控股中百集团-永辉超市唯有远虑没有近忧.doc

控股中百集团 永辉超市唯有远虑没有近忧 虽然如此，此次由永辉超市增持引发的股权大战却给中百集团的二级市场带来了极大的活力，自2013年12月开始，中百集团的股价一路高歌，截至今年4月26日涨幅达到45% 4月25日，华汉投资通过大宗交易买入3323.54万股中百集团， 占中百集团总股本的4.88%， 成交金额约3.2亿元。成交单价9.63元/股，较当日收盘价9.03元溢价约6.6%。截至当日，武商联及关联方华汉投资（资料显示，武商联和华汉投资的实际控制人均为武汉市国资委。）合计持有中百集团1.7亿股，占该公司总股本的25.01% 。 一周时间内增持中百集团5%股份，每股9.63元，武汉国资在此次大宗交易中给出的价格令人惊讶。据中百集团近日的交易信息，9.63元是当天中百集团二级市场成交的最高价，较收盘价9.03元溢价约6.6%，而造成武汉国资如此激烈反映的原因，多家媒体猜测和近期的永辉超市三次举牌增持中百集团有关。 两股东增持 中百集团散户获利颇丰 “在我看来，武汉国资此举完全是在警告永辉方面，显示其捍卫控股权的立场和决心。”武汉当地一位券商人士分析指出。 2014年3月19日，中百集团发布2则股东增持股份的提示性公告。截至2014年4月17日，第一大股东武商联及关联方合计持有公司股份1.36亿股，占总股本的20.01%，较2013年末增加0.63%；截至2014年4月18日，永辉超市及全资子公司重庆永辉合计持有1.02亿股，占总股本的15%，较上一次举牌日增加5%，且未来12个月内不排除继续增持的可能性。可见二者较力早已悄然开始，而此过程中，永辉超市也从中百集团的第六大股东上位至第二，并开始窥探“龙头”位置。 此前的2013年11月23日、2014年1月10日、2014年3月1日，永辉超市已3次公告对中百集团股份的购买和增持，持股比例分别达到4.99%、5%、10%。 据华融证券信息公司发布的信息称，从永辉超市多次高调增持的动作看，不排除其具有控股中百集团的意愿，而且目前“积极发展混合所有制经济”的政策环境也有利于永辉超市。目前中百集团估值水平处于较低区间，P/B约1.8X，P/S约0.33X，低于行业均值2X和0.5X。在超市业态上市公司中，中百集团毛利率水平合理，而净利率水平低于同行业民营公司，如民营资本的入股能使中百集团在公司治理、运营管理层面得到改善，则公司盈利能力的弹性有望得到释放，估值也有望得到修复。 但从武商联增持中百集团的行动，及其历史上与银泰百货对武商集团控股权的争夺来看，在当前中百集团低估值水平的条件下，武商联捍卫中百集团控股权的可能性要大于出让。如果武商联捍卫控股权的意愿坚决，在其持股比例领先永辉超市5%的情况下，永辉超市通过二级市场的增持取得控股权存在一定的难度。 虽然如此，此次由永辉超市增持引发的股权大战却给中百集团的二级市场带来了极大的活力，自2013年12月开始，中百集团的股价一路高歌，截至今年4月26日涨幅达到45% 。 拿下中百 利好永辉超市 虽然武商联捍卫中百集团控股权的决心坚决，并且手段“凶悍”，但永辉超市在争夺到控股权后也不是无利可图。 据华融证券信息公司发布的信息称，中百与永辉业态定位相同，在湖北市场优势明显，合作及并购价值高，通过合作或并购方式进入湖北市场对永辉是较佳选择。 近3年，永辉超市保持40-50家/年的开店节奏，处于快速外延扩张阶段。截至2013年末，永辉超市已开业扩展至福建、华西、北京、安徽、华东、河南、东北等7个大区，17个省市，而仍尚未涉足湖北市场。湖北地区的中百、武商等本地零售商竞争实力强，零售业发展成熟度高，超市业态已相对饱和（武汉市常住+流动人口约1，200万人，大卖场容纳量120150家，而中百、武商、沃尔玛、家乐福门店数已达147家）。因此，对永辉超市而言，通过与本地零售商合作或者并购本地零售商的方式进入湖北市场，是较佳的选择。此前，永辉超市在上海即采取过与本地零售商合作的方式，与上海上蔬有限责任公司成立合资公司经营生鲜超市。 中百集团与永辉超市定位均为超市业态。2013年末，中百集团在湖北有卖场175家，便民超市网点698家，市占率为湖北省内第一，区域内规模优势显著，议价能力较强，并已建成较完善的物流体系。此外，中百集团在重庆有社区超市89家，而重庆是永辉超市在全国的重点区域，开有68家卖场、大卖场和10家社区超市。永辉超市如能实现与中百集团的合作或者并购，不仅能使快速完成在湖北市场的布局，也将进一步巩固和扩大在重庆市场的优势。 增速创十年最低 零售业当自强 中华商业信息网发布数据显示，2013年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.9%，增速较上年放缓1.9 个百分点，创2005年以来最低增速。中百集团也在2013年报中称，2013年，宏观经济持续不景气，受居民收入增长乏力、高端消费及集团消费回落、政策空窗、消费者信心疲软、渠道分流等多种因素重叠影响，商业零售行业增速再创新低。全年社会消费品零售总额234，380亿元。比上年名义增长13.1%（扣除价格因素实际增长11.5%），增速较去年下降1.25个百分点，延续了近三年的持续下滑，并创下了近十年的新低。 由此可见，销售下滑是整个零售业普遍面临的困境，也是中百集团和永辉超市共同面临的挑战。 中百集团在年报中显示，受宏观经济以及中百仓储仙桃、古田等大卖场停业改造影响，公司销售弱增长，营业收入增速低于百家零售企业平均水平3.97个百分点。人工成本、门店租金等刚性费用的快速增长侵蚀利润较为明显，其中人工成本较上年同期增长11.15%，租金费用较上年同期增长12.47%。 报告称，公司实现营业收入164.78亿元，同比增长4.93%。规模销售293.19亿元，同比增长11.84%。营业利润2.42亿元，同比下降18.47%；净利润1.71亿元，同比下降16.72%。 从区域分布看，湖北省市场实现营业收入159.82亿元，同比增长4.8%，占公司总营业收入的96.99%；重庆市场实现营业收入4.96亿元，同比增长9.46%，占公司总营业收入的3.01%。 从业态划分看，超市实现营业收入155.84亿元，占公司总营业收入的94.57%；百货实现营业收入11.64亿元，占公司总营业收入的7.07%。 从这份报告中可以看出，中百集团在2013年实现164.78亿元，近5%的业绩增长中，超市收入达到了155.84亿元，占公司总营业收入的94.57%。其中湖北市场实现159.82亿元，永辉超市如果全力拿下中百集团的控股权，应该说就是直接拿下了湖北市场零售业的话语权。 但记者同时也