第六七章 债券价格和利率.ppt

第六章和第七章债券价格 利率结构 债券分类 零息票债券 承诺进行单一的将来支付 固定支付贷款 规定时间间隔内固定次数的等额支付 息票债券 定期支付利息 并到期偿还本金 统一公债 定期支付利息 永远不偿还本金 零息票债券的价值 固定支付贷款的价值 息票债券的价值 统一公债 债券收益率 到期收益率 持有债券到最终本金支付时获得的收益率 当期收益率 每年息票支付除以债券价格 持有期收益率 持有时间较短 不超过一年 到期一次性支付本息 或者提前卖出 持有期收益率 持有多年 如何计算时间价值 如何求出pi 1 如果希望t 1期得到1元 t 0期应该买入多少一年期债券 一年期债券 在t 1期支付101元 答 买入1 101单位一年期债券 买入1 101单位一年期债券 今天需要支付多少钱 答 100 1 1 101元 如何求出pi 2 如果希望t 2期得到1元 应该如何得到 现在花多少钱得到 答 1 买入1 102单位两年期债券 t 2期得到1元 2 两年期债券在t 1期支付2 1 102元利息 卖出2 102单位一年期债券 t 1期支付2 102 1 101元 如何求出pi 3 如果希望t 3期得到1元 应该如何得到 现在花多少钱得到 答 1 买入1 103单位三年期债券 t 3期得到1元 2 三年期债券在t 2期支付3 1 103元利息 卖出3 103单位两年期债券 t 2期支付3 103 1 102元 3 卖出 3 103 3 103 2 102 1 101单位一年期债券 债券的期限结构 为什么相同违约风险但不同到期日的债券有不同的收益率 期限结构的预期假说 当未来没有不确定性时 不同到期日的债券互为完美的替代品 考虑两种相同收益的投资策略 投资于两年期的债券并持有到期 投资于两只一年期债券 其中一只今天投资 另一只次年投资 两种策略的回报相同 预期假说的一般表述 N年到期的债券的利率等于n个预期的将来一年期利率的平均数 三个含义 不同期限的利率将共同变动短期债券收益率比长期债券收益率波动更大预期假说不能解释为什么长期债券收益率高于短期债券收益率 期限结构的流动性溢酬理论 无违约的债券也存在风险 通胀风险和利率风险 债券期限越长 这两种风险越大 通胀风险和国债收益率 通货膨胀风险通胀率会降低持有债券的真实收益率 利率分为三部分 真实利率 预期通胀率 通胀风险补偿费雪方程式 例子 利率风险 在购买债券到出售债券这段期间 利率可能上升 实证分析 期限利差和GDP增长 债券收益率的结构 货币市场均衡决定基准利率 基准利率已知的情况下 不同到期日 不同风险的债券收益率如何决定 这涉及债券收益率的结构问题债券收益率的风险结构债券收益率的期限结构 如何通过债券违约风险计算债券收益率 违约风险和违约风险溢酬违约风险 发行者可能不能进行承诺的支付例子 F公司发行息票率5 面值100元的一年期债券 假设违约的概率为10 市场无风险利率为5 其风险溢酬应该是多少 如何估计债券违约概率 债券评级 如何计算债券违约概率 市场上交易不同国家 不同企业的债券 欠发达国家 企业债券存在违约风险 问题 如何计算债券的违约概率 已知条件 不同期限债券的价格 承诺的息票 本金支付 方法 逆向归纳法求解 假设只有履约 完全违约两种情况 通过迭代债券价格 求得p 0 违约率约等于风险利率 无风险利率 实证分析 风险利差和GDP增长 如何设计你的人生大事 你将要和1000人相亲 你心里制定了一个标准 最合适的人为1 最不合适的人为01000人从0到1之间均匀分布 你要碰到某人 见面聊天 然后知道对方是否合适 也就是对方的值 一旦你决定继续相亲 你就会失去之前碰到的人 你应该坚持什么样的标准去相亲 如果还剩最后一个人 无论对方是谁 你都结婚 此时你的标准是0 对方的期望值是0 5 V 1 0 5如果还剩两个人 你的标准是0 5 因为如果还剩下1个人时 你至少得到0 5 V 2 1 0 5 1 0 5 2 0 5 0 5 5 8 如果还剩三个人 你的标准是5 8 V 3 1 5 8 1 5 8 2 5 8 5 8如果还剩N个人 V N 1 V N 1 V N 1 1 2 V N 1 2所以你刚开始相亲时的标准是V N 债券市场和利率的决定 债券价格 债券数量 S D E 引起债券供给变动的因素 以下因素使债券供给曲线右移 债券价格下降 利率上升 政府借款增加一般商业环境改善预期通货