投资多方案间的比较与选择PPT课件.ppt

工程经济学 3 20 2020 1 第6章投资多方案间的比较与选择 6 1投资方案之间的关系6 2互斥型方案的比较与选择6 3独立型方案的比选6 4一般相关方案的比选 3 20 2020 2 进行投资方案的比较和选择时 首先要明确投资方案间的相互关系 然后才能选择比较合适的分析方法 按照方案相互之间的经济关系和有无约束条件 可分为三种类型 互斥关系 独立关系 相关关系 一 互斥方案各方案间是相互排斥的 采纳某一方案就不能再采纳其他方案 按服务寿命长短不同 投资方案可分为 相同服务寿命的方案 即参与对比或评价方案的服务寿命均相同 不同服务寿命的方案 即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同 无限寿命的方案 在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程 如大型水坝 运河工程等 6 1投资方案之间的关系 3 20 2020 3 二 独立方案各方案间不具有排他性 在一组备选的投资方案中 采纳某一方案并不影响其他方案的采纳 例如几座独立大桥 可利用的资金数量足够多 即无资金限制 方案的选择同前面章节所介绍的单方案的经济评价方法同 可利用的资金数量有限 在不超出资金限制的条件下 选择最佳的方案组合 三 相关方案在一组备选方案中 若采纳或放弃某一方案 会影响其他方案的现金流量 或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃 或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等 6 1投资方案之间的关系 3 20 2020 4 6 2互斥型方案的比较与选择 3 20 2020 5 一 净现值法第一步 首先计算各个备选方案的净现值 检验各个方案的绝对经济效果 去掉NPV 0的方案 第二步 对绝对经济效果合格的方案 比较其净现值 以净现值最大的方案为最优方案 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 1寿命期相同方案的比较和选择 互斥型方案的经济效果评价包括 绝对效果检验 考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求 相对效果检验 考察备选方案中哪个方案相对最优 互斥型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选 故应遵循方案间的可比性 3 20 2020 6 例1 现有A B C三个互斥方案 其寿命期内各年的净现金流量如表1所示 已知折现率为10 试用净现值法选择出最佳方案 6 2互斥型方案的比较与选择 净现值法 3 20 2020 7 6 2互斥型方案的比较与选择 解 计算各方案的净现值 3 20 2020 8 二 差额净现值法 增量分析法 差额净现值法是用投资大的方案的净现金流量 形成差额投资现金流量 然后通过计算差额投资现金的净现金流量 评价差额投资现金流量的可行性 判断差额投资是否可行 进行方案比选 第一步 将各方案按投资额由小到大排列 并增设一个基础方案A0 即全不投资方案或维持现状方案 目的是检验备选方案的单方案经济可行性 第二步 由于全不投资方案A0的投资额最小 选A0方案作为临时最优方案 第三步 在备选方案中选择初始投资额最小的方案作为比选方案 计算 NPV 若 NPV 0 则选投资最小方案作为最优方案 以此类推 第四步 相对效果检验最后保留的方案为最优方案 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 1寿命期相同方案的比较和选择 3 20 2020 9 例2 A1 A2 A3为三个互斥方案 净现金流量如表2所示 三个方案的寿命期均为10年 ic 10 试用差额净现值法选择出最佳方案 6 2互斥型方案的比较与选择 差额净现值法 3 20 2020 10 6 2互斥型方案的比较与选择 解 计算各方案的净现值 3 20 2020 11 三 差额内部收益率法差额内部收益率法是指使得两个互斥方案形成的差额现金流量的净现值为零的折现率 又称为增额投资收益率和追加投资内部收益率 用符号 IRR表示 用投资大的方案的净现金流量 形成差额投资现金流量 然后通过计算差额投资现金的净现金流量 评价差额投资现金流量的可行性 判断差额投资是否可行 进行方案比选 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 1寿命期相同方案的比较和选择 注 单纯的IRR指标不能作为多方案的比选的标准 IRRB IRRA并不代表 IRRB A iC 3 20 2020 