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世元金行黄金知识讲座 第一部分金融危机与黄金第二部分黄金基础知识第三部分基本面分析第四部分技术面分析第五部分世元金行介绍 美国金融危机爆发的原因 美国经过200年发展 已经成为世界单极的超级大国 美国的GDP占世界GDP的比重超过20 而中国的GDP占世界GDP的比重为10 多一些 美国在布雷顿森林体系之后建立了美元与黄金挂钩 其它国家货币与美元挂钩的政策 并开始统治世界金融格局 1971年布雷顿森林体系垮台之后 美元仍是世界唯一的储备货币 美国在世界上的政治经济地位是多年积累的结果 美国一向标榜自己为世界经济发展的龙头 新兴产业在美国总是先于世界得到发展 纽约是世界金融中心 大量资本在这里进进出出 吸引我到美国去的高科技新经济在2000年达到顶峰 但 20世纪初 面对高科技新经济泡沫的破裂 美国人迫切地需要寻找一个新的突破口 美国人找到的这个突破口就是房地产行业 美国一向标榜 美国梦 而 美国梦 里最重要的内容就是拥有自己的房屋 资本市场崩盘 金融危机的爆发 引发了全球股票市场的崩盘 美国 欧洲 亚洲等股票市场无一幸免 美国道琼斯30种工业股票指数从2007年10月至2009年3月累计下跌54 资本市场崩盘 美国标准普尔500指数 SP500 从2007年10月至2009年3月累计跌幅度高达58 资本市场崩盘 中国股票市场也是一样 在价格泡沫破裂之后 上证指数 大盘 从6124点快速回落 截至08年10月的1664点 累计跌幅为72 远超过全球股市的平均水平 中国投资者损失惨重 资本市场崩盘 金融危机导致经济衰退 大宗商品和能源价格也出现了大幅度下跌的情况 通货紧缩出现 连续下跌的商品价格使投资者更为谨慎 市场处在极度悲观的情绪中 原油价格大幅度下跌近77 55 黄金 危机中的强者 在金融危机中 规避由于通货紧缩而造成个人财富资产缩水的风险 成为人们首先想到的应对危机的策略 盛世古董 乱世黄金 中国自古就有 乱世藏金 的传统 而如今 全球各国投资者都纷纷买入黄金 以求避险保值 黄金在2008年升值6 2009年至今黄金价格已经升值24 5 对所有美国人和新到美国的移民而言 拥有一套属于自己的房屋几乎就是成就 美国梦 我们都知道美国是一个消费大国 其消费不仅拉动了本国经济 也拉动世界经济 美国消费占GDP的比重是70 而中国消费占GDP的比重只有35 房屋消费无疑是个人消费中最重的一块 人人希望拥有 美国梦 人人希望拥有自己的房屋 美国的银行体系在推动房屋拥有上极富创新的发展了很多金融产品 而我们知道 美国人的储蓄率是出了名的低的 2008年美国的储蓄率是0 金融危机打击下美国人不得不提高储蓄 但2009年美国的储蓄率也只有4 2 相比而言 中国的是出了名的高储蓄国 2008年中国的储蓄率达到49 而2009年更达到51 储蓄率低 没钱 靠什么购买房屋呢 美国的会计制度中有一条叫 marktomarket 即市场定价 也就是说美国的资产以市场定价为依据做会计帐 Marktomarket的会计制度给投资银行家们充分的理由发展衍生金融产品 比如MBS mortgagebackedsecurities 就是房屋抵押贷款证券 银行将分期付款的应收账款打包 然后再根据打包之后的资产发行一系列风险不一 评级不等 回报不同的证券 然后在一笔一笔的卖给投资者 有了投资人 证券能买的出去 投资银行又能大赚一笔 何乐而不为 眼看着房屋在升值 市场定价的机制使得贷款人很轻松地从银行获得贷款 因为房地产市价上涨 如有贷款人还不上钱 卖了房子即可 结果 不提现有住房的人希望抵押现有住房获得融资去购买第2套住房 连 三无 人员 无固定住所 无固定职业 无收入人员都可以从银行贷款购买房屋 美国金融业的一个重要特征是杠杆化 比如我们炒金 我们产品的杠杆比例是12 5倍 而美国的投资银行为了谋取暴力 采用20 30倍的杠杆操作 也就是说 这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资 假如投资盈利5 那么A就获得45亿的盈利 相对于A自身资产而言 这是150 的暴利 反过来 假如投资亏损5 那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿 CDS creditdefaultswap 合同 信用违约掉期是投资人收受一定款额并保障在违约发生时偿付本金赔偿 由于高杠杆化 为了减少风险 很多银行使用CDS工具 比如 银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B 机构B可能是另一家银行 也可能是保险公司 诸如此类 A对B说 你帮我的贷款做违约保险怎么样 我每年付你保险费5千万 连续10年 总共5亿 假如我的投资没有违约 那么这笔保险费你就白拿了 假如违约 你要为我赔偿 A想 如果不违约 我可以赚45亿 这里面拿出5亿用来做保险 我还能净赚40亿 如果有违约 反正有保险来赔 所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意 B是一个精明的人 没有立即答应A的邀请 而是回去做了一个统计分析 发现违约的情况不到1 如果做一百家的生意 总计可以拿到500亿的保险金 如果其中一家违约 赔偿额最多不过50亿 即使两家违约 还能赚400亿 A B双方都认为这笔买卖对自己有利 因此立即拍板成交 皆大欢喜 CDS市场 