评价与控制所运用的资产PPT课件.ppt

第七章 评价与控制所运用的资产 本章框架 评价的基本内容 评价资产 经济增加值和投资报酬率的分析 评价的其他因素 评估实体的经济业绩 一 评价的基本内容 评价的目的评价的原因评价的方式 1 评价的目的 提供有助于制定关于所运用资产的合理决策的有用信息 激励管理者制定符合公司最大利益的合理决策 按经济实体评价经营单元的业绩 2 评价的原因 除非考虑了所运用的资产 否则高级管理层就难以比较一个经济单元与另一个经济单元 或者外部类似公司的利润业绩 如果各个经济单元运用的资源数量不等 那么比较利润的绝对差异就没有了实际意义 3 评价的方式 图7 1 投资报酬率 ROI 投资报酬率 税前收益 所有者权益 分子是损益表中所报告的收益 分母是所运用的资产 经济增加值 EVA 它是一个绝对数值 经济增加值 经营净利润 资本成本 其中 资本成本 所运用的资产 资本成本率 图7 2是财富1000强公司评价投资中心的方法 图7 2 二 评价所运用的资产 现金 不动产 厂房和设备 存货 应收账款 一般意义上的营运资金 租赁资产 二 评价所运用的资产 闲置资产 实践调查 非流动负债 无形资产 资本成本 如何评价所运用的资产 如何评价所运用的资产 具体而言 就是应该包括哪些资产 如何评估固定资产和流动资产的价值 固定资产应该采用哪种折旧方法 应该分配哪项公司资产 以及应该剔除哪项负债等等 1 现金 在计算投资报酬率的投资额时 一般应将现金计入投资总额 现金的金额的计算许多公司都利用一个百分比的形式 如 通用汽车公司的现金余额是年销售收入的4 5 杜邦公司的现金余额是两个月的销货成本减去折旧 所计入的现金之所以高于一个经营单元正常维持的余额 原因在于 它是与外部公司进行对比所必要的 如果只反映实际现金 那么内部经营单元的投资报酬率看起来就会异常的高 可能误导高级管理者 2 应收账款 应收账款经常按期末实际余额计入投资基数 如果能计算期间平均余额 则期间平均余额更具有代表性 应收账款金额的计算有两种 一种是以销货成本来计算 另一种是以销售价格来计算 通常的情况是按销货价格来计算应收账款的账面价值 即 销售价格减去坏账准备 3 存货 存货的处理方式与应收账款相似 即 按期末余额计入投资总额 类似的讲 期间平均金额则更好 如果公司的在产品存在客户的预付款或分期付款融资 那么要从存货总值中减去这些款项或者记为负债 有些公司从存货中减除了应付账款 其根据是 应付账款反映供应商为部分存货提供的融资 经营单元不承担任何成本 4 一般意义上的营运资本 一种极端是公司把全部流动资产都纳入了投资基数 为抵消任何流动负债 如果经营单元无法影响应付账款或其他流动负债 那么从激励的角度看 这种方式是合理的 但是它也高估了经营单元融资所需要的资本数额 另一个极端是全部流动负债都要从流动资产中扣除 这种方法很好的反映了公司提供的资本 并且期望经营单元获得回报 5 不动产 厂房和设备 新设备购置资产的账面价值资产处置资产的折旧资产的其他价值评估方法 新设备购置 假设一个经营单元能以十万美元购置一台新设备 估计设备能在5年内每年节约现金2 7万美元 如果公司要求的投资报酬率为10 那么投资就具有吸引力 如图7 3 B部分列示了不含这项设备投资时的损益表和包括这项投资时的损益表 购置设备虽然增加了税前收益 但税前收益的增加远远被资本成本的增加所抵消了 因此 经济增加值的计算表明盈利能力下降了 而经济事实则是利润增加了 这种情况下 经营单元管理者就可能不愿意购置这台设备 图7 4表明在接下来的几年内经济增加值如何随着设备账面价值的下降而增加 很显然 如果经营单元拥有的旧资产几乎计提完了折旧 那么它报告的经济增加值往往会大于拥有较新资产的经营单元 如果用投资报酬率评价盈利能力 那么同样存在不一致 显然 如果可折旧资产按账面净值计入投资基数 那么经营单元的盈利能力就虚报了 也不会激励经营单元的管理者制定正确的收购决策 图7 3 图7 4 账面价值总值 通过把折旧资产按账面价值总额而不是净值计入投资基数 就可以避免经济增加值和投资报酬率的逐年波动 但根据账面价值总值计算的投资报酬率总是会低估真正的回报 因为投资基数变大了 资产处置 如果资产按原始成本计入投资基数 那么就会激励经营单元管理者报废资产 即使这些资产尚有一些使用价值 因为会按资产的总成本减少经营单元的投资基数 年金折旧 如图7 5和7 6 如果折旧采用年金方法 而不是直线法 那么经营单元盈利能力的计算就会反映正确的经济增加值和投资报酬率 但是此方法对于那些预期利润波动频繁的公司所计算的折旧会变动很大 所以有很大的局限性 年金折旧是指通过改变折旧额使每年的经济增加值相同 其计算过程为 27 资本成本 折旧 0 6折旧 26 4 资本成本 图7 5 图7 6 其他价值评估方法 对于固定资产在投资基数金额的计算 还可以利用账面净值 或者市值或者资产的充值成本 采用非会计价值的一个主要问题在于 他们往往是主观的 相比之下 会计价值更加注重客观 一般不会引起争议 