第6章长期投资性资产评估ppt课件.ppt

第六章长期投资性资产评估 第一节长期投资评估概述第二节债券评估第三节长期股权投资的评估第四节其他长期性资产的评估 第一节长期投资评估概述 一 长期投资性资产的概念 一 定义长期投资性资产是指不准备随时变现 持有时间超过1年以上的投资性资产 二 分类1 股权投资 股票 2 债权投资 债券 3 混合性投资 优先股 可转换公司债 二 长期投资性资产评估的特点1 长期投资评估是对资本的评估 2 长期投资评估是对被投资企业获利能力的评估 3 长期投资评估是对被投资企业偿债能力的评估 第二节债券评估 一 上市交易债券的评估 现行市价法 债券评估值 债券数量 评估基准日债券的市价 收盘价 注意点 1 采用市场法进行评估债券的价值 应在评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系 并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整 2 特殊情况下 某种上市交易的债券市场价格严重扭曲 不能够代表市价价格 就应该采用非上市交易债券的评估方法评估 例6 1 某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估 长期债权投资账面余额为12万元 购买债券1200张 面值100元 张 年利率10 期限3年 已上市交易 在评估前 该债券未计提减值准备 根据市场调查 评估基准日的收盘价为120元 张 据评估人员分析 该价格比较合理 其评估值为 1200 120 144000 元 二 非上市交易债券的评估 一 对距评估基准日一年内到期的非上市交易债券根据本金加上持有期间的利息确定评估值 二 超过一年到期的非上市交易债券 收益法1 到期一次还本付息债券的价值评估 复利计息 单利计息 例6 2 某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估 被评估企业的 长期债权投资 债券投资 的账面余额为5万元 未计提减值准备 系A企业发行的3年期1次还本付息债券 年利率5 单利计息 评估时点距离到期日为两年 当时国库券利率为4 经评估人员分析调查 发行企业经营业绩尚好 财务状况稳健 两年后具有还本付息的能力 投资风险较低 取2 的风险报酬率 以国库券利率作为无风险报酬率 故折现率取6 解答 F 50000 1 3 5 57500 元 P F P F 6 2 57500 0 8900 51175 元 2 分次付息 到期一次还本债券的评估 例6 3 某被评估企业拥有债券 面值15000元 期限为3年 年息为10 按年付息 到期还本 评估时债券购入已满一年 第一年利息已作投资收益入账 评估时 国库券年利率为7 5 考虑到债券为非上市债券 不能随时变现 经测定企业财务状况等因素 按1 5 确定为风险报酬率 评估过程如下 折现率 无风险报酬率 风险报酬率 7 5 1 5 9 评估值 1500 P A 9 2 15000 P F 9 2 152641 5 元 第三节长期股权投资的评估 一 股票投资的评估 一 上市交易股票的价值评估 现行市价法按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值 二 非上市交易股票的评估 收益法1 普通股的价值评估 三种类型 固定红利型红利增长型分段式 1 固定红利型股利政策下股票价值的评估 适用对象及其股票的特点经营比较稳定 红利分配固定 并且今后也能保持固定的水平 计算公式 式中 P 股票评估值R 股票未来收益额r 折现率 P R r 股利 0 时间 例6 4 假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股 每股面值1元 在持有期间 每年的收益率一直保持在20 左右 经评估人员了解分析 股票发行企业经营比较稳定 管理人员素质高 管理能力强 在预测该公司以后的收益能力时 按稳健的估计 今后若干年内 其最低的收益率仍然可以保持在16 左右 评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况 确定无风险报酬率为4 国库券利率 风险报酬率为4 则确定的折现率为8 根据上述资料 计算评估值为 P R r 10000 16 8 20000 元 2 红利增长型股利政策下股票价值的评估 适用对象及其特点适合于成长型企业股票评估 假设股票发行企业 没有将剩余收益分配给股东 而是用于追加投资扩大再生产 计算公式 P R r g r g 式中 P 股票的评估值 R 下一年股票的股利额 评估基准日后的第一次股利 r 折现率 g 股利增长率 股利增长率 时间 股利 时间 股利增长比率g的测定方法方法一 历史数据分析法在企业过去股利的实际数据 利用统计学的方法计算出平均增长率 作为股利增长率g 方法二 趋势分析法 g 再投资的比率 税后利润的留存比率 净资产利润率 1 股利支付率 净资产利润率 例6 5 某评估公司受托对D企业进行资产评估 D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股 每股面值1元 在持有股票期间 每年股票收益率 每股股利 每股面值 在12 左右 股票发行企业每年以净利润的60 用于发放股利 其余40 用于追加投资 根据评估人员对企业经营状况的调查分析 认为该行业具有发展前途 该企业具有较强的发展潜力 经过分析后认为 股票发行企业至少可保持3 的发展速度 净资产收益率将保持在16 的水平 无风险报酬率为4 风险报酬率为4 则确定的折现率为8 该股票评估值为 R 200000 12 24000 元 r 4 4 8 g 40 16 6 4 P R r g 24000 8 6 4 1500000 元 3 分段式模型 第一段 近期的 可客观准确预测第二段 运期的 不可预测因素多 不能准确预测 方法 前一段 用年预期收益直接折现后一段 用固定红利或红利增长模型 