国际经济与贸易公选课国际收支与外汇市场ppt课件.ppt

第五章国际收支与外汇市场 主要内容 第1节国际收支 国际收支的概念 一个国家 或地区 在一定时期与其他国家 或地区 发生往来引起的货币收支总和 注意 国际收支是居民与非居民之间的货币收支 居民与非居民 个人居民 依据其居住地点和居住时间来判定企业居民 依据其经营活动所在地政府居民 各级政府及所属部门 包括设在境外的大使馆 领事馆 军事机构等 国际性机构 任何国家的非居民 中国居民 在中国境内居留1年以上的自然人 外国及香港 澳门 台湾地区在境内的留学生 就医人员 外国驻华使领馆外籍工作人员及其家属除外 中国短期出国人员 在境外居留时间不满1年 在境外留学人员 就医人员及中国驻外使领馆工作人员及其家属 在中国境内依法成立的企业事业法人 含外商投资 企业 及境外法人的驻华机构 不含国际组织驻华 机构 外国驻华使领馆 中国国家机关 含中国驻外使领馆 团体 部队 含驻外军人 除此以外的自然人或法人为非中国居民 国际收支平衡表 采用复式记账原理 借贷记账法系统记录一国居民在一定时期内所从事全部国际收支项目及金额的一种统计报表 借贷两方 凡引起本国国际收支的收入增加的项目记入平衡表贷方 引起本国国际收支的支出增加的项目记入平衡表的借方 平衡表的借方总额和贷方总额总是相等的 国际收支平衡表的内容 四个一级账户经常账户资本和金融账户储备资产误差和遗漏 1 经常账户 又称经常往来账户 指本国居民与外国居民进行经济交易而经常发生的账户 是国际收支平衡表中最基本和最重要的项目 在整个国际收支总额中占据很大份额 包含货物 服务 收入和经常转移四个二级项目 货物 Goods 记录货物的进出口 出口记入贷方 进口记入借方 是经常项目交易中最重要的一个内容 记账原则 所有权变更进出口数量以海关统计为准 进出口价格一般按照FOB价格统计 服务 Services 各国之间相互提供服务而发生的收入和支出 记录无形贸易收支 服务项目主要包含三类 运输 旅游及其他各类服务输出劳务 提供服务记入贷方 输入劳务 接受服务记入借方 收入 Income 生产要素在居民与非居民之间的流动引起的报酬的收支 包括职工报酬和投资收入 职工报酬 以现金或实物形式支付给非居民工人 含季节性短期工人 的工资 薪金和其他福利 投资收入 居民与非居民之间投资与借贷所引起的报酬的收入与支出 分为利润 利息 股利 红利等 注意 区分投资收入与投资 经常转移 CurrentTransfers 无需等价交换或偿还的单方面的价值转移所引起的收支 此处转移收入记入贷方 转移支出记入借方 包含政府的转移和其他转移 政府的转移 经济援助 战争赔款 政府向国际组织定期缴纳的费用 国际组织向各级政府定期提供的转移其他转移 侨汇 财产继承 个人赠予 退休金等 2 资本和金融账户 记录一国在一定时期内对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户 资本的输入记入贷方 资本的输出记入借方包括资本账户和金融账户 资本账户 记录居民和非居民之间的资本转移和非生产 非金融资产的收买或出售 资本转移 固定资产所有权的资产转移 与之联系的资产转移 债务注销 非生产 非金融资产的收买或放弃 无形资产 如专利 版权 商标 经销权等 的收买或出售 金融账户 居民与非居民之间的对外资产和负债所有权的变更的交易 分为三大类 直接投资 长期关系 长远利益证券投资 股本证券或债务证券的投资交易其他投资 贷款 预付款 金融租赁下的存款 长期资本与短期资本 长期资本 期限在一年以上或未规定期限的资本 包括直接投资 证券投资和长期信贷长期资本相对稳定 对一国国际收支有长远影响短期资本 期限在一年或一年以内的资本 主要包括贸易性短期资本流动 金融性短期资本流动 保值性短期资本流动以及投机性短期资本流动短期资本流动性很强 投机性也大 3 储备资产 一国货币当局可随时动用并控制的外部资产 政府可用来为国际收支失衡提供直接融资 干预外汇市场影响汇率变动以平衡国际收支 通常情况下 一国国际储备增加 意味着该国国际收支顺差 国际储备的三大特征 官方持有性 自由兑换性 使用的无条件性作用 缓冲国际收支困难 干预外汇市场稳定汇率 外债还本付息的最后信用保证 国际储备的构成 黄金储备外汇储备 各国货币当局所能控制的国外可兑换货币存款 主要形式是国外银行存款与外国国库券 在国际货币基金组织中的储备头寸 又称普遍提款权 是会员国在IMF的普通账户中可以自由提取和使用的资产 一般25 以可兑换货币缴纳 其余75 用本国货币缴纳特别提款权 IMF无偿分配给成员国的一种账面资产只是一种账面资产 具有特定的适用范围 只能在IMF和各国政府间发挥作用内在价值稳定 国际储备的供给 国际收支顺差增加政府的黄金储备干预外汇市场所购买的外汇提高特别提款权的数额政府或中央银行的对外借款 国际上确定适度国际储备的通用方法 国际储备量与国民生产总值的比重国际储备量与外债总额的比率 1 2 国际储备与月平均进口额之比 3个月 