12 三 差额内部收益率法 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 1寿命期相同方案的比较和选择 3 20 2020 13 三 差额内部收益率法 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 1寿命期相同方案的比较和选择 几个关系 1 irA irB i B A 2 在i B A处NPVA NPVB 3 当irA irB 且i B A均 ic时 选B方案为优 评价标准 当irA irB 且i B A均 ic时 选投资大的为优 3 20 2020 14 例3 A1 A2 A3为三个互斥方案 净现金流量如表3所示 三个方案的寿命期均为10年 若基准收益率为15 试用差额内部收益率法选择出最佳方案 6 2互斥型方案的比较与选择 差额内部收益率法 3 20 2020 15 6 2互斥型方案的比较与选择 解 若基准收益率为15 用差额内部收益率法比选三个方案 3 20 2020 16 6 2互斥型方案的比较与选择 解 各方案的内部收益率如下 3 20 2020 17 6 2互斥型方案的比较与选择 可见 采用投资增额内部收益率法和采用各方案的内部收益率法得出的结论不同或者不等价的 这是因为建设项目经济性分析时是根据利润最大化原则而非利润率 或报酬率 最大化原则决策的 以A1方案和A3方案解释这种情况 两方案的净现值函数如下 从图中可以看出 尽管A1方案报酬率很高 达到25 但是在基准收益率为15 的情况下 A1方案带来的绝对报酬额低于A3方案 根据利润最大化原则 所以仍然选择A3方案 3 20 2020 18 四 最小费用法最小费用法是年值法的一种特殊情况 它包括费用现值法和费用年值法 参选项目的收益无法估算或难用货币衡量假设各方案的收益相同只比较项目的费用计算各方案的费用现值和费用年值判别准则 费用最小的方案最优 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 1寿命期相同方案的比较和选择 3 20 2020 19 例4 某项目有A B两种不同的工艺设计方案 均能够满足同样的生产技术需要 其有关费用支出见表4 寿命期均为10年 基准折现率为10 试用费用现值法和年费用比较法选择最佳方案 6 2互斥型方案的比较与选择 最小费用法 3 20 2020 20 6 2互斥型方案的比较与选择 解 1 根据费用现值的计算公式可分别计算出A B两方案的费用现值 2 根据公式可分别计算出A B两方案的等额年费用 若方案的寿命期相同 则选择其中的任何一种方法均可 若方案的寿命期不同 则一般适用年费用比较法 3 20 2020 21 一 研究期法研究期法常用于产品和设备更新较快的方案的比选 针对寿命期不等的互斥方案 直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期 在此共同的计算期内对方案进行比选 应用研究期法有3个前提 一是研究期的期限合理 二是对于在研究期内提前达到使用寿命期的方案 合理确定其更新方案及其现金流量 三是对于在研究期末尚未达到寿命期的方案或更替方案 合理确定其尚未使用的价值 残值 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 2寿命期不同方案的比较和选择 3 20 2020 22 一 研究期法研究期的选择主要有以下3种选择方法 第一 以寿命期最短方案的寿命期为各方案共同研究期 第二 以寿命期最长方案的寿命期为各方案共同研究期 寿命期较短方案在寿命终止时 现金流量重复计算 第三 统一规定方案的研究期 研究期不一定等同于某一方案的寿命期 在达到研究期前 有的方案的现金流量或许需要重复计算 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 2寿命期不同方案的比较和选择 3 20 2020 23 例5 有A B两个方案的净现金流量如表5所示 若基准收益率为10 试用研究期法对方案进行比选 6 2互斥型方案的比较与选择 研究期法 3 20 2020 24 6 2互斥型方案的比较与选择 解 取A B两方案中较短的寿命期为共同的研究期 即n 8年 分别计算当计算期为8年时A B两方案的净现值 3 20 2020 25 二 最小公倍数法最小公倍数法 又称方案重复法 是以各备选方案的寿命的最小公倍数作为方案进行比选的共同期限 并假定各方案均在这样一个共同期限内反复实施 对各个方案分析期内各年的现金流量进行重复计算 直到分析期结束 例如 有A B两个方案 A方案的寿命期为10年 B方案寿命期为5年 则其共同的计算分析期为10年 在这个分析期内B方案需要实施两次 分别对其净现金流量进行重复计算 