般理论 公司治理的内涵1 治理 治理就是运用权力去指导 控制以及用法律来规范和协调影响人们利益的行为2 公司治理的含义 1 公司治理 corporategovernance 就是指一组规范公司各方的责 权 利关系 协调公司经理层 董事会 股东和其他利益相关者之间的制度体系 2 公司致力包括三层含义 第一 在信息不对称的条件下 处理好股东和精力之间的关系 第二 在追求股东利益最大化目标下 建立一套有效的约束激励机制 以协调利益相关者之间的关系 第三 保护小股东利益 将侵犯产生的成本内部化 使外部性减少到最低限度3 公司治理问题的产生 4 经济学界关于公司治理内涵的不同认识 教材177 5 管理与治理的区别 讨论 公司治理问题的产生 股份公司诞生已有400多年的历史 但股份公司 天生 的缺陷 两权分离 引发的代理问题一直是学者们关注的焦点 亚当 斯密在1776年出版的 国富论 中已有所涉及 伯利和米恩斯在1932年出版的 现代公司与私有财产 中作了系统分析 1970年 美国最大铁路公司PennCentral 全美排列第六 的破产标志着 两权分离 引发的代理问题的 爆发 此后 公司治理问题开始提上西方主要国家政府的议事日程 并引起西方学者的普遍关注 总体来看 最近20年来 西方大部分学者研究的成果主要集中于源于古典的 两权分离 所引发的所有者和管理者冲突问题上 主要研究涉及到公司所有权结构 公司接管 管理者报酬等方面 德姆塞茨 1997 近年来 许多学者将焦点集中在分析上市公司的 内部人控制 及控股股东与小股东之间的利益冲突方面 Gugler 2001 公司治理的主要机制 1 信息批露 2 股东大会 3 董事会 4 监事会 5 首席执行官CEO 6 经理阶层 7 公司控制权市场 三 公司治理的类型 1 以英美为代表的外部控制主导型 1 外部控制主导型的内涵 又称市场主导型 market orientedcorporategovernance 是以外部市场为基础 利用竞争 并购 资本市场 利益相关者等对公司进行控制 解决公司治理问题 2 外部控制主导型产生的原因 公司股权高度分散化 股权分散化的事实 181 股权分散化产生的问题 第一 众多股东无法对公司实施日常控制 第二 分散的股东没有动力去监督经营者 机构投资者被视为 消极投资者 passiveinvestors 的原因 第一 存在 免费搭车 问题 第二 存在短期行为问题 第三 来自法律的限制 第四 存在合谋问题 美国公司治理的重心就在建立发达的资本市场 即通过股票市场 经理市场和产品市场等在内的市场体系对经营者进行约束 通过对经营者给与必要的激励以促使经营者加强自我约束 3 外部控制主要方式是公司控制权市场 控制权市场 是指公司实际控制权的转移和交易市场 也就是公司控制权争夺市场 其含义有两层 一是代理权征集 二是收购 因此 公司控制权市场包括代理权征集市场和接管市场 英美国家主流观点 公司控制权市场是约束管理者和降低代理成本的最有效形式 外部控制主导型公司治理并不意味着不重视公司内部控制 而只是以来自外部市场的控制为主 4 外部控制主导型公司治里的优势和缺陷 优势 第一 优化资源配置 第二 激励企业的创新精神 其三 促使企业提高竞争力 不足 第一 资本结构稳定性差 第二 引发企业的短期行为 第三 忽略企业股东以外利益相关者的经济利益 2 以德日为代表的内部控制主导型 1 内部控制主导型及特征 内部控制主导型又称网络导向型工资治理 net o