4 净误差与遗漏账户 人为设置的 用于轧平国际收支平衡表的贷方和借方 一切统计上的误差均归入此账户 国际收支平衡表编制 复式记账原理 有借必有贷 借贷必相等 例外 单方面转移 人为在另一方进行抵消性记录 理论上说 每笔国际经济交易都会产生金额相同的一项借方记录和一项贷方记录 国际收支平衡表的记账原则 资金占用类科目 借方科目 和资金来源类科目 贷方科目 借方记录一切对外支出项目或资产的增加 负债的减少贷方记录一切对外收入项目或是负债的增加 资产的减少 两个经验法则 凡是引起本国从外国获得货币收入的交易记入贷方 凡是引起本国对外货币支出的交易记入借方 而此笔货币收入或支出本身则相应记入借方和贷方 凡是引起外汇供给的经济交易都记入贷方 凡引起外汇需求的经济交易则记入借方 判断几个项目具体归属哪方 本国居民去国外旅游向国外的投资从外国获得的赠与和援助向外国支付工资向国外提供的交通 运输等服务 实例 以中国发生的国际收支状况为例 1 德国商人从中国购买价值3000万美元的纺织品 并以人民币存款支付2 中国进口商进口商品6000万美元 中国进口商以支票支付3 外国人在中国旅游 花销100万美元 中国将旅游所得存入银行4 中国人去国外旅游 以旅行支票支付250万美元5 国外居民购买中国公司长期债券400万美元 以国外银行在中国的短期存款支付6 中国政府动用外汇储备120万美元向国外提供无偿的援助 国际收支平衡表 国际收支平衡表的分析 静态分析法 对一国在某一特定时期 一年或一个季度 的国际收支平衡表进行的分析 往往要计算和分析平衡表中的各个项目中的数据 用几个重要的差额来相互补充分析一国的国际收支的情况 贸易收支差额经常账户差额资本与金融账户的差额综合账户差额 1 贸易收支差额 货物和服物的进出口收支的差额 通常在一国国际收支中占有很大比重 特别是货物的进出口情况综合反映了一国的产业结构 产品质量和劳动生产率状况货物贸易收支易于通过海关收集 能够较快反映该国对外经济情况 考察贸易收支是分析国际收支平衡表中常用的一种方法 2 经常账户差额 包括货物 服务 收益和经常转移的差额 反映了实际资源交易引起的金融资产的净变化IMF非常重视各国经常账户的收支 通过其差额衡量和预测经济发展和政策变化 是制定国际收支政策和产业政策的重要依据 3 资本与金融账户差额 此差额可以很好了解资本市场的开放程度和金融市场的发达程度资本市场开放的国家 资本和金融账户的流量总额很大 4 综合账户差额 又称总差额 是经常账户差额和资本与金融账户差额之和 表示国际收支最后余下的支付缺口应用广泛 通常所讲的国际收支顺差或逆差就是指综合账户的顺差或逆差 综合账户差额可以衡量一国通过动用国际储备来弥补收支不平衡的能力如果综合账户差额为正 则表明储备资产增加 否则储备资产减少 通常认为负的综合账户差额是不可取的 但长期巨额的综合账户顺差对一国经济也并不有利2009年中国国际收支平衡表 国际收支的平衡 并非指国际收支平衡表必然平衡 而真实平衡需要考察表中记录的经济交易的性质 自主性交易和调节性交易自主性交易完全是经济的上的原因而自主或自发进行的交易 具体指经常项目和长期资本项目 调节性项目是为了调节自主性交易所产生的国际收支而进行的各项交易 指短期资本和官方储备项目 自主性交易的收支平衡才是国际收支的真实平衡 又称主动平衡 国际收支失衡的原因 周期性失衡货币性失衡收入性失衡结构性失衡 国际收支失衡对经济的影响 一 国际收支逆差的影响通常会带来本币汇率下降国际收支逆差会使官方储备不足 资本流出大于资本流入 国内资金紧张 从而影响经济增长 如何看待美国巨额的贸易赤字 二 国际收支顺差的影响适度顺差有利于稳定本币汇率 稳定本国物价水平 增大外汇储备 加强其对外支付能力不利影响 1 本币汇率上升 不利于出口 从而加重国内失业 2 持续性顺差会导致一国通货膨胀压力加大 3 将加剧国际摩擦 因为一国顺差 则有关国家逆差 4 过度出口造成的贸易顺差 则意味着国内可供资源的减少 因而不利于本国经济的发展 国际收支的政策调节 财政政策 依靠调整税率及改变政府支出影响财政收支 通过调节社会总需求 国民收入水平 货币政策 依靠调整法定准备金率和贴现率 公开市场业务 通过调整利率 逆差时紧缩型财政 货币政策 顺差时扩张型财政 货币政策局限 财政政策和货币政策可能牺牲国内经济目标汇率政策 官方调整汇率来影响进口和出口外汇缓冲政策 运用官方储备作为外汇平准基金 多用于季节性失衡和偶然性失衡 直接管制 外汇管制和贸易管制 第二节外汇和汇率 外汇的涵义动态外汇 一国货币兑换成另一国货币的行为静态外汇 广义外汇 泛指一切以外国货币表示的资产狭义外汇 以外币表示的可用于国家之间结算的支付手段具体包括放在国外银行的外币资金 以及将对银行存款的索取权具体化的外汇票据 如银行汇票 支票 银行存款 我国1996年1月29日发布的 中华人民共和国外汇管理条例 1997年1月14日修订 第三条对外汇作了如下的规定 本条例所称外汇 