外汇期权PPT课件.pptx

外汇期权 汇报人 于金金 日期 2016 5 25 2020 3 20 1 目录 1 外汇期权的定义 2 1 3 外汇期权的特点 外汇期权的类型 4 5 6 外汇期权的作用 外汇期权定价模型及影响因素 外汇期权敏感因素分析 2020 3 20 2 外汇期权定义 外汇期权 在预先约定的时间预先约定的价格买进或卖出一定数量的外汇选择权 2020 3 20 3 外汇期权定义 期权执行价格 期权费 期权到期日 预先规定的日期 预先规定的价格 具有的选择权 外汇期权定义 2020 3 20 4 外汇期权的特点 期权交易下的期权费用不能回收 灵活性强 具有执行合约和不执行合约的选择权 期权费率不固定 加杠杆 以小博大 2020 3 20 5 外汇期权的类型 按行权时间美式期权欧式期权 按期权性质看涨期权看跌期权 2020 3 20 6 外汇期权的作用 规避汇率风险 外汇套期保值 双向投资功能 实现收益最大化 2020 3 20 7 外汇期权的作用 规避风险 套期保值 以美元对日元为例 客户投资1 000美元按即期汇率美元 日元 113买入113 000日元为了规避美元可能上涨带来的风险 买入10个美元看涨 日元看跌 期权合约 执行价格 113 期权费 1 00美金 到期日 2016 9 21支付期权费 USD1 00 10 USD10 0 2020 3 20 8 外汇期权的作用 双向投资 收益最大化 看涨美元 买入美元看涨期权合约 USD JPY看涨 买入10个美元看涨期权合约 执行价格 113 期权费 1 00美金 到期日 2016 09 30支付期权费 1 00 10 10 00美金 2020 3 20 9 外汇期权的作用 看跌美元 买入美元看跌期权合约 USD JPY看跌 买入10个美元看跌期权合约 执行价格 113 期权费 1 67美金 到期日 2016 9 30支付期权费 1 67 10 16 70美金 双向投资 收益最大化 2020 3 20 10 外汇期权定价模型 外汇期权的定价模型是由Garman和Kohlhagen 1983 基于Black Scholes的期权定价模型所发展出来的 假设S表示标的货币即期汇率 X表示标的汇率的执行价格 rf表示外国的无风险利率 rd表示本国的无风险利率 t表示距离到期日的所剩天数 表示标的资产的波动率 C S t X 代表标的货币即期汇率为S 执行价格为X 距离到期日时间为t的看涨外汇期权价格 其定价模型如下 同理 假设代表标的货币即期汇率为S 执行价格为X 距离到期日时间为t的看跌外汇期权价格 其定价模型如下 2020 3 20 11 外汇期权影响因素 从外汇期权的定价模型可以看到 影响期权价格的主要因素有 期权的执行价格与市场即期汇率 到期时间 距到期日之间的天数 预期汇率波动率大小 货币对利率差 2020 3 20 12 2020 3 20 13 外汇期权影响因素 各因素对期权价格的影响原理方向如下 2020 3 20 14 外汇期权敏感因素分析 2020 3 20 15 外汇期权敏感因素分析 标的货币即期汇率变化的影响 Delta 与Gamma Delta反映期权费 P 变化对相关货币即期汇率 S 变化的敏感性 数值上即期汇率变动1个基本点 期权价格的变动幅度 定义公式如下 Delta 换句话说 是衡量外汇期权对相关即期汇率变动所面临风险程度的指标 因此非常重要 的取值范围在 1到 1之间 它与期权内在价值的关系如下表 2020 3 20 16 外汇期权敏感因素分析 标的货币即期汇率变化的影响 Delta 与Gamma Delta 举例而言 某投资者考虑买入执行价格为1 2800 面值为100欧元的欧元美元看涨期权合约 现在市场欧元美元汇率为1 2800 该外汇期权的值为 0 5 这就是说 如果市场欧元美元汇率涨至1 2900 上涨0 01美元 那么该期权价格将上涨 0 5 0 01 100 0 5美元 2020 3 20 17 外汇期权敏感因素分析 标的货币即期汇率变化的影响 Delta 与Gamma Delta Delta的妙用 Delta套期保值 DeltaHedging Delta反映持有期权相对于标的资产价格变化的敏感性 也就是说 要达到套期保值的目的 投资组合在市场价格波动时总体价值保持不变 