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第六章营运资金的管理 短期财务计划与管理 第一节短期财务规划原理 短期财务规划主要集中分析影响流动资产与流动负债的决策 通常涉及发生在1年或1年以内的现金流入和流出 流动资产 包括现金和预期在一年内转换为现金或被耗用的其他资产 主要有 现金 短期证券 应收账款和存货 流动负债 预期在一年内需要支付现金的义务 主要有短期借款 应付账款 应付票据和其他应付款 流动资产 流动负债 净营运资本 短期财务管理通常被称为营运资本管理 一般意义上的短期财务包括 用来支付账单而持有的现金的合理水平是多少 公司应该借多少短期借款 通过什么方式融通短期所需资金 存货的订购数量及时间如何安排 应该给顾客多少信用额度 信用标准及条件是什么 长期投资和筹资决策 现金流量 公司价值 贴现 引起未来的 营运资本的有效管理 短期决策 增加现金流量 确保公司的流动性与发展的可持续性 因而营运资本管理是决策公司长期成功的一项关键因素 营运资金管理的目的 提高公司的盈利性 确保公司有足够的现金支付到期短期负债 实现公司的可持续发展 一 短期财务规划的内容 短期财务规划是在描述和分析企业短期经营活动及其对现金和营运资本的影响的基础上对企业未来一年以内的现金流量及营运资本的变动作出合理的安排 其核心内容是跟踪现金流量与净营运资本的变动 并对引起这种变动的资产和负债进行合理的安排 一 现金与净营运资本资产负债表的恒等式可以写成 净营运资本 固定资产 长期债务 权益其中 净营运资本 现金 其他流动资产 流动负债现金 长期债务 权益 流动负债 现金以外的流动资产 固定资产 现金 长期债务 权益 流动负债 现金以外的流动资产 固定资产 减少现金的活动 减少长期债务减少权益减少流动负债增加现金以外的流动资产增加固定资产 增加现金的活动 增加长期债务增加权益增加流动负债减少现金以外的流动资产减少固定资产 现金来源 现金运用 增加负俩或权益减少资产 减少负债或权益增加资产 思考 当现金增加时 净营运资本一定会增加吗 二 经营周期与现金周期例 设第0天 公司赊购了1000美元的存货 并在第30天付清了货款 又过30天 有人以1400美元的价格买走了这批存货 之后的第45天付来货款 这件事可归纳为 天活动对现金的影响 0取得存货无30支付货款 1000赊销存货无105收回货款 1400 经营周期 从取得存货到收回现金的整个周期经营周期 存货期间 60 应收账款期间 45 存货期间 取得存货到销售存货所用时间应收账款期间 销售存货到取得货款所用时间现金周期 始于存货款支付 结束于应收款收到 即现金支出到现金收回这段时间 而公司收到存货到货款支付这段时间属于应付账款期间 现金周期 经营周期 105 应付账款期 30 应收账款期 存货期间 现金周期 应付账款期 购货 销货 付款 收现 时间 经营周期 短期现金流入与流出之间的缺口可以通过借款或持有高流动性的现金和证券来填补 也可以通过改变存货 应收账款和应付账款期间来缩短这个缺口 解释现金周期 三 计算经营周期和现金周期例 下面是来自某公司资产负债表和利润表的有关信息 经营周期 存货周转率 8200 2500 3 28 次 存货期间 365 3 28 111 3 天 应收账款周转率 11500 1800 6 4 次 应收账款期间 365 6 4 57 天 经营周期 111 3 57 168 天 现金周期 应付账款周转率 8200 875 9 4 次 应付账款期间 365 9 4 39 天 现金周期 经营周期 应付账款周转期 168 39 129 天 四 短期财务决策的内容营运资本管理政策的主要内容 确定营运资本的投资水平 流动资产内部的比例关系 流动资产占用资金通过什么方式筹集 1 公司在流动资产上的投资规模 一般用相对于公司的总经营收入来进行计量 保守 或宽松 弹性 短期财务政策 流动资产对销售收入的比率较高严格 或激进 短期财务政策 流动资产对销售的比率较低 销售额 营运资本水平 保守型 适中型 激进型 2 流动资产的筹资 一般用在流动资产筹资中 流动负债和长期债务所占的比例来进行计量 严格短期财务政策 短期债务相对于长期债务而言 所占比率较高保守短期财务政策 短期债务较少 长期债务较多 二 公司流动资产组合策略 