国际金融(第七章)幻灯片.ppt

第七章外汇交易的创新 外币期货交易指买卖双方以竞价方式成交后 承诺在未来某一约定时间 以约定价格交割某种特定标准数量外汇资金的一种交易活动 一 基本概念 第一节外汇期货交易 期货交易与远期外汇交易的区别 1 期货合约的交易数量是固定的 大宗交易需要多份合同 远期交易数量由客户与银行自行商定 比较灵活 2 期货的价格通过竞价方式确定 每一时点上只有一个价格存在 远期交易采用双向报价 有买入卖出价差 3 期货交易绝大多数合约通过对冲相抵 实际交割量较少 远期交易两个合约即使方向相反也不能自动抵消 除非它们是与同一家银行签订的 90 以上的合约是以实际交割了结 4 期货交易有固定的交易场所 远期交易可以在任何地点发生 通过电话 电传即可完成 5 期货合约交割日期固定 远期交易没有固定的交割日期 可在任何工作日到期 6 期货交易通过清算机构执行清算 不存在信用风险 远期交易双方之间直接结算 存在信用风险 7 期货交易每天都发生资金流动 远期交易只在合约到期履行时才发生资金流动 8 期货交易需交纳保证金 远期交易无强制性保证金要求 9 期货交易要向期货交易经纪人支付佣金 远期交易只需支付远期外汇的价格 不需支付佣金 因为银行报价中已包含了这部分费用 银行从外汇的买卖差价中获利 二 基本原理 买卖双方均以交易所为对手 互不见面 免去互相征信任务 保证金制度 初始保证金 维持保证金 最低水平 追加保证金 至初始水平 固定数量交易 如LIFFE JPY1250万 GBP2 5万 CHF12 5万 逐日清算 以追加保证金 涨跌停板 固定时间交割 3月 6月 9月 12月 对冲交易 97 左右均做对冲 一般以USD报价 计价 结算 三 外汇期货合约的主要内容 IMM期货交易合约 交易品种澳元英镑加元德国马克法国法郎瑞士法郎日元交易单位10万澳元6 25万英镑10万加元12 5万德国马克25万法国法郎12 5万瑞士法郎1250万日元报价单位美元最小变动价位0 00010 00020 00010 00010 00050 00010 000001 最小变动值10 0美元12 5美元10 0美元12 5美元12 5美元12 5美元12 5美元每日价格最大波动限制150点400点100点150点500点150点150点合约交割月份3 6 9 12交易时间芝加哥时间7 20 14 00交易保证金I 1200I 2800I 900I 2100M 900M 2000M 700M 1700I 1200I 2100I 2100M 900M 1700M 1700最后交易日交割日前二个交易日 当日于上午9 16收盘 交割日期交割月份的第三个星期三交割地点结算所指定的货币发行国银行 四 外汇期货交易的流程 1 选择经纪公司和经纪人 2 开立帐户 交纳保证金 3 下达委托指令 也叫下单 4 记录并结算 5 逐日结算盈亏 6 对冲平仓合约 五 外汇期货交易的操作 一 套期保值1 买入套期保值 例1 美国某进口商当前 5月 预测3个月以后将需要3亿日元购买日本汽车 为了规避3个月后日元升值导致采购成本增加的风险 该公司决定建立日元期货多头头寸 于是 该公司根据当时的报价 在期货市场上买入了9月份到期的日元期货 日期 现货市场 期货市场 5月8月损益 8月将需要3亿日元 担心日元升值 目前即期汇率 0 008095以美元购买日元 当时日元即期汇率是0 0084533亿日元 0 008453 0 008095 30262美元 采购成本增加30262美元 买进24手9月份日元期货 9月份日元期货报价 0 008211卖出24手日元期货 9月份期货报价是0 00831124 12500000 0 008311 0 008211 30000美元 期货市场盈利30000美元 2 卖出套期保值 例2 假如一位美国投资者持有3000万日元头寸 担心未来日元会贬值 于是在期货市场上建立日元空头寸 日期 现货市场 期货市场 5月11月损益 8月将需要3000万日元 担心日元贬值 目前即期汇率 0 008333当时日元即期汇率 0 0081633千万日元 0 008333 0 008163 5100美元 投资损失增加5100美元 卖出2手12月份日元期货 12月份日元期货报价 0 008264买进2手12月份日元期货 12月份期货报价是0 0081102 12500000 0 008264 0 008164 2500美元 期货市场盈利 3 交叉套期保值 例3 5月10日 德国公司向英国出口一批货物 计价货币是英镑 价值是5000000英镑 3个月收回货款 5月10日英镑对美元的汇率是1 2美元 英镑 马克对美元的汇率是2 5马克 美元 则英镑与马克的套算汇率是3马克 英镑 1 2美元 英镑 2 5马克 美元 为防止英镑对马克汇率下跌 该公司决定对英镑套期保值 由于不存在英镑对马克的期货合约 该公司可以通过出售80份英镑期货合约 5000000 62500 80 和购买120份马克期货合约 5000000英镑 3马克 