B做了这笔保险生意之后 C在旁边眼红了 C就跑到B那边说 你把这100个CDS卖给我怎么样 每个合同给你2亿 总共200亿 B想 我的400亿要10年才能拿到 现在一转手就有200亿 而且没有风险 何乐而不为 因此B和C马上就成交了 这样一来 CDS就像股票一样流到了金融市场之上 可以交易和买卖 实际上C拿到这批CDS之后 并不想等上10年再收取200亿 而是把它挂牌出售 标价220亿 D看到这个产品 算了一下 400亿减去220亿 还有180亿可赚 这是 原始股 不算贵 立即买了下来 一转手 C赚了20亿 从此以后 这些CDS就在市场上反复的抄 2008年3月CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元 次贷 上面A B C D E F 都在赚大钱 那么这些钱到底从那里冒出来的呢 从根本上说 这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利 而他们的盈利大半来自美国的次级贷款 人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人 这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房 但是看到房价快速上涨 动起了房产投机的主意 他们把自己的房子抵押出去 贷款买投资房 这类贷款利息要在8 9 以上 凭他们自己的收入很难对付 不过他们可以继续把房子抵押给银行 借钱付利息 空手套白狼 此时A很高兴 他的投资在为他赚钱 B也很高兴 市场违约率很低 保险生意可以继续做 后面的C D E F等等都跟着赚钱 次贷危机 房价涨到一定的程度就涨不上去了 后面没人接盘 此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁 房子卖不出去 高额利息要不停的付 终于到了走头无路的一天 把房子甩给了银行 此时违约就发生了 此时A感到一丝遗憾 大钱赚不着了 不过也亏不到那里 反正有B做保险 B也不担心 反正保险已经卖给了C 那么现在这份CDS保险在那里呢 在G手里 G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS 还没来得及转手 突然接到消息 这批CDS被降级 其中有20个违约 大大超出原先估计的1 到2 的违约率 每个违约要支付50亿的保险金 总共支出达1000亿 加上300亿CDS收购费 G的亏损总计达1300亿 虽然G是全美排行前10名的大机构 也经不起如此巨大的亏损 因此G濒临倒闭 金融危机 如果G倒闭 那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤 更糟糕的是 由于A采用了杠杆原理投资 根据前面的分析 A赔光全部资产也不够还债 因此A立即面临破产的危险 除了A之外 还有A2 A3 A20 统统要准备倒闭 因此G A A2 A20一起来到美国财政部长面前 一把鼻涕一把眼泪地游说 G万万不能倒闭 它一倒闭大家都完了 财政部长心一软 就把G给国有化了 此后A A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付 衰退的定义 Recession 指经济出现停滞或负增长的时期 不同的国家对衰退有不同的定义 但美国以经济连续两个季度出现负增长为衰退的定义被人们广泛使用 而在宏观经济学上通常定义为 在一年中 一个国家的国内生产总值 GDP 增长连续两个或两个以上季度出现下跌 比如 美国国家经济研究局就将经济衰退定义成更为模糊的 大多数经济领域内的经济活动连续几个月出现下滑 美国国家经济研究局是美国定义经济进入衰退与否的官方机构 该局2008年11月称 美国经济自2007年12月起陷入衰退 标志着始于2001年11月的经济扩张期的结束 美国金融危机导致美国投资银行业遭受重大打击 2008年5月贝尔斯登公司破产被摩根大通银行兼并 2008年9月雷曼兄弟公司破产重组 2008年9月美林公司被美国银行收购 受到重创的不止是投资银行 房利美和房地美被美国政府接管 美国国际集团 AIG 和华盛顿互惠银行被迫由美国政府注资救助 实体经济也受到严重影响 金融危机演化成为经济危机 2009年6月1日 美国通用汽车公司申请破产重组 此次金融危机是1929年大萧条以来最严重的金融经济危机 黄金增值 近10年来的黄金价格变化 一直保持稳步攀升 金融危机中的黄金俗话说 乱世藏金 黄金价格经历了自2001年以来的大牛市 黄金价格波动率在2008年十月十七日达到一年最高的53 在年末居高在37 水平 黄金长期价格波动率在12 5 左右 但是黄金的波动率相对其它商品比较的低 S P500指数的波动率在第四季度达到高点88 在年末达到50 原油的波动率在第四季度达到84 在季度末达到75 黄金在2008年升值6 而美国股票同期下跌38 GSCI指数商品同期下跌45 黄金的社会属性 由于黄金具有的这些特殊自然属性 被人类赋予了独特的社会属性 也就是流通货币功能 黄金成为人类的物质财富 成为人类储藏财富的重要手段 黄金是美元 欧元 英磅 日元之后被国际接受的第五大结算货币黄金全球公认的抵御通货膨胀的工具黄金国家机构个人金融储备 数据来源 世界黄金协会 黄金的三大属性 黄金有商品 投资和货币三大属性 判断黄金现货和期货价格的长期和重大走向 要以货币属性为主 中期和重大走向则以投资属性为核心 短期和次要走向以商品属性为核心 商品属性 