金融工程宋凌峰金融工程与积木分析方法ppt课件.ppt

1 第二章金融工程与积木分析方法 无套利分析法 积木分析法 金融工程分析方法 2 无套利分析法 套利 是指在没有成本和风险的情况下 能够获取利润的交易活动 套利 3 无套利 如果市场是有效率的话 市场价格必然由于套利行为作出相应的调整 重新回到均衡的状态 这就是无套利的定价原则 根据这个原则 在有效的金融市场上 任何一项金融资产的定价 应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在 4 无套利价格 无套利价格必须使得套利者处于这样一种境地 他通过套利形成的财富的现金价值 与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等 即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况 无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格 也就是无套利价格 均衡价格 5 套利分析法的案例 远期价格 一不分红股票的预期收益率为15 现在的价格是S0 100 1年期无风险利率是rf 5 问现在该股票的1年期远期价格应是多少 假如股票的远期价格是F 106 股 用远期合约和无风险证券来复制该股票 进行如下套利分析 F 100 1 15 115 6 持仓量 头寸 即期现金流未来到期现金流 价值 100的无风险证券的空头 定价为 106的1股股票的远期合约空头 以 100的价格购买1份股票现货 多头 100 105 0 106 S1 100 S1 净现金流 0 1 无风险套利 用远期合约和无风险证券来复制该股票 复制了1份股票现货 股票的远期价格应是 105 到期股票价格 7 无套利状况下远期价格与现货价格之间的关系 式中 F 时刻t的远期价格St 远期合约标的资产在t时的价格T 远期合约到期时间T 现在的时间 8 积木分析法 积木分析法也叫模块分析法 指的是将各种金融工具进行分解或组合 以解决各种金融和财务问题 在了解积木分析法之前 我们先来看一下各种金融工具的损益图 9 现货或远期 期货 多头损益图 K 0 K 交割价格ST 到期时现货价格 损益 Payoff ST 10 现货或远期 期货 空头损益图 K ST 0 损益 Payoff K 交割价格ST 到期时现货价格 11 期权的四种头寸 期权 看涨期权多头 买进权力 看涨期权空头 权力卖出 看跌卖出标的资产 看涨买进标的资产 S X 盈利 履行协议 S X 盈利 履行协议 看涨时才履行的期权 看跌时才履行的期权 看跌期权空头 权力卖出 看跌期权多头 买进权力 12 K C 损益 ST 欧式看涨期权多头损益图 盈亏转折点 13 K C 损益 ST 欧式看涨期权空头损益图 盈亏转折点 14 K P 损益 ST 欧式看跌期权多头损益图 盈亏转折点 15 K P 损益 ST 欧式看跌期权空头损益图 盈亏转折点 16 积木分析法图解 积木分析法可用下图描述 17 金融工程的积木图 18 金融工程的积木图 看涨期权多头 看跌期权空头 现货 远期 期货 多头 19 金融工程的积木图 看跌期权多头 看涨期权空头 现货 远期 期货 空头 20 金融工程的积木图 现货多头 看跌期权多头 看涨期权多头 21 金融工程的积木图 现货空头 看跌期权空头 看涨期权空头 22 金融工程的积木图 现货空头 看涨期权多头 看跌期权多头 23 金融工程的积木图 现货多头 看涨期权空头 看跌期权空头 24 金融工程交易的动机 TohedgerisksTospeculate takeaviewonthefuturedirectionofthemarket TolockinanarbitrageprofitTochangethenatureofaliabilityTochangethenatureofaninvestmentwithoutincurringthecostsofsellingoneportfolioandbuyinganother 25 金融工程与风险管理 如何运用金融工程进行风险管理 一是用确定性代替风险 对冲 二是消除对自己不利的风险 期权 26 金融工程在风险管理中的优势 具有更高的准确性和时效性 成本优势灵活性 27 金融工程交易蕴含的风险 DerivativesareveryversatileinstrumentsCase1 Bar