125000马克 120 达到保值的目的 一 基本概念 第二节外汇期权交易 1 金融期权是指在未来某一特定时间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定外汇资金的权利 2 买入期权 看涨期权CallOption 是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权买进一定数量某种外汇资金 或外币期货合约 的权利 3 卖出期权 看跌期权PutOption 是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权卖出一定数量某种外汇资金 或外币期货合约 的权利 4 买方期权 期权购买者 buyer 或合约持有人 holder 5 卖方期权 期权出售者 seller 或合约签发人 writer 6 期权价格 Premium 是买方期权为获取远期合约的选择权而向卖方期权支付的费用 外汇期权的定义 外汇期权也称为货币期权或外币期权 指合约购买方在向出售方支付一定期权费后 所获得的在未来约定日期或一定时间内 按照规定汇率 协定汇率 买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权 二 种类 按到期日划分 可以分为美式期权和欧式期权 按交易方式划分 可以分为场内期权和场外期权 三 交易类型 看涨期权 指期权买方有权在合约有效期内按协定价格买进一定数量的商品或金融资产 看跌期权 指期权买方有权在合约有效期内按协定价格卖出一定数量的商品或金融资产 PHLX的部分外汇期权合约 四 外汇期权合约 五 外汇期权交易的优点 1 风险小 2 可综合保值 3 灵活性强 4 具有执行合约与不执行合约的选择权 六 外汇期权业务的操作 一 买入买权保值 一 买入看涨期权或多头买权 二 买入看跌期权或多头卖权二 卖出期权牟利 一 卖出买权 二 卖出卖权 例1 一个美国进口商要在90天后向英国出口商支付英镑100万的货款 市场上的即期汇率GBP1 1 5200USD 为了避免英镑汇率上涨的风险 就买入英镑100万的看涨期权 买权 设购买英镑的期权费为每英镑0 0200美元 协定汇率为GBP1 1 5200USD 就是说 美国进口商支付 万美元购买一项权利 允许他在今后 个月内 随时以协定汇率购买英镑100万 3个月后 市场汇率可能会出现3种情况 一种为英镑升值 GBP1 1 6200USD 另一种为英镑贬值 GBP1 1 4200USD 第三种汇率不变 第一种情况 英镑升值 该进口商执行买权 因为购入1英镑只需付1 52美元 该货款所支付的成本为152万美元 若不做期权 按市场汇率必须支付162万美元 则多支付10万美元 减去 万美元的期权费 还节约成本 万美元 第二种情况 英镑贬值 买方放弃英镑买权 直接去银行以较低的市价购买英镑 只需要付出 万美元 加上期权费 万美元 节省成本 万美元 第三种情况 汇率不变 该进口商可以执行或放弃合约 仅损失 万美元的期权费 例 某美国出口商向英国出口 半年后将有一笔100万英镑的外汇收入 市场上即期汇率为GBP1 1 5300USD 该出口商担心英镑下跌 于是买入一个英镑看跌期权 协定汇率GBP1 1 5300USD 期权费每英镑0 0300美元 支付的期权费为 万美元 半年后可能出现三种情况 第一种情况 英镑下跌 GBP1 1 4300USD 执行期权 100万英镑可得到153万美元 减去期权费3万美元 得到150万美元的收入 若不做期权 按市价出售英镑 只能得到143万美元 第二种情况 英镑上涨 GBP1 1 6300USD 放弃执行期权 100万英镑的货款在现货市场上出售可得更高的收益 得到163万美元 扣除期权费 获利7万美元 第三种情况 汇率不变 可以执行或放弃期权 买方的损失以期权费为限 七 外汇期权在国际贸易招标中的应用 例3 德国某出口公司投标销售价值为100万美元的药材 9月份投标 12月份开标 8月份美元即期汇率USD1 DEM1 5000 为避免中标时美元汇率下跌 该公司可以抛售远期美元 但万一不中标 则将承担美元抛空的风险 因此该公司决定向银行买入12月份到期美元看跌期权 即买入美元的卖权 协定汇率USD1 DEM1 5000 期权费每美元为0 015德国马克 该出口公司到12月份时可能面临下列四种情况 情况一 公司中标 同时美元贬值 设期权到期时 市场上美元即期汇率为USD1 DEM1 4000 该公司选择执行期权 按协定汇率卖出100万美元 可得150万德国马克 若未做期权交易保值 则其中标后的销售收入只能按市场汇率兑换成140万德国马克 可见做了期权交易 该公司从中获利10万德国马克 扣除期权费1 5万德国马克 净收益8 5万德国马克 情况二 公司中标 同时美元升值 设此时市场即期汇率为USD1 DEM1 6000 该公司放弃执行期权 将100万美元在市场上抛出 可兑回160万德国马克 扣除期权费1 5万德国马克 净收益8 5万德