黄金的5个用途是黄金的商品属性 印度是黄金消费大国 其消费额占世界黄金消费总量的1 4 而美国的消费仅相当于印度的1 3 印度的黄金消费大部分依靠进口 中国的消费也迅速增长 消费量近几年一直位居世界第三 投资属性 外汇 债券 股票 期货及黄金是全球主要投资品种 黄金期货 黄金期权以及黄金ETF是黄金的主要投资产品 黄金的投资属性主要是从国际游资的流向来判断的 如果股市好 资金流向股市 黄金就看跌 如果美元看涨 黄金一般情况下就看跌 石油价格的上涨引发的滞涨也会带动黄金价格上涨 黄金的货币属性 马克思说 金银天然不是货币 但货币天然是金银 黄金作为货币的历史非常悠久 一般认为中国是最早采用黄金作为货币的国家 但当时黄金作为货币还并不普遍 黄金真正成为世界货币是在18世纪欧洲实行金本位制之后 第二次世界大战之后 美国力促建立了布雷顿森林体系 该体系规定美元与黄金挂钩 而其他国家货币与美元挂钩 1盎司黄金兑35美元 但是 由于美国的国际收支出现问题 尼克松政府1971年8月宣布不再承担向外国提供美元兑黄金的业务 布雷顿森林体系崩溃之后 信用本位正式建立 1976年牙买加协议废除黄金官价 同时采取其他措施推行黄金的非货币化 虽然黄金被迫退出货币流通领域 但遇到国际收支危机 黄金仍然是很好的应急货币 欧美大国的官方储备仍然以黄金为主 黄金只占亚洲国家的外汇储备的很小一部分 亚洲国家增加黄金储备只是时间问题 黄金市场的历史发展 19世纪以前 黄金极其稀有 黄金大多是帝王和统治阶级独占财富都和权力的象征 或被神灵象征性拥有 成为供奉器具和修饰保护神灵形象的材料 当时黄金是由奴隶 犯人在极其艰苦恶劣的条件下开采出来的 黄金自由交易的市场得不到发展 金本位制度 金本位制度是以黄金作为货币进行流通的货币制度 是19世纪末到20世纪上半期欧美资本主义各国普遍实行的一种货币制度 这时期的金本位制度给资本主义带来了历史上最长的一段稳定 高速增长时期 1717年英国率先施行金本位制度 1816年英国颁布 金本位制度法案 正式在制度上确定了金本位制 19世纪 西欧资本主义强国以及日本先后宣布施行金本位制 国际金本位制度主要内容包括 第一 以黄金来规定所发行货币的价值 每一货币单位都有法定的含金量 各国货币根据所含黄金重量形成比价关系 第二 金币可以自由铸造 任何人都可以按法定含金量 自由地将金砖交给国家造币厂铸造成金币 第三 金币是无限法偿货币 第四 各国的货币储备是黄金 国际间的结算也使用黄金 黄金可以自由输出或输入 当国际贸易出现赤字时 能够用黄金支付 全球黄金储备与分布情况 地球上共开采出来总量约16万多吨黄金 目前这16万多吨黄金其中的40 左右是作为可 流通的金融性储备资产 存在于世界金融流通领域 总量大约为6万多吨 其中3万多吨的黄金是各个国家拥有的官方金融战略储备 3万多吨黄金是国际上私人和民间企业所拥有的民间金融黄金储备 而另外60 左右的黄金是一般性商品状态存在 比如存在于首饰制品 历史文物 电子化学等工业产品中 黄金价格分析 布雷顿森林体系下的黄金价格美国是第二次世界大战的最大赢家 1945年时美国的黄金储备为21770吨 巨大的实力支持美国策划了布雷顿森林体系 美元兑黄金设定为35美元兑1盎司黄金 但是美国由于深陷越南战争的泥潭 导致政府财政赤字巨大 国际收入情况恶化 美元的信誉受到极大的冲击 于是各国政府与民众纷纷抛售自己手中的美元 抢购黄金 到1968年 美国官方储备的黄金仅存9200吨 1971年8月15日美国政府不得不宣布停止履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务 布雷顿森林体系崩溃 二十世纪七十年代的黄金大牛市黄金冲破了布雷顿体系的牢笼控制 成为由市场供求关系定价的自由黄金 随后黄金价格飞速上升 至1973年因美元大幅贬值的诱导 再次引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮 黄金涨过100美元 盎司大关 是原来官方所规定兑换价格的三倍 1977年黄金价格出现大幅反弹 此时通货膨胀重新成为世界各国的焦点 很快金价在1978年又超越了前次高峰的200美元 盎司 1979年上半年黄金价格引人注目地涨过了360美元 盎司 1979年夏季 世界通货膨胀情况迅速恶化 美国政府的债务也以惊人的速度增长 从1970年的4000亿美元 经过九年时间翻了一番后继续增长 接近1万亿美元 1979年下半年 黄金价格不断刷新一个个百元整数单位 1980年3月 美国通货膨胀率达到历史高点14 68 黄金价格也达到高潮 1980年1月 当前苏联入侵阿富汗的事件发生后 黄金价格被推上了有史以来的历史最高价 852美元 盎司 在1981年至2001年的20年里 黄金价格出现了长时间的价格回归 同时世界经济通涨的压力减少了 进入了经济发展的最好时期 美元经过大幅贬值后 再次坚挺起来 充当了世界货币的角色 黄金价格从1980年后 一直处于熊市下降调整通道中 这种价格调整绵延了漫长的二十多年 但毕竟黄金的特殊性质和功能是不一般的 价格的波动还是相对温和的 平均来讲黄金价格在每盎司300 450美元区间波动 在1999年8月黄金价格创下了251美元 盎司的熊市最低价格 2001年来的黄金新一轮大牛市2000年美国新经济泡沫破裂 为摆脱经济 金融困境 美联储迅速采取增加货币供应量并大幅度降息等政策手段 相关措施 在缓解其经济金融压力的同时 带来了美国房产市场的繁荣和以石油为主体的大宗资源价格持续上涨 2001年美国本土发生 