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课程名称 证券投资授课教师 曾华授课时数 34授课教材 证券投资分析 主编 吴晓求中国人民大学出版社 证券投资课程的主要内容证券市场概述有价证券的价格决定证券投资的基本面分析证券投资公司分析证券投资的技术分析证券投资组合分析与风险管理 市场证券投资概述工具定价原理有价证券的价格决定 债券的价格决定 决定因素收益率曲线价值评估宏观分析证券投资的基本面分析产业分析公司分析 财务分析 K线理论技术分析切线理论形态理论波浪理论主要技术指标 证券投资风险收益与风险的度量两种证券间的关联性证券投资组合理论证券投资组合及其可行域投资组合选择虚构无差异曲线证券分析与市场效率标准的资本资产的定价模型特征线模型 系数与资本资产定价模型的应用风险资产的定价资本资产定价模型下的均衡价格因素模型套利定价理论 期权定价的基本性质期权定价期权定价模型布莱克 斯科尔斯期权定价模型 证券市场概述 债券市场和股票市场一级市场和二级市场场内交易市场和场外交易市场货币市场和资本市场 流通市场 次级市场 二级市场 证券持有人投资者中介管理者功能权益证明聚集和融通资金分散风险产权调整和组合规范融资行为 证券交易对象 股票债券基金衍生证券国际证券共同基金 股票 含义与特点分类普通股特别股优先股后配股混合股偿还股转换股多权股 股票 面额股票无面额股票记名股票无记名股票 债券 含义和特点分类国家债券地方债券金融债券公司债券本币债券外币债券长期债券短期债券 基金 股票 债券 基金的区别含义和特点 衍生证券股票期权可转换债券期货互换国际证券外国公司在国外发行的证券 国内公司发行的以外国货币支付利息或红利的证券共同基金开放式基金封闭式基金 有价证券的价格决定 债券的价格决定债券的定价原理期限 期限越长市场变动的可能性越大 价格的易变性就越大息票利率 债券的息票利率越低 债券价格的易变性也就越大 在市场利率增加的时候 息票利率较低的债券的价格下降最快 并且在市场很高的时候 其价格会下降到很低的水平 但当市场利率下降时 它们增值的潜力也最大提前赎回的规定 具有较高的提前赎回可能性的债券应具有较高的息票利率 也应具有较高的到期收益率 其内在价值也就较低 税收待遇 免税债券的到期收益率比类似应纳税债券的到期收益率低市场性 债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力拖欠的可能性 债券发行人不能按期履行合约规定的义务 影响债券定价的外部因素 银行利率 债券的收益可参照银行存款利率来确定市场利率 与债券的价格有关 也与债券的期限有关其它因素 通货膨胀的存在可能使投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀而造成的购买力损失 当投资者投资于某种外币债券时 汇率变化会使投资者的未来本币收入受到贬值 债券的定价原理 1 债券的价格 到期收益率与息票利率之间的关系 息票利率到期收益债券价格 票面价值2 如果债券的市场价格上涨 则其收益率必然下降 反之则相反3 如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化 则价格折扣或升水会随到期日临近而减少 或说价格日益接近面值4 如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化 则其折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少 5 债券收益率的下降会引起债券的价格提高 债券价格提高的金额在量上会超过债券以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额6 如果债券的息票利率较高 则因收益率变动而引起的债券价格变动百分比会较小 收益率曲线与利率期限结构 收益率曲线反映的是在一定时点不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系 坐落在以期限为横轴 以到期收益率为纵轴的坐标平面上收益率曲线是一种时点图 其上的每一点都代表了一种特定种类的债券 表示在该时点该种债券的到期收益率和到期期限之间的关系收益率曲线表示的就是债券的利率期限结构 形状 收益率正常期限 市场预期理论 又称 无偏预期理论 利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期 如果预期利率上升 则利率期限结构某一时点的各种期限债券的即期利率是不同的 但是在某特定时期内 市场上预计所有债券都取得相同的收益率 而不管到期期限长短 长短期债券取得相同的收益率 市场是均衡的 流动性偏好理论投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代品 是由于投资者认为他们对资金的需求会比预期的要早 因此 他们有可能在预期的期限前被迫出售债券 如果投资长期债券 基于债券收益的不确定性 他们要承担较高的价格风险 因此要求给予补偿远期利率不再是对未来即期利率的无偏估计 它还包括了一种流动性溢价 市场分割理论在贷款和融资活动进行时 贷款者和借款者并不能自由地在利率预期基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一偿还期部分 或者说认为市场是低效的 投资者和借款人由于受到了法律 