是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 一 外国货币 包括纸币 铸币 二 外币支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 三 外币有价证券 包括政府债券 公司债券 股票等 四 特别提款权 欧洲货币单位 五 其他外汇资产 汇率的概念 外汇的买卖价格 又称为汇价 外汇牌价或外汇行市 具体指两国货币之间的相对比价 也称货币价格 是一个货币用另一国货币表示的价格 各种标价法下数量固定不变的货币为基础货币 数量随市场变动不断变化的为标价货币 世界主要货币代码 汇率的标价方法 直接标价法 1个或100个单位的外国货币做标准 折算为一定数额的本国货币 汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格 大多数国家采用直标法 我国也采用 间接标价法 1个或100个单位本国货币为标准 折算为一定数额的外国货币 汇率是以外国货币来表示的单位本国货币的价格 目前世界上只有英国 英联邦国家 美国和欧元区国家 汇率的类型 按交割期限 按银行买卖外汇 按银行汇兑方式 按汇率制度 按汇率制定方法 即期汇率远期汇率 买入汇率卖出汇率中间汇率现钞汇率 电汇汇率信汇汇率票汇汇率 固定汇率浮动汇率 基础汇率套算汇率 汇率的类型1 从银行与客户买卖外汇的角度分 买入汇率 外汇买价 银行从同业或其他客户买入外汇时的汇率卖出汇率 外汇卖价 银行向同业或其他客户卖出外汇时的汇率中间汇率 又称中间价 是指现汇买入汇率和卖出汇率的平均价 常被用于新闻报到或对汇率进行一般考察时用 现钞汇率 又称现钞买入价或钞价 是银行从客户那里购买外币现钞 包括现钞 铸币 的价格 汇率的类型2 按交割期限分 即期汇率 SpotExchangeRate 又称现汇汇率 即期外汇交易时采用的汇率 买卖成交后 2个营业日内进行交割 远期汇率 ForwardExchangeRate 又称期汇汇率 进行远期外汇买卖采用的汇率 事先订立交易合同 但不立即进行买卖货币的支付 而是约定未来一定时期内按事先约定的汇率 币种 时间进行交割 交割期限一般1 6月或1年 外汇的升水与贴水 外汇市场上用升水 Premium 贴水 Discount 和平价 Par 来表示远期汇率与即期汇率的差额 升水表示远期汇率比即期汇率贵 贴水表示远期汇率比即期汇率贱 平价表示二者相等 直接标价法 远期汇率计价货币数量多于即期汇率 则远期汇率比即期高 则远期汇率升水间接标价法 远期汇率计价货币数量多于即期汇率计价货币数量 则远期汇率贴水 远期汇率标价法 远期汇率的两种标价法 平白远期汇率和与远期点数 直接标出升水数或贴水数更常用 直标法下 点数的小数在前 大数在后 表明标价货币远期汇率升水 即期加远期点数即为平白远期汇率间标法下 小数在前 大数在后 表明标价货币远期汇率贴水 即期汇率加远期点数即为平白远期汇率口诀 小数在前相加 大数在前相减 举例 香港外汇市场上 即期汇率美元对港元 8 5350 801个月远期点数 70 85 平白远期汇率为8 5420 8 5465若3个月远期点数 245 215则3个月平白远期汇率为 8 5105 8 5165即1个月远期汇率为美元升水 港币贴水3个月远期汇率为美元贴水 港币升水 汇率的类型3 按照银行汇兑方式分 电汇汇率 电汇价 电报委托国外分支机构付款给受款人使用的汇率 付款快 银行不占用客户资金 汇率高 信汇汇率 信函方式通知国外分行委托其向收款人付款时采用的汇率 信汇邮程长 可以占用客户资金并取得利息收益 信汇汇率低于电汇汇率 票汇汇率 开立汇票 汇款人自行交给国外收款人 收款人凭该汇票提款的汇率 分为即期票汇汇率和远期票汇汇率 汇率的类型4 按照汇率制度分 固定汇率 政府选择黄金或外币作标准 以法定形式规定本国货币与另一国货币之间的固定比价 且次比价的波动被限制在一定的小幅度范围内 金本位制度下和布雷顿森里体系下 各国基本都采用固定汇率浮动汇率 一国货币与另一国货币的汇率不是由货币管理当局规定 而是由外汇市场供求状况自发决定的 根据是否有政府干预 又分为自由浮动汇率和管理浮动汇率 根据浮动方式又分为单独浮动汇率 盯住某一国浮动汇率和盯住一揽子货币浮动汇率和联合浮动汇率 汇率的类型5 按照汇率的制定方法 基础汇率 基准汇率 本国货币对关键货币的汇率 关键货币 国际交往中使用最多 外汇储备中所占比重最大 国际上被普遍接受的可自由兑换的货币 目前许多国家都将本币与美元之间的汇率定为基础汇率 套算汇率 又称交叉汇率 两国货币通过各自对关键货币的汇率套算出来的汇率 第三节汇率的决定 影响及汇率制度 1 金本位制下的汇率决定 19C中期到20C初期两个实行金币本位制度的国家的货币单位根据他们的货币各自的含金量来确定它们之间的比价 即汇率 两种货币的含金量的对比叫铸币平价 是决定两种货币汇率的基础 1单位甲国货币 甲国货币含金量 乙国货币含金量 X单位乙国货币注意 铸币平价只是汇率的决定基础 并非外汇市场的实际汇率 