投资组合的Delta必须为零 这就是套期保值策略中最普遍的 Delta中性 的概念 假设投资者现拥有10万欧元 为使欧元在美元汇率波动时保持价值不变 投资者买入2000手面值为100欧元的看跌期权 对美元的现价和执行价格均为1 25 由于该看跌平价期权的Delta为 0 5 也就是说当投资者的现货欧元下跌至1 24 损失1000美金时 该看跌期权价值将上升2000 100 0 5 0 01 1000美元 投资组合总体价值不变 2020 3 20 18 外汇期权敏感因素分析 Gamma Gamma 指外汇期权的Delta值变动幅度与即期外汇市场价格变化幅度的关系 定义公式如下 如一个期权Gamma为0 1 意味着市场汇率变化1个基本点 其 也将变化0 1个基本点 对外汇期权的买方而言 Gamma始终大于零 也就是说 在其它因素不变时 其Delta值都将随即期汇率的上涨而增加 相反 对外汇期权产品的卖方而言 Gamma值则始终小于零 当期权处于平价状态附近时 Gamma值相达到最大值 即期权的Delta对即期汇率的变化比较敏感 当期权处于较深的价内或者价外时 Gamma值接近于零 即期权的Delta对即期汇率的变化不敏感 Gamma的变动特点如下图 2020 3 20 19 外汇期权敏感因素分析 Vega 指期权费 P 变化与标的汇率波动性 Volatility 变化的敏感性 定义公式如下 对于外汇期权的买方而言 Vega值始终大于零 说明标的汇率波动性的增加将提高外汇期权的价值 相反 对于外汇期权的卖方而言 其Vega值始终为负 同样 当外汇期权处于平价状态时 Vega值最大 当期权处于较深的价内或者价外时 Vega值接近于零 标的汇率波动性的影响 Vega 2020 3 20 20 外汇期权敏感因素分析 到期时间的影响 Theta Theta 指期权费 P 对时间 t 变化的敏感性 具体体现为在其它因素不变的情况下 每一天时间的消逝所损耗的期权价值 定义公式如下 对于外汇期权的买方来说 Theta值总是负的 也就是说 随着时间的推移 外汇期权距到期日越来越近 期权的价格将随时间价值将不断减少而变小 我们称之为时间价值的损耗 并且愈接近到期日 Theta值的绝对值越大 时间价值的衰减速度越快 当期权处于平值状态时Theta的绝对值很大 这是因为时间价值在期权处于平值时最大 2020 3 20 21 外汇期权敏感因素分析 利率水平的影响 Rho Rho是指期权价格对无风险利率变化的敏感程度 定义公式如下 一般来说 外汇期权买方的Rho是正的 随着无风险利率的增大 执行价格相对会下降 期权价值则会增加 在其它因素不变的前提下 距离到期日的时间越长 外汇期权的Rho就越大 相对于影响期权价值的其它因素来说 期权价值对无风险利率变化的敏感程度比较小 因此 在市场的实际操作中 经常会忽略无风险利率变化对期权价格带来的影响 2020 3 20 22 外汇期权敏感因素分析 Delta Gamma Vega对冲案例当期权组合处于delta gamma中性下 尽管期权组合价值受标的资产价格变化的影响较小 但受标的资产价格波动的影响显著 通过Delta Gamma Vega对冲 可同时降低两个因素的影响 假设某投资者购入10手delta gamma和vega值分别为0 8 0 3和0 2的认购期权A 投资者考虑通过交易同一标的的认购期权B和认沽期权C来实现Delta Gamma Vega对冲 认购期权B的delta gamma和vega值分别为0 4 0 2和0 1 认沽期权C的delta gamma和vega值分别为 0 6 0 3和0 1 如表3所示 每手期权对应100份标的 假设投资者需要交易X份认购期权B和Y份认沽期权C 2020 3 20 23 外汇期权敏感因素分析 Delta Gamma Vega对冲 当300 20X 30Y 0时 组合的gamma值为0 当200 10X 10Y 0时 组合的vega值为0 因此 通过卖出30手认购期权B和买入10手认沽期权C 期权头寸实现gamma vega中性 而此时的delta值为 800 30 40 10 60 1000那么 投资者需要买入1000份标的现货以实现Delta Gamma Vega中性 在标的资产价格小幅变动时 可以有效规避头寸风险 de