偏好或者某种投资期限习惯的制约 他们的贷款或融资活动总是局限于一些特殊的偿还期部分 而且在其严格的限制下 即使现行的利率水平说明如果他们进行市场间的转移会获得比实际要高的预期收益率 投资人和借款人也不会离开自己的市场而进入另一个市场结果 市场分为两大部分 一是长期资金市场 二是短期资金市场如果短期资金供需曲线交叉点利率高于长期资金供需曲线交叉点利率 利率期限结构则是呈现向下倾斜的趋势 如果短期利率交叉点利率低于长期资金供需曲线交叉点利率 利率期限结构则呈现向上倾斜的趋势 债券的基本价值评估假设条件 各种债券的名义和实际支付金额都是确定的 特别是通货膨胀的幅度可以精确地预测出来 从而对债券的估价可以集中于时间的影响货币的时间价值 未来值和现值 使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的 因此一笔货币货币邮资的未来价值高于其现值 多出的部分也相当于投资的利率收入 因此 货币投资的现值是对未来值作逆运算的结果 未来值的计算 如果知道投资的利率为R 若进行提项为期N年的投资 到第N年时的货币总额为 PN P0 1 R NPN为从现在开始N个时期后的未来价值 P0为本金 R为每期的利率 N为时期数 现值的计算PNP0 1 R NP0为现值 PN为未来值 R为每期利率 N为时期数根据未来值求得现值的过程称为贴现现值的特征 给定未来值时 贴现率越高 现值便越低当给定利率时 取得未来值的时间越长 该未来值的现值就越低 简化的债券价格公式 一次还本付息债券的现值 按单利计算 M 1 im P 1 rn按复利计算 M 1 i mP 1 r nP为债券的价格 M为票面价值 m为债券的到期时间 i为每期利率 n为所余时间数 r为必要收益率 债券的基本估价公式一年付息一次债券的估价公式 CCCMP 按复利计算 1 r 1 r 2 1 r n 1 r n 收益率的计算一年付一次利息C1C2CNFP 1 Y 1 Y 2 1 Y n 1 Y n 证券投资的宏观经济分析分析方法经济指标计量经济模型概率预测分析相关变量经济增长率事业率通货膨胀利率汇率财政收支国际收支 产业分析分类方法成长型与经济周期性变化关系分周期型防御型成长周期型朝阳产业未来发展前景分夕阳新兴产业产业所采用技术先进程度传统产业资本密集产业要素分技术密集按指数分 产业投资分析产业生命周期分析初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段影响产业兴衰的因素技术进步政府的影响和干预社会习惯的改变产业市场结构分析完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断产业结构形成和演进 公司的财务分析主要财务报表意义与方法财务比率分析财务分析中应注意的问题 财务报表分析的意义了解公司的财务状况 对公司的偿债能力 资本结构是否合理 流动资金是否充足作出判断了解赢利能力 赢利状况经营效率 对公司在行业中的竞争地位 持续发展能力作出判断了解公司营运资金能力 判断公司合理运用资金的能力以及支持日常正常周转的资金来源是否充分并且有可持续性 方法与原则方法单个年度财务比率分析不同时期比较分析同行业其他公司比较原则全面原则个性原则 财务比率分析偿债能力比率流动比率 流动资产 流动负债 合理的为2 反映企业短期偿债能力速动比率 流动资产 存货 流动负债 合理的为1 利息支付倍数息税前利润 利息费用评价流动资产总体的变现能力应收帐款周转率 销售收入 平均应收帐款周转天数 360 应收帐款周转率反映企业收回帐款的效率股东结构比率股东权益比率 鼓动权益总额 资产总额 反映所有者提供资本在总资产中的比重资产负债比率 负债总额 资产总额 衡量企业在清算时保护债权人利益的程度长期负债比率 长期负债 资产总额 判断企业债务状况的指标股东权益与固定资产比率 股东权益总额 固定资产总额 衡量公司财务结构稳定的指标 经营效率分析存货周转率和存货周转天数 销货成本 平均存货 衡量和评价企业购入存货 投入生产 销售回收等管理状况 固定资产周转率 销售收入 平均固定资产 运用固定资产效率指标 总资产周转率 销售收入 平均资产总额 反映资产总额的周转速度 股东权益周转率 销售收入 平均股东权益 企业运用所有制资产的效率 主营业务收入增长率 本期主营业务增长率 上期主营业务增长率 上期主营业务收入 衡量公司的产品生命周期赢利能力比率分析销售毛利率 销售收入 销售成本 销售收入 销售净利率 净利 销售收入 表示销售收入的收益水平 资产收益率 净利润 平均资产总额 企业资产利用的综合效果股东权益收益率 净利润 平均股东权益 反映股东权益的收益水平主营业务利润率 主营业务利润 主营业务收入 反映公司的主营业务获利水平投资收益分析普通股每股净收益 净利 优先股股息 发行在外的加权平均普通股股数反映普通股的获利水平股息发放率 每股股利 每股净收益 直接体现当前收益普通股获利率 每股股息 每股市价衡量普通股股东当期股东收益率本利比 每股股价 每股净利 表明目前每股股票价值是每股股息的几倍市赢率 每股市价 每股净利 衡量企业赢利能力的重要指标 投资收益率 投资收益 期初长短期投资 期末长短期投资 2 反映公司利用资金进行长短期投资的获利能力每股净资产 净资产 发行在外的普通股股数 反映股价以每股净值的若干倍流动转让净资产倍数 每股市价 每股净值财务结构比率资本化比率分析 长期负债合计 长期负债合计 所有者权益合计 