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主讲 蒋晓明 第十章短期筹资管理 财务管理学 1 第一节短期筹资政策第二节自然或自发性筹资第三节短期借款筹资第四节短期融资券第五节债券回购 2 2020 3 21 筹资风险高 筹资弹性好 一 短期筹资的特征 筹资速度快 第一节短期筹资政策P323 329 一 短期筹资的特征与分类 短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金 通常是指短期负债筹资 3 二 短期筹资的分类 1 以应付金额是否确定为标准 1 应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定 到期必须偿付 并有确定金额的短期负债 如短期借款 应付票据 应付账款等 2 应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经营状况 到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估计的短期负债 如应交税费 应付股利等 4 二 短期筹资的分类 2 以短期负债的形成情况为标准 1 自发性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活动中 不需要正式安排 由于结算程序的原因自然形成的那部分短期负债 如商业信用 应付职工薪酬 应交税费等 2 临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债 由财务人员根据公司对短期资金的需求情况 通过人为安排形成 如短期银行借款等 5 三 流动资产和流动负债的特殊分类 流动资产 波动或临时性流动资产 如季节性存货 销售和经营旺季的应收账款 含义 受季节性或周期性影响的流动资产 稳定 长期或永久性流动资产 含义 为了满足企业长期稳定的发展需要 即使处于销售和经营低谷也必须保留的流动资产 流动负债 临时性流动负债 为了满足临时性流动资金的需要所发生的金融性流动负债 又称短期金融负债 自发或自然性流动负债 直接产生持续经营的商业信用 应付职工薪酬 应交税费 应付利息等经营性流动负债 6 二 营运资本的筹资策略 营运资本筹集策略 是指在总体上如何为流动资产筹资 采用短期资金来源还是长期资金来源 或者兼而有之 制定营运资本策略 就是确定流动资产所需资金中短期资本和长期资本的比例 营运资本的筹资政策 主要是筹资的来源结构 经营性流动资产的资金来源有两个方面 金融性流动负债 其特点 成本低 筹资风险高 长期可用资金 经营性流动负债 长期负债 股东权益 其特点 成本高 筹资风险低 7 二 营运资本的筹资策略P325 327 流动资产的筹资结构 可以用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量 该比率称为易变现率 易变现率高 资金来源的持续性强 偿债压力小 管理起来比较容易 称为保守或宽松的筹资政策 易变现率低 资金来源的持续性弱 偿债压力大 称为激进的筹资政策 8 稳健型筹资政策 配合型筹资政策 激进型筹资政策 第一节短期筹资政策 资产 三 短期筹资政策的类型 9 特点 对于临时 波动 性流动资产 用临时性负债筹集资金 即利用短期银行借款等短期金融负债工具取得资金 对于稳定流动资产需求和长期资产 用权益资本 长期债务和经营性流动负债筹集 基本思想 尽可能贯彻筹资的匹配原则 即长期投资由长期资金支持 短期投资由短期资金支持 按照投资持续时间结构去安排筹资的时间结构 有利于降低利率风险和偿债风险 1 配合营运资本筹资策略 波动 临时 性流动资产 短期金融负债稳定流动资产 长期资产 权益资本 长期债务 经营性流动负债 10 配合型筹资策略 11 甲企业生产经营淡季 需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产 在生产经营的高峰期 会额外增加200万元的季节性存货需求 假设企业没有自发性流动负债 如果企业的权益资本 长期负债和自发性流动负债的筹资额为800万元 其营业高峰时的易变现率为 结论 1 易变率居中 营业低谷为1 营业高峰小于1 2 成本居中 风险收益适中 12 激进型筹资政策的特点是 短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要 还解决部分长期性资产的资金需要 即使在季节性低谷也可能存在临时性负债 2 激进型筹资政策 极端激进的筹资政策是 全部稳定性流动资产都采用短期借款 甚至部分固定资产也采用短期借款 13 基本评价 降低了公司的流动比率 加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性 