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营运资本筹资 开篇案例 学习目标15 1营运资本筹资政策15 2短期筹资思考与练习 第15章 15 开篇案例 可供选择的流动资产融资政策 某粮食购销公司 其仓库 长期资产 专用于收购 存储和销售小麦 流动资产 仓库使用期限为10年 购买时可用长期或短期借款 假设利率相等 用长期借款的好处是 锁定借款利率 规避未来10年的利率风险 保持资金的可持续性 通过折旧形式陆续收回现金 可分期偿还长期借款 避免公司卖掉仓库偿债的风险 储存小麦用短期借款 购进时借款 售出时还款 流动资产与流动负债同步同量即运用资本 0 用于小麦的投资不用长期资金支持 因小麦存量有季节性变化 处于低谷时会出现多余现金 浪费筹资利息 现实中 多数企业的流动资产不会为零 理由 流动资产不断周转 其实物形态不断更新 投资 价值形态 却被长期占用 正常企业不断成长 销售长期上升需流动资产上进行不断投资 那么 企业应如何选择流动资产融资政策 学习目标 了解三种营运资本筹集政策及其特点 掌握放弃应付账款现金折扣隐含成本的计算 了解短期银行借款的种类与信用条件 理解预收账款与应付账款的不同 15 1营运资本筹集政策 营运资金持有政策营运资金 流动资产 业务量 持有量的确定 权衡收益和风险营运资金持有量较高 宽松 营运资金持有量较低 紧缩 营运资金持有量较低 适中 规模经济使用效率 15 1营运资本筹集政策 营运资本筹集政策 是指在总体上如何为流动资产筹资 采用短期资金来源还是长期资金来源 或者兼而有之 制定营运资本筹集政策 就是确定流动资产所需资金中短期来源和长期来源的比例 流动资产流动负债 流动资产筹资结构的衡量 易变现比率 Liquidityratio 依据管理资产负债表 简易 长期流动资产融资净值 长期融资 长期资产 易变现比率高 资金来源的持续性强 偿债压力小 管理较易 称为宽松的筹资政策 易变现比率低 资金来源的持续性弱 偿债压力大 称为严格的筹资政策 两者之间分布者一系列宽严程度不同的政策 它们大致分为三类 配合型 宽松型与严格型 一 配合型筹资政策 特点 尽量贯彻筹资的匹配原则 即长期投资由长期资金支持 短期投资由短期资金支持 它同时适用于长期筹资 时间 金额 0 临时性流动资产 200 固定资产 500 长期性流动资产 300 长期性资产 长期负债 自发性负债 权益资本 800 长期资产 长期流动资产 临时性负债 200 临时性资产 一 配合型筹资政策 一 配合型筹资政策 例 某企业在经营淡季 需占用300万元流动资产和500万元的固定资产 在生产经营的高峰期 会额外增加200万元的季节性存货需求 假设企业没有自发性流动负债 按照配合性政策 企业只在生产经营的高峰期才借入短期借款 800万元长期性资产 300万长期流动资产 500万固定资产 均由长期负债和权益性资本解决 说明 资金来源有效期和资产的有效期限的匹配 是一种战略性匹配 而不要求完全匹配 实际上企业也做不到完全匹配 理由 企业只能按长短期统筹安排资金 不可能项笔资产按其有效期配置单独来源 企业必须有自有资本 其无期限 而资产总有期限 不可能完全匹配 资产的有效期是不确定的而还款期是确定的 必然不匹配 如预计销售未实现 二 激进型筹资政策 金额 时间 临时性负债 200 100 长期负债 自发性负债 权益资本 700 永久性流动资产 200 100 固定资产 500 临时性流动资产 200 收益和风险性均较高 特点 短期负债不但融通临时性流动资产的自己需求 还解决部分长期资产的资金需求 极端情况下 全部长期性流动资产 甚至部分固定资产也用短期借款 二 激进型筹资政策 例 某企业在经营淡季 需占用300万元流动资产和500万元的固定资产 在生产经营的高峰期 会额外增加200万元的季节性存货需求 如果企业的权益资本 长期负债和自发性负债的筹资额低于800万元 比如只有700万元 那就会有100万元的长期资产和200万元的临时流动资产由短期金融负债解决 此乃企业实行的是激进型筹资政策 说明 短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的总部成本 而激进型筹资政策下短期金融负债所占比重较大 故该政策下企业的资本成本较低 但是 