财务管理(第八章)PPT课件.ppt

第八章营运资本 教学目的 在理解营运资本管理的几个相关理论的基础上 掌握流动资产投资的基本原理与策略 认识流动资产的融资策略 具体对现金 有价证券 应收账款及存货进行管理 教学重点 理解流动资产投资中风险与收益的关系 掌握最佳现金持有量的确定方法 认识有价证券的选择标准 理解应收账款的功能及成本以及企业信用政策的制定 掌握存货储备的决策方法 教学难点 应收账款及存货的成本 教学方法 以讲授为主 结合例题分析 1 课程导入 营运资本指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金 它有广义和狭义之分 广义的营运资本指总营运资本 即一个企业所有流动资产和流动负债 而狭义的营运资本指净营运资本 即流动资产减去流动负债后的余额 当会计人员提到营运资本 指的是净营运资本 而财务管理人员关注的营运资本是总营运资本 2 第一节营运资本管理的战略策略 一 营运资本管理的几个理论问题1 营运资本 企业日常财务管理的核心有效的营运资本管理 能使企业的生产经营活动正常进行 所以它成为了我们日常财务管理活动的核心 具体原因有 A 流动资产占企业总资产的比例必须适度 过多则影响投资收益率 过少则影响正常经营 B 流动负债是企业外部融资的重要来源 流动负债成本较低且便于融资的特点 决定了我们不能忽视此种方式 C 流动资产和流动负债的匹配是企业资产负债管理的重要组成部分 净营运资本和速动比率是衡量企业偿债能力 营运能力的重要指标 3 第一节营运资本管理的战略策略 2 营运资本的分类 资产负债匹配的基本前提流动资产 流动负债以及它们的匹配是企业营运资本管理的重要内容 A 流动资产的分类 按组成要素 可分为 现金 有价证券 应收账款 预付账款 存货 按时间分类 可分为 永久性流动资产 满足企业长期最低需要的那部分流动资产 临时性流动资产 随季节需求而变化的那部分流动资产 4 第一节营运资本管理的战略策略 B 流动负债的分类 按存在形式不同 可分为 短期借款 应付短期债券 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款以及应计费用等 按是否具有自然属性 可分为 自然性融资 协议性融资 5 第一节营运资本管理的战略策略 3 营运资本周转 企业营运资本管理的内在要求A 营运资本周转的基本模式 图9 1B 主要特征运动性 一种依托于实物流动的价值运动 物质性 一种资产的消失和另一种资产的生成 补偿性 一种资本被消耗之后通过另一种资本而得到补偿 增值性 这是一种价值的增值过程 C 内在要求空间上的合理并存 时间上的依次继起 同时实现消耗的足额补偿 6 第一节营运资本管理的战略策略 二 流动资产投资策略1 流动资产的投资规模投资策略可以分为 保守型 稳健型 进取型三种 分析图9 2得 A 获利能力与流动性呈反向变动关系 B 获利能力与财务风险呈同向变动关系 C 流动性与财务风险呈反向变动关系 2 流动资产的内部结构遵循时间上的依次继起 空间上的合理并存流动资产结构调整的主体 现金 短期有价证券 现金的替代物 应收账款 信用政策 销售 存货 7 第一节营运资本管理的战略策略 3 流动资产投资的风险与收益投资的目的 资本收益的最大化流动资产总额越大 其流动性越强 偿债能力越高 风险越小 但收益能力也越差 反之 则收益能力越强 但是 由于流动资产过低也可能带来一些其他的不良影响 偿债能力差使得企业再筹资受不良影响甚至成本升高 降低应收账款影响销售业绩 存货不足影响生产直至影响市场份额 因此 合理的流动资产持有规模是在其收益和风险之间进行权衡的结果 8 第一节营运资本管理的战略策略 三 流动资产的融资策略考虑融资 同样需要考虑风险和收益的权衡 有三种融资策略 1 保守型融资策略短期负债只解决部分临时性流动资产的需要 其他由长期负债和权益资本来解决 安全性高 风险小 收益率低 9 第一节营运资本管理的战略策略 2 稳健型融资策略短期负债解决临时性流动资产的需要 永久性流动资产和固定资产由长期负债和权益资本来解决 