9 11 恐怖袭击事件 2001年的阿富汗战争和2003年的伊拉克战争便在这个背景下相继发生 2002年欧元正式投入流通 欧元正式流通标志着布雷顿森林体系解体后建立起来的美元 华尔街体系出现了真正强有力的竞争者 2005年中期开始 美国和伊朗之间的对峙迅速升温 2007年底 美国爆发自1929年大萧条以来最大的金融经济危机 房地产泡沫破裂 华尔街投资银行雷曼兄弟破产 百年老店通用汽车公司破产 失业率达到几十年来的最高 美国GDP连续负增长 黄金价格于2008年3月17日达到历史记录的最高点1032美元 在2009年2月20日 黄金价格再次冲破1000美元 达到1006美元 黄金价格的飙升甚至超过了一些市场专业人士的预期 Kitco公司的高级分析师JonNadler就说 目前是我经历过的最差的黄金基本面时期 瑞银集团的JohnReade对空前的Comex黄金期货的非商业性净多头头寸感到担忧 美国最新的生产物价指数显示同比下降4 7 除了 通胀恐惧 之外 数据不能支持黄金价格的大涨 黄金成产成本大约为每盎司600 700美元 黄金价格难道失去了吸引力 问题出在哪里 美国联储 经过一系列分析 我将黄金价格大涨的原因归结为3点 1 投资与投机资金推动 2 美元贬值 3 美国联储的0 0 25 低利率 这3点内容都与美国联储直接相关 是美国联储的历史最高的货币基础导致了金融体系中的资金流向黄金 是美国口头 强势美元 实际不作为导致了美元持续贬值 是美国联储维持自2008年底的0 0 25 低利率导致了极低的购买黄金机会成本 数据来源 世界黄金协会 数据来源 世界黄金协会 数据来源 世界黄金协会 黄金价格3000美元可能吗 譬如 市场有说法 认为黄金价格可达到3000 5000美元 根据该公式 如果黄金价格达到3000美元 那么对应的美元指数将为 28 7 美元指数0以下说明美元完全崩盘 也就是说 除非美元完全崩盘 我们看不到3000美元的黄金价格 相信黄金价格能达到3000美元 基本就是彻底怀疑整个美元货币体系 黄金价格1300美元怎样 再譬如 基于对黄金价格头肩底 底为681美元 两肩为1000美元 的图形分析 有分析师认为黄金价格可达到1300 1400美元 根据该公式 如果黄金价格达到1300美元 那么对应的美元指数为54 43 就算加上7 81的最大误差 对应美元指数为62 24 这相当于说 如果黄金达到1300美元 美元指数要比1973年诞生以来贬值近50 考察西汉志分析软件中自1985年来美元指数的数据 历史最低值为2008年3月 4月与7月的71位置 这是在遭受自1929年大萧条来最大的金融经济危机后 美元指数的最差表现 但该71仍距62 24与54相距甚远 所以 我认为美元指数在中短期内贬值为63 365或54的可能性比较小 中短期黄金冲击1300美元的观点未免过于乐观 黄金大牛市的理由 1 黄金处于牛市通道中1985年至今的黄金年线 2 全球性通货膨胀美国次贷危机引发的全球性金融 经济危机接近尾声 但世界各国尤其是美国政府向市场注入大量货币的救市行为或将引发全球性通货膨胀 而黄金无疑是抵御通胀的最佳选择 甚至是唯一的避风港 全球都想在黄金中寻找安全避风港时 黄金的价格就会出现不可抑制的上涨 而 升值 中的黄金又会引来更多的避险资金推波助澜 黄金的价格将会出现令人瞠目结舌的上涨 黄金是对抗货币滥发最佳选择美元货币发行量膨胀 欧元货币发行量膨胀 日元货币发行量膨胀 人民币货币发行量膨胀 4 中国人均黄金比率超低欧美发达国家人均拥有黄金为100 120克全世界人均拥有黄金为25克亚洲的人均黄金拥有量是10克中国人均拥有黄金仅3 8克左右 从2010年中国GDP超过日本联想到 藏金于民 根据国际货币基金组织 IMF 对各国GDP的历史数据及其展望 中国GDP将在2010年超过日本成为世界第2 世界第1仍为美国 中国的GDP2008年为4 3万亿美元 2009年预期为4 8万亿美元 日本的GDP2008年为4 9万亿美元 2009年预期为5 0万亿美元 美国的GDP2008年为14 4万亿美元 2009年预期为14 3万亿美元 2010年 中国GDP预期为5 3万亿美元 日本5 2万亿美元 美国14 7万亿美元 如下图 这无疑是一桩可喜可贺的事情 说明中国国力日渐强盛 中华民族伟大复兴 中国是公有制国家 政府与国资是主导 私有制的发展在中国仍十分有限 2010年中国GDP超过日本似乎更加凸显中国政府的强大 而不是每一个中国人的骄傲 为什么这么说 如果把人均GDP的情况考虑进去 不得不说 中国距离日本与美国仍差得太远 2008年中国人均GDP为3259美元 日本为38457美元 美国为47439美元 如下图 美国与日本的人均GDP是中国的10几倍 中国的任务还是 全面建设小康社会 中国政府主导的出口拉动型增长模型近来遭到严重打击 美国不仅仅多次口头告诫中国不能继续依靠美国的消费拉动中国出口 而且发起了一轮又一轮的反倾销贸易保护 直接大幅提升了中国出口的成本 去年11月底欧盟也发布研究报告 警告中国制造与出口不仅影响世界经济平衡而且将导致中国自身问题 马克思主义 劳动价值论 影响之下 中国成为世界工厂 但这种模式显然无法继续顺利进行下去 美国奥巴马总统访华 推崇 普世 的价值观 供求价值论为基础的市场经济就是一种普世的价值观 但是 市场经济的本质是私有制 中国人均GDP低下正说明了中国私有制的欠发达 好在 中国政府提出了 藏金于民 藏富于民 的理念 这必将是中国发展进程中越来越强的趋势 黄金泡沫 黄金价格现在与风险联系在一起 