汇率受外汇市场供求关系影响 汇率上下波动的界限 黄金输送点 汇率的上涨或下跌超过一顶界限时 会引起黄金的输入或者输出 从而起到自动调节汇率的作用 因为两国之间输送黄金需支付各种运送费用 如包装费 运费 保险费 检验费 损失的利息等 黄金输出点 铸币平价 1单位黄金运送费用黄金输入点 铸币平价 1单位黄金运送费用 一战前 美英两国间运送黄金的费用为黄金价值的0 6 约为0 03美元 则美国的黄金输出点是1英镑 4 8666美元 0 03美元 4 8966 黄金输入点是1英镑 4 8666美元 0 03美元 4 8366美元若汇价 4 8966美元 则选择直接运黄金而不在外汇市场上用美元买英镑同理若1英镑 4 8300美元 则直接用英镑购买黄金运回美国而非兑换美元汇率波动限制在黄金输入点和黄金输出点之内 2 纸币流通制度下汇率的决定 纸币流动制度下 法定平价成为汇率的决定基础 法定平价 各国政府参照过去流通的金属货币的含金量用法令规定纸币的金平价 实行纸币流通后 经历了从浮动汇率到固定汇率再到浮动汇率的汇率制度的变化过程 这些制度下 汇率是受到外汇市场上两国货币的供求状况影响的 影响汇率变动的因素 1 经常账户差额 最直接因素此因素既受汇率变化影响 又会反过来影响外汇供求关系和汇率变化 逆差 外汇收入少于外汇支出 对外汇的需求大于供给 外汇汇率上涨 本币对外贬值顺差 外汇供给大于需求 本币升值 外币下跌 如果用人民币结算出口贸易 2 通货膨胀率 纸币发行过多 纸币量超过商品流通中的实际货币需求 通货膨胀通货膨胀是一国纸币在国内购买力下降 使货币对内贬值 考察各国的相对通货膨胀率 一般来说 相对通货膨胀率较高的国家 表示货币的国内价值的持续下降速度相对较快 则汇率也随之下降通货膨胀率高 本国商品出口价格上涨 出口减少 进口增加 货币贬值一般认为 通货膨胀率的差异是影响汇率变动的长期因素 3 利率水平 利率对汇率的短期影响很大通常情况下 一国的利率水平较高 在该国表现为债权的金融资产 如存款 贷款 存单 债券 商业票据等的收益率也相对较高 这就会吸引大量国外资金的流入 以投资于这些金融资产 通过不同国家利率差异引起资金特别是短期资金的流动而发挥作用的 一国利率提高或本国利率高于外国利率 资本流入 本币货币需求增加 本币升值 外汇贬值利率降低 资本流出 外币需求增大 本币贬值 外汇升值由于国际上追求利息收益的短期资本对利率的高低十分敏感 会对利率变动迅速作出反应 因此 利率对汇率的影响可在短期里很快发生作用 4 经济增长率 经济增长率对一国汇率产生多方面的影响国民收入上升快 进口增加 出口不变情况下会恶化经常账户经济实力强 人们对该货币的信心增强 提高对该货币的需求 推动该货币的升值投资收益高 外资流入 改善资本账户一国经济实力影响汇率变化的长期趋势 5 中央银行的干预 为了维持汇率稳定或者使其变动服务于经济政策 政府常会干预外汇市场扩张性财政 货币政策造成巨额财政收支逆差和通货膨胀 使本币对外贬值紧缩性财政 货币政策减少财政支出和稳定通货 使本币对外升值主要手段 调整货币政策 调整利率 直接干预外汇市场 资本流动实行外汇管制 6 市场心理预期 国际金融市场上活跃着高度敏感的大量短期性资金 预期贬值 抛售 货币供大于求 货币真实贬值公众预期有投机性和分散性特点 加剧汇率短期波动的振荡 影响汇率变动的根本原因是一国经济状况的好坏各种因素往往相互交织发生作用 有时互相抵销 有时相互促进 综合考察才能做出判断 汇率变动对经济的影响 汇率变动对一国国际收支的影响汇率变动对国内经济的影响汇率变动对世界经济的影响 汇率变动对一国国际收支的影响 汇率变动影响货物贸易收支贬值 出口价格降低 抑制进口 扩大出口 改善贸易收支 此种影响是有条件的 受制于进出口商品供求弹性 通常影响还有时滞性 汇率变动影响服务贸易收支对外升值 服务成本增加 减少对该国的服务需求 服务贸易收入下降汇率变动影响资本流动对短期资本 本币汇率下跌带来资本外流对长期资本 本币贬值有利于该国长期资本的输入汇率变动影响外汇储备汇率稳定 有利于引进外资 增加储备 汇率变动频繁 外汇储备减少 如今汇率变动影响对外汇储备逐渐复杂化 汇率变动对国内经济的影响 物价水平出口商本币价格提高主要表现为出口利润增加 对国内价格影响不大 而进口数量如果没有得到有效控制 进口品价格提高会带来对于整个物价水平带来上涨压力 一般货币贬值后必须附之以限制进口或控制物价的措施才能保持国内价格稳定国内收入和就业水平贬值 进口少 出口多 总需求增加 生产扩大 收入和就业水平提高产业结构贬值 国际贸易部门利润增加 生产资源转移 产业结构倾向于国际贸易部门 对外开放程度增大 汇率变动对世界经济的影响 小国汇率变动只影响贸易伙伴国的经济大国尤其是可自由兑换货币的大国 汇率变动对世界经济产生很大影响1 大国货币大幅度贬值 短期内不利于其他国家贸易收支 加剧矛盾 引发贸易战和汇率战2 大国汇率变动 参与此种货币的交易和以此作交易媒介的跨国公司产生直接利害关系3 