产生 不确定因素太多 前两种太过于模式化 与实际情况不符 涵义 将收益期划分为两段 例6 6 某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估 E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股 每股面值1元 在持有期间 每年股利收益率均在15 左右 评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为 前3年可保持15 的收益率 从第4年起 一套大型先进生产线交付使用后 可使收益率提高5个百分点 并将持续下去 评估时因库券利率为4 假定该股份公司是公用事业企业 其风险报酬率确定为2 折现率为6 则该股票评估值为 未考虑股权比例对股票价值的影响 解答 股票的评估价值 前3年收益的折现值 第4年后收益的折现值 100000 15 P A 6 3 100000 20 6 P F 6 3 319962 元 2 优先股的评估 1 优先股的特点 股利固定 不参与管理 股利分配和剩余财产分配上优于普通股 股利支付在税后 2 方法折现 无限期持有 P A I 例6 7 某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股 每股面值10元 年股息率为10 评估时 国库券利率为7 评估人员经过调查分析 确定风险报酬率为2 该优先股的折现率 资本化率 为9 根据上述资料 评估结果如下 P A r 500 10 10 9 5555 元 2005年注册资产评估师考题 甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估 A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股 每股面值1元 经评估人员预测 评估基准日后该股票第一年每股收益率为5 第二年每股收益率为8 第三年每股收益率 每股股利与每股面值的比例 为10 从第四年起 因生产 销售步入正轨 专利产品进入成熟期 因此每股收益率可达12 而且从第六年起 B公司每年年终将把税后利润的80 用于股利分配 另20 用于公司扩大再生产 B公司净资产收益率将保持在15 的水平上 如果无风险报酬率为4 风险报酬率为6 评估基准日为2005年1月1日 求A公司所拥有的B公司股票的评估值 要求 最终结果以万元为单位 小数点后保留两位 解答 1 折现率 4 6 10 2 求未来前三年股票收益现值之和收益现值 1 200 5 P F 10 1 1 200 8 P F 10 2 1 200 10 P F 10 3 37 34 万元 3 求未来第四年 第五年股票收益现值之和收益现值 1 200 12 P F 10 4 1 200 12 P F 10 5 31 29 万元 4 求第六年起的股利增长率股利增长率 20 15 3 5 求未来第六年起的股票收益现值之和股票收益现值 1 200 12 10 3 P F 10 5 212 89 万元 6 该股票评估值 37 43 31 29 212 89 281 52 万元 二 股权投资的评估 一 股权投资概述1 含义投资主体以现金资产 实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业 取得被投资企业的股权 从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为 2 投资收益的分配形式 1 参与被投资企业净收益的分配 2 按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成 3 按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬 3 处置办法 投资有限期的 按投资时的作价金额以现金退还 返还实投资产 按协议期满时 实投资产的变现价格或续用价格作价 以现金返还等 二 非控股型股权投资 少数股权 评估1 对于非控股型股权投资评估 采用收益法2 对于明显没有经济利益 也不能形成任何经济权利的投资 按零价值计算3 在未来收益难以确定时 采用重置价值法进行评估4 如果进行该项投资的期限较短 价值变化不大 被投资企业资产账实相符 根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额 再根据投资方所占的份额确定评估值 三 控股型股权投资评估 被投资企业进行整体评估 测算股权投资的价值 例6 8 某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估 采用整体评估再测算股权投资价值的方法 甲企业两年前曾与乙企业进行联营 协议约定联营期10年 按投资比例分配利润 甲企业投入资本30万元 其中现金资产10万元 厂房作价20万元 占联营企业总资本的30 合同约定 合营期满 以厂房返还投资方 该厂房年折旧率为5 净残值率为5 评估前两年的利润分配方案是 第一年实现净利润15万甲企业分得4 5万 第二年实现净利润20万元 甲企业分得6万元 目前 联营企业生产已经稳定 今后每年收益率 按照投入资本计算的收益率 20 是能保证的 期满后厂房折余价值10 5万元 经调查分析 折现率为15 解答 厂房10年后余值 20 20 1 5 5 10 10 5万P 300000 20 P A 15 8 105000 P F 15 8 303562 5 元 第四节其他长期性资产的评估 一 其他长期性资产的构成长期待摊费用等二 其他长期性资产的评估 一 作为评估对象的长期待摊费用的界定并非所有帐面上的长期待摊费均可作为评估对象 只有在评估基准日后仍能为产权主体带来效益的尚存资产或权利才能作为评估对象 二 评估思路1 确定评估基准日后产生效益的时间 2 确定单位时间可产生的效益或需分摊的费用 3 考虑货币时间价值 例6 9 某企业因产权变动涉及到长期待摊费用评估