企业偿债能力PPT课件.ppt

第十章偿债能力分析 偿债能力的含义 偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保障程度 企业清偿债务最终需要有足够的现金流为保证 1 包头亿万富豪自焚背后 寄望政府支持落空 2011年04月28日09 15时代周报 金利斌 一个资产高达40亿元的包头巨商 2011年4月13日 毫无征兆地自焚身亡 年仅41岁 留下了一串颇为蹊跷的谜团 以及债权人估计高达12 37亿元的巨额债务 随时将诱发余波 2008年8月 金利斌投资5亿元在包头市土右旗新型工业园区建设中国福禾豆业生产基地 但这项 集团领导高瞻远瞩 屡次受到自治区 市等多级政府主要领导肯定的项目 最终将金利斌引向了末路 2 金利斌于2004年就已开始民间借贷融资 10万元以下的每月给2 的利息 10万元以上的是3 此前 中国经营报 报道了金利斌的融资一事 出事前我见他挺多的 主要是找他要钱 那时他状态挺好 说4月8日给我退5万元 15日全部退款 员工李永红说 4月8日 金利斌表示 因为一笔贷款没有到账 无法进行还款 15日一定还上 但4月13日 金利斌就自焚身亡 相比内部员工几万元 数十万元的借款 金利斌外部借款数字更为惊人 债权人邓丽说 她个人借出了二三百万元 而几千万上亿元的借款 在金利斌众多的债权人中并不罕见 3 他相当有名 包头只要有什么大型活动 包括市政府招待领导等 人家都出面 邓丽说 经常可以在电视上看到金利斌跟领导站在一起 坊间传言 当时有市领导曾答应给予其更多的支持 但到2011年1月 市领导换届后 资金支持也没了音讯 此时 金利斌借贷的雪球已越滚越大 在市领导换届前后 已经出现诸多消息灵通的债权人不断围堵要账 到现在为止 金的自杀留下了诸多疑点 4 典型案例二 安然事件 安然公司案例 北美最大的天然气公司 美国500强 的第七名 随着公司业务以 倍数 高速发展 安然的债务与日俱增 公布的债务超过520亿美元 还有几十亿没有报告的帐外债务 2001年12月2日 安然正式向破产法院申请破产保护 成为美国历史上最大的破产企业 直接导致安然公司破产的是30亿美元的到期债务 公司无法用现金支付 而信用评级的降低使它无法从其他地方筹集资金 所以 稳健经营是公司永恒不变的法则 5 10 1分析企业偿债能力的意义重要意义 企业偿债能力反映了企业所承担财务风险的程度企业偿债压力主要来自两个方面 1 一般性债务本息的偿还 如各种短期结算债务和长期借款 2 具有刚性的各种应付税款 事实上 对企业债务清偿真正有压力的是那些即将到期的债务 6 10 2短期偿债能力分析 一 影响短期偿债能力的基本因素内部因素 企业流动资产数量 结构 如存货所占比重的大小 流动负债的数量 结构 如预收帐款所占的比重 企业的融资能力 非数量因素 企业经营现金流量水平 最终决定因素 7 外部因素 宏观经济形式 当国家经济持续稳定增长时 社会有效需求稳定增长 产品畅销 资金周转快 企业偿债能力强 证券市场的发育与完善程度 影响融资渠道 有价证券的变现能力 银行的信贷政策 积极的财政政策和适度宽松的货币政策有利于企业资金筹措 但近期针对房地产市场调控货币政策有缩紧 8 二 短期偿债能力分析 1 净营运资本净营运资本 流动资产 流动负债指标的意义 净营运资本值越大 表示企业可用于偿还流动负债的资金越充足 企业短期偿债能力越强 指标的局限性 净营运资本是一个绝对值指标 不同企业不具有可比性 实际应用 净营运资本是一个重要的财务风险计量指标 商业银行以及其他金融机构的许多贷款协议都含有要求企业保持某一最低净营运资本的限制性条款 9 2 流动比率 银行家比率 流动比率 流动资产 流动负债指标的意义 流动比率表明企业每元流动负债有多少流动资产作为支付保障 该比率越高 