财务管理部分投资项目投资PPT课件.pptx

投资管理 项目投资管理 1 投资概述投资项目的现金流量分析投资决策的折现现金流量方法投资决策的非折现现金流量方法投资决策中的高级问题 2 投资概述 1 投资是指企业将其所持有资金投入某个经营项目中或购入金融产品 其目的是在未来一定时期获得与风险相匹配的报酬 2 投资的意义 投资是企业实现财务管理目标 比如利润最大化 手段 投资是企业发展壮大的必要手段 投资是企业降低经营风险的重要方法 3 3 投资的分类 直接投资和间接投资 长期投资和短期投资 对内投资和对外投资 初创投资和后续投资 其他分类方法 独立项目投资 相关项目投资 互斥项目投资常规项目投资和非常规项目投资 4 4 企业投资原则 认真进行市场调查 及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序 认真进行投资项目的可行性分析 及时足额筹集资金 保证投资项目的资金供应 认真分析投资项目的风险 实施风险控制 5 5 投资过程投资是一项具体而复杂的系统工程 按照时间顺序 可以将投资过程分为事前 事中和事后三个阶段 事前阶段也称投资决策阶段 主要包括投资方案的提出 评价与决策 事中阶段的主要工作是实施投资方案并对其进行监督与控制 事后阶段是指在投资项目结束后对投资效果进行的事后审计与评价 6 投资项目的现金流量分析 1 投资项目中的现金流量是指与特定项目投资决策有关的现金流入数量和现金流出数量 2 按照现金的流动方向可以分为现金流入量 现金流出量 二者之差为现金净流量 3 按照现金流量发生在经营过程的时间点 又可分为初始现金流量 营业现金流量和终结资金流量 7 初始现金流量 投资前费用 包括勘察设计费用 技术咨询费用 顾问费等 设备购置费用和设备安装费用 运输成本 建筑工程费 营运资金的垫支 项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产 存货 应收帐款等 上的营运资金 一般要到项目寿命期满后才收回 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见的费用 如自然灾害 技术进步 供求关系改变等 8 营业现金流量 是指项目经营过程中所发生的现金流入量和现金流出量 大致包括 产品或服务销售所得到的现金流入量 各项营业现金支出 人工及材料费用 税金支出 增加折旧带来的节税额 每年营业净现金流量 NCF 每年营业收入 每年付现成本 所得税 税后利润 折旧 9 在此要注意区分付现成本和非付现成本 付现成本是指营业成本中以货币资金形式支付部分 包括外购原材料燃料和动力费 工资及福利费 修理费等 非付现成本是指营业成本中不需要以货币资金支付部分 即此项成本虽然在会计上列入当期成本 却不会导致现金流出 比如折旧费 摊销费用等 利用这个概念来改写NCF公式 10 每年营业净现金流量 NCF 每年营业收入 每年付现成本 所得税 税后利润 折旧 营业收入 营业成本 1 T 折旧及摊销 营业收入 付现成本 折旧 1 T 折旧及摊销 营业收入 1 T 付现成本 1 T 折旧及摊销 T 11 终结现金流量 固定资产的残值收入 中途变价收入 为结束项目而发生的各种清理费用 垫支流动资金的收回 停止使用的土地的变价收入 12 折旧对现金流量的影响 当企业购买固定成本会引起固定资产投资的初始现金流出 这个固定资产被列入企业的资产负债表 每年计提一定数额的折旧 折旧费不涉及任何现金流出 尽管折旧不影响税前现金流 但它对税后现金流有影响 当公司缴税时 折旧就成了相关因素 因为有它的存在 而使公司少交了所得税 即减少了公司的应税利润 可以节省一笔等量的现金 这就是折旧的税盾作用 抵税效用 13 税负对现金流量的影响 1 项目结束时清理所得要缴纳所得税 这是一次性的 2 项目寿命期内要缴纳所得税 在整个寿命期内都要缴纳 其大小取决于税前利润和所得税税率 3 凡是可以税前扣除的项目 包括但不限于折旧 都可以起到抵税的作用 实际支付的金额和财务管理上的税后成本是不一样的 税后成本 实际支付的金额 1 所得税税率 下面举一个例子 14 某公司目前的损益情况见下表 该公司正在考虑一项财产保险计划 