公司流动资产的需要量分为 正常需要量 满足正常生产经营需要而持有的流动资产保险储备量 为应付意外情况的发生 在正常生产经营需要量以外而储备的流动资产 公司资产组合策略应视流动资产数量与正常需要量和基本保险储备之和的数量之间的关系确定 一 激进的资产组合策略公司在安排流动资产数量时 只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量 优点 流动资产投资少 公司可以获得较高的投资报酬率缺点 财务风险较大 二 稳健的资产组合策略公司在安排流动资产数量时 在正常生产经营需要量和基本流动资产保险储备量的基础上 再加上一部分额外流动资产储备量 优缺点 流动资产投资较多 可以降低公司的财务风险 但投资收益降低 三 中庸的资产组合策略公司在安排流动资产数量时 在正常生产经营需要量的基础上 再适当加上基本流动资产保险储备量 也就是说 使公司流动资产的储备量为正常需要量和保险储备量之和 激进型 中庸型 稳建型 公司资产组合策略 投资报酬偿债能力 三 公司资本组合策略 一 公司资产的分类 按是否有规律变化的特点 波动性 波动性的流动资产 由那些很快要变现 且在年内不再重置的流动性资产组成 永久性资产 包括固定资产和永久性流动资产 即公司最低水平的流动资产 二 公司资本的期限分类短期资本 来自流动负债长期资本 来自长期负债和权益资本二者之间的比例称作资本组合 或称筹资组合 长期资本所占比重越大 公司财务越稳健 风险越小 但资本成本高 相反 短期资金所占比重越大 公司财务风险越大 但资本成本越小 公司资本的组合策略就是在既定的总资产的水平下 解决公司资本中来自流动负债筹资的部分与来自长期资本筹资的部分的比例关系问题 由流动负债占总资产的百分比来表示 三 公司资本的组合策略根据资产和资本的匹配关系 公司的资本组合策略有以下三种 1 中庸型资本组合策略波动性资产由短期资金 流动负债 来解决 稳定性或永久性资产由长期资金来解决 优点 可以避免因融资期限短而引起的还债风险 也可以减少由于过多地借入长期资金而支付高额利息 从而实现资产和负债在期限结构上的相互匹配 时间 长期资本 短期融资 波动性资产 永久性流动资产 固定资产 资金资产 2 积极型资本组合策略 冒险型 不仅全部波动性资产靠短期资金来融通 而且部分永久性资产也靠短期资金来融通 公司的长期融资只满足一部分永久性资产 资金资产 时间 永久性流动资产 固定资产 长期资本 短期融资 波动性资产 优点 利息成本低缺点 利率风险与财务风险较大 图 积极型资本组合策略 3 稳健型资本组合策略 保守型 不仅永久性资产靠长期资金来融通 而且部分短期资产也靠长期资金来融通 长期资本 短期融资 波动性资产 永久性流动资产 固定资产 资金资产 时间 不同流动状况下企业的成本与收益 流动性 投资回报率 具有完全流动性的企业 最大流动性 最小回报 具有部分流动性的企业 完全没有流动性的企业 最小流动性 最大回报 图 流动性与回报的平衡 第二节现金管理 库存现金 银行存款和其他货币资金 较强的流动性非盈利性 特征 保持适度的量 要求 一 公司持有现金的动机 1 支付动机 又称交易动机 公司为满足日常交易活动的需要而持有现金 这是公司持有现金的主要动机 2 预防动机 是指公司为预防意外事件的发生而必须持有一定数量的现金 3 投机动机 公司为满足投机需要而持有现金 二 现金管理的目的和内容 一 目的现金管理主要是合理确定现金持有量 其必要性在于 现金属于非盈利性资产 过多持有会降低公司的盈利能力 现金持有量不足则导致较大的财务风险 现金管理的目的 保证公司高质量 高效率地开展经营活动的情况下 尽可能地保持最低限度的现金余额 二 内容确定适当的目标现金余额 有效地进行现金收支 使现金和有价证券进行有效的转换 三 最佳现金持有量的确定 一 现金周转期模式现金周转期模式是从现金周转的角度出发 根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量 计算公式 其中 Q 为最佳现金持有量 Q为公司年现金需求总额 T为现金周转期 根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量是基于以下几点假设 现金流出的时间发生在应付款支付的时间 现金流入等于现金流出 