属于 1 低成本的短期金融负债所占比重大 资本成本低 短期债务需不断续借或展期 筹资风险高 2 易变现率最小 均小于1 2 激进型筹资政策 14 甲企业生产经营淡季 需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产 在生产经营的高峰期 会额外增加200万元的季节性存货需求 如果企业的权益资本 长期负债和自发性流动负债的筹资额为700万元 其营业高峰时的易变现率为 A 40 B 71 C 66 D 29 属于何种筹资政策 15 属于何种筹资政策 临时性流动资产 200长期负债 自发性流动负债 权益资本 700低谷时易变现率小于1 属于激进型政策 16 3 保守型 宽松型或稳健性营运资本筹资策略 特点 1 短期金融负债所占比重较小 企业无法偿还到期债务风险较低 同时蒙受短期利率变动损失风险也较低 2 长期负债资本成本高 以及经营淡季时资金有剩余但仍需负担长期负债利息 从而降低企业收益 17 稳健型筹资策略 结论 1 资本成本高 风险收益均低 2 易变现率最大 营业低谷大于1 营业高峰小于1 18 甲企业生产经营淡季 需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产 在生产经营的高峰期 会额外增加200万元的季节性存货需求 假设企业没有自发性流动负债 如果企业的权益资本 长期负债和自发性流动负债的筹资额为900万元 其营业高峰时的易变现率为 在营业高峰期 其易变率 900 500 300 200 80 在营业低谷期 其易变率 900 500 300 133 总结 在营业低谷期的易变现率为1 是适中的流动资金筹资政策 大于1时比较稳健 小于1则比较激进 在营业高峰期的易变现率 可以反映随营业额增加而不断增长的流动性风险 数值越小风险越大 19 总结 20 高 持有政策 筹资政策 风险与报酬得到中和 风险与报酬都较高 风险与报酬都最高 风险与报酬都较低 风险与报酬都居中 风险与报酬都较高 风险与报酬都最低 风险与报酬都较低 风险与报酬都得到中和 风险与报酬 风险与报酬 高 低 低 四 短期筹资政策与短期资产政策的配合P328 紧缩 激进型 配合型 稳健型 宽松 适中 21 1 采用保守的营运资本持有政策 资产流动性强 资金短缺风险和偿债风险最小 配合型筹资政策 风险 收益适中 对保守的营运资本持有政策起不到中和作用 企业总体风险小 收益低 采用风险大 收益高的激进的筹资政策 用大量临时性短期金融负债融资 可以在一定程度上平衡持有过多流动资产带来的低风险 低收益 是企业总体的收益和风险均衡 采用风险小 低收益的保守的筹资政策 则与保守的持有政策的作用相叠加 是企业总体的风险更小 收益更低 22 2 采用适中的营运资本持有政策 企业风险和收益适中 采用配合筹资政策 使企业风险和收益处于中等水平 采用激进的筹资政策 则增加了企业的风险和收益 采用保守的筹资政策 则降低了企业风险和收益 3 采用激进的营运资本持有政策 风险和收益高 与配合的筹资政策相匹配 总体来说企业风险依然大 收益也较高 与保守的筹资政策相匹配 能产生平衡效应 23 报酬 风险 但此时如果短期资产所占比例保持不变 那么短期负债的增加会导致流动比率下降 短期偿债能力减弱 进而增加企业的财务风险 五 短期筹资政策对公司风险和报酬的影响P329 在资金总额不变的情况下 短期资金增加 可导致报酬的增加 也就是说 由于较多地使用了成本较低的短期资金 企业的利润会增加 第一节短期筹资政策 24 第二节自发性债务筹资P330 自发性短期负债项目中应付职工薪酬 应交税费等随有经营活动扩张而自动增长的流动负债 它们不需要支付利息 是 无息负债 这些项目企业通常不能按自己的愿望进行控制 也就不需要专门的管理 因此 商业信用和和短期银行借款时两个最主要的短期筹资来源 称为流动负债日常管理的重点 自发性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的 由于结算程序的原因自然形成的短期负债 自然性筹资主要包括两大类 商业信用和应付费用 25 一 商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系 它是公司间直接的信用行为 商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的 它产生于银行信用之前 但银行信用出现之后 商业信用依然存在 应付账款 应付票据 预收账款 26 一 商业信用 一 应付账款融资 1 应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式 买卖双方发生商品交易 买方收到商品后不立即付款 而是延迟一定时期后再付款 对于卖方来说 可利用这种方式促销 对于买方来说 