3建立证券金融公司的理论依据和现实意义.doc

3建立证券金融公司的理论依据和现实意义不同的经济制度与市场体制,其金融制度的安排是不同的,在证券市场制度的形成上表现出较大的差异性成熟市场经济国家,主要是西方证券市场自由发展国家,由于市场制度!法律制度等相对完善,其证券市场制度按自我强化的轨迹发展。政府对金融市场的管制主要体现在金融立法上,金融管制的立足点在于维持金融过程的安全性,从而实现资本价格的稳定和均衡。资本市场在较为规范的法律和制度约束下,按照市场机制有效运行。与西方自由发展证券市场制度的形成不同,亚洲多数国家资本市场的显著特征是市场不发达,产权制约较弱,市场信用机制没有充分建立起来。这种金融制度的初始条件决定了这些国家证券市场制度构建上还不具备自由市场经济国家的制度基础,从而不得不借助于政府这只看得见的手的作用。而且,西方证券市场己经有了百年的发展,包括我国在内的许多国家,其证券市场制度建立才十多年的时间,两者之间无疑也有着较大的差别。由于经济制度与市场条件的不同,政府主导型证券制度与自由发展的证券制度存在着信息收益与信息成本的差异,其制度效率也不可避免地存在着显著差别。在经济发展过程中,两种证券制度的效率呈现一种动态化特点在证券市场初建阶段,以政府为主导的证券制度对资金进行非均衡配置,其积聚资本的功能很强,但经济发展中,政府对证券市场的行政化干预容易导致资源配置机制与激励机制扭曲,上市公司缺乏使用监督的限制约束,资本利用条件相对宽松,会导致粗放式股本的扩张,从而产生/免费资本0的幻觉与此形成鲜明对比的是,随着社会经济的发展,市场机制和法律契约的日臻完善,自由市场化证券制度在获得相等信息的前提下,其搜集信息的成本是逐次降低的,即制度效率呈上升态势,即我们所说的向集约式转变。换句话说,随着市场的完善和发展,自由市场化证券制度效率在提高,而相应政府主导型证券制度的效率呈下降趋势。证券金融公司思想的提出正式对上述现代证券市场制度效率理论的具体运用。金融体系和信用环境的完善程度与信用交易模式的专业化(或者市场化)程度密切相关,金融市场越不发达!信用环境越薄弱,对专业化机构监控依赖性就越大,政府主导型证券制度的特征便越为明显但在欧美主要工业化国家的信用交易模式中两者己经形成了良胜互动,在规则!制度所限定的范围内,融资融券交易完全由市场的参与者自发完成,无论是其交易主体的广泛性还是交易行为的自由度都是由其金融市场发达所带来的效率改进所决定的相对于欧美主要工业化国家而言,日本和我国台湾地区都不约而同地选择了证券金融公司的融通道路,也是出于对当时市发育程度不够成熟的考虑,借助政府的行政力量,设立专门的证券金融公司为券商融资融券,这有利于加强对券商融通行为的监管,在市场化程度较低时降低市场信息的搜寻成本。但我们也知道,政府干预会使证券市场的运行效率损耗增大,资源配置功能弱化,在这种情况下,政府主导型证券制度的缺陷就充分暴露出来,这就需要修正制度设置,通过不断深化市场化改革,减少证券市场运行中旧体制的约束,改变制度的运行模式,实现政府主导向市场化的转化。总之,市场化程度之高低影响市场信息的搜寻成本,进而影响政府干预程度的多少。所以说,融资制度的发展与创新不是随意性安排,而是一系列相互关系的结果。证券金融公司只是市场化进程中的过渡性产物,随着市场化程度的不断提高,证券金融公司只都会逐渐趋于消亡。我国建立证券金融公司制度的设想是在当前的制度环境和市场条件下做出的权宜选择,它的生命周期取决于市场化改革的步伐。3.2建立证券金融公司的现实意义(1)有利于融资融券活动的顺利进行在证券金融公司模式下,各个银行将资金或证券贷给证券金融公司,再由后者转融给各个证券公司,这使融资融券活动的传递链单一化,可以创造性地弥补证券公司现有渠道有效程度不足问题,同时又可以缓冲从证券市场到银行的金融风险,在机制上亦比较容易理顺相反,如果各个银行将资金或证券直接贷给证券公司,由于参与主体繁多,可能导致融资融券市场的无序化,不利于市场监管,尤其是对银行现有的管理水平及其人员的技能素质提出了很高的要求,而且,银行与证券的存管!清算!