即不存在着利润 公司的购买 生产 销售过程在一年中持续稳定地进行 公司的现金需求不存在不确定性因素 如果上述假设条件不存在 则求得的最佳现金余额将发生偏差 二 成本分析模式 通过分析持有现金的有关成本 分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法 1 公司持有现金的成本持有成本 持有现金的机会成本和管理成本现金机会成本 资本成本率 现金持有量现金管理成本是一种相对固定的成本 与现金持有量没有明显对应关系 转换成本 现金同有价证券之间相互转换的成本 这类成本只与交易次数有关 而与现金余额无关 短缺成本 公司由于缺乏必要的现金资产 而无法应付各种必要的业务和还贷等方面的开支或抓住宝贵的投资机会而造成的损失 它与现金持有量负相关 2 确定最佳现金持有量应考虑的成本运用成本分析模式确定最佳现金持有量 只考虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本 而不予考虑转换成本 3 运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值 按照不同现金持有量及有关成本资料编制最佳现金持有量测算表 在测算表中找出总成本最低的现金持有量 即最佳现金持有量 例 宁晖公司有四种现金持有方案 各方案的相关成本资料如下表 要求 计算该公司的最佳现金持有量 表 现金持有量备选方案表单位 万元 表 现金最佳持有量表单位 万元 三 存货模式运用存货模式确定最佳现金持有量 一般只考虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及转换成本 而不予考虑短缺成本 总成本 持有成本 转换交易成本即式中 S 一定时期内的预计现金需求总量 F 每次证券转换为现金的固定成本 Q 公司期初现金持有量 R 同期的有价证券利率最佳现金持有量 O 最佳持有量 TC最低 存货模式图 该方法是假设公司的现金需求是稳定的 收入是每隔一段时间发生一次 而支出则是在一定时期内均匀发生的 现金余额 时间 平均现金余额 C C 2 O 存货模式下的现金余额变动 四 现金收支的日常管理公司提高现金收支日常管理效率的方法主要有三种 1 加速现金回收2 延缓付款速度3 力争现金流入与现金流出同步 第三节应收账款管理 公司应收账款投资具有双重性 应收帐款投资具有强化竞争 扩大销售的功能 应收账款投资会带来相应的机会成本 管理成本和坏帐损失 最大限度地提高应收帐款的投资收益是应收账款管理的目标 一 应收账款存在的原因增加公司的销售量 提高市场竞争能力的功能 减少公司的存货 加速资金周转 应收账款上的投资金额取决于赊销金额与平均收账期间 例 一家公司 平均收账期间是30天 日销售10 000元 则平均而言 公司的应收账款就等于30 10 000 300 000元 二 应收账款的成本机会成本 机会成本 应收账款平均占用额 利率 或公司加权资本成本率 管理成本 管理应收账款产生的一些开支和费用 主要包括 对客户资信调查费用 应收账款账簿记录费用 收账费用以及其他费用等 坏账成本 指应收账款因故不能收回而发生的损失 此项成本一般与应收账款发生的数额成正比 三 信用政策 公司在应收账款投资管理方面确立的基本原则与行为规范 包括信用标准 信用条件与收帐政策 1 信用标准 信用标准是公司用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件 也是客户要求赊销所应具备的最低条件 一般用预期的坏帐损失率作为标准 制定根据 同行业竞争对手的情况 为增强公司的竞争力 对手实力越强 公司的信用标准应该越低 公司承担风险的能力 公司承担违约风险的能力越强 信用标准越低 客户的资信程度 在调查 了解和分析客户资信情况后 根据客户坏账损失率的高低 对客户的资信做出评估 再在此基础上决定是否给客户提供赊销 提供多少赊销 2 信用条件 公司要求顾客支付赊销款项的条件 包括信用期限 折扣期限与现金折扣 率 三项组成 信用条件的基本表现方式 2 10 n 30 信用期限 公司要求客户付款的最长期限 现金折扣 当顾客提前付款时给予的优惠 实际上是对信用折扣期内的贷款利息的免除 现金折扣收益 可加速帐款回收 减少应收帐款的机会成本与坏帐损失等 