反映公司负债的资本化程度固定资产净值率 固定资产净值 固定资产原值 反映固定资产的新旧程度资本化固定比率 资产总计 流动资产合计 所有者权益合计 反映公司自有资本的固定化比率 应注意的问题数据的可靠性 真实性 准确性根据不断变化的经济环境和经营条件进行适当调整进行具体现实分析 股价指数的计算方法计算期股价平均数股价指数 基期指数基期股价平均数基期指数 10050101000股价平均数简单算数平均数计算方法p1 p2 p3 pn1nP n Pini 1 某股市样本股有P1 P2 P3 P4 P5 5种股票 当日收盘分别是 P 5元P2 10元 P3 15元 P4 20元 P5 25元计算该股市平均数P 5 10 15 20 25 15 5 15元加权平均数的计算方法以交易量或发行量作为权数例如上例 W1 100 W2 200 W3 300 W4 400 W5 5005 100 10 200 15 300 20 400 25 500P 100 200 300 400 500 18 3元 修正平均数的计算方法休正除数法先求出一个新除数分割后的总价格新除数 分割前的平均数再计算修正股价的平均数分割后的总价格修正股价的平均数 新除数例子中样本股P4发生一股拆四股的分割情况 即使股价从一股20元下调到每股5元 计算该股市股价平均数5 10 15 5 25新除数 4元155 10 15 5 25股价平均数 15元4 休正股价法P1 P2 P3 I R P N P P N5 10 15 20 25 15元5 I R P N 1 3 5 20 股价指数平均计算方法综合法加权法加权综合法 某股市5种股票的交易表股价 元交易量 股种类基期P0报告期P1基期Q0报告期Q1A35120100B710150200C1215240300D1520300400E2125100500平均计算法P 1 5 5 3 10 7 15 12 20 12 25 21 100 137 4 报告期比基期股价上升了37 4点综合法 5 10 15 20 25P 100 129 3点3 7 12 15 21加权综合法120 5 150 10 240 15 300 20 100 25 120 3 150 7 240 12 300 15 100 21 128 3 深沪统一指数 以国际通行的自由流通市值作为权重 并采用样本股来编制 2020 3 21 证券市场的技术分析 技术分析的三大假设市场行为涵盖一切信息价格沿趋移动历史会重演 2020 3 21 分类 指标派切线派形态学派K线派波浪派应注意的问题 对证券投资技术分析影响较大的几个理论道氏理论市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为市场波动的三种趋势交易量在确定趋势中起重要作用收盘价是最重要的价格应注意的问题趋势预测可操作性差 随机漫步理论 randomwalk 价格的波动是随机的 是没有规律的循环周期理论 无论什么样的价格波动 都不会向一个方向永远走下去 价格波动的过程必然产生局部的高点和低点 这些高低点的出现 在时间上有一定的规律相反理论 只有同大多数参与证券投资的人持有相反行动才可能获得大的收益 2020 3 21 K线理论图形分析价位图分析价格形态分析数量分析 图形分析线型图收盘价交易时间 条型图价格 点数图 O 图 上升趋势压力线 O O O O O O O O O O O O O O OO OOOO下降趋势支撑线 K线形状最高价最高价收盘价开盘价收盘价开盘价最低价最低价 其余K线形状 2020 3 21 单根K线的含义长实体当天大价格移动 短实体一般发生在交易不活跃的时候 秃头光脚阴线熊市持续或牛市反转秃头光脚阳线牛市继续或熊市反转 收盘无影线秃头阳线表示强势光脚阴线表示弱势 开盘无影线光脚阳线 表示强势秃头阴线表示弱势 有上下影线的阳线说明多空双方力量争斗很激烈 双方一度都占据优势 大十字星小十字星 T字型和倒T字型T字型是多方优势 下影线越长 优势越大倒T字型是空方优势 上影线越长 优势越大 记忆与简化如果上影线相对于实体来说非常小 则可以等同于没有 太短的上影线与秃头没有区别下影线如果相对于试题来说非常小 也可视为没有 即太短的下影线与光脚没什么区别指向一个方向的影线越长 越不利于股票价格今后向阴线实体越长 越有利于下跌 阳线实体越长 越有利于上涨 多方获胜空方获胜 跳空缺口 吞没型 三根K线的应用 K线应用组合注意的问题无论是一根K线还是两根 三根K线以至多根K线 都是对多空双方的争斗作出一个描述 由它们的组合得到的结论都是相对的 对具体进行股票买卖的股票投资而言 结论只是起一种建议作用 并不是命令 也不是说 今后要涨就一定涨 而是指今后要涨的概率比较大 2020 3 21 趋势线分析 趋势趋势线趋势线的突破趋势线的运用 趋势的定义价格波动的方向 则价格的波动必然朝着这个方向波动趋势的方向上升方向下降方向水平方向趋势的类型主要趋势 是投资者极力要弄清楚的目标次要趋势 在进行主要趋势进程中进行的调整短暂趋势 在次要趋势的过程中所进行的调整 支撑线和压力线支撑线 抵抗线 当价位跌到某个价位附近时 价格停止下跌 甚至还有可能回升压力线 阻力线 当价格上涨到某个价位时 价格会停止上涨 甚至回落 这是空方在此抛出造成的作用要维持下跌行情 就必须突破支撑线的阻力和干扰 创造出新的低点要维持上升行情 必须突破上升的压力线的阻力和干扰 创造出新的高点 相互转让理论依据 心理因素一个支撑如果被突破 