大国汇率变动和不稳定对国际储备体系和国际金融体系产生很大影响 汇率制度 汇率制度 又称汇率安排 是指一国货币当局对本国汇率确定的原则及其变动的基本方式所做的一系列安排或规定 表明各种货币比价确定的原则和方式 包括货币比价变动的界限 调整手段以及为维持货币比价稳定所采取的各种措施等 汇率制度分为两大类型 固定汇率制度和浮动汇率制度 固定汇率制度 政府利用行政或法律手段确定 公布并维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度 参考物可为黄金 也可为某国货币或一组货币 包括金本位货币制度下的固定汇率制度和纸币流通货币制度下的固定汇率制度 金本位制的作用 积极作用 货币供给的长期稳定 从而使得该国实际产出 价格和汇率也保持长期稳定 一国政府不需要中央银行就可以维护货币供应对黄金储备的比率 固定汇率制保障了国际贸易和信贷的安全 方便生产成本的核算 避免了国际投资的汇率风险 推动了国际贸易和国际投资的发展 金本位制的作用 消极作用 首先 国际金本位制要求各国所遵守的基本规则并没有国际保障和国际监督 其可实现性仅取决于各国的承认 其次 金本位制的有效运行与当时黄金的产量增加和充分供应有着内在的联系 再次 自动调节机制的发挥受到多种因素的限制 金本位制运行的经济环境 没有战争的和平环境 资本的自由流动 中央银行或货币当局必须在黄金准备的基础上发行货币 纸币流通下的固定汇率制 布雷顿森林体系 布雷顿森林体系的内容 1 双挂钩与会各国确认1934年1月美国规定的1美元含纯金0 888671克的含金量 即35美元1盎司的金官价 美国则承诺美元对黄金的可兑性 即参与这一固定汇率制度的国家的中央银行可用美元向美国兑换黄金 各国可为本国货币也规定一个含金量 这一含金量与美元的含金量之比称作黄金平价 用作与美元的汇率的基准 黄金平价与铸币平价不同 因为除了美元以外 其他国家的货币并不能兑换黄金 即使是美元也只有各国官方持有人才能要求兑换黄金 2 一固定各国也可不规定本国货币的含金量 而直接规定与美元的比价 称作中心汇率 这样 各国货币便通过黄金平价或中心汇率与美元建立了固定关系 3 上下限同时还规定 各国货币对美元的汇率 一般只能在黄金平价或中心汇率上下各l 的幅度内波动 4 有干预各国的中央银行有义务在外汇市场上进行干预 以便保持外汇行市的稳定 使它不致偏离规定的波动幅度 若一国的国际收支出现根本性不平衡 fundamentaldisequilibrium 则可在10 的限度内调整其含金量或对美元的中心汇率 至于10 以上的调整幅度 则须报经基金组织批准 这一汇率制度的波动幅度虽已超过金本位制度下的黄金输送点 但由于规定不能超过平价的l 波动幅度不算大 所以仍属固定汇率制度 或称可调整钉住汇率制度 AdjustablePegRateSystem 布雷顿森林体系的缺陷 整个国际货币体系以美国经济地位为基础 一旦美国经济地位发生变化 必然随之动荡 缺乏弹性的固定汇率制度 限制各国调节国际收支 严重影响各国实现宏观经济目标 自身无法克服的 特里芬难题 足够黄金储备 足够清偿力 美元 的矛盾美元太多 信心不足 美元太少 国际清偿力不足 美元越多 越要将其兑换为黄金 浮动汇率制度 1973年固定汇率制度崩溃之后 主要西方国家普遍实行的一种汇率制度 一国政府不再对本国货币和外国货币之间的汇率加以固定 也不规定汇率波动的上下限 完全由外汇市场根据外汇的供求状况 自行决定汇率 按照政府时候干预分为自由浮动和管理浮动浮动方式分为单独浮动 联合浮动和盯住浮动国际汇率制度的性质仍然是浮动汇率制 因为主要货币美元 日元 英镑 欧元等主要货币是浮动的 汇率浮动的方式 1 自由浮动和管理浮动自由浮动 FreeFloat 又称清洁浮动 CleanFloat 是指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施 完全听任外汇市场的供求变化自由涨落 管理浮动 ManagedFloat 又称肮脏浮动 DirtyFloat 是指货币当局采取各种方式干预外汇市场 使汇率水平与货币当局的目标保持一致 2 单独浮动 钉住浮动和联合浮动单独浮动 SingleFloat 是指一国货币的汇率不与其他国家的货币发生固定联系 其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整 如美元 日元等 钉住浮动 PeggedFloat 1 盯住某单一货币 1 钉住某单一货币有些国家 尤其是发展中国家的对外贸易 金融往来主要集中于某一工业发达国家 或主要使用某一外国货币 为了使这种贸易及金融关系得到稳定发展 免受相互之间货币汇率频繁变动的不利影响 这些国家通常使本国货币钉住该工业发达国家的货币 将其作为 货币锚 CurrencyAnchor 相互之间保持稳定的汇率 对其他国家货币的汇率则随该 货币锚 浮动 钉住浮动 PeggedFloat 2 盯住一篮子货币 2 钉住一篮子货币有的发展中国家为了稳定与一些国家 