为了满足长期性资产的长期需要 企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期 这样会使企业经常举债还债 加大筹资难度与风险 还可能存在利率风险 三 保守型筹资政策 特点 短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要 另一部分临时性流动资产好长期资产 则由长期资金来源支持 极端时不使用短期借款 全部资金都来自于长期资金来源 临时性流动负债 100 临时性流动资产 200 永久性流动资产 300 固定资产 500 长期负债 自发性负债 企业资本 900 时间 金额 风险性与收益性较低 三 保守型筹资政策 例 某企业在经营淡季 需占用300万元流动资产和500万元的固定资产 在生产经营的高峰期 会额外增加200万元的季节性存货需求 如果企业只是在生产经营的旺季借入资低于200万元 比如100万元的短期借款 而无论何时的长期负债 自发性负债和权益资本之和总是高于800万元 比如900万元 那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分 100万元 靠短期借款解决 其余则全部由长期资金来源提供 在生产经营淡季 其余则可将闲置资金投资于短期有价证券 此乃企业实行保守型筹资政策 说明 这种做法下由于短期金融负责所占比重较小 企业无法偿还到期债务的风险较低 同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低 但是 却会因为长期负债资本成本高于短期金融负债的成本 以及经营淡季时有资金剩余但仍需负担长期负债的利息 从而降低企业的收益 所以保守型筹资政策是风险与收益均较低的营运资本筹资政策 15 2短期筹资 一 短期负债筹资的特点1 筹资速度快 易取得2 筹资富有弹性3 筹资风险高二 商业信用在商品交易中由于延期支付或预收货款所形成的企业间的借贷关系 也称 自发性筹资 有应付账款 应付票据 预收账款等 15 2短期筹资 应付账款 企业购买货物暂为付款而欠对方的账项 即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式 应付账款的成本 利用现金折扣的决策银行贷款年利率隐含利息成本NO短期投资收益率 隐含利息成本NO其他条件类似 选信用成本最小的 如 1 20 N 30 放弃折扣的成本 1 1 1 360 30 20 36 4 前例信用成本 36 7 可考虑选第二家 应付票据 是企业进行延期付款交易时开具的反映债券债务关系的票据 支付期最长不超过6个月 有带息与不带息两种 利率一般比借款低 延期要交罚金 预收账款 卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式 应付费用 应付工资 应交税金 其他应付款 它的期限具有强制性 一般无代价 短期借款的种类 借款的取得程序申请 审查 签合同 办手续 取得 偿还 借款的信用条件 信贷限额 银行对借款人规定的无担保贷款的最高额度 三 短期借款 借款的信用条件 周转信贷协定 银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 企业对未使用部分付承诺费 例 额度1000万元 承诺费率0 5 年度内使用600万元 余额400万 承诺费2万 补偿性余额 借款额一定 的最低存款余额 10 20 例 借款实际利率 10万 8 8 5万 100 9 4 借款抵押 贷款金额为抵押品面值的30 90 利率较高 同时交手续费 偿还条件 一次偿还和定期等额偿还 其他承诺 如及时提供报表 特定的流动比 短期借款利率及其支付方法 收款法 到期付息贴现法 放贷扣息 10000 8 9200 8 7 加息法 分期等额偿还20000 12 20000 2 24 借款的信用条件 优惠利率浮动优惠利率非优惠利率 本章小结 营运资金筹集政策 配合型 激进与保守型易变现比率 长期资金来源 长期资产 流动资产短期负债筹资的特点 筹资速度快 易取得 筹资富有弹性 筹资风险高 应付账款的成本 享受商业信用 企业未付出代价 免费商业信用 放弃商业信用 隐含利息成本 企业因缺乏资金而欲展延付款期 展期利息成本 借款的信用条件 信贷限额 周转信贷协定