延期付款等于向卖方借用资金购进商品 以满足短期资金需要 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持 27 2 应付账款的信用条件 信用期限 允许买方付款的最长期限 现金折扣 卖方为了鼓励买方提前还款 而给予买方在价款总额上的优惠 即少付款的百分比 折扣期限 卖方允许买方享受现金折扣的期限 折扣期限小于信用期限 放弃现金折扣成本的含义是 如果放弃现金折扣 即不在折扣期内付款 则要承担借款成本 享受折扣就是收益率 28 3 应付账款筹资成本按是否付出代价 分为 免费 筹资和有代价筹资 应付账款 免费信用 卖方不提供现金折扣 买方在信用期内任何时间支付货款 卖方提供现金折扣 买方在折扣期内支付货款 有代价信用 卖方提供现金折扣 买方放弃现金折扣 在折扣期至信用期到期日之间付款 展期信用 买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用 29 4 应付账款融资决策 决策原则 把放弃折扣看成是筹资 把享受折扣看成是投资 此处 投资的收益率与筹资的成本率均等于放弃现金折扣的成本 如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本 即放弃现金折扣成本 的利率借入资金 便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款 享受现金折扣 享受折扣 需要使用现金去偿还货款 看成一种投资 获得的收益率是放弃折扣的成本 如果折扣期内将应付账款用于短期投资 所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本 则应放弃折扣而去追求更高的收益 放弃现金折扣成本为理财收益 放弃现金折扣成本为理财费用 30 5 延期付款的风险 潜在筹资成本 信用损失 利息罚金 停止送货 法律追索 结论 如果决定享受现金折扣 应选择放弃现金折扣成本最大的方案 即享受时选高的 属于理财收益 如果决定放弃现金折扣 应选择放弃现金折扣成本最小的方案 即放弃时选低的 放弃折扣为借款 应选择利率低的 31 例 某公司拟采购一批零件 供应商规定付款条件如下 立即付款 付5238元 第20天付款 付5292元 第40天付款 付5346元 第60天付款 付5400元 一年按360天计算 要求 1 假设银行短期贷款利率为15 计算放弃现金折扣的信用成本率 计算各个时点付款的净收益 分析对公司最有利付款日期 2 假设目前有一短期投资报酬率为40 确定公司最有利的付款日期 32 1 立即付款 折扣率 1 5238 5400 3 放弃现金折扣成本 18 56 第20天付款 折扣率 1 5292 5400 2 放弃现金折扣成本 18 37 第40天付款 折扣率 1 5346 5400 1 放弃现金折扣成本 18 18 33 立即付款的净收益 5400 5238 5238 60 15 360 31 05 元 第20天付款的净收益 5400 5292 5292 40 15 360 19 8 元 第40天付款的净收益 5400 5346 5346 20 15 360 9 45 元 借款付款 享受现金折扣 放弃现金折扣成本为理财收益 应选择大者 因此最有利付款日期是立即付款 应付5238元 2 短期投资报酬率大于放弃现金折扣成本 应放弃现金折扣 利用自有资本进行投资 此时放弃现金折扣成本为理财费用 应选择低者 因此最有利付款日期为60天 应付5400元 34 1 应付票据的含义购销双方按购销合同进行商品交易 延期付款而签发的 反映债权债务关系的一种信用凭证 二 应付票据融资 2 应付票据的种类 35 利率低于其他筹资方式的利率 不需要保持相应的补偿性余额和支付各种手续费等 3 应付票据的期限一般为1 6个月 最长不超过9个月 36 三 预收账款融资 卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式 适用范围 一般用于生产周期长 资金需要量大的货物销售 37 四 商业信用的控制 1 信息系统的监督商业信用的一般表现形式是应付账款 对应付账款进行有效管理需要一个健全 完整的信息系统 这个系统还可以与其他活动产生联系 为其他活动提供数据资料 比如 当货款支付决定作出之后 这一信息可以传递给企业的现金预测系统 自动更新企业对未来期间的现金预测 2 应付账款余额控制当公司的支付政策确定之后 对日常政策执行的监督就成为非常重要的环节 这里介绍两种控制支付状态的方法 考察应付账款周转率和分析应付账款余额百分比 38 四 商业信用的控制 应付账款周转率 控制企业商业信用的传统做法是考察其应付账款周转率 应付账款周转率等于采购成本除以同一期间的应付账款平均余额 有时采购成本可也用销售成本替代 