而不是某单一国家的经济往来 就选择若干种同本国经济贸易关系密切的国家的货币和对外支付使用最多的货币 以加权平均的方法组成一个货币篮 CurrencyBasket 或者直接以特别提款权或欧洲货币单位 现为欧元 作为货币篮 并将本国货币钉住该货币篮 使本国货币与这些外币的汇率保持相对的稳定 而对其他国家的货币则随该货币篮浮动 联合浮动汇率 所谓 联合浮动 JointFloat 即某些国家出于相互间发展经济关系的需要 组成某种形式的经济联合体 建立稳定的货币区 对区内各国货币之间的汇率规定一个比值和上下波动幅度 而对区外国家货币的汇率则采取联合浮动 钉住浮动汇率制度和联合浮动汇率制度虽然在字面上被冠以 浮动 二字 而且实行这种汇率制度的国家的货币的汇率也确实对 货币锚 以外或区外货币上下浮动 但从实质上看 由于这些国家的货币与经济关系最密切的其他国家的货币的汇率保持着稳定的汇率关系 货币当局又频繁地在外汇市场上进行干预 因此 从对国内经济的影响方面看 这种汇率制度在性质上更接近于固定汇率制度而不是浮动汇率制度 居中安排的汇率制度 爬行钉住汇率持续小幅调整 调整时间和幅度由官方规定央行有义务入市干预 居中安排的汇率制度 有波幅的爬行钉住汇率汇率可围绕中心汇率有一个至少 1 的波动区间或者说最高和最低汇率之间的波动幅度超过2 同时中心汇率所选择的经济指标做周期性调整 有波幅的爬行钉住汇率制 居中安排的汇率制度 货币委员会以独立的货币机构取代中央银行 根据持有的外汇储备决定本国货币发行数量彻底放弃自主的货币政策香港的美元联系汇率制度介绍 IMF186个成员国汇率制度安排情况 汇率制度的比较 固定汇率制度优点 有利于世界经济的稳定发展缺点 汇率无法发挥调节国际收支的作用容易引起一国经济内部失衡 汇率制度的比较 浮动汇率制度优点 1 能够发挥调节国际收支的经济杠杆作用2 国际收支自动实现平衡 无需牺牲国内经济3 各国可以减少外汇储备4 避免国际性的通货膨胀传播缺点 1 汇率频繁波动 使国际投资和信贷主体难以核算成本利润 面临汇率风险 不利于世界经济的稳定 2 汇率变动为外汇投机提供土壤和条件 助长了外汇投机活动 固定汇率制度和浮动汇率制度的选择 经济论 和 依附论 一国经济结构 特定的政策意图 与其他国家的经济合作情况以及国际经济和环境都会制约一个国的汇率制度选择 人民币汇率制度演变 实行贸易内部结算价 1981 1984年 官方汇率和外汇调剂价格 1985 1993年 人民币汇率并轨和向市场汇率的过渡 有管理的浮动汇率制 1994 2005年 2005年7月1日起 实行以市场供求为基础 参考一揽子货币进行调节 有管理的浮动汇率制度 第四节外汇市场 4 1外汇市场的涵义经营外汇业务的银行 各种金融机构以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所 是专门从事外汇买卖的市场 包括金融机构之间相互进行的同业外汇买卖市场 或称批发市场 通常是无形市场 和金融机构与顾客之间进行的外汇零售市场 4 2外汇市场的构成 外汇银行外汇经纪人客户 交易性外汇购买者 保值性外汇购买者和投机性外汇购买者 中央银行 4 3外汇市场功能 清算 外汇市场 兑换 融资 避险 4 4世界主要外汇市场 伦敦外汇市场 全球最大 欧洲美元交易中心 纽约外汇市场 仅次于伦敦 美元清算中心 东京外汇市场 第三大 欧洲日元交易中心 苏黎世外汇市场 典型无形市场 主要交易美元 新加坡外汇市场 亚太地区比较重要 交易币种不受限制 香港外汇市场 外汇业务以港元对美元为主 美元报价法 金融创新品种较多 4 5外汇业务介绍 1 即期外汇交易又称现汇交易 外汇买卖成交后 在两个营业日内办理收付的外汇业务 实施收付的行为称为交割 delivery 交割的日期称为起息日 valuedate 最常见 最普遍的交易形式 约占交易量的50 即期交易的交割日期细分为三种 VALUETODAY或VALTOD成交当日进行交割VALUETOMORROW或VALTOM成交后第一个营业日交割VALUESPOT或VALSP成交后两个营业日交割 大部分即期外汇买卖方式 即期外汇交易的报价 同时报出买入价和卖出价 如USD JPY120 10 20通常只报出10 20基本点 大数报价依据 市场行情 报价银行现时的外汇头寸情况 国际经济政治军事最新动态 询价者交易意图 即期交易报价实例 BCGD GTCXSPDEM2PLS解释 SPDEM 即期德国马克 2 2手 PLS please GTCX 1 7035 40解释 买入价1 7035DEM USD 卖出价1 7040DEM USD BCGD YOURS解释 卖给你 表示卖出 用美元换德国马克 GTCX OKDONECFMAT1 7035解释 CFM confirm 确认 AT 在1 7035的价格 WEBUYUSD2MIOAGDEM解释 我按此比价买2百万美元 AG against 比价 VAL25JUNE 1993解释 起息日为1993年6月25日 VAL