这样会造成经营单元的盈利能力与向股东报告的公司盈利能力不一致 6 租赁资产 假设经营单元的财务报表如图7 1 经营单元按账面价值30万美元出售了固定资产 把收入上交给公司总部 然后以每年6万美元的租金把资产租赁回来 如图7 7 经营单元的经营收益就会减少 因为新的租赁费用高于冲销的租赁费 但是经济增加值会增加 因为资本成本的减少远不止抵消成本的增加 正因为如此 只要租赁成本所隐含的利息费用低于适用于经营单元投资基数的资本成本 就会诱使经营单元管理者租赁 而不是拥有资产 损益表 千美元 图7 7 7 闲置资产 如果经营单元拥有现值资产 可供其他经营单元使用 那么在将其规划可用资产之后 他们就可以不把此资产计入投资基数 这样做的目的是为了鼓励经营单元管理者释放未充分利用的资产 供其他可以充分利用他们的经营单元使用 但是 如果固定资产无法供其他经营单元使用 允许经营单元管理者从投资基数中去除他们 就会造成功能紊乱 8 无形资产 把诸如研发和营销之类的无形资产资本化 然后在选定的寿命期限内摊销 这样对公司很有利 如 如果研发支出立即计入费用 那么研发支出每削减一美元 税前利润就增加一美元 另一方面 如果研发费用资本化 那么每削减一美元 所运用的资产就会下降一美元 因此 资本支出只是降低了一美元乘以资本成本 它对经济增加值的影响很小 所以 管理层更侧重于资本化 9 非流动负债 一般而言 经营单元式从公司的资金储备中获得永久性资本的 对于经营单元而言 相关的是这些资金的总额 而不是获取资金的来源 但是 在特殊情况下 经营单元的融资可能是特殊的 如 经营单元建造办公建筑 那么它所运用的债务资本就会远远超过一般的制造或者营销单元 10 资本成本 通常投资报酬率应制定的低于公司估计的资本成本 从而可以使一般经营单元的经济增加值都大于零 有些公司对营运资本适用的投资报酬率低于固定资产 他所反映的判断是 营运资本的风险低于固定资产 因为资金只是在较短的时间内被占用 11 实践调查 图7 8和图7 9反映了 大多数公司都把固定资产按账面净值计入投资基数 他们之所以这样做 是因为这也是财务报表中所反映的数额 因此 根据这些报表 也反映了公司投入经营单元的资本数额 他们拒绝年金折旧法 其根据是 它与财务报表中折旧的计算方法不一致 图7 9 三 经济增加值和投资报酬率的对比分析 如图7 2所示 大多数采用投资中心的公司都根据投资报酬率评估经营单元 而不是根据经济增加值 前者的优势在于 它是一个综合指标 任何影响财务报表的事项都会反映到指标中 从绝对意义上讲 投资报酬率计算简便 易于理解 更有意义 它是一个普通的标准 适用于任何对盈利能力负责的组织单元 而无论企业的规模和类型是什么 续上 经济增加值法也有其内在的优势 采用经济增加值 所有经济单元的可比投资就都具有相同的利润目标 即使一项决策能增加投资中心投资报酬率 也可能会降低他的总体利润 不同类型的资产可以采用不同的利率 经济增加值与公司市值的变化具有显著的正相关 续上 在经营单元层面 股东价值的最佳替代就是让经营单元的管理者创造经济增加值 并实现经济增加值的不断增长 实际上 财富 杂志根据公司创造股东财富的能力所进行的1000强排名表明 经济增加值高的公司 往往市值增加值就高 或者股东回报就高 图7 10 图7 10 续上 通过上述分析可知 经济增加值会激励管理者通过采取与提高股东价值一致的行动来增加经济增加值 者通过公式很容易理解 经济增加值 所使用的资本 投资报酬率 资本成本 下列行动会增加经济增加值 通过企业工艺再造以及提高劳动生产率 但不增加资产基数 剥离那些投资报酬率低于企业资本成本的资产 产品和业务 对投资报酬率高于企业资本成本的资产 产品和业务增加投资 增加销售收入 利润边际和资本使用效率或降低资本成本 四 评价管理考虑的其他因素 有些资产的价值可能会在资本化时被低估 而其他资产可能在费用发生时被低估 如创办费 新产品开发支出 交易商组织费用等都可以作为费用冲销 因此不会出现在投资技术中 这在营销类单元评价时尤为注意 有些公司不把固定资产纳入投资基数 这就是只针对经营单元管理者对其可控资产进行评价 将可控资产计入投资基数 五 评估实体的经济业绩 实体的经济业绩评估有两种方式 经营单元管理报告和业绩报告 前者是按每季度或者月度编制 后者是不定期编制 经济报告是一种诊断工具 用于表明经营单元目前的经营战略是否令人满意 是否应采取进一步的措施 经济报告也可以作为公司计算整体价值的基础 经济报告能表明经营单元的相对吸引力 也可以表明高级管理层在错误的分配稀缺时间 即 在不可能为公司整体带来利益的经营单元上浪费时间 这两类报告的差别在于 经济报告聚焦于未来盈利能力 管理者报告使用的是资产的账面价值 以及基于资产的历史成本的折旧 本章小结 投资中心具有我们在第4 6章中所讨论的定义费用和收入所涉及的所有评价问题 投资中心还会产生其他问题 如何评价所运用的资产 具体而言 就是应该包括哪些资产 如何评估固定资产和流动资产的价值 固定资产应该采用哪种折旧方法 应该分配哪项公司资产 以及应该剔除哪项负债 企业组织的一个重要