步步为赢资产管理计划介绍.ppt

信达步步为赢集合资产管理计划 信达证券资产管理部 目录 投资策略及测算 产品简介及特点 债券市场分析及展望 债券市场分析及展望 目录 经济增长乏力 中国经济增长持续下滑 拉动经济增长的 三驾马车 投资 出口和消费均增长乏力 今年前5个月 投资增速20 1 创十年新低 今年前5个月 进出口总值仅比去年同期增长7 7 其中出口增长8 4 进口增长6 7 今年前5个月 社会消费品零售总额增速14 5 低于去年同期的16 6 5月份发电量同比仅增长2 8 PPI 1 4 创2009年11月来新低6月汇丰中国制造业PMI初值为48 1 较5月份终值48 4回落0 3个百分点 创七个月新低 这也是该指数连续第8个月处在荣枯分水岭下方 经济从政策性紧缩到自发性收缩 政策性紧缩2010年四季度开始 到2011年三季度结束 为了抑制通货膨胀 加息和提高存款准备金率等紧缩政策轮番出台 造成的货币供应量增速下降2012年1月份 M2 M1的增速都达到紧缩周期最低点2月份开始 M2 M1增速回升 表明政策紧缩期结束 2011年四季度开始预调微调下调了3次存款准备金率 2012年6月首次下调基准利率 政策虽然开始放松 但经济仍然处于自发收缩之中 通胀总体回落 国际方面 输入型通胀压力下降QE3预期落空 源自数量宽松货币政策的流动性冲击减弱 国际初级产品价格回落 原材料成本压力下降 国内方面 食品价格下降5月份猪肉价格同比下降0 6 下半年猪肉价格的企稳回升对CPI的影响不大 非食品价格下降伴随全球经济放缓 原材料价格继续回落 下半年非食品价格也将回落 预计2012年全年CPI同比为2 8 投资时间钟指向债券 目前经济下行 通胀率下行 属于 衰退阶段 投资时间钟 债券是最佳选择 从基金投资业绩来看 年初至今 债券型基金加权平均回报率为5 34 未年化 全部基金加权平均回报率为3 98 未年化 欧债危机推动收益率远端下行 如果欧债危机愈演愈烈 美元指数将走强 并使促大宗商品价格回落 降低通胀预期 投资者对中长期债券的需求上升 收益率远端下行 如下图 美元指数与我国国债收益率呈现较强的相关性 资金面宽松 货币政策进一步放松 货币政策放松 资金面整体上保持中性 货币市场利率总体上处于低位 从SHIBOR月度平均值来看 今年前5个月基本上呈现逐月下降态势 虽然6月份有所上升 但是预计全年整体上将处于相对低位 通胀回落 进入降息周期 基准利率下行 经济下行 资金需求萎缩 宽松货币政策支撑债市行情 存款准备金率和基准利率 双降 为债券收益率下行打开了空间如下图 债券收益率的下行先于准备金率和基准利率的下行 在准备金率和基准利率结束下行之前 债券收益率的下行是大趋势 今年以来 存款准备金率下调2次 基准利率首次下调 从市场预期来看 后续还可能下调存款准备金率4次 下调基准利率2次 存在收益率继续下行的空间 虽然收益率前期已经大幅下行 然而随着货币政策的进一步放松 继续下行的空间依然广阔如下图 目前收益率基本下行至上轮加息周期起始阶段的收益率水平 然而与上轮降息周期相比 目前收益率水平还有50 100BP的下行空间 市场需求支撑债市 商业银行存款是商业银行资金的来源 而贷款以及债券投资是其资金运用的两个方式由于存贷比监管约束 贷款发放增速降低 商业银行对债券市场的投资增加 市场需求支撑债市 基金债券型和货币市场型基金的发行量显著的提升今年年初至今发行量为1203亿元 而去年全年仅为873亿元 预计债券型基金发行仍将保持较为旺盛的势头 保险机构投资监管政策的放宽将增加其对债券市场的需求在5月7日下发的 关于保险资金运用监管有关事项的通知 中 明确保险资金可以投资簿记建档发行的无担保债券 这为无担保品种的需求打开了空间 新的市场需求支撑债市 中低评级债券的需求支撑由于股市和楼市等其它投资渠道的长期低迷 市场资金对于债券市场倾注了更多的热情 而这些从股市等其它市场流入的新资金对风险偏好度高 以阳光私募为例2011年上半年阳光私募还较少涉及债券投资 合计发行债券型基金6只 发行规模为6 52亿元 阳光私募大幅增加债券市场投资 今年1 4月合计发行70只债券型基金 发行规模为78 08亿元 债券型基金占比大有后来居上之势 5月份截至28日 发行的各类阳光私募基金总数为57只 其中 有23只是债券型基金 占比达到40 而去年上半年还仅为0 01 债券型集合理财产品 债券型和货币市场型理财产品表现优异今年以来总回报平均值分别为4 86 和2 67 成立以来总回报平均值分别为10 92 和13 03 产品简介及特点 目录 产品简介 名称类型 规模期限 开放日 存续期限 7年 可展期参与起点 5万 追加参与金额无限制 封闭期 成立后的2个月开放日 首个开放日为封闭期结束后的3个工作日 此后的开放日为每月的最后2个工作日 名称 信达步步为赢集合资产管理计划类型 限定性 债券型托管人 建设银行 净值披露 每个工作日公告净值 公告净值为T 1日的净值 T日为当日 投资组合设计 权益类0 20 固定收益0 95 包括参与新股申购而形成的股票 持有可转换债券转股形成的股票 因投资可分离交易债券而产生的权证等 不通过二级市场购买股票和权证 包括国债 金融债 央行票据 企业债 公司债 可转换公司债 短期融资券 资产支持受益凭证 债券型基金 现金类5 100 包括银行存款 大额存单 货币市场基金 7天以内的债券逆回购 参与退出费用 退出费率 参与费率 管理费 0 8 托管费 0 2 固定费用 产品特点 纯债投资为主 追求绝对收益 信达步步为赢集合资产管理计划 把握转债机会 稳步增强回报 开放频率适中 理财特性突出 产品特点 纯债投资为主 追求绝对收益 纯债投资在中长期能够获得绝对收益 纯债投资为主 追求绝对收益 纯债投资在中长期能够跑赢通胀率 把握转债机会 稳步增强回报 转债攻守兼备 择机适量投资转债以增强回报 开放频率适中 理财特性突出 投资者既可通过本产品进行长期投资 也可短期理财 投资策略及测算 目录 经济增长乏力 资金面宽松 通胀短期无忧 政策预调微调 债市制度变革 投资目标 本金安全 稳健增值 投资策略 利率产品波段操作配置具备估值优势的信用债择机建仓转债把握新型债券品种投资机会 利率产品波段操作 就利率产品而言 收益率下行的趋势性空间已经不大 在基准利率水平附近波动是大概率事件 配置具备估值优势的信用债 经过今年上半年的债券牛市之后 信用利差已经大幅收窄 一些券种已经不再具有估值优势 信用债的配置