value 起息 OURUSDPLSTOABANKACNOXXX解释 请将美元打到我们在A银行的帐户 帐号为XXX AC Account 帐户 TKSFORTHEDEALNBI解释 TKS 谢谢 DEAL 交易 N and BI 拜拜 BCGD ALAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNOYYY解释 都按你的意思 请将德国马克打到我在B银行的帐户 帐号为YYY AL all TKSNBIBIFRD解释 FRD friendGTCX 香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码 BCGD 中国银行广东分行在路透社交易系统的交易代码 MINE 表示买进 MIO million 2 远期外汇交易 又称期汇交易 是指买卖双方先签订合同 即远期外汇合约 规定外汇买卖的数额 汇率和将来交割的时间 到交割日再按合同规定进行交割清算的外汇交易 期限一般以月计算 从一个月到一年不等 极少数也有短至几天或者长到超过一年的 最常采用的是3个月和6个月的期汇交易 远期外汇交易的目的 进出口商为防范收付外汇货款时汇率变动的风险外汇银行为平衡期汇头寸外汇投资者为获取投机利润在期汇市场上先买后卖的投机交易被称作买空 先卖后买的交易被称作卖空 锁定出口收汇收入 中国A服装公司向美国出口价值10万美元的外贸服装 成本为65万人民币 约定3个月后付款 双方签订这笔合同时的三月期汇汇率为6 64 按此汇率该公司可换得66 4万人民币 扣除成本65万 可获1 4万人民币的利润 A服装公司预期美元汇率下跌 于是按6 64的汇率将三个月的10万美元外汇卖给中国银行 一个月后美元跌至6 56 按此汇率该服装公司只能得到0 6万人民币 比原先计算的利润少0 8万人民币 3个月后美元跌至6 50以下 则A服装公司损失更大 甚至亏本 该公司通过卖远期美元避免了汇率变动的风险 锁定进口付汇成本 美元兑日元的汇率水平为133 根据贸易合同 进口商甲公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款 由于甲公司的外汇资金只有美元 因此需要通过外汇买卖 卖出美元买入相应日元来支付货款 公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本 于是同中国银行叙做一笔远期外汇买卖 按远期汇率132 50买入4亿日元 同时卖出美元 400 000 000 132 50 3 018 867 92美元起息日 资金交割日 为6月10日 在这一天 甲公司需向中行支付3 018 867 92美元 同时中行将向公司支付4亿日元 这笔远期外汇买卖成交后 美元兑日元的汇率成本便可固定下来 无论国际外汇市场的汇率水平如何变化 甲公司都将按132 5的汇率水平从中国银行换取日元 假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖 那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至124 那么甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元 同时卖出美元 400 000 000 124 3 225 806 45美元与叙做远期外汇买卖相比 公司将多支出美元 3 225 806 45 3 018 867 53 206 938 92美元由此可见 通过远期外汇买卖可以锁定进口商进口付汇的成本 3 掉期外汇交易 外汇交易者在买进或卖出某种期限的外汇的同时 卖出或买进另一种期限的同种货币的外汇交易 外汇的交易数额总是相等的 买进和卖出的货币期限不同 交易的结果导致交易者持有的货币期限发生变化 掉期交易的种类 按交易对象是否相同分为纯粹的掉期交易 买卖的对象同一个 和分散的掉期交易不同的交易方式分即期对远期掉期交易隔日掉期交易 两笔即期交易的区别在于交割日期不同 可以用来调整短期头寸和自己缺口 远期对远期的掉期交易 4 套汇交易 为了获取汇率差价而从事的外汇交易 即套汇者在同一时间利用两个或两个以上外汇市场某些货币汇率上的差异进行外汇买卖 在汇率低的市场买进 同时在汇率高的市场卖出 从中套取差价利润 直接套汇 两地套汇或两角套汇间接套汇 又称三角套汇 是以不同外汇市场上三种货币间的交叉汇率或套算汇率与实际汇率出现差距为必要条件 直接套汇举例 纽约外汇市场1美元 6 8263人民币香港外汇市场1美元 6 8363人民币同一时刻 美元在纽约的价格比在香港便宜 假定交易费用为0 套汇者通过电报或电传同时在纽约以682 63万人民币购进100万美元 在香港外汇市场上以100万美元买进人民币 购得683 63元人民币 净赚1万人民币 思考 中国香港某银行如何操作 某日纽约外汇市场即期汇率 USD HKD 7 7275 85香港外汇市场汇率是7 7375 85 不考虑其他费用 