现金折扣成本 造成价格损失 确定现金折扣及期限时 应使得现金折扣的机会收益大于其成本 折扣期限 为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间 放弃现金折扣的成本 T 计算公式为 例 卖方公司提供给宁晖公司的信用条件为 3 30 n 60 求宁晖公司放弃现金折扣的成本 解 根据题意得 3 收账政策 当客户违反信用条件 拖欠甚至拒付帐款时 公司所采取的收帐策略与措施 如信函 电话 派员及法律行为等 一般情况下 公司在制定收账政策时 要注意以下几个方面的问题 区别客户实际情况 制定因人而异的收策政策 将回款责任与销售人员个人利益挂钩 促使销售人员在产品销售之后 及时地催收货款 改变和调整公司经营观念 经营方式 提供能满足消费者及用户不断变化的需求 公司要从根本上防止坏账损失的发生 就必须不断地调整公司产品设计观念 经营观念和经营方式 时刻瞄准消费者及用户个性化及多样化的需求 不断提供令消费者及用户满意的服务和产品 第四节有价证券管理 有价证券 主要是指短期有价证券 包括银行定期的存单 国库券 政府公债等 一 公司持有短期有价证券的动机作为现金的代替品获取一定的短期收益长期投资决策实施前 将用于长期投资的资金先投资于短期有价证券 以期取得一定的短期收益 偿付准备金先投资于短期有价证券 等到大笔现金开支到期时 可将有价证券变现以满足开支的需要 对因经营季节性出现的现金余缺 可以在现金充裕时购入有价证券 在现金余缺时出售有价证券 二 有价证券的选择银行定期的存单 风险小 可以根据公司需要决定存款期限的长短 国库券 无风险 利率低 政府公债 根据公债发行期限 可分为长期公债和短期公债 政府公债的风险小 利率固定 市场价格波动一般不大 部分政府公债在证券市场可以自由买卖 金融债券 公司债券和股票 风险过大的证券一般不适于作为短期投资的对象 二 选择有价证券需要考虑的因素选择有价证券时 公司财务人员主要需要考虑两大因素 有价证券的收益性有价证券的风险性违约风险 借款者无法偿还本金和利息的风险利率风险 短期有价证券的价格随着市场利率的变化而变化给持有者所带来的风险 购买力风险 由于通货膨胀使一定数量的货币购买力降低的风险 流动性风险 能在较短的时间内以市场价格出售的有价证券被认为是具有高流动性的证券 一般来讲 知名度不高的公司发行的证券与政府公债相比 其流动性较差 而后者的流动性风险则较小 第五节存货管理 一 存货的作用 存货是一项不能给公司直接带来收益的必要投资 又是一项维持公司正常生产经营活动的必要准备 其原因在于 为了避免或减少出现停工待料 停业待货等事故 保证生产或销售需要的储存存货 出自价格的考虑 零购物资的价格往往较高 而整批购买在价格上 常有优惠 但是过多的存货要占用较多的资金 并且会增加包括仓储费 保险费 维修费 管理人员工资等在内的各项开支 存货占用资金是有成本的 存货管理的目标 以最小的成本提供公司生产经营所需的存货 二 存货的成本存货的取得成本购置成本 进价成本 存货本身的价值 SU 订货成本 进货费用 订货的固定成本 F1 与订货次数无关 如常设机构的基本开支等订货的变动成本 与订货次数有关 如差旅费 邮资等 每次订货的量用Q来表示 每次订货的变动成本用E表示 存货的取得成本为 其中S表示年需要量 U表示单价 存货的储存成本 公司为持有存货而发生的费用 包括存货占用资本的资本成本 存货的保险费 存货的财产税 存货建筑物与设备的折旧费与财产税 仓库职工工资与福利费 仓库的日常办公费与运转费 存货残损霉变损失等 存货的储存成本的种类 按照成本与储存数额的关系 固定储存成本 F2 与存货的数量多少无关 如存货建筑物与设备的折旧费 仓库职工固定工资 仓库的日常办公费与运转费等 变动储存成本 与存货的数量有关 如存货占用资金的资本成本 存货的保险费 存货残损霉变损失用 其中 Kc表示单位储存成本 Q表示每次进货量 存货的总储存成本为 存货的短缺成本 公司存货不足无法满足生产和销售需求时发生的费用和损失 包括 由于材料供应中断 所造成的生产进度中断 损失 紧急采购代用材料而发生的额外购入成本 由于成品供应中断 导致延迟交货所承担的罚款 及因此而发生的顾客信誉损失与其他一切费用 公司由于存货不足而丧失销售机会的损失等 三 存货的规划 一 最佳存货水平的确定