在过去一年中 除了2009年初美元与黄金同时作为避险资产一起上涨之外 黄金已经演变成为了风险资产 市场风险偏好上升打击美元同时提升黄金价格 美元的走势渐强 直接压制黄金上涨 1月28日 美元指数最高达到79 01 摩根大通的分析师NiallO Connor1月22日表示 79 02是美元指数的一个关键点位 该点位是美元指数09年11月的15月低点74 17与09年4月86 871的38 2 的回撤位 突破79 02 才能质疑美元的长期下跌趋势 1月29日 美元指数最高已经达到79 15 突破上面斐波那契的关键点位 也就是说 美元的长期下跌趋势已经受到了质疑 索罗斯最近在接受彭博社采访时说 美元是弱货币 但是没有其它替代 世界领导汇聚瑞士达沃斯 共商国际大事 经济问题是主要议题 其中 奥巴马对美国的银行业发动的战斗备受关注 银行界低调回应 尽量回避战斗 1933年 危机后的美国GlassStegal法案将美国的商业银行与投资银行分开 1999年 美国财政鲁宾在任时 GlassStegal法案实际消亡 美国银行重新开始混业经营 现在奥巴马的银行议案又一次要将商业银行业务与投机业务分开 商业银行的杠杆比率一般在3 4倍 而投机基金的杠杆比率为30 40倍 笔者在昨天的金评中建议按照风险级别引导资本投资 避免将孩子和脏水一起泼了 黄金泡沫很好 投资大师索罗斯虽然说最终的资产泡沫是黄金 而在2009年第4季度 索罗斯增加了其在世界最大的黄金上市交易基金 SPDR黄金信托的投资 增幅达到152 索罗斯在2009年第4季度成为SPDR的第4大投资者 美国贵金属咨询公司的董事总经理JeffreyNichols说 也许 中牟利 我们可能看到一个泡沫 但在泡沫破裂前 黄金价格可能达到2000美元或3000美元 索罗斯的思路与笔 者的观点想法不谋而合 黄金价格有没有泡沫 笔者认为有 并在索罗斯讲话之前就表达了相似的看法 之所以说有 是因为黄金价格最近的上涨很大程度上也是投机需求推动的 黄金实物需求被吊足了胃口 但显然不能跟上黄金上涨的步伐 GartmanLetter公司的创始人DennisGartman先生11月16日对CNBC的记者说 这是一个黄金泡沫 不这么讲是幼稚的 只是 这个黄金价格的泡沫距离破裂尚远 因为美国联储加息尚远 回顾黄金价格自09年9 10 11月份以来的上涨 美国天量的货币供给 低利率与美元贬值是主要原因 目前 除了美元走势有一定不确定性之外 美国的货币供给与低利率仍强有力地支撑黄金价格 对本年黄金价格的预测中 高盛认为黄金价格在3个月内将达到1235美元 12个月内达到1380美元 巴克莱资本说黄金第4季度的均价将达到1235美元 HSBC说黄金价格本年将触及1300美元 HSBC全球资产管理公司的CharlesMorris 预测黄金价格5年内将达到5000美元 他说 我绝对相信黄金在形成泡沫 但这是为什么你买黄金 泡沫很好 国际主要黄金市场 目前 世界上大大小小的黄金市场约有40多个 各个市场在不同的地域和范围发挥各自的作用 而且通过电话和网络构成一体 一天24小时不间断地进行着黄金交易 国际黄金市场中比较重要和影响较大的有伦敦 纽约 苏黎世 中国香港等地的黄金市场 其他市场的影响则大都集中在一个区域内 例如法兰克福 巴黎 布鲁塞尔 东京 迪拜 孟买 新加坡 伊斯坦布尔 温尼伯 芝加哥等 国际黄金市场及交易时段 主要黄金市场 黄金市场的建立与发展需具备以下条件 第一 发达的经济条件和完善的信用制度 第二 自由外汇制度 允许黄金的自由买卖和出入 第三 健全的法制基础 稳定的政治和经济环境 第四 良好的软硬件环境 交通发达 基础设施完善 主导型 区域型 伦敦 纽约 苏黎世 芝加哥和香港是主导型黄金市场 其黄金价格的形成及成交量变化对其他黄金市场起主导型影响 巴黎 法兰克福 布鲁塞尔 卢森堡 新加坡和东京属于区域型黄金市场 其黄金交易的规模有限并且大多集中在本地区 现货 期货市场 大多数市场既有现货又有期货 无形 有形黄金市场 伦敦黄金市场主要通过金商之间的联系网络形成 苏黎世是以银行为主买卖黄金的市场 此两者属无形黄金市场 香港金银贸易场和新加坡黄金交易所有专门独立的黄金交易场所 纽约的Comex 芝加哥的IMM是设在商品交易所内的黄金市场 美国的黄金市场 美国自1974年放开官方黄金管制之后 黄金业得到了充分的发展 1975年 在美国政府颁布废除 禁止美国私人持有和购买黄金 的法令之后 美国黄金期货交易获得发展 交易规模不断扩大 美国的黄金市场以做黄金期货交易为主 是世界上最大的黄金期货交易市场 纽约黄金市场已经成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场 美国黄金期货市场成功的原因 一 美国悠久的商品期货交易历史 为黄金期货发展奠定了基础 早在1833年 美国就成立了国家金属交易所 经营黄金交易 但当时美国属于发展中国家 国际黄金交易中心是英国伦敦 1933年美国政府将其国内的四家期货交易所 即纽约橡胶交易所 全国兽皮交易所 全国生丝交易所和国家金属交易所合并成商品交易所有限公司 1982年10月 纽约商品交易所有限公司推出黄金期权业务 1994年8月4日 纽约商品交易所有限公司与纽约商品交易所合并 定名为纽约商品交易所 期货交易分NYMEX和COMEX两大分部 NYMEX负责铂金及钯金交易 其余金属 包括黄金 归COMEX负责 参与COMEX黄金交易的投资者以大型对冲基金及机构投资者为主 他们的交易量对黄金市场产生极大影响 二 纽约的国际金融中心地位 