工程经济学评价指标与方法.ppt

经济效果评价指标与方法 本章要求 1 熟悉静态 动态经济效果评价指标的含义 特点 2 掌握静态 动态经济效果评价指标计算方法和评价准则 3 掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法 本章重点 1 投资回收期的概念和计算 2 净现值和净年值的概念和计算 3 净现值与收益率的关系 4 内部收益率的含义和计算 5 互斥方案的经济评价方法 本章难点 1 内部收益率的含义和计算 2 互斥方案的经济评价方法 1经济效果评价指标 静态指标 盈利能力分析指标 清偿能力分析指标 投资回收期 Pt 投资收益率 R 借款偿还期 Pd 财务状况指标 偿债备付率 动态指标 费用现值 PC 费用年值 AC 资产负债率 流动比率 速动比率 利息备付率 指标分类 不考虑资金时间价值 净年值 NAV 内部收益率 IRR 动态投资回收期 净现值指数 NPVI 净现值 NPV 盈利能力分析指标 费用评价分析指标 考虑资金时间价值 静态指标适用范围 技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段 寿命期比较短的项目 逐年收益大致相等的项目 项目最后决策前的可行性研究阶段 寿命期较长的项目 逐年收益不相等的项目 动态指标适用范围 4 总成本费用 折旧费 摊销费 利息支出 外购原材料 燃料及动力费 工资及福利费 修理费 其他费用 经营成本 经营成本 总成本费用 折旧费 摊销费 利息支出 复习几个概念 5 利润总额 税前利润 营业收入 总成本费用 营业税金及附加 净利润是指扣除所得税后的利润 是对项目实际成果的核算 净利润 税后利润 利润总额 所得税 息税前利润是指不考虑债务与税收的情况下 项目取得的利润 息税前利润 净利润 利息支出 所得税 1经济效果评价指标 静态指标 一 盈利能力分析指标 二 清偿能力分析指标 1 投资回收期 Pt 1 原理 累计净现金流量为0时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限即项目累计净现金流量为零的日期为投资回收期 Pt 投资回收期CI 现金流入量CO 现金流出量 1 投资回收期 Pt 续 例题 某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示 可知 2 Pt 3 解 根据投资回收期的原理 2 判别准则 可行 反之 不可行 其中Pc为行业基准投资回收期 3 特点 缺点 不能较全面地反映项目全貌 难以对不同方案的比较选择作出正确判断 优点 概念清晰 简单易用 可反映项目风险大小 被广泛用作项目评价的辅助性指标 投资回收期短 项目抗风险能力强 1 投资回收期 Pt 续 返回 1 原理 R 投资收益率 根据NB的具体含义 R可分为投资利润率和投资利税率 K 项目总资金 NB 正常年份的净收益 按分析目的不同 NB可以是年利润总额 也可以是年利税总额 2 投资收益率 R 项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值 当NB为正常年份的利润总额时 R称为投资利润率 当NB为正常年份的利税总额时 R称为投资利税率 2 投资收益率 R 续 年利润总额 年产品销售 营业 收入 年产品销售税金及附加 年总成本费用 年利税总额 年销售收入 年总成本费用或年利税总额 年利润总额 年销售税金及附加 2 判别准则 R Rc 可行 反之 不可行 例题 某项目总投资为750万元 经营期10年 正常年份的销售收入为500万元 年销售税金为10万元 年经营成本为290万元 年折旧费为50万元 试求投资利润率和投资利税率 解 该项目年利润总额 500 10 290 50 150 万元 投资利润率 150 750 20 该项目年利税总额 150 10 160 万元 投资利税率 160 750 21 3 1 借款偿还期 Pd 1 原理 第t年可用于还款的资金 包括税后利润 折旧 摊销及其他还款额 借款本金和建设期利息 借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息 不包括已用自有资金支付的建设期利息 所需的时间 2 判别准则 当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时 即认为项目是有清偿能力的 利息备付率也称已获利息倍数 指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值 2 利息备付率 ICR 税息前利润 利润总额 当期应付利息当期应付利息 计入总成本费用的全部利息 表示利润偿还利息的保证倍率 