3 进取型融资策略短期负债解决临时性流动资产和部分永久性流动资产的需要 成本较低 风险高 获利性高 10 第二节现金管理 一 持有现金的动机现金指在生产经营过程中以货币形态存在的资金 包括库存现金 银行存款和其他货币资金 如果企业持有现金 由于其流动性最强 所能获得的收益就会十分有限 因此从投资的角度来看应尽量少持有现金 但企业又必须要有一定的现金持有量 原因有 1 交易性动机满足日常业务活动的现金支付需要 持有足够现金的好处有 提高资产的流动性和偿债能力 获得现金折扣 从而降低成本 持有现金的数量受企业生产规模 经营性质 特点的影响 且与生产规模成正比 11 第二节现金管理 2 预防性动机以应付意外事件所产生的现金需求 持有现金的数量取决于企业生产经营的稳定性和企业现金流量预测的准确性 同时还与企业借款能力有关 3 投机性动机满足某种投机行为的现金需求 一般来说 企业用于此方面的现金是很少的 因为无法预计未来是否有投机机会 12 第二节现金管理 二 持有现金的成本指企业为了持有一定数量的现金而发生的费用或现金发生短缺时所付出的代价 主要包括四个部分 A 持有成本 机会成本 与持有量成正比 B 管理成本 如管理人员工资 保管的安全措施费用等 C 转换成本 指用现金购买有价证券或将有价证券转换为现金所发生的交易费用 D 短期成本 如不能按时缴税支付的滞纳金 偿还贷款支付的罚息等 13 第二节现金管理 三 最佳现金持有量的确定对于现金 过多地持有造成资源的浪费 过少地持有又影响正常的生产经营 因此 我们要确定最佳的现金持有量 方法主要有三种 1 现金周转模式最佳现金持有量 预计现金年总需求量 现金周转次数现金周转次数 360 现金周转天数现金周转天数 平均储存天数 平均周转天数 平均付款天数 14 第二节现金管理 特点 方法简单明了 但要求生产和销售都比较平稳 能合理预计公式中的分子和分母 15 第二节现金管理 2 成本分析模式 不考虑现金与有价证券的转换成本 进行成本分析 就是希望持有现金的总成本最小 如图9 6所示 使得机会成本 管理成本 短缺成本之和最小时所对应的现金持有量即为最佳现金持有量 例9 1 持有现金的相关成本 机会成本 短缺成本 16 第二节现金管理 3 存货模式使现金的持有成本和转换成本之和最小时所对应的现金持有量即为最佳现金持有量 持有现金的相关成本 机会成本 转换成本 此时 不考虑管理成本和短缺成本 因为管理成本是无关成本 由于资金短缺都可以通过出售有价证券来弥补 所以就不存在短缺成本 理论假设 1 所需现金可由短期有价证券转换补充 且转换瞬间完成 2 现金总需求量可以预测 S已知 3 短期有价证券投资报酬率可获悉 C已知 4 每次转换单位成本可获悉 D已知 5 现金使用量均衡 如图9 7所示 17 第二节现金管理 根据假设及图9 8所示 T Q 2 C S Q D对Q求导得最佳现金持有量 则 例9 2 18 第二节现金管理 三 现金收支的日常管理 自学为主 例1 某企业预计在全年内 365天 需要货币资金10 000 000元 准备用有价证券变现取得 货币资金与有价证券的转换成本为每次200元 有价证券的市场年利率为10 则计算最佳货币资金持有量 转换成本和机会成本 19 第三节短期有价证券管理 有价证券指根据有关法律法规签发或发行的 可以在市场上流通转让的信用凭证或金融工具 这里指的是短期有价证券 不包括企业进行长期证券投资的有价证券 一般来说 有价证券的收益率要低于现金以外的其他经营资产 但是企业通常还是会有一定的有价证券持有量 一 企业持有短期有价证券的目的1 保持资产的流动性能迅速变现 作为现金的替代物 任何企业都会将满足基本交易需要的多余现金投资于短期有价证券 以获得投资收益 这样 既可以避免持有过量现金而造成的现金闲置 有可以适当地增加企业收益 20 第三节短期有价证券管理 2 赚取投资收益如果企业持有数量较多的有价证券 此时有价证券不仅仅是作为现金的替代物 也应当作是一种投资 企业进行短期有价证券投资通常有以下几种原因 A 由于季节性经营的需要 在淡季时可以把大量的现金剩余用于购买有价证券 