利率理论和利率风险管理PPT课件.ppt

主讲教师 贺国生课程时间 1 9周 利率理论与利率风险管理 1 四 利率风险的管理 风险管理的五个步骤 风险识别 风险评估 风险管理方法的选择 实施和评价 中 风险管理方法的选择是关键环节 风险管理方法有四种 风险规避 风险控制 风险留存和风险转移 商业银行完全规避利率风险是不可能的 单一的被动的选择风险留存 也不理想 商业银行控制利率风险有两种行动路径 套期保值是实践中最常用的风险转移方法 商业银行利率风险管理的模式有三种 基于利率预测的商业银行利率风险进攻型管理 基于资产负债表的商业银行利率风险缺口管理 基于套期保值的商业银行利率风险管理 2 商业银行利率风险进攻型管理 思想 在对未来利率作出预测的基础上 根据预测结果作出资产负债调整 在避免利率变动可能带来的损失的同时 还谋求从利率变动中获益 如果预期未来利率可能上升时 商业银行应采取方法调整资产负债结构 以保持或扩大资产缺口 包括 出售期限长的固定利率证券 购买短期固定利率证券或长短期浮动利率证券 争取发行浮动利率贷款或将贷款证券化等方式增大利率敏感性资产 增加长期存款 减少同业拆入 发行固定利率CD或长期债券等方式减少利率敏感性负债 相反 如果预期未来利率可能下跌时 商业银行应通过调整资产负债规模或结构尽可能使商业银行保持或扩大负缺口 包括 延长投资组合期限 增加固定利率贷款 出售浮动利率贷款 增加浮动利率长期债务 增加浮动利率存款和增加短期借款等 对资产负债调整的程度取决于利率变动所带来的收益与资产负债表调整的成本之间的对比 临界点是成本和收益相等 3 利率风险进攻型管理的基础 利率预测 基于利率决定理论的利率影响因素分析根据流动性偏好理论的分析 收入的变动 价格水平的变动 货币供应量的变动都会影响到利率的变动 根据可贷资金理论的分析 居民财富的变动 债券相对其他替代资产的属性变动 政府赤字的增减 投资赢利预期的变动 预期通货膨胀率的变动等将影响利率的变动 流动性偏好理论和可贷资金理论分别从货币的供求和债券的供求两个角度分析货币因素和实体经济因素对利率的影响 两种分析框架得出的结论有时是一致的 如对通货膨胀因素的分析 更多的时候两种分析框架是互补的 对少数因素的分析 两种理论得出的结论是相反的 如对经济总量的分析 正是因为分析结果存在差异 因此要准确预测未来利率的变动方向和变动幅度 单纯依靠利率理论是无法完成的 必须借助利率模型来对利率作定量预测 4 利率风险进攻型管理的基础 利率预测 利率预测模型1 多元回归模型 通过建立利率变动量和各影响因素的多元线性模型 模型表达式 缺陷 一是有些影响利率变动的因素无法取值甚至无法量化 二是准确预测解释变量的未来值很困难 2 时间序列模型模型表达式 缺陷 隐含的假设条件 过去的利率走势会延续到未来 或者说没有新的因素影响到未来利率的变动 不符合现实 3 动态模型 把多元回归模型和时间序列模型综合起来模型的表达式为 缺陷 预测利率同样依赖于对模型中解释变量未来值的预测 5 利率风险进攻型管理 简单评价 商业银行利率风险进攻型管理的宗旨是 在避免利率变动可能带来的损失的同时 还谋求从利率变动中获益 相对缺口管理和套期保值等防御性管理来讲显得更积极 进攻型缺口管理有效运用的前提是 商业银行能准确预测未来利率的变动 但实际经济生活中 这一前提条件往往难以满足 因此 商业银行利率风险进攻型管理无法实现对利率风险的完全控制 按照审慎和安全的原则 如果条件许可 商业银行往往更多的是选用防御型管理 但完全否定进攻型管理也不可取 一方面 在防御型管理策略因工具缺乏或管理成本超出商业银行的承受能力而无法有效运用时 进攻型管理是一个有效的补充 另一方面 进攻型管理和防御性管理配合使用 可以降低利率风险管理的成本 提高管理效率 6 利率风险缺口管理 商业银行利率风险缺口管理 是指商业银行通过调整资产负债规模和结构 来控制和管理缺口 以降低利率波动对银行净利息收入或银行资本净值的不利影响的利率风险管理策略 按照从简单到复杂的演进 缺口管理分为 简单的缺口管理 多期缺口管理 持续期缺口管理 7 利率风险缺口管理之简单的缺口管理 简单的缺口管理的基本思想是 立足于即期的缺口管理 管理的是现期瞬间的利率风险 简单的缺口管理存在原理简单 操作方便等优点 但存在两个主要的缺陷 一是简单的缺口管理 需要随时调整资产负债结构 成本高 