为发展黄金期货交易创造了条件 在1915年至1917年的第一次世界打战期间 美国以向协约国提供小麦 肉类 粮食及弹药等军用物资方式赚取了大量黄金 1937年美国国库拥有黄金11365 2吨 至1940年其黄金储备已达到19589吨 占世界黄金储备总量的70 到二战结束时 美国的工业制成品占世界工业制成品的一半 对外贸易占世界贸易总额的1 3以上 对外投资急剧增长 成为世界最大的债权国和经济实力最强的国家 1944年美国策划了布雷顿森林会议 进一步加强和巩固了美国国际金融中心的地位 美国黄金市场监管分成三个层次 即政府管理 行业自律和交易所自我管理 所谓政府管理主要表现为 国家黄金管理由美国联邦储备委员会及其所属联邦储备银行 美国财政部和美国商品期货交易委员会联合监管 行业自律管理主要由美国期货协会 美国黄金协会和美国珠宝首饰商会负责 美国期货市场管理最重要的环节是交易所的自律管理 这是交易所管理的基础 世界黄金期货交易中 有2 3的交易是在美国进行的 而在美国进行的黄金期货交易中 又有2 3是在纽约商品交易所完成的 基金和机构投资者是推动黄金期货市场发展的重要力量 电子交易系统的广泛应用 为黄金期货交易提供了便利 以纽约商品交易所 COMEX 为例 纽约黄金市场本身是世界最大的期金买卖集散地 黄金期货买卖始于1975年 每日成交的期金达三万张合约 期货以双数月为主 也有现货月 其报价以美元为单位 该交易所本身不参加期货的买卖 仅提供一个场所和设施 并制定一些法规 保证交易双方在公平和合理的前提下交易 该所对进行现货和期贷交易的黄金的重量 成色 形状 价格波动的上下限 交易日期 交易时间等都有极为详尽和复杂的描述 纽约黄金期货市场本身是最完善的黄金市场 买卖细则规范 资料齐全 设备先进 例如 如果交易日金价浮动超过25美元 交易所便会将有远期月份的黄金合约停板 但现货月的买卖则不设停板 而且停板的波动幅度根据黄金价格的走势会有所调整 香港的黄金市场 香港黄金市场已有90多年的历史 其形成是以香港金银贸易场的成立为标志 1974年 香港政府撤消了对黄金进出口的管制 此后香港金市发展极快 由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约 芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档 可以连贯亚 欧 美 形成完整的世界黄金市场 其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意 伦敦五大金商 瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司 他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港 逐渐形成了一个无形的当地 伦敦金市场 促使香港成为世界主要的黄金市场之一 目前 香港黄金市场由三个市场组成 1 香港金银贸易市场 以华人资金商占优势 有固定买卖场所 交易方式是公开喊价 现贷交易 以港币报价 黄金成色以99 9 为标准 最少合约成交量为100司马两 最小的价格变动为一元 买卖数量如果不是很多 均可免付保证金 若买卖超过2000两的信用额 则每手超额的黄金买卖需缴付保证金五万元 贸易场主要由二十一名行员组成理监事会 负责管理事宜 行员任期两年 金银贸易场亦授权三十二家会员金号 铸造规格和成色划一的金条 以作为场内行员间交收的用途 香港金银业贸易场的运行机制 1 行员制度 贸易场的章程规定 只有华资金商才能成为贸易场的行员 行员牌号从严掌握 行员会籍按章程限制为192家 目前 香港金银业贸易场的行员有172家 其中30家是铸造标准金行员 由于行员的数目限制 要成为贸易场的行员 就只能通过会籍转让 行员转让新行员必须获得两位理事介绍 再经理事会投票表决通过 香港金银业贸易场交易的金条实行验印制度 凡是有金银业贸易场印鉴的金条 都有可信度 2 交易规则 香港金银业贸易场是个有形市场 其交易方式是行员或出市代表在交易大堂以粤语公开喊价 辅以手势进行买卖 香港金银业贸易场交易品种有两种规格 一种是九九金合约 纯色99 重量100司马两 1司马两 1 2033金衡盎司 的金条 另一种是千克条合约 纯色99 99 重量是1千克的金块 其中九九金以司马两为单位 交易单位是100司马两 最低价格变动为5角港币 两 千克条以克为单位 交易单位是5千克 最低价格变动为1分港币 克 3 递延交易机制 香港金银业贸易场以现货交易为基础 以当日平仓交收为原则 并允许递延交易 如交易者在当天不能或不想现货交收 可将此项交易递延至次日或数日后交收 直至平仓 为规避风险 香港金银业贸易场设计了仓费制度 又称金息制度 就是对递延交收黄金的买方或卖方收取一定的延期费用 仓费厘定通常会受到两个因素影响 即黄金供求状况和港元利息的高低 4 风险防范机制 香港金银业贸易场用于风险防范和控制方面 主要有两项措施 即保证金制度和折价停板制度 贸易场授予每位行员一定的信用额度 在信用额度之内免交保证金 目前 这一额度为1000两或75千克 若超过该额度则每100两须交保证金2万港元 或每5千克交保证金2 8万港元 根据金银业贸易场章程规定 金价涨跌极限与前日公价比较 每两公价达到400港元 千克条 每克10港元 实行折价 以九九金为例 400港元 两是贸易场承担的最大风险幅度 若昨日金价为3000港元 两 今日金价比昨日高出400港元 两 或下跌至2600港元 两 