息税前利润是指不考虑债务与税收的情况下 项目取得的利润 息税前利润 净利润 利息支出 所得税 特点 利息备付率可以按年计算 也可以按项目的整个借款期计算 利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率 对于正常经营的企业 利息备付率应当大于2 否则 表示项目的付息能力保障程度不足 2 利息备付率 ICR 续 偿债备付率指项目在借款偿还期内 各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值 3 偿债备付率 DSCR 可用于还本付息额包括 和等 当期应还本付息额包括及计入总成本的 折旧 摊销 税后利润 其他收益 当期还本金额 全部利息 特点 偿债备付率可以按年计算 也可以按项目的整个借款期计算 偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证程度 正常情况应大于1 且越高越好 偿债备付率高 表明可用于还本付息的资金保障程度高 当指标小于1时 表示当年资金来源不足以偿付当期债务 需要通过短期借款偿付已到期债务 3 偿债备付率 DSCR 续 20 例题 下面关于偿债备付率说法正确的是 A 偿债备付率是指项目在借款偿还期内 各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值B 可用于还本付息的资金 包括可用于还款的折旧和摊销 成本中列支的利息费用 可用于还款的利润等C 当期应还本付息的金额 包括当期应还贷款本金额及计入成本费用的利息 D 偿债备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力 它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率E 偿债备付率正常情况应当大于1 且越高越好 当指标小于1时 表示当年资金来源不足以偿付当期债务 需要通过短期借款偿付已到期债务 答案 A B C E 21 例 已知某企业借款偿还期为10年 其前4年各年有关数据如下表所示 所得税率33 试将下表补充完整并计算该项目前4年每年的利息备付率和偿债备付率 1经济效果评价指标 动态指标 一 盈利能力分析指标 7 费用年值 AC 6 费用现值 PC 二 费用评价分析指标 净现值 NPV 1 原理 按设定的折现率 将项目寿命期内每年发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和 1 净现值 例 现金流量图如下 NPV 折现 以上公式通俗化 1 当每年的净现金流量不相等时 采用如下公式 2 当每年的净现金流量相等时 采用如下公式 3 前t年净现金流量不相等 以后每年的净现金流量相等 采用如下公式 1 净现值 续 2 判别准则 净现值 NPV 是评价项目盈利能力的绝对指标 对单方案来说 NPV 0 说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益 故方案可行 NPV 0时 说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平 该方案不可行 多方案比选时 NPV越大的方案相对越优 例题5 某工程项目预计投资10000元 预测在使用期5年内 每年平均收入为5000元 每年平均支出2200元 残值为2000元 基准收益率为10 试用净现值法判断该方案是否可行 解 由于NPV 0 故该方案在经济效果上是可行的 2000元 例题6 现有两种可选择的小型机床 使用寿命相同 均为5年 基准收益率为8 相关资料如表4 5所示 试用净现值法来评价选择最优可行机床方案 要求画出各方案现金流量图 解 由于NPVA NPVB 故机床A为较优方案 单位元 净现值与i的关系 i 当i i 时 NPV 0 当i0 当i i 时 NPV 0 i NPV 故ic定的越高 可接受的方案越少 1 净现值 续 基准收益率确定得合理与否 对投资方案经济效果评价有直接的影响 定得过高或过低都会导致投资决策失误 内部收益率 净现值指标的不足之处 NPV与IC有关 而IC的确定往往比较复杂 故其评价的可靠性和可信度下降 1 净现值 续 可通过引入内部收益率 IRR 来解决此问题 在互斥方案评价时 净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命 如果互斥方案寿命不等 必须构造一个相同的研究期 才能进行各个方案之间的比选 净现值指标的不足之处 1 净现值 续 可通过引入净年值 NAV 来解决此问题 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率 