用公式表示为 例10 4 恒远公司2017年发生采购成本500000元 年度应付账款平均余额为250000元 则该公司的应付账款周转率为 39 应付账款余额百分比应付账款余额百分比 当月月末以及随后的每一月末尚未支付的数额 采购当月发生的应付账款通过应付账款余额百分比的分析 可以观察到企业支付应付账款的速度和程度 较为直观地反映企业的应付账款管理情况 40 第二节自发性债务筹资 五 商业信用评价 优点 容易取得 如果没有现金折扣或使用不带息票据 则不需负担成本 限制少 缺点 商业信用的时间一般较短 如果公司取得现金折扣 则付款时间会更短 而要放弃现金折扣 则公司会付出较高的资本成本 41 主要内容 应付水电费 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款等 应付费用使企业受益在前 费用支付在后 相当于享受了收款方的借款 通常具有强制性的规定 不能由企业自由斟酌使用 但通常不需要花费代价 二 应计项目应计项目是公司在非商品交易过程中产生的应付费用 但亦称为 自然性筹资 42 第二节自发性债务筹资 应付费用筹资额的计算方法包括两种 一种是按照平均占用天数计算 另一种是按照经常占用天数计算 1 按平均占用天数计算平均占用天数 是指从应付费用产生之日起 到实际支付之日止 平均占用的天数 应付费用的筹资额可以利用平均每日发生额与平均占用天数相乘确定 即 43 第二节自发性债务筹资 例10 6 某公司某年预计支付增值税金额为180000元 每月上缴一次 现按平均占用天数计算的应付税费筹资额如下 二 应计项目 44 例10 7 续前例 假定增值税按规定在次月5日缴纳 现按经常占用天数计算的资金占用额如下 第二节自发性债务筹资 2 按经常占用天数计算经常占用天数 是指正常生产经营活动中 应付费用通常占用的天数 例如 按照国家税收征管法规定 税金应当在特定日期之前缴纳 此时 应付费用的筹资额应当利用平均每日发生额与经常占用天数来计算 即 45 第三节短期借款筹资 一 短期借款筹资的种类 1 按偿还方式分类 一次偿还借款 分期偿还借款 2 按利息支付方法分类 收款法借款 贴现法借款 加息法借款 46 3 按借款目的和用途分类 周转借款是公司为满足生产经营周转的需要 在流动资产计划占用额的范围内 为了弥补资金不足而向银行取得的借款 临时借款是指公司在生产经营过程中由于临时性或季节性原因需要超定额储备物资 而向银行取得的借款 结算借款是公司采用托收承付结算方式向异地发出商品 在委托收款期间为解决在途结算资金占用的需要 以托收承付结算凭证为保证向银行取得的借款 47 4 按有无担保分类 无担保借款是企业筹资的重要来源之一 银行一般仅对规模大 信誉好的企业提供无担保借款 担保借款 1 保证借款 是指按 中华人民共和国担保法 规定的保证方式以第三人承诺在借款人不能偿还借款时 按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款 2 抵押借款 是指按 中华人民共和国担保法 规定的抵押方式以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的借款 3 质押借款 质押是指按 中华人民共和国担保法 规定的质押方式以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款 票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行 贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为 48 信贷限额信贷限额是银行规定的无担保贷款的最高额 银行并不承担必须提供信贷限额的义务 借款抵押银行向财务风险较大的企业发放贷款 有时需要有抵押品担保 以减少自己蒙受损失的风险 短期借款的抵押品经常是借款企业的应收账款 存货 股票 债券等 银行将根据抵押品面值的30 至90 的发放贷款 具体比例取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好 因此 抵押借款的成本通常高于非抵押借款 企业向贷款人提供抵押品 会限制其财产的使用和将来的借款能力 二 短期借款的信用条件 49 补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额 对于借款企业来讲 补偿性余额则提高了借款的实际利率 二 短期借款的信用条件 甲企业借款900万元 利率8 补偿性余额15 利息2 甲企业有效年利率 利息净额 利息费用 利息收入 900 8 900 15 2 72 2 7 69 3 万元 有效年利率 69 3 900 900 15 9 06 50 周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 