贸易场理事长有权宣布停止公仓买卖 一律以公价折实作为了结 并照公价交收 议定仓费 折价后需隔2天后才可复市 2 伦敦金市场 LocoLondonGold 从1975年开始初具规模 以盎司计算美元报价 实金交收在英国伦敦进行 在纽约进行美元结算 伦敦金的黄金成色必须在99 5 以上 伦敦金买卖时间与金银贸易场开市时间大致相同 以国外资金商为主体 没有固定交易场所 伦敦金仍是现货买卖市场 成交后下一个工作日便要进行交收 3 黄金期货市场 是一个正规的市场 其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易所的黄金期货性质是一样的 交投方式正规 制度也比较健全 可弥补金银贸易场的不足 上海黄金交易所 2001年6月 中国人民银行行长戴相龙向媒体发布消息 中国的黄金市场将从过去的审批制转为核准制 国家不再收购黄金 而是让这些黄金直接进入市场 让黄金的生产企业 包括矿山和冶炼企业与用金企业即首饰加工企业统统进入交易所 供销见面 直接交易 并且参照国际黄金交易所的交易价格进行买卖 与国际接轨 上海黄金交易所是经国务院批准 由中国人民银行总行牵头组织成立的一个非盈利机构 它位于上海外滩中山东一路15号 2001年11月28日 上海黄金交易所开始模拟运行黄金交易 这也是我国黄金政策改革的一个重要标志 上海黄金交易所的交易方式有2种 标准黄金的交易通过交易所集中竞价方式进行 实行价格优先 时间优先撮合成交 非标准品种通过询价等方式进行 实行自主报价 协商成交 3 亚式黄金交易这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所 同时进行黄金的现货和期货交易 交易实行会员制 只有达到一定要求的公司和银行才可以成为会员 并对会员的数量配额有极为严格的控制 虽然进入交易场内的会员数量较少 但是信誉极高 以香港金银业贸易场为例 其场内会员交易采用公开叫价 口头拍板的形式来交易 由于场内的金商严守信用 鲜有违规之事发生 黄金投资产品介绍 一 实物黄金金条 投资型金条 例如 西汉志金条 高赛尔金条 中金金条等 储备型金条 收藏型金条 原料型金条2 金币 投资型金币 例如 西汉志金钱 鹰扬金币 枫叶金币 熊猫金币等 储备型金币 纪念型金币 收藏型金币3 现货延迟交易 公开透明 流动性强 放开的交易时间 金条 块 一般的实物金条都铸有编号 纯度标记和公司名称等 由于金砖 约400盎司 一般只在政府 银行和大黄金商之间交易时使用 私人和中小企业交易的一般为比较小的金条 这需要特大金砖再融化铸造 因此要支付一定的铸造费用 一般而言 金条越小 铸造费用越高 价格也相应提高 投资实物黄金的主要优点有 不需要佣金和相关费用 流通性强 可以立即兑现 可在世界各地转让 从长期来看 金条具有保值功能 对抵御通货膨胀有一定作用 缺点是 占用一部分资金 而且在保证黄金实物安全方面有一定风险 金币 金币有两种 纯金币和纪念性金币 纯金币的价值与黄金含量一致 价格也随国际黄金价格波动 纪念金币除了可以作为黄金保值外 其收藏价值也是人们喜欢收集纪念金币的原因 一些纪念金币的升值 远远超过黄金价格的升幅 一些限额发行的纪念金币 由于市面上数量稀少 使其具有超出黄金本身的投资价值 纪念金币本身在发行之时的定价要比普通投资性金币高一些 但是由于其特殊的纪念价值或精细的铸工 往往在一段时间后就会有较大的升幅 如果要将一些金币当成收藏品 具有投资价值的话 需要符合以下条件 1 稀有性富格林 鹰扬等金币充斥市场 但是作为专业的投资 购买收藏品一定要选择稀有的 越稀有升值的可能性越大 太多的人拥有相同的金币 如果市场的需求不大的话 升值就很困难 2 有市场需求作为收藏品的金币 同样受供求关系的影响 同样一种金币 如果市场上充斥太多这种同一类标准化 格式化的东西 对收藏品的需求就不大 金币的价格就不会被提高 3 工艺精巧每一个金币的图案设计和铸工 都决定一个金币是否有收藏价值 4 年代久远越古老的金币 数量越稀少 也就会增添一份历史的价值 二 账户黄金黄金账户 纸黄金 即在银行开立资金账户和黄金账户 在资金账户上收付资金款项 在黄金账户上做买卖纪录 而无需黄金实物的提取交收 黄金管理帐户 是指经纪人全权处理投资者的黄金帐户 是一种风险较大的投资方式 其关键在于经纪人的专业知识 操作水平和信誉程度 投资黄金管理帐户的优点是 可利用经纪人的专业知识和投资经验 节省自身的大量时间 缺点是 考察经纪人有一定难度 对经济人的决策无法控制 出现风险和损失 由委托人全权负责 与经近人无关 2 黄金存折大致相当于现金中的零存整取 就是每次投入一定的款项 根据当时的市场价格买成黄金存入 到存满一定期限之后可以将黄金取出 目前我国银行虽然还没有提供这种服务 但是投资者可以自行在黄金账户内按照这种方式存入黄金 3 黄金凭证这是国际上比较流行的投资方式 是由银行和黄金销售商提供的黄金凭证 为投资者避免了储存黄金的风险 发行机构可按当时的黄金价格 将凭证兑换成黄金以收回投资 还可通过背书在市场上流通 投资黄金凭证 要对发行机构支付一定的佣金 和实金的存储费大致相同 黄金凭证 银行和黄金销售商提供黄金凭证 为投资者提供了免于储存黄金的风险 发行机构的黄金凭证 上面注明投资者随时提取所购买黄金的权利 投资者还可以按当时的价格将黄金凭证兑换成现金 收回投资 也可以通过背书在市场上流通 黄金凭证的优点是 该凭证具有高度的流动性 无储存风险 在世界各地都可以得到黄金报价 缺点是 购买黄金凭证占用了投资者不少资金 