二是简单的缺口管理是一种敏感性缺口管理 没有消除利率变动对银行资本净值的影响 8 利率风险缺口管理之多期缺口管理 多期缺口管理的主要思想是 商业银行把现在到下一次利率风险管理时间点之间的时间长度分成若干个时间区间 求取各个期限区间的利率敏感性缺口 通过调整资产负债结构来缩小甚至消除某几个或全部期限区间的利率敏感性缺口 两个关键环节是区间临界点的选择和关键期限区间的选取 区间临界点的选择主要根据商业银行对未来利率最可能变动的时间预测并结合商业银行未来资产负债集中到期的时间来作出 关键期限区间选取的原则还是利率变动的时间判断 9 利率风险缺口管理之持续期缺口管理 商业银行持续期缺口管理的基本思想是 为保持银行资本净值不受或少受利率波动形响 商业银行应调整资产负债结构 使得商业银行持续期缺口尽可能小 具体策略包括完全免疫策略和部分免疫策略 完全免疫策略 就是立足于对银行的全部资产负债的利率风险管理 部分免疫就是从资产负债中调出一部分资产和负债 进行持续期搭配 使资产和负债的持续期平衡 以保持这部分资产负债价值不受利率波动的影响 10 利率风险缺口管理 简单评价 缺口管理不依赖于利率变动的预测 相对利率风险进攻型管理来讲 它更符合风险管理的思想 缺口管理仍存在着一定的局限 1 缺口管理要求商业银行调节其资产负债结构 以降低利率敏感性缺口或持续期缺口 这必然会增大商业银行的经营成本 2 现实中 商业银行对其资产负债的期限及价格并不一定拥有充分的决定权 再加上在利率风险管理的问题上 客户和商业银行往往存在着利益不一致甚至存在着目标冲突 这些都会制约商业银行缺口管理的正常进行 3 缺口法度量利率风险时存在的固有缺陷 基于缺口度量的利率风险缺口管理在有效性方面也因此受到限制 11 对利率风险的套期保值管理 套期保值是指一个已存在风险暴露的实体力图通过持有一种或多种与原有风险头寸相反的套期保值工具来消除该风险 套期保值的基本原理是建立对冲组合 当产生风险的一些因素发生变化时 对冲组合的净价值应保持不变 商业银行利率风险的套期保值是指商业银行采用资产组合或衍生金融工具来对冲利率风险 以达到管理利率风险的目的 用资产组合对利率风险套期保值 是指针对需套期保值资产的利率风险特征 构筑一个套期保值资产组合 使得套期保值资产组合加上被套期保值资产的价值不受利率变化的影响 或者说套期保值资产组合的价值变化抵消了被套期保值资产的价值变化 12 用衍生工具对利率风险的套期保值 资产组合作为商业银行对利率风险实施套期保值的一种手段 存在着对组合资产数量搭配不断调整的难题 尽管套期保值动态战略致力于寻找兼顾保值效果和交易成本的最优解 但无法从根本上解决商业银行在二者之间的两难选择 即要提高保值效果就面临着交易成本上升的不利 而要控制交易成本又很难保证保值效果 基于此 衍生工具市场发达的国家的商业银行 更愿意采用以利率为基础资产的金融衍生工具来取代资产组合对利率风险实施套期保值 远期合约 期货 互换和期权构成了最常见的四种金融衍生工具 相应的 以利率为基础资产的金融衍生工具也分为远期利率协议 利率期货合约 利率互换和利率期权 这些衍生工具都能用来对利率风险实施套期保值 13 用远期利率协议对利率风险套期保值 基本原理 持有正缺口的商业银行 为规避利率下跌给商业银行可能带来的损失 可卖出远期利率协议 以保证即使将来利率下跌 商业银行在远期利率协议上的获利可以弥补商业银行因持有正缺口遭受的损失 相反 持有负缺口的商业银行 为规避利率上升给商业银行可能带来的损失 可买入远期利率协议 远期利率协议通常在有套期保值要求的商业银行之间进行 而现实中各商业银行利率敏感性缺口有正有负的情况 保证了这种交易进行的可行性 有时候远期利率协议也在有套期保值要求的商业银行和企图从利率变动中获利的投机者之间进行 投机行为的存在 为套期保值行为增加了交易的对方 远期利率协议是一种场外柜台交易合约 商业银行利用远期利率协议管理利率风险的同时 还需防范远期利率协议交易对方可能违约的风险 14 用利率期货对利率风险实施套期保值 基本原理 商业银行通过持有与利率敏感性缺口相反的期货头寸来达到消除利率风险的目的 以正缺口为例 商业银行为规避市场利率下跌可能带来的损失 可以在期货市场上做多头交易进行套期保值 如果未来利率下跌 由于利率期货的价格走向和利率变动方向相反 利率期货价格将上升 期货市场的收益将弥补现货市场的损失 