那么这个支撑将成为今后的压力如果一个压力被突破 这个压力将成为支撑说明压力和支撑的角色不是一成不变的条件是被有效的足够强大的价格变动所突破 压力支撑 压力支撑 支撑线和压力线的确认三个因素价格在这个区域停留的时间长短价格在这个区域伴随的成交量大小这个支撑或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近价格停留的时间越长 伴随的成交量越大 离现在越近 则这个支撑或压力区域对当前的影响就越大 反之 就越小 2020 3 21 价格形态分析 价格反转形态的分析几种主要的反转形态头肩型头肩顶头肩底双重型双重顶双重底三重型圆型V型 几种主要反转形态头肩型 双重顶 底 型 扇形 价格整理形态方旗形 2020 3 21 价格整理形态分析 方旗型尖旗型扇型 2020 3 21 数量分析 移动平均线RSI乖离率 BIAS 指数平滑异同平均线 MACD 指数平滑异同平均线 MACD 含义 是利用快速移动平均线与慢速移动平均线的聚合与分离的功能 加以双重平滑运算 用以判断证券买卖时机的技术分析工具计算离差值DIF 快速移动平均线 慢速移动平均线离差平均值DEM DIF N 即DEM是DIF的移动平均线运用 DEMDIF MACD的研判离差值 DIF 与离差平均值 DEA或MACD 在O轴线上方 即DIF DEA或MACD 0 为 牛市 趋向 DIF与MACD在0轴的下方 即DIF DEA或MACD0为多头平仓信号 乖离率 BISA 描述股价与股价的移动平均线的相距的远近程度 相对距离公式 当日收盘价 N日移动平均价N日乖离率 N日移动平均价应用法则 从BIAS取值大小值考虑 找到一个正数或负数 我们就应该感到危险而考虑抛出 只要BIAS一低于这个负数 就应该感到机会可能来了而考虑买入 问题的关键在于如何找到这个正数或负数 与以下三个因素有关BIAS选择的参数的大小选择股票的种类不同的时期 参数越大 采取行动的分界线也越大股票活跃选择的分界线也越大BIAS 5 3 5 10 5 20 8 60 10 为卖出时机BIAS 5 3 10 4 5 20 7 60 10 为买入时机 2020 3 21 价量关系分析 含义价量三定律价量关系分析及运用 价和量是市场行为最基本的表现过去和现在的成交量涵盖了过去和现在的市场行为价量是技术分析的基本要素技术分析方法都是以价 量关系研究为对象主要有以下情况股价随成交量的递增而上涨 为市场行情的正常特征 表示股价将继续上升在一波段的涨势中 股价随着递增的成交量而上涨 突破前一波的高峰 创下新高价 而量却没有突破创新水准 是股价趋势潜在的反转信号股价随成交量的递减而回升 股价上涨 而成交量逐渐萎缩 原动力不足显示股价趋势潜在反转的信号 股价随着缓慢递增成交量而逐渐上涨 渐渐的走势突然成为垂直上升的喷出阶段 成交量急剧增加 股价跃升暴涨 紧随着此波走势 继之而来的是成交量大幅度萎缩 同时股价急速下跌 这种现象表示涨势已到末期 上升乏力 走势力竭 显示出趋势反转的现象股价走势因交易量递增而上涨 是十分正常的现象 并没有暗示趋势反转的信号第二谷底成交量低于第一谷底时 是股价上涨的信号 股价下跌 向下跌破股价的某种重要支撑线 同时出现大成交量 是股价下跌的信号 强调趋势反转形成空头股价跌落一段相当长时间 出现恐慌卖出 随着日益扩大成交量 股价大幅度下跌 随着卖出之后 是空头市场结束股价连续下跌之后 在低档出现大成交量 股价却没有进一步下跌 价格仅小幅变动 此表示进货价是虚的 只有量才是真实的当量增时 价迟早会跟上来 当价增而量不增时 价迟早会掉下来 价量三定律 量比价先行 成交量的变化是证券价格变化的前兆或者说成交量变化决定了价格变化的强弱程度和方向 量价背离是反转的信号 这是说成交量的变化背离了证券价格的变化 预示着价格变化的趋势即将发生逆转 量的持续上升是价格的必要条件 价格的持续上升必须以成交量的持续稳定增加为前提 离开了成交量的支持 价格就不可能持续上涨 时 空循环周期理论着重关心的就是时间因素 强调了时间的重要性 时间在进行行情判断时的作用一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变 中途出现反方向波动对原来趋势不会产生大的影响一个形成了趋势 又不可能永远不变 经过了一定时间又会有新的趋势出现空间价格波动能够达到空间上极限 是价格的一个方面 黄金分割线古老的数学方法特殊数字 0 1910 3820 6180 8091 9191 3821 6181 8092 6184 2366 854找到一个点 上升行情结束 掉头向下的最高点 或者是下降行情结束 掉头向上的最低点这个点一选定 就可以画线了 10元6 18元3 82元0元 黄金分割线提供的是如下价位 是由这次上涨的顶点价位分别乘上以上所列特殊数字中的几个得到的 8 09 10 0 8096 18 10 0 6183 82 10 0 3821 91 10 0 191这几个价位极有可能成为支撑 其中 6 18元和3 82元的可能性最大11 91 10 1 19113 82 10 1 38216 18 10 1 38218 09 10 1 80920 10 2在下降行情开始掉头向上时的压力线 其中13 8216 1820成为压力线的可能性最大 百分比线考虑问题的出发点是人们的心理因素和一些整数的分界点以这次上涨开始的最低点和开始向下回落的最高点两者之间的差 分别乘以几个特别的百分数 就可以得到未来支撑位可能出现的位置 设低点是10元 