每月支付1000元保险费 假定所得税率为30 该保险费的税后成本 15 下面是一个关于全部现金流量计算的例子 16 例题 某公司准备购入一项设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资10000元 使用寿命为5年 采用直线法计提折旧 5年后设备无残值 5年中每年销售收入为6000元 每年的付现成本为2000元 乙方案需投资12000元 采用直线折旧法计提折旧 使用寿命也为5年 5年后有残值收入2000元 5年中每年的销售收入为8000元 付现成本第1年为3000元 以后随着设备陈旧 逐年将增加修理费400元 另需垫支营运资金1000元 假设所得税税率为25 试计算两个方案的现金流量 17 每年营业净现金流量 NCF 每年营业收入 每年付现成本 所得税所得税 税前利润 所得税税率税前利润 销售收入 付现成本 折旧甲方案每年折旧 10000 5 2000乙方案每年折旧 12000 2000 5 2000具体计算过程列成一下三张表格 18 19 20 全部现金流量的计算 现金流量计算中要注意的问题 只考虑增量 差异 现金流量 必须考虑机会成本 机会成本就是放弃其他方案所丧失的最大潜在收益 不应考虑沉没成本 沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金 它属于决策无关成本 必须考虑净营运资本的需求 不考虑筹资成本和融资现金流 22 投资决策的折现现金流量方法 使用投资项目的未来现金流量的现值信息进行决策 称为折现现金流量方法 主要有 净现值法内含报酬率法获利指数法 23 净现值法 净现值 NetPresentValue NPV 是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和与初始投资额之差 即投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之差 或者说是投资项目在整个期间 包括建设期和经营期 内所产生的各年净现金流量现值之和 24 净现值 贴现率 第t年净现金流量 初始投资额 资本成本 企业要求的最低报酬率 或 净现值 NPV 的计算步骤 计算每年的营业净现金流量 计算未来各年投资报酬的总现值 计算净现值NPV 未来报酬的总现值 初始投资下面是一个例题 两个投资方案的现金流量如下表 假设折现率为10 求各自的NPV 26 净现值法的决策规则 选用净现值最大者 但是净现值必须大于零 根据计算结果和此条规则 应该选择方案甲 净现值法优点有三 考虑了投资项目现金流量的资金时间价值 考虑了项目整个期间的全部净现金流量 体现了流动性与收益性的统一 考虑了投资风险性 因为所选取折现率的大小与风险大小有关 风险越大 折现率就越高 31 净现值法的缺点 不能从动态的角度直接反映投资项目的内在收益率水平 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难 净现值法计算过程复杂 净现值是一个贴现的绝对数指标 而不是相对数指标 不便于投资规模相差较大的投资项目的比较 32 内含报酬率法 内含报酬率 IRR InternalRateofReturn 是指使得投资项目净现值为零的报酬率 即在NPV公式中 把折现率当做未知数 令NPV 0所求出来的折现率即为IRR 在以下公式中 令NPV 0 折现率r是要求的未知数 33 第t年净现金流量 初始投资额 内部报酬率 1 甲方案的内含报酬率 例题 甲 乙两方案现金流量单位 万元 利用EXCEL解高次方程 高于5次的方程没有解析解 只有数值解 一般借助于各种数学软件或统计软件 对于一元高次方程 最简单的方法是利用EXCEL来求解 无需其他软件 1 新建一个EXCEL文件 在A1单元格内输入数字12 在A2单元格内输入公式 然后按回车 此时会自动计算A2为10 6 A1 6 A1 2 6 A1 3 6 A1 4 6 A1 5 203 单击选中A2单元格 然后点击菜单 数据 模拟分析 单变量求解 36 37 在A2单元格内输入公式 6 A1 6 A1 2 6 A1 3 6 A1 4 6 