不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果 净现值指标的不足之处 1 净现值 续 可通过引入净现值指数 NPVI 来解决此问题 32 例 某项目的各年现金流量如下表 试用净现值指标判断项目的经济性 i0 10 净现值指数 NPVI 也叫净现值率 NPVR 是净现值的辅助指标 常用于多方案排序 净现值指数 净现值指数 NPVI 是项目净现值与项目投资总额现值之比 其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值 例题5 某工程项目预计投资10000元 预测在使用期5年内 每年平均收入为5000元 每年平均支出2200元 残值为2000元 基准收益率为10 试用净现值法判断该方案是否可行 解 由于NPV 0 故该方案在经济效果上是可行的 2000元 例题6 以例题5为例 试计算其净现值指数 i 10 由净现值指数的计算公式得 对于单一项目而言 净现值指数的判别准则与净现值一样 对多方案评价 一般适用于寿命期相等 现金流量和利率已知 各方案的投资额相差悬殊时的方案的比较和排序 采用净现值率法排序 具有NPVI最大值的方案为最优 净年值 NAV 适用于寿命不等的方案 净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和 即净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到到寿命期内各年的等额年值 3 净年值 相同之处 两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算 不同之处 净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值 净年值则是把该现金流量折算为等额年值 净现值与净年值的异同 1 原理 3 净年值 续 注意 由于NAV与NPV的比值是一常数 故二者是等效的评价尺度 在项目评价结论上是一致的 但在处理某些问题时 如寿命期不同的多方案比选 用NAV就简便得多 对单方案 NAV 0 可行 多方案比选时 NAV越大 方案相对越优 2 判别准则 3 净年值 续 例题7 某工厂欲引进一条新的生产线 需投资100万元 寿命期8年 8年末尚有残值2万元 预计每年收入30万元 年成本10万元 该厂的期望收益率为10 用净年值指标判断该项目是否可行 NAV NPV A P i n NAV 100 30 10 P A 10 8 2 P F 10 8 A P 10 8 100 20 5 335 2 0 4665 1 43 万元 0根据NAV的判别准则可知该项目可行 解 现金流量图如下 1 原理 动态投资回收期是在计算静态投资回收期时考虑了资金的时间价值 4 动态投资回收期 2 实用公式 例8 计算下表的动态投资回收期已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表所示 试问该项目的静态投资回收期和动态投资回收期分别是多少 i 12 现金流量累计表 3 判别准则 从例8得到该方案的静态投资回收期为4 5年 而此例计算得出动态投资回收期为5 75年 一般而言 投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期 4 动态投资回收期 续 动态投资回收期不大于基准投资回收期 即 Pt Pc 可行 反之 不可行 内部收益率 IRR 5 内部收益率 IRR 内部收益率 IRR 的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 i NPV 0 折现 净现值为0时的折现率 2 评价准则 若IRR ic 则NPV 0 项目在经济效果上可行 若IRR ic 则NPV 0 项目在经济效果上不可行 1 原理 i 内部收益率 5 内部收益率 IRR 续 注意 以上只是对单一方案而言 多方案必选 内部收益率最大准则不总是成立 当内部收益率与净现值法比选结果矛盾时 通常以净现值法的比选结果为准 3 IRR计算 试算法 初估 初始计算值首选iC 5 内部收益率 IRR 续 线性内插法 试算 i1与i2之间的差距1 2 IRR A B i p209 C D E ABE CDEAB CD BE DE 例题9 某项目净现金流量如下表所示 当基准收益率为12 时 试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行 解 根据IRR试算法的步骤 第一步 估算一个适当的试算收益率 令ic 12 计算NPV1的值 第二步 令i2 14 