第七章决策投资原理PPT课件.ppt

2020 3 19 可编辑 1 企业投资概述 投资现金流量的分析 第七章长期投资概论 投资决策分析 2020 3 19 可编辑 2 二 现金流量分析 现金流量 在一定时期内 投资项目实际收到或付出的现金数 现金净流量 现金流入 现金流出 现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出由于该项投资引起的现金支出 现金净流量 NCF 一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 2020 3 19 可编辑 3 一 投资项目现金流量的划分 2020 3 19 可编辑 4 初始现金流量 项目建设过程中发生的现金流量 或项目投资总额 固定资产上的投资流动资产上的投资垫支原有固定资产的变价收入其他 培训 谈判 注册等 包括 2020 3 19 可编辑 5 经营现金流量 项目建成后 生产经营过程中发生的现金流量 一般按年计算 现金流入指营业现金收入 通常用营业收入表示 现金流出指营业现金支出和缴纳的所得税 营业现金支出通常用付现成本表示 则 年营业净现金流量NCF 年营业收入 付现成本 所得税 净利 折旧 2020 3 19 可编辑 6 例 假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表 表投资项目的会计利润与现金流量单位 元 现金净流量 净收益 折旧 2020 3 19 可编辑 7 终结现金流量 项目经济寿命终了时发生的现金流量 主要内容 经营现金流量 与经营期计算方式一样 非经营现金流量A 固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益B 垫支营运资本的收回 计算公式 终结现金流量 经营现金流量 固定资产的残值变价收入 含税赋损益 收回垫支的营运资本 2020 3 19 可编辑 8 现金流量的计算 书中例子 例 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资10 000元 使用寿命5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年销售收入为6 000元 每年的付现成本为2 000元 乙方案需投资12 000元 采用直线法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入2 000元 5年中每年销售收入为8 000元 付现成本第一年为3 000元 以后随着设备陈旧 逐年增加修理费400元 另需垫支营运资金3 000元 假设所得税率为40 试计算两方案的现金流量 2020 3 19 可编辑 9 解 首先计算两方案的折旧额 甲方案 10 000 5 2 000 乙方案 12 000 2 000 5 2 000 2020 3 19 可编辑 10 2020 3 19 可编辑 11 习题练习 某企业投资一项固定资产 投资额为150万元 年初投资 建设期为0年 预计固定资产使用寿命为6年 年经营收入为100万元 经营成本为60万元 所得税税率为33 银行贷款利率为12 要求 1 计算每年现金净流量 2 计算净现值 3 计算内含报酬率 4 计算非贴现的投资回收期 2020 3 19 可编辑 12 固定资产原值 150万元每年折旧 150 0 6 25万元每年营业现金净流量 年经营收入 经营成本 折旧 1 所得税税率 折旧 100 60 25 1 33 25 35 05万元NCF0 150万元NCF1 6 35 05万元 或者算出所得税 年经营收入 经营成本 折旧 所得税税率 4 95然后 年经营收入 经营成本 所得税 2020 3 19 可编辑 13 第三节投资决策分析 贴现现金流量方法非贴现现金流量方法 2020 3 19 可编辑 14 一 贴现现金流量指标 一 净现值 NPV netpresentvalue 是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和 2020 3 19 可编辑 15 第一种表述 指项目投入使用后的净现金流量 按资金成本或企业要求达到的报酬率折算为现值 减去初始投资额后的余额 假定初始投资发生在现在 即 NPV 净现值NCFt 第 年的净现金流量k 贴现率 资本成本或企业要求的报酬率 n 项目预计使用年限C 初始投资额 2020 3 19 可编辑 16 第二种表述 净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量的现值之和 即 n 开始投资之项目寿命终结时的年数CFt 第t年的现金流量k 贴现率 资本成本或企业要求的报酬率 2020 3 19 可编辑 17 甲方案 乙方案 各年现金流量不等 按复利现值计算 决策 根据决策规则 互斥选择决策应选取净现值较大者 即甲方案 书中例子 2020 3 19 可编辑 18 项目决策原则 NPV 0时 项目可行 NPV 0时 项目不可行 当一个投资项目有多种方案可选择时 