进行100万美元套汇如何操作 三角套汇简单举例 纽约 1 DM1 5100法兰克福 1 DM3 0000伦敦 1 2 8000如何套汇 100万英镑 280万美元 4228000德国马克 1409333英镑净赚409333英镑套汇的净利取决于汇率差异和套汇成本 间接套汇机会的简单判断 1 将三个外汇市场报出的买入和卖出汇率变为中间汇率2 将所有汇率转变成同一种标价法3 三个市场标价货币数值相乘 若乘积等于1或几乎等于1 说明汇率均衡或者套汇得不偿失 若与1有较大偏差 有套汇机会 当然要考虑套汇成本和投放资金量大小 4 确定套汇路线 5 套利交易 单纯套利 既定汇率预期基础上 投资者利用两个金融市场存款利率的差异进行谋利性质的转移资金派生出来的外汇交易 即利用两地利率差异获利的行为 此时投资者要承受汇率变动的风险 抵补套利 将简单套利与掉期远期交易结合起来 以避免外汇风险的交易 抵补套利的一般原则 如利率差大于利率较高货币的贴水幅度 那么应将资金由利率低国家调往利率高国家如利率差小于利率较高货币的贴水幅度 则应将资金由利率高国家调往利率低国家利率差等于较高利率货币的贴水幅度 则会不进行抵补套利如果具有较高利率的货币升水 将资金由低利率国家调往高利率国家可以获得利差和升水所得双重收益 这种情况一般不会出现 6外汇期货交易 现代期货产生于美国 最早经营的是1848年成立的芝加哥交易所 20C70s以前 期货交易仅限于农矿产品 目前期货交易主要有农矿产品期货交易 外汇期货交易 利率期货交易和股指期货交易外汇期货交易 也称货币期货 外汇买卖双方将于将来某日 以在期货交易所内公开叫价方式确定的价格 买入或卖出某一标准数量的特定货币的交易活动 最早在芝加哥商人交易所的一个部门 国际货币市场 1972年5月16日成立 最早经营7种外币的期货合约 现在比较活跃的是5种货币 英镑 加拿大元 欧元 瑞士法郎和日元 外汇期货合约的主要内容 1 合约标准金额 加拿大元10万 日元1250万 瑞士法郎12 5万 欧元12 5万 英镑6 25万 以美元折算的价格随行就市变动2 最小价格波动 小书店右侧第四位数 英镑变动为2个点数的美元波动额 即英镑期货合约的最小变动额为12 5USD 瑞士法郎 欧元最小价格波动12 5USD 日元12 5USD 加拿大元10USD3 到期月份 一般为3 6 9 12月份 也有其他月份到期的 数量较少4 交割日期 一般为到期月份的第三个星期三 外汇期货合约的主要内容 5 交易终结日 期货合约停业买卖的最后截止时间 为交割日前的第二个交易日6 保证金 期货契约的买方或卖方存放的现金存款 以作为履约保证 初始保证金为合约价值的1 5 如果日志结算的结果导致账户金额低于交易规定的维持保证金水平 则需要补足到初始保证金水平 维持保证金通常是初始保证金的75 外汇期货交易和远期外汇交易的区别 外汇期货交易单位标准化 交割期限标准化 交割地点标准化 交易过程简化紧凑 远期外汇交易由双方每笔交易逐一谈判解决期货交易必须在固定的期货交易所 特定时间 经纪人公开喊价 交易双方不直接接触 清算所承担风险 远期外汇交易没有规范化交易场所 电讯网络交易 交易时间不受限制期货合同绝大多数到期前已对冲了结 实际交割率低 而远期外汇交易一般实际交割期货合同各方都需缴纳保证金 交易者无需考虑对方信用地位 远期外汇交易无需交保证金 以客户信用作为履约保证 市场参与者期货市场交易参与者类型广泛 银行 公司 金融机构 个人投资保值者和投机者 远期外汇市场基本是银行同业市场佣金制度期货交易购买和出售均需支付佣金 费率由经纪人与客户协商解决 远期外汇交易除非通过外汇经纪人交易 一般不收佣金 信息成本费期货交易市场的信息成本费要低于远期外汇市场 期货交易与远期外汇交易的联系 交易目的相同 防范外汇风险或者外汇投机都是一定时期后交割都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率固定下来交易市场相互依赖 外汇期货的作用 套期保值 外汇期货交易的套期保值是当现货市场存在某一笔交易的基础上 在期货市场上进行一笔买卖方向相反 期限相同的交易 以期保值 基本原理 正常的国际金融条件下 期货价格和现货价格受相同因素影响 两者变动趋势是一致的 如果两个市场反向操作 就可互相抵消 固定交易成本 外汇期货套期保值分为多头套期保值和空头套期保值 多头套期保值 在期货市场上 先买入某种外汇期货 然后卖出期货轧平头寸 通过期货市场与现货市场相关交易的汇率变动损益相抵消 以规避汇率波动带来的风险 一般用于有远期外汇支出的场合 多头套期保值举例 某年3月份 中国一家进口商预期3个月后需支付货款DM500000 目前现汇市场汇率是1德国马克 0 5000美元 该厂商为避免3个月后马克升值而遭受损失 决定在国际货币市场上买入4份六个月到期的德国马克期货合约 成交价为DM1 0 5200 6月份马克果然升值 DM1 0 7000 相应地期货市场上6月份到期的德国马克合约价格也上升至DM1