高点是22元 百分比数一共有9个1 81 43 81 25 83 47 81 32 3 在百分比线当中 1 2 1 3 2 3这三条线最为重要在很大程度上 回落到1 2 1 3 2 3是人们的一种心理倾向 如果没有回落到1 2 1 3 2 3以下 就好象没有回落够似的如果已经回落到了这三个点 人们自然会认为回落的深度已经够了 因为传统的定胜负的方法是三打二胜利 2020 3 21 其它分析 威廉指标心理线人气指标买卖意愿指标中间意愿指标 相对强弱指数 RSI 用以测量市场上多空双方买卖力量的强弱程度的一个指标 供给和需求达到平衡 价格和指数才能平衡 如果供给大于需求 造成卖压 空方力量强于多方 迫使价格下跌 反之 供给小于需求 造成买压 空方力量强于多方 迫使价格上涨公式 100RSI 100 1 RSN日内涨幅的总和RS N日内跌幅总和 选定一定时间内价格的变动情况 体现这段时间的长短的东西就是RSI的参数RSI的参数是天数 考虑时期的长度 有5日 9日 14日等A 4个正数中正数之和B 4个正数中负数之和 1 A和B都是正数 我们可以计算出RSI 4 RSI 4 A A B 100 A 4天中价格向上波动的大小B 向下波动的大小A B 价格总的波动大小RSI 向上波动的幅度占总的波动的百分比 如果占的比例大就是强市 否则就是弱市 日期收盘价价差ABA BRSI 4 113 30213 530 23313 50 0 03413 26 0 240 230 270 5046 513 30 040 270 270 5450 613 80 500 540 270 8167 RS是相对强度RSI是由定性分析量化产生的一个统计指标它介于0 100之间在0 100之间 表明几乎所有的公开市场报价波动的数据都可以与价格走势图配合使用RSI 50表明多方力量强盛 涨势强于跌势 为多头市场 如果大部分时间处于50以上 则为牛市特征RSI80为严重超买 RSI与证券价格相比 有先行显示未来行情走势的特征 而价格未涨 未跌 而RSI先升 或先降 的特征RSI是由收盘价计算得出 所以RSI基本上与收盘价保持一致 根据RSI取值的大小判断行情分界线的位置确定与以下两个位置有关与RSI所选择的参数有关 参数越大 分界线离中心线50 就越近 离100 和0 就越远与选择股票本身有关 不同的股票 由于其活跃程度不同 RSI所能达到的高度也不同 越活跃的股票 分解线的位置离50 就应该越远 越不活跃的股票分界线离50 就越近 从RSI取值的曲线形状上判断行情当RSI在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶底 是采取行动的信号 离50 越远越有效从RSI与价格的背离方面判断行情RSI处于高位 并形成一峰比一峰低的两个峰 而此时价格却对应的是一峰比一峰高 叫顶背离 价格这一涨是最后竭尽动作 是比较强烈的卖出信号 否则 则相反极高的RSI和极低的RSI当RSI处在极高和极低位时 可以不考虑别的因素而单方面采取行动 具体的数值与RSI的参数有关 与选择的股票有关 威廉指标WMS 或R 是由LARRY 年首创的 最初用于期货市场 表示市场处于超买还是超卖状态公式 日 当天的收盘价 为近日内 包括当日 出现的最高价和最低价涵义 当天的收盘价在过去的一段日子里的全部价格范围内所处的相对位置如果价值较大 则当天的价格处在相对较高的位置 要堤防回落如果价值较小 要堤防反弹如果居中 则当天的价格上下的可能性都有 KDJ指标RSV 未成熟的随机值 RSV n C Ln Hn Ln 100 对RSV进行指数平滑 就得到K指标今日的K值 1 昨日K值 今日的RSV值对K值进行指数平滑 就得到D值今日D值 1 昨日D值 今日的K值 计算K指标需要两个参数计算RSV的参数n比较固定的 计算D指标需要三个参数计算RSV的参数计算K指标的 比较固定的 KD指标应用法则KD指标的取值范围 0 100 将其划分为三个区域 超买区 超卖区 徘徊区KD指标曲线的形态在较高和较低位置时 形成头肩形和多重顶底 是采取行动的信号KD指标的交叉K上穿D是金差 为买入信号交叉的次数越多越好KD指标的背离如果背离就是指标与价格走势不一致 则是采取行动的信号 J指标的使用法则J大于某个数值 如 100 就卖出J小于某个数值 比如 0 就买入 心理线 从股票投资者的买卖趋向的心理方面 对多空双方力量对比进行探索公式 为天数 是 的参数 为在这 天之中的股价上涨的天数应用法则盘整局面 以 为中心的附近上下限一般为 说明多空双方力量处于平衡状态如果 90极端低或极端高的局面出现 可以不考虑别的因素而单独采取买入和卖出行动最好成绩同股价曲线相配合使用 以便从股价的变动中了解超买或超卖的情形 人气指标 买卖意愿指标 和中间意愿指标 构造的原理寻找基点水平 从某一个基点水平表明多空双方处于均衡的价位水平的远近描述多空的实力 远的就强 近的就弱 三者的结合使用 可以相互弥补各自的不足和推动别的指标的判断 指标 人气指标或买卖气势指标 反映市场当前情况下多空双方的争斗结果的指标之一市场人气旺 多方占优 买入活跃 股价上涨人气低落 交易稀少 人心思逃 则股价就下降选择的市场均衡价格为没一个交易日的开盘价 公式 为 天的多方强度总和 为 天空方强度总和 越大 表示多方强度越大 越小 表示空方的强度越大 谁强谁弱的分界线是 是利用开盘价和最高价和最低价的相互关系 建立了一段时间内多空双方进行争斗的简单数学模型 