在协定的有效期内 只要借款总额为超过最高限额 银行必须满足企业任何时候提出的借款要求 企业要享用周转信贷协定 通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 周转信贷协定的有效期常超过一年 但实际上贷款没几个月发放一次 所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特点 二 短期借款的信用条件 51 例题 企业取得2016年为期一年的周转信贷额为1000万元 承诺费率为0 4 2016年1月1日从银行借入500万元 8月1日又借入300万元 如果年利率8 则企业2016年度应向银行支付的利息和承诺费共为 万元 A 49 5B 51 5C 64 8D 66 7利息 500 8 300 8 5 12 50 万元 未使用的贷款额度 1000 500 300 5 12 1000 625 375 万元 承诺费 375 0 4 1 5 万元 52 偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期 每月 季 等额偿还两种方式 提示 分期等额偿还 会导致实际贷款利率的提高 原因在于分期偿还 使得贷款的平均使用数额低于贷款额 例如 贷款100万元 每半年偿还50 即一年偿还2次 全年平均使用贷款 50 12 12 50 6 12 75万元 一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式 而是愿意在贷款到期日一次偿还 因为分期偿还会加大贷款的实际利率 二 短期借款的信用条件 53 利率 单利 复利 贴现利率 单利计息是将贷款金额乘以贷款期限与利率计算出利息的方法 对利息计息的情况 按照复利计算利息 借款人实际负担的利率 有效利率 要高于名义利率 在贴现利率情况下 银行会在发放贷款的同时 先扣除贷款的贴现利息 而以贷款面值与贴现利息的差额贷给公司 附加利率 附加利率是指即使是分期偿还贷款 银行通常亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息 三 短期借款筹资的考虑因素 因素1 短期银行借款的成本 利息 54 贴现法 银行发放贷款时先从本金中扣除利息 到期时偿还全部本金 三 短期借款筹资的考虑因素 因素1 借款利息支付方式 例10 8 假定某公司以贴现方式借入1年期贷款2万元 名义利率为12 这时 该公司实际拿到的资金是1 76万元 利息是2400元 因此 贷款的有效利率为 贴现贷款的有效利率 利息 利息贷款面额 利息 2400 20000 2400 13 64 有效利率比名义利率高出1 64个百分点 55 加息法 分期等额偿还本息 在分期等额偿还贷款的情况下 银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上 计算出贷款的本息和 要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额 例10 9 某公司以分期付款方式借入2万元 名义利率为12 付款方式为12个月等额还款 因此 全年平均拥有的借款额为10000元 20000 2 按照2400元的利息 借款公司的实际成本为 有效利率 利息 借款人收到的贷款金额 2 2400 20000 2 24 可见 公司所承担的实际借款成本是相当高的 三 短期借款筹资的考虑因素 56 1 银行对待风险的基本政策 2 银行所能提供的咨询服务 3 银行对待客户的忠诚度 4 银行贷款的专业化程度 5 其他 如银行的规模 对外汇的处理水平等都是公司需要考虑的因素 三 短期借款筹资的考虑因素 因素2 贷款银行的选择 57 企业提出申请 银行对企业申请的审查 签订借款合同 企业取得借款 短期借款的归还 第三节短期借款筹资 四 短期借款筹资的基本程序 58 缺点 1 资本成本较高 采用短期借款成本比较高 不仅不能与商业信用相比 与短期融资券相比也高出许多 而抵押借款因需要支付管理和服务费用 成本更高 2 限制较多 向银行借款 银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款 有些银行还要对企业有一定的控制权 要企业把流动比率 负债比率维持在一定的范围之内 这些都会构成对企业的限制 优点 1 银行资金充足 实力雄厚 能随时为企业提供比较多的短期贷款 对于季节性和临时性的资金需求 采用银行短期借款尤为方便 而那些规模大 信誉好的大企业 更可以比较低的利率借入资金 2 银行短期借款具有较好的弹性 可在资金需要增加时借入 在资金需要减少时还款 五 短期借款筹资的优缺点 59 第四节短期融资券 一 短期融资券概念短期融资券是由企业发行的无担保短期本票 