计算NPV2的值 第三步 用线性内插法算出IRR 由于IRR 12 88 ic 12 故此方案是可以接受的 4 IRR的特点 5 内部收益率 IRR 续 优点 反映投资的使用效率 概念清晰明确 深受实际经济工作者喜爱 考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况 避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题 而只需要知道基准收益率的大致范围即可 不足 计算比较麻烦 对于非常规现金流量的项目来讲 内部收益率可能不存在 5 内部收益率 IRR 续 适用于 当要对一个项目进行开发 而未来的情况和未来的折现率都带有高度的不确定性时 采用内部收益率对项目进行评价 往往能取得满意的效果 内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全被收回的一种利率 它表明了项目的资金恢复能力或收益能力 IRR越大 则恢复能力越强 经济性越好 且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况 5 内部收益率 IRR 续 IRR的经济含义 52 在对多个方案比较选优时 如果诸方案产出价值相同 或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用价值形态 货币 计量 如环保 教育 保健 国防类项目 时 可以通过对各方案费用现值PC或费用年值AC的比较进行选择 1 费用现值 PresentCost PC 就是指按照一定的折现率 在不考虑项目或方案收益时 将项目或方案每年的费用折算到某个时刻 一般是期初 的现值之和 其表达式为 式中 PC 项目或方案的费用现值 n 项目的寿命周期 或计算期 COt 项目或方案第T年的费用 i0 折现率 用费用现值判断方案时 必须要满足相同的需要 如果不同的项目满足不同的需要 就无法进行比较 判断准则 在满足相同需要的条件下 费用现值最小的方案最优 6 费用现值和费用年值 2 费用年值 AnnulCost AC 是指通过资金等值换算 将项目的费用现值分摊到寿命期内各年的等额年值 其表达式为 A P i0 n PC A P i0 n 式中 AC 项目或方案的费用年值 A P i0 n 等额分付资本回收系数 其它符号与PC表达式中同 费用现值和费用年值是等价的 判断准则也是 费用年值最小的方案最优 说明 费用现值和费用年值方法 是建立在假设基础上的 假定 参与评价的各个方案是可行的 适用于方案的产出价值相同 或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用价值形态 货币 计量 费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选 不能用于单个方案评价 其判别准则是 费用现值或费用年值最小的方案为优 例 某项目有三个供气方案A B C均能满足同样的需要 其费用数据如下表所示 若基准折现率为5 试分别用费用现值和费用年值方案的优劣 单位 万元 三个供气方案的费用数据表 解 三个方案的费用现值分别为 PCA 50 P A 5 5 P F 5 5 40 P A 5 5 1000 1342 7882 万元 PCB 40 P A 5 5 P F 5 5 30 P A 5 5 1200 1465 5715 万元 PCC 60 P A 5 5 P F 5 5 50 P A 5 5 900 1320 0048 万元 从计算结果看 C方案的费用现值最小 因此C方案最优 三个方案的费用年值分别为 ACA PCA A P i n 1342 7882 A P 5 10 173 8911 万元 ACB PCB A P i n 1465 5715 A P 5 10 189 7915 万元 ACC PCC A P i n 1320 0048 A P 5 10 170 9406 万元 从费用年值的计算结果看 也是C方案最优 2方案类型与评价方法 互斥方案 净现值法 差额内部收益率法 净年值法 寿命相等的 寿命不等的 净现值法 方案类型 独立方案 净现值法 净年值法 内部收益率法 一 独立方案的经济效果评价方法 二 互斥方案的经济效果评价方法 2方案类型与评价方法 无资源限制的情况 独立方案的评价只取决于方案自身的经济性 只需看它们是否能够通过净现值 净年值或内部收益率指标的评价标准 如果通过检验 这方案可以接受 各方案间不具有排他性 在一组备选的投资方案中 采纳某一方案并不影响其他方案的采纳 有资源限制和无资源限制 一 独立方案的经济效果评价方法 有资源限制的情况 需要在不超出资源限额的条件下 独立方案的选择有两种方法 