计算出在共同的计算期内各个方案的净现值 以净现值最大的方案为最佳方案 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 2寿命期不同方案的比较和选择 3 20 2020 26 例6 某施工企业拟购买挖土机械 有A B两个投资方案可选 A方案期初投资7500元 使用寿命为5年 每年的净收益为2500元 B方案期初投资10000元 使用寿命为3年 每年的净收益为5000元 若公司的基准折现率为8 则应选哪个方案为最优 6 2互斥型方案的比较与选择 最小公倍数法 解 A B两方案的寿命期最小公倍数为15年 为了计算方便 画出两个方案在最小公倍数内重复购买和运用的现金流量图 如下图所示 3 20 2020 27 6 2互斥型方案的比较与选择 3 20 2020 28 6 2互斥型方案的比较与选择 进一步分析可以得出 在15年内 B方案的 平均年收益 要高于A方案 这里的 平均年收益 指的是考虑资金的时间价值前提下的净年值 解 A B两方案在最小公倍数内的净现值为 3 20 2020 29 三 净年值法净年值法是分别计算各备选方案净现金流量的等额净年值 并进行比较 以净年值最大者为最优方案 净年值法是以 年 为时间单位比较各方案的经济效果 从而使计算期不等的互斥方案间具有时间的可比性 6 2互斥型方案的比较与选择 6 2 2寿命期不同方案的比较和选择 3 20 2020 30 例7 有A B两个互斥方案的净现金流量如表6所示 若基准折现率为10 试用净年值法对方案进行评价和选择 6 2互斥型方案的比较与选择 净年值法 3 20 2020 31 6 2互斥型方案的比较与选择 解 计算A B两方案的净年值 3 20 2020 32 无资金约束情况下方案的比选是指独立方案之间共享的资金足够多 任何一个方案的选择只与其自身的可行性有关 只要该方案在经济上是可行的 就可以采纳 对于独立方案的经济分析 可通过计算方案的净现值 净年值 内部收益率指标进行评价 6 3独立型方案的比选 6 3 1无资金约束情况下方案的比选 大多数情况下资金总是有限的 因而不能实施所有的可行方案 这时问题的实质式排列方案的优先次序 使净收益大的方案优先采纳 以求取得最大的经济效益 6 3 2有资金约束情况下方案的比选 3 20 2020 33 6 3独立型方案的比选 一 独立方案互斥化法独立方案互斥化法是指在资金限制的情况下 将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案 这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥关系 然后利用互斥方案的比选方法 如净现值法等对方案进行比选 选择出最佳方案 6 3 2有资金约束情况下方案的比选 3 20 2020 34 例8 有A B C三个独立方案 其净现金流量如表7所示 已知总投资限额为900万元 若基准投资收益率为10 试作出最佳投资决策 6 3独立型方案的比选 独立方案互斥化法 3 20 2020 35 6 3独立型方案的比选 解 首先计算三个方案的净现值 3 20 2020 36 6 3独立型方案的比选 解 这里采用独立方案互斥化法来进行投资决策 其步骤如下 1 列出不超过总投资现值的所有组合投资方案 则这些组合方案之间具有互斥的关系 2 将各组合方案按投资额大小的顺序排列 分别计算各组合方案之间的净现值 以净现值最大的组合方案为最佳方案 详细计算过程见表8 计算结果表明 B方案与C方案的组合为最佳投资组合方案 也即投资决策为投资B方案与C方案 3 20 2020 37 6 3独立型方案的比选 二 净现值率排序法净现值率排序法是指将净现值率大于或等于零的各个投资方案按净现值率的大小依次排序 应依次序选取投资方案 直至所选取的方案组合的投资总额最大限度的接近或等于投资限额为止 6 3 2有资金约束情况下方案的比选 3 20 2020 38 例9 有A B C三个独立方案 其净现金流量如表9所示 已知总投资限额为900万元 若基准投资收益率为10 试利用净现值率排序法作出最佳投资决策 6 3独立型方案的比选 净现值率排序法 3 20 2020 39 6 3独立型方案的比选 解 首先计算三个方案的净现值 3 20 2020 40 6 3独立型方案的比选 解 将各方案按净现值率从大到小的顺序排列 结果见表10 根据表10可知 方案的选择顺序是B C A 由于资金限制为900万元 故最佳投资决策为B方案与C方案的组合 3 20 2020 41 6 3独立型方案的比选 在对具有资金限制的独立方案进行比选时 独立方案互斥化法和净现值率排序法各有其优劣 净现值率排序法的优点是计算简明扼要 缺点是由于投资方案的不可分性 经常会出现仅仅没有被充分利用的情况 因而不一定能保证获得最佳