对于提取数量较大的黄金 要提前预约 有些黄金凭证信誉度不高 4 电子黄金集投资 支付于一体的电子化黄金 我国目前还没有这种形式 三 黄金衍生品1 黄金期货 交易双方约定一定价格 一定时间交割 一定标准标的物的合约 保证金制度 杠杆风险难控 场内交易容易被操控 客户要求要专业 2 黄金期权 是指双方约定买卖在未来的一定价格 数量 一定标的的权利 要在研究未来价格变化趋势的同时 设定权力执行的方向和价格 不适合普通投资者参与 黄金期权 是买卖双方在未来约定价位买卖一定数量黄金的权利 而非义务 黄金期权买卖比较复杂 不易掌握 现在世界上的黄金期权市场并不多 3 黄金股票 金矿股票4 黄金基金 以黄金或其衍生品作为投资媒体的一种共同基金 5 黄金ETF 交易所交易基金 是指数化了的黄金交易 与现货价格挂钩 西汉志黄金与国内其他黄金投资品种比较 黄金期货自身缺陷 1 自然人不允许交割黄金 如果进入交割月份 自然人客户的持仓没有按规定调整为0手 则该自然人客户已经违反了黄金期货交易的相关规定 交易所将根据规定自进入交割月份的第一个交易日起 即从交割月份的第一个交易日到最后一个交易日 对其执行强行平仓 因强行平仓产生的盈利按国家有关规定执行 即不归自然人客户 强行平仓发生的亏损由相关责任人承担 企业进行交割单位为每一仓单标准重量 纯重 3000克 交割应当以每一仓单的整数倍交割 2 交易时间不连续 黄金是全球性市场 24小时连续波动 并且国内假日黄金期货停止交易 但国际市场交易仍在进行 黄金期货不能全天交易使国内投资者面临无法控制的风险 这也是黄金期货自2008年1月9日正式推出后没能推广开的主要原因 黄金与其他投资品种的比较 房地产 价值变化 一般情况下变化微小 具体视投资环境而定 流动性 变卖性 一般 但要看地点决定价格高低 而且欲高价出售要等待时机 急于出售可能微利和损失 赢利性 视投资环境变化和地租而定 维护成本 包括物业管理和维修费 交易税金储蓄 价值变化 受通胀高低影响较大 流动性 变卖性 与现金等值 赢利性 利息 其高低受通货膨胀影响 通胀高 名义利息也高 通胀低 名义利息也低 维护成本 许多国家开征储蓄税 房地产 储蓄 有价证券与黄金特点比较 有价证券 价值变化 容易发生变化 种类多 主要是债券和股票 其价值受政治 宏观经济 货币政策影响较大 流动性 变卖性 高 赢利性 债券赢利比较稳定 股票赢利波动较大 维护成本 在买卖时会有一定的交易成本 如税收和手续费黄金 价值变化 价值变化微小 流动性 变卖性 高 赢利性 买卖实金盈利低 但风险也低 标准合约 相对盈利高 但风险较大 维护成本 实金的维护成本高 而纸黄金 标准合约的维护成本低 各类黄金研究报告中 首先都要研究分析世界各国的官方黄金储备 主要一个原因是来自官方公布的黄金储备数据非常透明准确 便于研究分析 同时也可以了解黄金在各国政府官方眼中的地位 但这容易造成黄金投资者的理解误区 会误认为现在的黄金市场价格受到官方机构的左右 这种认识在理论界和一般研究者当中非常盛行 投资黄金必须首先要明白的是 虽然世界黄金总量的很大一部分是储备在各国政府手中 但这并不是当前世界黄金市场的主流 当前世界黄金的价格走势趋势并不由各国政府的意愿所左右 各国政府的售金意愿或买金意愿并不能改变黄金价格走势的大趋势 现在世界黄金市场的参与主角并非政府力量 而是各种类型的投资基金 其中起主导力量的是一些商品市场基金 还有就是国际大财团 大银行 大保险公司等 还有数量最庞大的人群就是各类黄金投资经纪商下面联结的分布在世界各国的散户黄金投资者 这些黄金市场上的民间投资力量构成了当前世界黄金交易量的95 以上 什么是黄金投资 以资产的保值增值为目的运用高效率 低成本的黄金交易品种通过市场操作获利 购买黄金饰品不是投资 买入价格 黄金价格 加工费卖出价格 黄金价格 损耗费用 检验费用缺点 回收渠道少 中间费用高 黄金饰品 黄金饰品的投资意义要比金条和金币小得多 虽然饰金的金含量也为0 999或0 99 但其加工工艺要比金条 金砖复杂 因此买卖的单位价格往往高于金条和金砖 而且在单位饰金价格之外 还要加一些加工费 这就使饰金的价格不断抬高 因此回收时折扣损失也大 藏金于民的背景所谓 藏金于民 是指在增加官方储备的同时 开启民间的黄金投资和黄金消费 2009年我国外汇储备已经超过2万亿 增长过快的外汇储备和国内黄金需求不断增长却难以自足的 双重矛盾 逐渐凸显出来 许多经济学家指出 以 藏金于民 推动 藏汇于民 可同时缓解这一 双重矛盾 黄金储备与外汇储备 国际货币基金组织 IMF 特别提款权份额共同组成了一个国家的国际储备 承担着抵御国际金融风险的职能 世界黄金协会公布的统计资料显示 各国央行的平均黄金储备量约为储备资产的11 2 而发达国家黄金在外汇储备中的占比普遍高达40 60 欧元区国家黄金在外汇储备中占比达到了60 8 美国约为75 1 而我国虽然增加了部分黄金储备 但黄金储备在整个储备资产中占比仍不到2 为什么要投资黄金 2 中国黄金需求将十分巨大从美国 印度等国的经验看 黄金衍生品市场的交易量巨大 而黄金期货的交割率却小于5 说明市场对黄金的投资性需求远远大于实际的消费性需求 另外 中国的黄金供需缺口较大 目前中国矿产黄金年均供应量约为198吨 年均需求量约为228 2吨 年均供需缺口达30吨左右 当前中国黄金需求无论从首饰用金 工业用金 还是投资用金来说 都严重不足 可以预见 随着中国经济的增长 人均黄金消费的实际需求会不断增加 并且随着黄金投资市场的不断完善 黄金投资需求将呈爆发式增长 中国黄金需