商业银行的利率风险也因此消除 商业银行用利率期货对利率风险实施套期保值需要注意两点 一是选择合适的期货合约 二是确定期货合约的数量 一般来说 为减少利率变动不一致的风险 商业银行应尽量选用基础资产与需保值的资产或负债相同或相似的期货合约 如用国债期货来为国债现货套期保值 用定期存单期货来为定期存单现货套期保值 关于期货合约的数量 存在着计算公式 15 用利率互换对利率风险实施套期保值 基本原理 持有正缺口的商业银行 为规避利率下跌给商业银行可能带来的损失 可进行支付浮动利率收取固定利率的利率互换 从而锁定商业银行利率敏感性资产扣除负债后净额的利息收入 而持有负缺口的商业银行 为规避利率上升给商业银行可能带来的损失 可进行支付固定利率收取浮动利率的利率互换 从而锁定商业银行利率敏感性负债扣除资产后净额的利息成本 利率互换可以是利率敏感性缺口相反的两个银行之间进行 但更多的情况是 出于降低搜寻成本等交易成本的考虑 商业银行都跟专业从事互换交易的中间机构进行交易 和利率远期协议一样 利率互换也是一种场外柜台交易合约 使用利率互换时也需防范交易对手可能违约的风险 16 用利率期权对利率风险的套期保值 用普通期权对利率风险实施套期保值 持有利率敏感性正缺口的商业银行 为规避利率下跌给商业银行可能带来的损失 可买入看涨期权 一旦未来市场利率下跌 作为期权基础资产的利率相关证券价格将提高 银行买入的看涨期权上的获利将弥补商业银行因持有利率敏感性正缺口而遭受的收益损失 从而控制利率风险 相反 持有利率敏感性负缺口的商业银行 为规避利率上升给商业银行可能带来的损失 可买入看跌期权 用利率上限 下限期权对利率风险实施套期保值 有浮动利率债务的商业银行或拥有利率敏感性负缺口的商业银行 可买入利率上限期权 为利率债务成本设置上限 从而把利率风险控制在一定范围内 有浮动利率资产的商业银行或拥有利率敏感性正缺口的商业银行 可买入利率下限期权 为利率相关资产收益设置下限 达到把利率风险控制在一定范围内的目标 鉴于商业银行利率敏感性缺口正负方向经常发生变化 商业银行也可以通过买入双限期权 既锁住利率上涨带来的风险 也防止利率下跌带来的收益损失 17 用衍生工具对利率风险的套期保值 小结 利率远期协议 利率期货 利率互换等远期类型合约和利率期权类型和约在管理利率风险方面各有特色 前者通常能达到完全的套期保值 而后者只能实现不完全的套期保值 即指当基本风险超过一个预先决定的可忍受的限度时 保值方案才生效 前者管理利率风险支付的成本是失去利率有利变动时可能给商业银行带来的收益 而后者管理利率风险支付的成本是付出期权费 三种远期类型合约在管理利率风险时也各有特色 远期利率协议和利率互换是一种场外柜台交易合约 存在交易对方可能违约的风险 利率期货是在交易所交易的一种标准化合约 其独特的清算程序避免了交易对手的违约风险 但利率期货相对远期利率协议和利率互换来说 存在不灵活和交易成本高的缺陷 除了上述四种基本利率衍生工具外 银行还可以利用金融工程工具的多方面特性 通过对金融资产结构的调整 即所谓结构化金融来控制其面临的利率风险 18 利率风险管理 中国的约束 利率形成机制非市场化的约束一是使得商业银行对利率风险管理缺乏内在的动力和应有的敏感性 两种错误认识 错误认为利率风险在我国目前的商业银行还不存在 错误认为利率风险存在但商业银行无法作为 二是制约了商业银行进攻型利率风险管理策略的运用 19 利率风险管理 中国的约束 利率风险管理的组织结构不完善的约束西方商业银行普遍设有专门的组织 资产负债管理委员会 或利率风险管理委员会 来管理利率风险 我国的商业银行将利率风险管理的职能附设在信贷管理部或资产风险管理部中 计划财务部或综合计划部 组织结构的不完善 使得利率风险管理既缺乏人员和资金上的投入保障 又缺乏银行各业务部门的信息支持 20 利率风险管理 中国的约束 利率衍生工具缺位的约束利率远期和约 缺乏利率期货 92年推出 95年暂停至今 利率期权 没有利率互换 18家银行试点 中资银行只有 中国银行 建设银行 民生银行 国家开发银行 光大银行五家 做空机制 在酝酿中 21 利率风险管理 中国的约束 商业银行资产负债缺乏流动性和多样性的约束西方商业银行之所以能有效应用缺口管理法来管理利率风险 得益于其资产负债的多样性和流动性 银行可以通过发行债券 大额可转让存单等方式增强其负债的多