在中国 短期融资券是指企业依照 银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法 的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券 是企业筹措短期 1年以内 资金的直接融资方式 60 1989年 中国人民银行下发了 关于发行短期融资券有关问题的通知 以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法 2005年5月 中国人民银行发布了 短期融资券管理办法 以及 短期融资券承销规程 短期融资券信息披露规程 两个配套文件 对短期融资券的发行 登记 托管 交易 结算 兑付 信息披露 监督管理等做出了明确规定 极大地促进了短期融资券的发行 2008年4月 中国人民银行颁布实施了 银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法 同时废止了2005年5月的 短期融资券管理办法 及相关规定 二 短期融资券在我国资本市场的发展历程 61 三 发行短期融资券的条件 是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人 具有稳定的偿债资金来源 最近一个会计年度盈利 流动性良好 具有较强的到期偿债能力 发行融资券募集的资金用于该企业生产经营 近三年没有违法和重大违规行为 近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度 中国人民银行规定的其他条件 62 1 按发行方式 1 经纪人代销的融资券又称间接销售融资券 它是指先由发行人卖给经纪人 然后由经纪人再卖给投资者的融资券 经纪人主要有银行 信托投资公司 证券公司等 非金融企业发行融资劵一般采用间接承销方式 2 直接销售的融资券是指发行人直接销售给最终投资者的融资券 金融企业发行融资劵一般采用直接承销方式 2 按融资券的发行和流通范围 可分为国内融资券和国际融资券 1 国内融资券是一国发行者在其国内金融市场上发行的融资券 2 国际融资券是一国发行者在其本国以外的金融市场上发行的融资券 四 短期融资券的种类 63 四 短期融资券的种类 3 按发行人的不同 1 金融企业的融资券主要是指由各大公司所属的财务公司 各种投资信托公司 银行控股公司等发行的融资券 这类融资券一般采用直接发行方式 2 非金融企业的融资券是指那些没有设立财务公司的工商企业所发行的融资券 这类企业一般规模不大 大多数间接方式来发行融资券 我国目前发行和交易是非金融企业的融资券 64 五 短期融资券的发行程序 作出筹资决策 选择承销商 办理信用评级 向审批机关提出申请 审批机关审查和批准 正式发行 取得资金 65 六 短期融资券的成本与评级 短期融资券的资金成本也就是利息 其利息是在贴现的基础上支付的 短期融资券的成本 年度利率 的计算公式如下 例10 10 恒远公司发行了为期120天的优等短期融资券 其票面利率是12 则该短期融资券的成本是多少 年度利率 66 六 短期融资券的成本与评级 例10 11 恒远公司以10 的票面利率发行了50亿元为期90天的优等短期融资券 恒远公司利用备用的信用额度所获资金的成本是0 25 另外其他直接费用率为每年0 5 则恒远公司的短期融资券总成本是多少 年度利率 总成本 10 26 0 25 0 5 11 01 67 四 短期融资券的成本与评级 短期融资券的信用质量一般由信用评级机构进行评价 信用评级机构这种专门从事资信评级的中介机构是自1909年穆迪公司开创评级业务之后才发展起来的 美国主要的信用评级机构包括 穆迪投资服务公司 Moody s 标准普尔公司 Standard Poor s 达夫与菲尔普斯公司 Duff Phelps 以及菲奇投资者服务公司 Fitch 我国的信用评级机构 中诚信国际 联合资信 大公国际等评级机构在分析 评定并形成评级结论的过程中 主要会考虑以下因素 企业外部因素 如宏观经济状况 产业发展趋势 政策及监管环境等 企业自身因素 如经营状况 管理水平 财务状况等 尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关注的重点 短期融资券自身的相关条款与保障措施 如发行规模 融资期限 债务保障措施等 68 六 短期融资券的成本与评级 中诚信国际短期融资券信用等级符号及其定义 69 发行短期融资券的风险比较大 期限不长于365天 到期必须归还 发行短期融资券的弹性比较小 只要资金需求达到一定数量才能发行 且一般不能提前偿还 发行短期融资券的条件比较严格 信誉好 实力强 效益好 相对于公司债券而言 短期融资券筹资的成本低 相对于银行借款而言 短期融资券筹资数额比较大 短期融资券筹资能提高企业的信誉