A1 5 20 38 单击选中A2单元格 然后点击菜单 数据 模拟分析 单变量求解 随后会弹出一个对话框 在对话框中填写 目标值0 可变单元格A1 然后单击确定 39 随后弹出A2单元格求解结果 注意 这不是我们想要的 按确定按钮返回 查看A1单元格的内容为1 152363477 即当 1 r 1 152363477时 A2单元格的值 即NPV 等于0 000891527 接近于0 A1值再减1就得到r 40 继续看这个例题 同样的公式求乙方案的内含报酬率 41 具体计算过程是类似的 这里再写一遍 1 在EXCEL文件中 在C1单元格内输入数字12 在C2单元格内输入公式 然后按回车 此时会自动计算C2为8 2 C1 4 C1 2 8 C1 3 12 C1 4 2 C1 5 20 42 43 单击选中C2单元格 然后点击菜单 数据 模拟分析 单变量求解 随后会弹出一个对话框 在对话框中填写 目标值0 可变单元格C1 然后单击确定 44 随后弹出C2单元格求解结果 注意 这不是我们想要的 按确定按钮返回 查看C1单元格的内容为1 109814749 即当 1 r 1 109814749时 C2单元格的值 即NPV 等于0 0000814224 接近于0 C1值再减1就得到r 45 内含收益率法的决策规则1 IRR应大于零 小于零的方案均不可行 2 IRR应大于资本成本率或要求的投资报酬率3 如果多个投资方案的IRR均满足以上两条 则取IRR最大的一个 续前例 若要求的投资回报率为10 则两个方案都可行 应首选甲方案 46 内含报酬率法的优缺点内含报酬率概念简单易懂 并且考虑了资金时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 但是IRR的计算较为困难 一般要借助于计算工具 47 获利指数法 1 获利指数 profitabilityindex PI 又称利润指数或现值指数 是指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比 48 还可以写为 该指数说明 每一元钱的投资能获得多少元的现值回报 如果一个项目的获利指数大于或等于1 说明该项目可以接受 如果一个项目的获利指数小于1 说明该项目不可以接受 49 获利指数法的优缺点 优点 考虑了资金的时间价值 能够真实地反映投资项目的盈利能力 用相对数来表示 有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比 缺点 它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异 所以在多个互斥项目的选择中 可能会得到错误的答案 50 在一些复杂的情况下 这三个指标得出的结论可能会冲突 其原因包括 初始投资额不同 项目投资规模不同 项目现金流量模式不同 比如投资期内现金流量发生符号改变 隐含的再投资利率不同此时应以净现值法 NPV 0 为准 51 投资决策的非折现现金流量方法 这一类方法不对现金流量进行折现 即不考虑资金的时间价值 所以称为非折现现金流量方法 主要有 投资回收期法 平均报酬率法 会计报酬率法 52 投资回收期法 1 投资回收期是指收回投资所需要的年限 如果每年的现金净流入NCF相等 则 投资回收期 初始投资额 NCF 如果每年的NCF不相等 则列表计算即可 下面是一个例子 53 54 可假设第四年的NCF是均匀发生的 则每日发生40000 365 要回收34000元投资需要34000 40000 365 天 再折算成年数 34000 40000 365 365 0 85 即此项目的投资回收期是3 0 85 3 85年 投资回收期法的优缺点 优点 概念容易理解 计算简便 缺点 忽视了货币的时间价值 没有考虑回收期满后的现金流量状况 有战略意义的长期投资往往早期收益较低 而中后期收益较高 回收期法会排斥这类项目 回收期法优先考虑急功近利的项目 只能作为辅助方法使用 平均报酬率法 1 投资报酬率是指投资项目寿命期内平均的投资报酬率 这里的现金流量不折现 即不考虑资金时间价值 例子 假设某投资项目寿命期5年 初始投资100 年度NCF分别为10