企业短期偿债能力越强 债权人安全程度越高 但是 太高的流动比率也表明企业存在资金闲置 资金利用效率低下 将降低企业盈利能力 因此 西方财务管理界认为 流动比率为2比较合适 我国企业一般认为1 5已比较好 10 11 据中外钢铁上市公司流动比率情况可知 国外6家钢铁上市公司流动比率均高于中国8家钢铁上市公司 而且国外钢铁上市公司流动比率均超过 1 其中纽柯 浦项制铁流动比率均超过 2 国内8家钢铁上市公司中仅马钢股份流动比率超过 1 华菱钢铁流动比率最低 仅为0 39 与新日铁有着0 71的差距 与纽柯则有着2 4的差距 国外钢铁上市公司更倾向于遵循格雷厄姆所强调的流动比率不低于 2 的法则 12 流动比率指标的局限性 第一 流动比率在不同行业具有明显差异性 长期偿债能力指标也同样受行业特征的影响 例如 商品零售企业的销售收入绝大部分是现金 因此其应收帐款和存货相对比较小 而存货购入几乎全部是赊购 流动负债额大 快速收款 慢慢付款 因此其流动比率通常小于1 但并不说明其偿债能力低 甚至还可能是其在行业具有良好信誉和竞争力的表现 如沃尔玛 13 第二 有的情况下 流动比率很高也不一定表示企业短期偿债能力强 例如 存货 特别是积压的产成品 并不一定短期内可变为可偿债的现金 存货的账面价值与市场价值通常有差异 应收帐款中有部分不能按期收回甚至成为坏帐 有的流动资产 如预付账款 并不能用来偿债 有的债务 如企业当期需支付的工资 并没有列在资产负债表上 因此 速动比率是对流动比率一定程度的补充 14 第三 该指标的有效性随时间的延续而递减 流动比率是用流动资产的存量来对比流动负债的时点值 是一个静态指标 而流动资产数量和负债金额始终处于变化中 第四 对流动比率的计算是以企业清算为假设前提 与日常经营状况的实际现金流动性并不相符 对流动比率的计算是基于对现有资产进行清盘变卖的基础上进行的 这是一个好的分析角度 但与企业的实际情况不符 企业不可能在这些债务到期时就将所有的流动资产变卖来偿债 因此 还必须从企业持续经营的角度来分析企业短期偿债能力 15 3 速动比率速动比率 速动资产 流动负债关于 速动资产 速动资产是指扣除了流动资产中变现力相对较弱的部分后剩余的流动资产 有两种计算方法 1 速动资产 流动资产 存货 运用较多 2 速动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收帐款 其他应收款 更谨慎 16 速动比率指标的意义 速动比率是对流动比率的重要补充 是从更谨慎的角度来衡量企业偿债能力 指标的应用 国际上认为速动比率保持在1 5比较合适 我国一般认为速动比率为1已比较合适 但跟流动比率一样 速动比率应因行业而异 指标的局限性 速动比率中除了速动资产的变现能力更可靠外 这个指标有着与流动比率同样的局限性 17 4 现金比率 现金及现金等价物 流动负债指标的意义 现金比率比速动比率更保守 更谨慎 一般在企业处于财务困境时使用 指标的应用 过高的现金比率将显示企业有货币资金闲置 将使企业失去可以获利的投资机会 因此实践中一般认为20 的现金比率比较正常 18 5 近期支付能力系数 近期可用于支付的资金 近期需要支付的资金指标的意义 比现金比率更为保守 是一个用来衡量企业短期偿债能力的动态指标 近期 可指三 五 十 十五天等 指标的应用 近期支付能力系数指标 1 说明企业近期支付能力没有问题 该指标 1 企业近期支付能力差 19 10 3长期偿债能力分析 一 长期偿债能力受如下三个基本因素的制约 1 长期偿债能力必须以所有者资本为基础 所以企业必须保持合理的资本结构 2 长期偿债能力的强与弱最终取决于企业的盈利能力 企业盈利所带来的现金流是偿还未来债务的最终保证 3 资产的真实价值 如果资产的真实价值严重低于账面价值 也会危及债权人的权益 