登记等业务机构分属不同的管理系统,在协调上也存在一定的难度和障碍,这也限制了银行和券商之间进行直接的融资融券活动证券金融公司的恰时出现,解决了长期困扰券商的从银行正常融资问题,扩大券商的资本实力和抵御风险的能力,有利于促进券商的业务拓展和规模扩张。(2)有利于监管部门对融资融券活动进行监督控制我国证券市场是建立在公有经济基础之上的,国家对包括证券市场在内的所有市场都进行调控,这与美国建立在私有制基础上的自由市场经济有着本质的不同。在美国模式中,风险的控制由市场参与者以自律为原则自发地实现。而在我国,证券公司和银行直接发生个别融资融券交易,中央监管部门对市场整体的融资融券活动难以有及时而全面的了解,也难以对交易活动实行有效的监督;证券交易所作为第三者可以对融资融券活动的结果进行监督,但很难对交易过程实行监控,也难以防止交易双方发生不规范的内部交易但专业性的证券金融公司,作为融资融券市场的唯一窗口,可以随时掌握整个市场的融资融券情况,便于实施有效监管,并在监管部门的指导下完成对证券公司的融资融券服务证券金融公司管理部门则通过货币政策调控,有效调控证券市场,使其对证券市场的调控由行政干预逐步向市场调控过渡。总之,证券金融公司的性质!地位及其与监管部门的关系决定了它在提供服务时将履行严格的自律准则,降低风险和防范不规范行为的发生。(3)有利于降低融资融券的系统性风险融资融券不可避免地含带着市场风险和信用风险在融资融券制度和有关法律制度欠完备的情况下,银行出于对贷款安全性的考虑,对券商的融资融券需求可能显得不够热心。通过建立专业化的证券金融公司,可以降低银行直接向券商发放贷款,信贷资金直接进入股市的风险:一方面,证券金融公司作为专业服务于券商!自负盈亏的金融机构,可以对贷款的对象和用途进行严格的监控,降低银行直接向券商发放贷款的风险;另一方面,证券金融公司凭籍其高于券商的信用水平,可以保证贷款和利息收入的安全性,可大大消除银行的顾虑,增强银行乃至整个社会对证券公司融资融券业务安全性的信心,从而实现融资,有力地扩大券商的融资融券通道证券金融公司正式成立。注册资本为 60 亿元,沪深交易所和中登公司是该公司的股东,转融通互保基金待产 接近证监会的人士 21 日晚间向第一财经日报记者证实，证券金融公司已于两周前成立。接下来该公司还将推出转融通互保基金，不过该基金并不是转融通业务正式运作的前提条件。 证券金融公司的成立将为转融通业务铺平道路。据悉，该公司的注册资本为 60 亿元，是有关政策规定的下限；沪深交易所和中登公司是该公司的股东。今年 8 月，证监会宣布自 2010 年 3 月 31 日开始的融资融券业务试点转入常规化管理。截至当时，全国共有 25 家证券公司开展了融资融券业务。转入常规化之后，监管部门降低了证券公司的净资本门槛，取消了 12 亿元净资本的要求，没有证券承销、自营和资产管理三项业务的普通经纪类券只要求 1 亿元的注册资本。由于证券公司自有资金和证券有限，不能完全满足客户的融资融券需求，业界一直呼吁融资融券常规化后推出转融通业务。 在这一背景下，证监会公布了转融通业务监督管理试行办法，并向社会公开征求意见。该办法规定了证券金融公司的功能和组织架构，以及转融通的业务规则和证券、资金来源。 转融通业务的实质是证券金融公司与证券公司之间的融资融券业务。考虑到证券金融公司开展业务主要依靠从市场融入的资金和证券，证券公司的违约风险可能会因此而传导给市场，且证券金融公司为非营利机构，完全由其承担证券公司的违约风险也不尽合理。因此证券金融公司可以根据化解证券公司违约风险的需要，建立转融通互保基金；转融通互保基金的管理办法，由证券金融公司制定，经证监会批准后实施。不过上述人士表示，转融通互保基金并不是转融通业务正式开展的必要前提。目前证券金融公司的工作重点还是放在细化转融通业务本身的各项技术准备。据财新网的报道，证券金融公司已于上周召开第一次股东会，本周正式获得国家工商局的企业名称核准。证券金融公司的人事框架已初步确立，中国证监会陕西证监局原局长薛文石将出任公司董事长兼党委书记，证监会融资融券工作小组原办公室主任聂庆平将出任总经理。 报道称，目前转融通相关的其他配套规则已基本完成。在转融通实施方案敲定后，各相关公司和机构将很快展开联网测试等一系列工作，预计转融通