在旺季需要现金时则可以出售有价证券 21 第三节短期有价证券管理 B 满足企业未来融资的需要 如企业已知在未来某时有一笔较大的现金支出 则企业现在就应当逐步积累现金 以备将来之需 在目前就可以先将闲置的现金进行有价证券投资 C 与筹集长期资金相配合 企业筹集长期资金通常不可能一次全部用完 往往是分次分批投入使用的 此时就可将暂时不用的现金投资于有价证券 以获取一定的收益 22 第三节短期有价证券管理 二 短期有价证券的选择标准1 较高的安全性 收回初始投资的可能性 2 较强的流动性 易于变现 流动性高低主要取决于市场的成熟与否和积极的市场参与者的数量 3 适宜的投资收益 由于高收益带来的是高风险和低流动性 所以应该牺牲一定的投资收益以确保其流动性使风险在适宜的范围内 23 第三节短期有价证券管理 4 较低的投资风险 短期有价证券的投资风险主要有 A 违约风险 评价一种证券的违约风险大小 经常要参考信用评级机构对证券所作的信用评级 B 利率风险 期限越长 利率风险越大 C 购买力风险 由于存在通货膨胀 使得有价证券出售后所获得的现金的实际购买力可能下降 24 第三节短期有价证券管理 D 变现风险 无法按合理价格出售的风险 E 汇率风险 指因外币汇率的变动而给外币有价证券的投资者带来的风险 如在有价证券到期时 该外币贬值 就会使投资者遭受损失 因此 面对风险 企业应尽量选择风险小的有价证券进行投资组合 25 第三节短期有价证券管理 三 短期有价证券的投资政策主要是各企业对待流动性 风险性 收益性的不同态度 可分为 1 保守型短期有价证券的投资政策流动性风险性 收益性2 激进型短期有价证券的投资政策收益性 流动性风险性3 中庸型短期有价证券的投资政策介于上述两种之间 希望保持最佳的现金持有量 26 第四节应收账款管理 应收账款指企业对外销售产品 提供劳务等所形成的尚未收回的销售款项 一般来说 企业都愿意采用现销方式销售产品 这样可以立刻收回现金 提高资金的周转速度 但是 在实际的市场竞争条件下 企业也会赊销产品给客户 一 持有应收账款的动因1 扩大销售采用赊销方式 为客户提供商业信用 可以扩大销售 提高市场占用率 对于客户来说 实际上等于得到了一笔无息贷款 具有极大的吸引力 27 第四节应收账款管理 2 减少存货赊销促进了销售 自然就减少了库存产品的数量 加快了存货的周转速度 同时 存货的减少增大了速动资产 提高了企业的即期偿债能力 二 持有应收账款的成本应收账款并不是免费的午餐 企业在享受赊销的好处的同时也要付出一定的代价 1 机会成本指因资金占用在应收账款上而丧失的其他投资收益 也即是应收账款占用资金的应计利息增加 占用资金数量越大 机会成本就越高 28 第四节应收账款管理 应收账款应计利息 应收账款占用资金 资金成本率应收账款占用资金 应收账款平均余额 变动成本率应收账款平均余额 日销售额 平均收现期 应收账款周转天数 2 管理成本如对客户资信调查费用 收集各种信息费用 催收账款发生的费用等 3 坏账成本由于无法收回而给企业造成的经济损失 一般与企业的信用政策有关 越严格 坏账的概率越小 而且 与应收账款的数量成正比 29 第四节应收账款管理 三 企业信用政策的构成要素信用政策又称应收账款政策 指企业在采用信用销售方式时 为对应收账款进行规划和控制所确定的基本原则和规范 其构成要素主要包括信用期限 现金折扣 信用标准 1 信用期限信用期限指企业对外提供商品或劳务时允许顾客延迟付款的时间界限 信用期限越长 意味着给顾客的优惠越多 自然能实现更多的销售和减少库存 但同时也增大了应收账款的成本 30 第四节应收账款管理 在实际工作中 企业的信用期限根据行业惯例确定 在此基础上 也可根据企业实际进行调整 方法主要有 A 边际收益法基本思路 首先设计一种分析基准信用期限 然后适当延长或缩短信用期限测算其边际收益和边际成本 最后选择边际收益大于边际成本所对应的信用期限 例9 4 B 净现值流量法 了解 31 第四节应收账款管理 2 现金折扣包括两个方面的内容 折扣期限和折扣率 2 10 n 30 信用期限30天 