并利用这个数学模型对股价进行预测 应用法则 为盘整状态如 就有可能要回头了如 应该想到要介入股市问题有领先股价达到峰顶和谷底的功能与 的结合使用 指标 买卖意愿指标 与 构造相同 但选择的均衡价位是前一天的收盘价 比 指标更能全面反映股市中的暴涨暴跌公式 为 天的多方强度的总和 为 天的空方强度的总和 应用法则 附近力量相当 之间 股市处在整理阶段 300时 应注意股价回头向下 40时 向上反弹 指标不能单独使用 要与 配合使用 指标可能产生负值 可将负值用零代替 指标 中间意愿指标 取昨日的中间价公式 的计算方法 应用法则 90以下 买入较安全其它与 相类似 比 更容易出现负值 可采用 方法对待只有在第二次指标发出行动信号时 才能极大降低风险 能量潮 今日 昨日 今天的成交量构造原理根据潮涨潮落的原理如果多方力量大 则向上的潮水就大 中途回落的潮水就小衡量潮水大小的标准是成交量成交量大 潮水的力量就大成交量小 潮水的力量就小由当天的收盘价与昨日的收盘价的大小比较而决定 OBV的计算方法日期每日收盘成交量OBV 累计成交量 127 09 227 15 3000 3000327 2225005500427 07 800 4700526 85 1200 3500627 01 2500 6000 的应用法则不能单独使用 必须与曲线结合起来使用 曲线的上升和下降对我们确认当前价格的趋势有着重要作用股价上升 或下降 而 也相应上升 或下降 可以确认当前的上升 或下降 趋势价格上升 或下降 但 并没有相应上升 或下降 则对目前上升 或下降 的趋势的认可程度就大打折扣 因为 已经提前告诉我们趋势的后进不足 有反转的可能 对别的技术指标适用的形态学和切线理论的内容同样也适用于 曲线在价格进入盘整区后 曲线会率先显露出盘整信号 向上或向下突破 腾落指数 ADL 含义 上升下降曲线 是分析趋势的 利用简单的加减法计算每天股票上涨和下降家数的累计结果 与综合指数相互对比 对大势的未来进行预测范围 既可以应用到个股又可以应用到大盘公式今日ADL 昨日ADL NA NDADL NA ND即上涨家数的总和减去下降家数的总和 差就是ADL 应用重在相对走势 不看中取值的大小只重视对大势未来走势变动的参考不能单独使用 要同价格指数曲线拦河坝使用才能显出作用形态理论 切线理论的内容也可以用于ADL曲线对多头市场的应用比对空头市场的应用要好 波浪理论是技术分析理论中的神奇方法开始认为很荒唐 但过后不可思议被证明波浪理论不易掌握历史形成 美国人R Nelliott的名字命名的一种技术分析理论 20世纪 70年代柯林斯的专著 波浪理论 出版后 才使波浪理论得到承认基本思想 受价格上涨或下跌的现象不断重复的启发以周期为基础 大周期当中有小基础 小周期当中还有更小的周期也包括道氏理论的三种趋势 考虑的因素价格走势所形成的形态价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置完成某个形态所经历的时间长短价格形态是最重要的对时间可不予考虑基本结构一个周期 无论上升还是下降 可以分成8个小过程 这8个小过程一结束 一次大的行动就结束了 紧接着另一个行动就开始了 浪的合并与细分 波浪的层次价格形态的跨度是可以随意而不受限制的如果这一浪的上升和下降的方向与它上一层浪的上升和下降方向相同 则分成5个浪 如果不相同则分成3个浪浪的数目应用与不足应用认真准确识别3浪结构和5浪结构一种趋势向上的5浪结构 通常是更高层次的波浪的1浪如果中途结构调整 肯定会以3浪的结构进行上升5浪 下降3浪可以用到熊市中 下降5浪 上升3浪总结一个完整的上升或下降周期由8浪组成 其中5个浪是主浪 3个浪是调整浪没个浪可以合并成一个高层次的浪 即浪中有浪波浪的细分和合并应按照一定的规则完整周期波浪的数目与弗波纳奇数列有密切联系所有浪可分成两部分 主浪和调整浪 不足应用上的困难 数浪时造成的偏差不同的人会产生不同的数法 随心所欲 见仁见智 无法统一只考虑价格形态上的因素而忽视了成交量方面的影响在形态形成的途中 进行波浪的划分是一件困难的事建议 最好成绩当成一种参考工具 2020 3 21 证券投资风险及防范 风险及度量来源市场风险偶然事件风险贬值风险破产风险流通风险违约风险利率风险汇率风险政治风险 按证券投资风险的性质分类系统风险 与市场的整体运动相关联 通常表现为某个领域 某个金融市场或某个行业部门的整体变化 断裂层大涉及面广 会使一类或一组证券产生价格波动非系统风险 只同某个具体股票 债券相关联而与其他有价证券无关对于非系统风险可采用分散投资来弱化甚至消除对于系统风险 是将风险证券和无风险证券进行投资组合 当增加无风险证券投资比例时 系统风险将降低 当全部资金投资于无风险证券上 这时 风险便全部消除套期保值 把两个反向运动的东西串联在一起 使它们互为消长 抵消损失 进行时间分散的投资 因此 衍生工具 便应运而生 收益与风险的度量 未来收益率的概率预测概率预测 通过分析影响投资的主要事件发生的可能性 继而对未来获得各种不同收益的可能性作出估计 结果为概率分布做法 将未来影响投资的主要事件的发生状况分割为若干种不相容的状态 未来世界的状态 分析家对每一种可能状态下 证券A的收益范围作出判断 通常的做法 分析家首先将未来影响投资的主要事件发生状况分割为若干种互不相容的状态所列举的状态对每一种可能状态下 证券A的收益率范围作出判断必须满足有一个状态将会发生只有一个状态发生例如 状态1 甲当选且通涨率上升状态2 