方案组合法 内部收益率或净现值率排序法 一 独立方案的经济效果评价方法 62 63 例 某企业拟采用一种设备 现有3个独立方案如下表 基准收益率为10 投资限额为10000万元 试从中选择最优方案 按净现值法评价选择方案 64 65 66 例题1 三个独立方案A B C 其现金流量表如下所示 试用净现值 净年值 内部收益率法来判断其经济可行性 ic 15 解 用净现值法判别 由于NPVA 0 NPVB 0 NPVC 0 故三个方案均可行 由于NAVA 0 NAVB 0 NAVC 0 故三个方案均可行 用净年值法判别 注意 对于独立方案 不论采用净现值 净年值或内部收益率评价方法 其评价结论都是一样的 用内部收益率法判别 由于IRRA iC 15 IRRB iC IRRC iC 故三个方案均可行 二 互斥方案的经济效果评价方法 互斥方案经济效果评价步骤 一是考察各个方案自身的经济效果 即进行绝对效果检验 筛选方案二是考察哪个方案相对经济效果最优 即进行相对效果检验 优化方案 增量投资分析法 各方案间是相互排斥的 采纳某一方案就不能再采纳其他方案 比如 工厂选址问题 生产工艺方案选择 分期建设方案选择等等 二 互斥方案的经济效果评价方法 比较条件 对比方案的费用及效益计算方式一致对比方案现金流量在时间上具有可比性 1 用投资大的方案减去投资小的方案 形成一般的投资的增量现金流2 应用增量分析指标考察经济效果3 基准 即相对于某一个给定的基准贴现率 增量分析法的原理 互斥方案评价 73 增量投资分析 增量分析指标 1 增额投资回收期 两个方案的净现金流量之差的投资回收期 当小于规定的基准回收期 投资大的方案好 2 增额投资净现值 两个方案的净现金流量之差的净现值 当小于0 投资小的方案好 反之 大的好 3 增额投资内部收益率 两个互斥方案的差额投资净现值等于0时的折现率 当大于基准收益率 投资大的方案好 反之 小的好 74 增量分析法将两个方案的必选问题转化成一个方案的评价问题 从而可以按照前面学习的指标进行评价 增量分析法的结论显示是准确可靠的 增量投资分析 只是考察了追加投资在经济上的合理性 并不能说明全部投资的绝对经济效果 净现值法与净年值法净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法 绝对效果检验 计算各方案的NPV或NAV 并加以检验 相对效果检验 计算通过绝对效果检验后的两两方案的 NPV或 NAV 选最优方案 相对效果检验最后保留的方案为最优方案 1 操作步骤 1 寿命相等的互斥方案评价 之间介绍的所有评价方法都可以直接使用 例题2 三个相等寿命互斥方案如下表所示 Ic为15 试用净现值法选择最佳方案 解 计算各方案的绝对效果并检验 由于NPVA 0 NPVB 0 NPVC 0 故三方案都通过了绝对经济效果检验 即三个方案均可行 计算各方案的相对效果并确定相对最优方案 从上例可看出 只有通过绝对效果检验的最优方案才是唯一应被接受的方案 78 增量比较分析 差额净现值 注意 差额净现值只能说明增加投资部分的经济性 并不能说明全部投资的绝对经济效果 因此 在采用差额净现值法时 首先必须确定作为比较基准的方案其绝对效果是好的 2 判别准则 1 寿命相等的互斥方案评价 续 多个寿命期相等的互斥方案 满足max NPVj 0 的方案为最优方案 多个寿命期相等的互斥方案 满足max NAVj 0 的方案为最优方案 差额内部收益率法 1 寿命相等的互斥方案评价 续 指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率 IRR 两个净现值相等时的内部收益率 i0 几何意义 IRRA IRRB IRR IRR i0 投资大的方案较优 i0 IRR i0 投资小的方案较优 评价准则 互斥方案比较时 净现值最大准则是合理的 内部收益率最大准则 只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立差额内部收益率只能说明增加投资部分的经济性 并不能说明全部投资的绝对效果 注意 例题3 三个相等寿命互斥方案如下表所示 同例题2 Ic为15 试用差额内部收益率法选择最佳方案 差额内部收益率法 1 寿命相等的互斥方案评价 续 解 计算各方案的绝对效果指标 由于IRRA IRRC IRRB ic 似乎方案A最优 但与例2中净现值法的结果矛盾 可见 直接应用IRR判断不可行 计算各方案的相对效果并确定相对最优方案 方案C的内部收益率为21 5 大于基准折现率15 其增额内部收益率为17 13 也大于基准折现率15 故选C方案 方案B大于方案A的投资额称为增额投资 下面来分析二者增额投资的收益率 IRRB A小于基准折现率15 所以排除B方