20 二 衡量长期偿债能力的四个主要指标 1 资产负债率 负债总额 资产总额 100 指标的意义 资产负债率可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度 指标的应用 对债权人而言 该指标越低 企业对债务的清偿越有保障 债务越安全 对股东而言 该指标越高 股东可获得更多的杠杆收益 对经营者而言 该指标越高 越有利于企业扩大经营规模 但同时企业财务风险加大 并影响到后续融资能力 21 因产业特性与经营模式的差异 资产负债率在不同行业有明显差异性 例如 银行业的资产负债率都非常高 建设银行2005年的资产负债率达94 但建设银行上市后资本实力大大加强 例如 戴尔公司2006年 DELL 资产负债率达到80 其中流动负债占总负债的85 但戴尔公司并非财务脆弱 岌岌可危 而是利用规模优势与经营效率 让往来供货商提供无息营运资金 22 23 浦项制铁 纽柯 宝钢股份3家钢铁上市公司所有者权益占比在50 以上 而且这3家上市公司的盈利状况综合排名中同样居前3名 这表明良好的所有者权益占比指标是以企业良好的盈利状况作保障的 所有者权益占比高 则意味着企业负债水平较低 意味着企业需要支付的财务费用较低 这对企业保持良好的现金流起到支撑作用 而且有助于企业提高盈利能力 新日铁 安赛乐米塔尔两家国外钢铁上市公司虽然2012年盈利状况不尽理想 但其所有者权益占比排名均进入前6名 多数国外钢铁上市公司的资产结构要优于中国钢铁上市公司 表明国外上市公司特别注重债务风险的防范 河北钢铁 美钢联 包钢股份 华菱钢铁 蒂森克虏伯5家上市公司的所有者权益占比低于30 意味着其资产负债率高于70 其中华菱钢铁 蒂森克虏伯的资产负债率已高于80 资产结构上存在着巨大的风险 24 问题 资产负债率计算中存在下列两方面的争议 分子是否应该包含 短期债务 25 支持者的观点 从长期动态过程看 短期债务具有长期性 如 应付帐款 作为整体 事实上是企业资金来源的一个 永久 的部分 反对者的观点 因为短期负债不是长期资金的来源 因此 若包含 就不能很好地反映企业的 长期 财务状况 若采取稳健的态度 则将短期债务包含于该比率的分子之中 26 2 有形净值债务率 负债总额 净资产 无形资产 商誉 指标解释 从净资产中扣除无形资产是因为无形资产在企业清算时价值将受到严重影响 商誉的价值在清算时可能为零 指标的意义 有形净值债务率是一种比资产负债率更保守的指标 它显示了债权人在企业破产时的被保护程度 指标的应用 资产负债率 有形净值债务率都是从资本结构和资产结构的角度来反映企业对债务的保障 27 3 利息保障倍数 息税前利润 利息支出总额 其中的利息包括了资本化的利息 指标的意义 利息保证倍数应该大于1 该指标值越高 企业偿债能力越强 因为该比率越高 通常表示企业不能偿付其利息债务的可能性就越小 事实上 如果企业在偿付利息费用方面有良好信用表现 企业很可能永不需要偿还债务本金 如一些公用事业公司 或者意味着当债务本金到期时 企业有能力重新筹集到资金 28 4 固定费用保障倍数 息税前利润 其他固定费用支出利息费用 其他固定费用支出 指标解释 固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪些固定费用 事实上没有统一的规定 可以象上面公式那样包括 租赁费中的利息部分 也可以包括全部租赁费用 乃至包括偿债基金提取额 优先股利等 包括的固定费用越多 该指标越稳健 29 固定费用保障倍数 续 指标的意义 这是利息保障倍数比率的一种扩展形式 是一种更为保守的度量方式 事实上 许多经营租赁也是长期性的 长期性的经营租赁也具有长期筹资的特征 所以 租赁费的一部分事实上也是利息费用 根据经验 租赁费用中的利息约占1 3