乙当选且通涨率上升状态3 甲当选且通涨率下降状态4 乙当选且通涨率下降 四种状态下的收益率范围可能状态证券A的收益率范围1 5 1 2 1 2 2 1 0 30 2 1 42 1 5 1 状态分布可能状态1234可能性0 20 30 30 2收益率概率预测可能状态可能性证券A的收益率范围10 2 5 1 2 1 20 3 2 1 0 30 30 2 1 40 22 1 5 1 P0 30 2 5 1 2 10 12 15 1r 从概率预测过程来看 分析家所提供的收益率分布显然具有明显的主观性 但这种主观性并不完全是主观臆想 而是具有其客观基础的概率预测是分析家对所面临的客观形势作出的主观反映 由于不同的预测者因为所掌握的有关部门未来的信息不同 各自的经验不同 以及乐观或悲观的态度不同 从而对形势作出完全不同的估计和判断 期望收益率 含义 以相应概率为权数的所有可能收益结果的加权平均 它考虑了概率分布中表达的所有信息 包括每个可能收益率大小及其相应的可能性公式 E i x1p1 x2p2 xnpnn xipii 1 收益率的概率预测 中间值表示的 收益率 3 6 1 05 1 05 0 36 概率0 20 30 30 2数学上称之为收益率 作为一个随机变量 的概率分布 概率预测的一般表示收益率 r X1X2 Xn概率 p p1p2 pn 最大收益率准则投资者将选择收益率最高的资产作为投资对象最大期望收益率准则在资产未来收益率不确定的情况下 将选择期望收益率最高的资产风险厌恶投资者不喜欢承担风险的行为 只要两种期望收益率相等的资产 风险厌恶者将选择将来收益率确定的资产 无风险资产 为了促进风险厌恶者购买风险资产 市场必须向他们提供风险补偿风险补偿市场为补偿投资者承担风险而给予的额外的平均收益率风险报酬 风险资产 无风险资产收益率 资产A和资产B收益的概率分布 投资本金为100美元 证券A证券B收益 120110130概率1 1 3期望收益率 120120方差0100期望收益率E R 20 20 方差 1 2 110 120 2 1 2 1 2 130 120 2 100 两种资产的期望收益率相等 风险厌恶者不喜欢波动性投资资产 宁愿选择A 而不选择B 为了说明风险厌恶者购买资产B 即将来收益率不确定的资产 市场就不得不给他们以更高的期望收益率来补偿他们 这部分额外的期望收益率就是风险报酬 市场机制的运行如下 因为资产B的需求为零 所以它的价格会下跌 如跌到95美元 此时会发现 资产B已成了一种有吸引力的投资对象 当资产B的当前价格为95美元时 其收益率为110 95 1 15 8 130 95 1 36 8 B的期望收益率为 1 2 15 8 1 2 36 8 26 3 市场对那些因购买资产B而承担风险的投资者所给予的风险补偿或风险报酬为 26 3 20 6 3 如果大家都是风险厌恶型 市场机制运行如下 因为资产B的需求为零 所以它的价格会下跌 如跌到95美元 此时有些投资者便会发现 资产B现已成为一种有吸引力的投资对象 当资产B当前价格为95美元时 收益率为 110 95 1 15 8 概率为1 2130 95 1 36 8 概率1 2所以B的期望收益率为 1 2 15 8 1 2 36 8 26 3 此时资产A的期望收益率仍为20 假如此时市场已经处于均衡状态 即当资产A的价格为100元 资产B的价格95元 市场对两种资产的供需均已相等 但资产B的期望收益率为26 3 而资产A的期望收益率却为20 两种资产的期望收益率的差异便是风险补偿 市场对那些因购买资产B而承担风险的投资者所给予的补偿为 26 3 20 6 3 投资者越是厌恶风险 资产B的均衡价格也就越低 市场给予投资者的风险报酬也就越大 度量收益不确定性与风险处境一个风险处境的特例收益率 68910111213可能性0 050 10 20 30 20 10 05风险处境的表述收益率 r r1r2 rn概率 p p1p2 pn可见一项投资的风险处境实际上就是收益率 作为一个随机变量 的分布来描述的 期望收益率及方差 nEr ripit 1可能的收益率越分散 它们与预期收益率的偏离程度就越大 投资者承担的风险就越大 因而风险的大小可有未来可能收益率与预期收益率的偏离程度来反应 n r ri E r 2pit 1期望收益率反映了预测者对未来收益水平的一个总体预期 相当于对未来收益率作出的一个点值预测 一般情况下 实际收益率与这个点值预测值会有偏差 期望收益率只不过是使得实际值与预测值的平均偏差达到最小的点值预测 风险 方差的计算收益率的方差是一种衡量资产的各种可能收益率相对期望收益率的分散程度的指标 方差越大 风险越大 方差开方根 得到标准差标准差 可能收益率与期望收益率的偏离程度来度量证券的风险 这种偏离程度用 表示公式 r xi E i 2 Pi 见P258 A与 的收益率的概率分布 预测 收益率概率AB 0 300 02 0 200 03 0 10 040 0900 140 130 10 360 150 20 120 190 30 120 130 40 020 110 500 070 600 050 700 03 证券 和证券 的期望收益率分别为 rA 0 3 0 0 2 0 0 1 0 04 0 4 0 02 10 E rB 0 3 0 02 0 2 0 03 0 6 0 05 20 A2 0 3 0 1 2 0 0 2 0 1 2 0 0 1 0 1 2 0 04 0 0 1 2 0 14 0 1 0 1 2 0 36 0 