折扣期限10天 折扣率2 信用期限是企业提供给客户从购买货物到支付货款的限定时间 如果超过 就属于违约 采用此政策 能扩大销售 加快收款速度 同时也付出一定的代价 减少了产品的实际销售收入 例9 6 32 第四节应收账款管理 3 信用标准对客户的信用状况进行调查后 就应对客户的信用状况进行评估 主要采用5C评估法 A Character品德 客户履约的态度 B Capacity能力 偿债的财务能力 C Capital资本 客户的财务实力 D Collateral抵押 担保品 可减少企业的赊销风险 E Condition条件 影响客户偿债能力的经济环境 如客户所处的市场环境 国家经济政策 33 第四节应收账款管理 四 企业信用政策的具体实施主要包括信用评价 信用额度和收账策略三个方面 1 信用评价企业对信用申请人进行的评价 步骤主要有 A 取得申请人的有关信息 财务报表 信用评级报告 与客户往来银行的资料 与客户往来的其他供应商的信用资料 其他方面 企业上级主管部门 工商 税务 消协及企业自身的经验 B 分析信息并确定申请人的信誉 C 进行信用决策对于经常客户可建立一个信用期限 34 第四节应收账款管理 2 信用额度代表企业对客户承担的可容忍的赊销和坏账风险的程度 过低 影响销售 过高 加大企业的收账费用和坏账风险 为客户确定信用额度的方法 主要有 A 根据收益与风险对等的原则确定 以客户的收益额作为赊销限额B 根据客户净营运资本的一定比例确定 净营运资本是新兴债务的偿付来源C 根据客户清算价值的一定比例确定 客户偿债的最后屏障 35 第四节应收账款管理 3 收账策略对于拖欠的应收账款 无论采用何种方式进行催收 都要付出一定的代价 即收账成本如邮电通讯费 差旅费 法律诉讼费等 如采用积极的收账策略 会增加收账成本 可能会减少应收账款的资金占用 减少坏账损失 反之 则减少收账成本 因此 我们应在它们之间进行合理权衡 收账策略包括三个方面 A 合理使用奖惩措施 B 设计完善的收账程序 C 优选收款人员 讲究收款技巧 36 第四节应收账款管理 例2 某企业有A B C三个主要赊销客户 根据对客户信用等级评价确定赊销比例为A占60 B占20 C占20 企业预计明年的商品赊销总额为800万元 应收账款周转率为4次 则计算各个客户的信用额度 例3 预计年度赊销收入6 000万元 信用条件是 2 10 1 20 n 60 变动成本率为65 资本成本率为8 收账费用是70万元 坏账损失为赊销收入的4 预计赊销额70的客户会利用2 的现金折扣 10 的客户会利用1 的现金折扣 试计算 1 现金折扣 2 平均收账期 3 应收账款的机会成本 4 信用成本后的收益 37 第五节存货管理 存货指企业为了销售或耗用而储存的各种有形资产 它是企业流动资产的重要组成部分 在流动资产中所占比重最大 对于存货 企业总是要占用一定的资金 耗费一定的成本 在实际中企业却总是有一定的存货储备 一 储存存货的动因1 保证生产或销售的经营需要必要的原材料 在产品 半成品是企业正常生产的前提和条件 一旦短缺 将造成停产损失 38 第五节存货管理 对于销售 在现实经济生活中 存在供不应求和供过于求的情况 当供不应求时企业如没有存货将会影响企业的销售 错失良机 2 增加生产经营弹性当存在存货时 生产和材料采购就可以有一定的弹性 不必严格一致 生产和销售之间也存在一定的弹性 3 出于优惠价格的考虑成批购买能使价格下降一些 有利于降低存货的成本 但同时也加大了其他一些成本如仓储 保管费等 39 第五节存货管理 二 存货的成本企业为了维持正常的生产经营活动 储备了一定数量的存货 这些存货也发生了各种费用 主要包括 1 取得成本 TCa 为取得某种存在而支出的成本 可分为 A 订货成本分为订货的固定成本F1 如常设采购机构的基本开支 和订货的变动成本 如差旅费 邮资等 40 第五节存货管理 F1 订货的固定成本 D 年需求量 Q 每次进货量 K 每次订货的变动成本 B 购置成本 DU 存货本身的价值 存货成本的主要组成部分 41 第五节存货管理 2 储存成本 TCc 保存存货