应选择净现值大的方案 或是按净现值大小进行项目排队 对净现值大的项目应优先考虑 2020 3 19 可编辑 19 净现值标准的评价 优点 考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响 反映了投资项目的可获收益 缺点 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计 无法直接反映投资项目的实际收益率水平 2020 3 19 可编辑 20 习题练习 某企业投资一项固定资产 投资额为150万元 年初投资 建设期为0年 预计固定资产使用寿命为6年 年经营收入为100万元 经营成本为60万元 所得税税率为33 银行贷款利率为12 要求 1 计算每年现金净流量 35 05 2 计算净现值 3 计算内含报酬率 4 计算非贴现的投资回收期 2020 3 19 可编辑 21 NPV 未来报酬总现值 原始投资额现值 35 05 P A 12 6 150 35 05 4 111 150 5 91 0故 不可以投资 2020 3 19 可编辑 22 内部收益率 IRR internalrateofreturn 的含义 项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率 内部收益率的计算 二 内部收益率 2020 3 19 可编辑 23 项目决策原则IRR 项目资本成本或投资最低收益率 则项目可行 IRR 项目资本成本或投资最低收益率 则项目不可行 2020 3 19 可编辑 24 内部收益率标准的评价 优点 不受资本市场利率的影响 完全取决于项目的现金流量 能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平 缺点 计算过程十分麻烦互斥项目决策时 IRR与NPV在结论上可能不一致 2020 3 19 可编辑 25 习题练习 某企业投资一项固定资产 投资额为150万元 年初投资 建设期为0年 预计固定资产使用寿命为6年 年经营收入为100万元 经营成本为60万元 所得税税率为33 银行贷款利率为12 要求 1 计算每年现金净流量 35 05 2 计算净现值 3 计算内含报酬率 4 计算非贴现的投资回收期 2020 3 19 可编辑 26 因为每年的营业现金净流量相等所以 年金现值系数 原始投资额 每年相等的营业现金净流量 P A IRR 6 150 35 05 4 2796依年金现值系数表 找到 P A 11 6 4 231 P A 10 6 4 355 根据上面相邻的折现率及其年金现值系数 采用插值法计算内含报酬率 IRR 10 61 12 所以 方案不可行 2020 3 19 可编辑 27 获利指数 PI profitabilityindex 的含义 又称现值指数 是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率 获利指数的计算 三 获利指数 2020 3 19 可编辑 28 项目决策原则PI 1时 项目可行 PI 1时 项目不可行 获利指数标准的评价优点 获利指数以相对数表示 可以在不同投资额的独立方案之间进行比较 缺点 忽略了互斥项目规模的差异 可能得出与净现值不同的结论 会对决策产生误导 2020 3 19 可编辑 29 二 非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标 主要有投资回收期和平均报酬率 1 投资回收期 PP paybackperiod 概念 指回收初始投资额所需要的时间 即用项目投产后每年所产生的净现金流量收回初始投资所用时间 2020 3 19 可编辑 30 计算 NCF在此为每年净现金流入量 不是营业净现金流量 计算分NCF相等和不相等两种情况 每年NCF相等 则投资回收期用上式计算 每年NCF不等 按每年回收的投资额逐年计算 最后一年比例计算 或用如下公式 投资回收期 PP 原始投资额 每年NCF PP 累计现金流量出现正值的年份T 1 至T年初尚未收回投资额 第T年现金流量 2020 3 19 可编辑 31 决策规则 采纳与否决策 投资回收期小于等于标准回收期 则采纳 否则不采纳 互斥选择决策 选择入选方案中投资回收期较短者 前提 初始投资额相同 优缺点 优点 投资回收期法简单 易于理解 缺点 未考虑资金的时间价值 未考虑回收期满后的现金流量状况 因而不能充分说明问题 2020 3 19 可编辑 32 习题练习 某企业投资一项固定资产 投资额为150万元 年初投资 建设期为0年 预计固定资产使用寿命为6年 年经营收入为100万元 经营成本为60万元 所得税税率为33 银行贷款利率为12 要求 1 计算每年现金净流量 35 05 2 计算非贴现的投资回收期 3 计算净现值 4 计算内含报酬率 2020 3 19 可编辑 33 投资回收期 原始投资额 每年相等的营业现金净流量 150 35 05 4 28年 2020 3 19 可编辑 34 2 平均报酬率 ARR averagerateofreturn 概