2 0 1 2 0 12 0 3 0 1 2 0 12 0 4 0 1 2 0 02 0 5 0 1 2 0 0 6 0 1 2 0 0 6 0 1 2 0 0 7 0 1 2 0 1 08 A 0 0108 10 4 也可以算出证券B的收益率方差和标准差 B2 5 2 B 25 投资者需要在期望收益和风险这一对矛盾上进行权衡风险来自收益的不确定性 来自可能的实际收益的分散性 即对预期的偏离用可能收益率对期望收益率的偏离程度来度量证券风险偏离程度用标准差 或方差 来衡量 期望收益率和方差的历史估计期望收益和方差不随时间推移而发生变化来自于同一分布的不同表现加权样本均值和加权样本方差 证券组合资产A和资产B的收益率资产A资产B收益 概率收益 概率 20 20 10 10 均值55方差225225E RA 1 2 20 1 2 10 5方差 1 2 20 5 2 1 2 10 5 2 225 AB两种债券将来收益的分布是相同的 均是以1 2的概率产生20美元 以1 2概率产生 10美元的收益 那么AB两种资产的期望收益均为 5 方差为225 标准差为15 证券组合的期望收益率如果投资于单个证券 决策选择将只有有限种 为了获得更多选择机会 人们可以将资金按一定的比例 分散投资于若干不同的证券上去 这种方式称为证券的投资组合 每一种证券的组合相当于一种新的证券 因而通过组合投资 投资者可以创造出无限种新的投资选择机会当投资者拥有某一证券组合时 衡量证券风险大小不再是证券组合中单个证券的方差 而是证券组合的方差 证券组合的风险不仅是组合中单个证券的方差的函数 而且还是单个资产组合中与其它资产同动程度的函数 同动程度用来衡量两种资产是否一起随市场条件变化而作同向运动的指标 如果两种资产收益率随市场条件变化而同增或同减 或者说随市场条件变化而朝同一方向变化 我们说两种资产的同动程度很高 称正相关相关性越强 两种资产的相关系数越接近1如果一种资产的收益率升高 而另一种资产的收益率下降 则两种资产的收益率作反向运动 说明两种资产的同动程度很低 两种资产呈负相关 两资产的相关系数接近 1一般说 两资产同动程度越弱 该证券组合的风险也就越小在市场上有这样的资产 它们各自的方差很大 但由它们构成的证券组合方差很小 甚至为零 AB两种资产组成的证券组合的收益该证券组合的投资额为100美元正相关零相关负相关收益 40 20收益 40 10 20收益 10概率 概率1均值 10 10 10方差9004500 两种证券间的关联性期望收益率和方差是描述单个证券收益分布的数字特征 从而也是衡量投资效果的两个基本点综合指标 但是我们还需要知道两种证券之间的联动性 并且掌握这种证券的联动关系 衡量两个不同证券的收益率之间的 协变性 协方差 衡量两个不同证券的收益率之间的 协变性 记作 AB 从平均意义上对证券A和证券B的 协变 作出衡量协方差的值依赖于两种证券收益率对各自期望收益率的偏差水平以及两种证券的协变方向 当协方差为负时 表明总体上两种证券有反方向变动的倾向 如果协方差为零 则两种证券不存在协变关系 协方差绝对数的大小不能用来反映两种证券收益率变动关系的密切程度 相关系数是协方差的单位化 记作 AB 相关系数的值总是落在 1到 1之间 特别是当 AB 1时 称证券A和证券B的收益率将 完全 落在一条上升的直线上相关系数的符号同协方差的符号是一致的 反映两种证券收益率相互关联的方向相关系数的绝对数的大小可用来反映相互关联的程度 相关系数的绝对值越大 两种证券的收益率相互确定的程度越高当绝对值达到最大值1时 收益率之间可相互完全确定 AB 1 AB 1 AB 0 正相关时 关于证券A的熊市新信息会导致证券B也有较低的期望回报负相关时 关于证券A利空消息对增加证券B的期望回报有帮助零相关时 证券A的任何消息对证券B都不发生作用 回报率时间 回报率时间 说明AB两种证券回报率随时间变化的可能轨迹 用实线表示证券A的回报率 虚线表示证券B的回报率当两者完全正相关时 证券B的回报率与证券A的回报率是完全相同的 虚线与实线重合 两证券完全同步运动两证券投资组合的方差是均方差的加权平均的平方 并且在证券上等于证券的方差此时多样化并未降低风险 而仅仅是把风险平均了 多样化不是富有成效的 当两种证券完全负相关时 证券B的回报率变化模式的点线与表示证券A回报率变化的实线完全相反 两证券完全异同变化 投资组合方差为零在图形中 有一条水平虚线 回报率为10 此时回报率不随时间变化 多样化完全消除了风险 是高度富有成效的 在现实中完全负相关是罕见的 只有在套利情形下出现 例如 同时在两个不同的市场上分别买进和卖出同一种证券在零相关时 多样化可以降低风险 而且是一种富有成效的行动 证券投资专家认为 从相关行业中选择股票比任意选择大量股票更能降低风险 在投资组合中 一种股票投资损失能用其它几种股票投资收益弥补的可能性越大 整个投资组合的风险就越小当证券组合中各种股票相关系数大于零且数值较大时 整个证券组合的风险减少幅度不大 最好选择具有负相关的股票 也就是说 这些股票是相互独立的 通过多样化完全消除风险是不可能的事实上不存在负相关和零相关的两只股票各种股票表现出不同程度的正相关性 投资组合回报率标准差总风险通过多样化可消除风险系统风险和与市场相关的风险持有证券的个数 随着证券数目的增加投资组合的风险会减少无限增加证券数目将使投资组合的风险趋于系统风险或与市场有关的风险几乎所有证券的回报率依赖于市场总体业绩的水平充分多样化的投资组合的回报率是高度