第7章：长期筹资方式幻灯片.ppt

财务管理学 胡成艳Email swufe hcy Tel目录CONTENTS 股权资本筹资 1 2 长期债务筹资 3 混合性筹资 第七章长期筹资方式 4 其他筹资方式 0 1 股权资本筹资 0 2 长期债务筹资 0 3 混合性筹资 0 4 其他筹资方式 注册资本定义企业在工商行政管理部分登记注册的资本总额 4 股权资本筹资一般包括 投入资本筹资 发行普通股筹资 注册资本 股份有限公司 有限责任公司 发起设立 募集设立 注册资本 在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额 注册资本 在公司登记机关登记的实收资本总额 注册资本 在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额 投入资本筹资定义 是指非股份制企业以协议等形式吸收国家 其他企业 个人和外商等直接投入的资本 形成企业投入资本的一种长期筹资方式 主体 采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业 包括个人独资企业 个人合伙企业和国有独资公司 5 投入资本筹资的种类按所形成股权资本的构成分类筹集国家直接投资 国有资本筹集其他企业 单位等法人的直接投资 法人资本筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资 个人资本筹集外国和我国港澳台地区投资者的直接投资 外商资本 6 投入资本筹资的种类按投资者的出资形式分类筹集现金投资筹集非现金投资筹集实物资产投资筹集无形资产投资 7 投入资本筹资的程序确定投入资本筹资的数量 为什么筹 筹多少选择投入资本筹资的具体形式 怎么筹签署决定 合同或协议等文件 筹集取得资本来源 筹到了 8 投入资本筹资的优缺点优点提高企业的资信和借款能力 与债务资本筹资相比尽快形成生产能力 与仅筹取现金现金方式相比财务风险低 9 投入资本筹资的优缺点缺点资本成本高投入资本未能以股票为媒介 产权关系有时不够明晰 也不便于进行产权交易 10 普通股筹资普通股的含义 是股票的一种 是公司发行的代表股东享有平等的权利 义务 不加特别限制 股利不固定的股票 普通股的相关概念 库存股 公司可以购回部分已发行普通股自己持有 这部分股票又被称为库存股 面值 面值只是公司章程中的记载数据 没有实际的经济含义 11 不得折价发行普通股股票 12 普通股股东的权利 股票的发售方式自销方式 是指股份有限公司在非公开发行股票时 自行直接将股票出售给认股股东 而不经过证券经营机构承销 非公开发行股票 发行对象均属于前十名股东的 可采用自销方式 自销方式可由发行公司直接控制发行过程 实现发行意图 并可节约发行成本 但发行风险自行承担 主要有知名度高 有实力的公司采用 13 股票的发售方式承销方式 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理 承销机构主要为证券公司 信托投资公司等 公司向社会公开发行股票 应由依法设立的证券经营机构承销 14 承销方式包括包销和代销两种包销 未出售的股份 证券承销机构全部承购代销 未出售的股份 归还发行公司 15 股票的发行价格股票发行价格定价涉及公司与投资者之间 新股东与老股东之间以及发行公司与承销机构之间的利益关系 定价原则 同次同价 同股同价 不能折价发行发行价格类型 等价 时价 市价 中间价股票发行定价方式 固定价格方式累计订单定价方式 询价 16 累计订单定价方式在美国等股票市场运用比较广泛 这种方式下 由承销团与发行公司商定定价区间 通过市场促销征集在每个价位上的需求量 然后分析需求数量的分布 由主承销商与发行公司共同确定最终发行价格 固定价格方式在我国香港 英国和日本等股票市场采用 这种方式下 公开发行之前 先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格 然后按这一价格公开发售股票 普通股筹资的优点资本没有固定的股利负担没有规定到期日筹资风险小提升公司信誉筹资限制少 17 普通股筹资的缺点资本成本较高 不能够抵税 同时高风险要求高报酬 可能会分散公司的控制权信息披露成本大 且不利于公司商业秘密的保护增加公司被收购的风险可能会引起股价波动 18 0 1 股权资本筹资 0 2 长期债务筹资 0 3 混合性筹资 0 4 其他筹资方式 债务性筹资种类长期借款筹资发行长期债券筹资融资租赁筹资 20 长期借款的类型按照有无抵押品做担保划分抵押贷款 抵押品可以是实物资产或有价证券等可变现资产信用贷款 按贷款用途划分 基本建设贷款更新改造贷款科研开发和新产品试制贷款等 21 长期借款类型按照贷款机构划分政策性银行贷款 通常为长期贷款商业银行贷款其他金融机构贷款 较一般商业银行贷款的期限更长 利率更高 对借款企业的信用要求和担保的选择更严格 22 银行借款的信用条件授信额度 借款最高限额周转授信协议 大企业使用 银行对周转授信额度负有法律义务 一般收取授信额度一定比率 2 的承诺费用补偿性余额 是指银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10 20 的平均存款余额留存银行 目的在于降低贷款风险 23 长期借款筹资的优点借款筹资速度较快借款资本成本较低借款筹资弹性较大可以发挥财务杆杠作用 24 长期借款筹资的缺点借款筹资风险大借款筹资限制条件较多借款筹资数量有限 25 发行长期债券筹资债券的类型发行债券的资格与条件债券的发行价格债券的信用评级债券筹资的优缺点 26 债券的类型按有无记名分类 记名债券和无记名债券按有无抵押担保分类 担保债券和无担保债券按利率是否变动分类 固定利率债券和浮动利率债券按是否参与利润分配分类 参与债券和非参与债券按持有人的的定权益分类 收益债券 仅税后分配利润 可转换债券 持有人转换 附认股权债券 长期选择权 按是否上市交易分类 上市债券和非上市债券 27 28 无担保债券 担保债券 信用债券 信用债券没有任何公司财产作为担保 通常只有实力雄厚 信用可靠的公司才能发行信用债券 次级债券 收益债券 对企业资产的索取权次于其他债券的无担保债券 公司只有在有盈余时才对收益债券 incomebond 支付利息 主要在企业重组时才发行 以公司具体资产的留置权 债权人要求权 作为担保的债券 抵押债券 垃圾债券 Ba级别 穆迪公司 或以下的债券 高风险 高收益 属于投机债券 发行债券的资格与条件发行资格 股份有限公司 国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司 发行条件 1 股份有限公司净资产额不低于人民币3000万 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万 2 累计债券总额不超过公司净资产的40 等 29 发生以下情况之一都不得再次发行债券上次发行尚未募足仍处违约状态改变所募资金用途最近36个月财务造假或存在重大违法行为本次发行材料虚假记载或误导性陈述 重大遗漏严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形 如果公司发行可转换公司债券 还应当符合股票发行的条件 30 债券的发行价格决定因素 债券面值 票面利率 市场利率 债券期限确定发行价发方法 折价 平价 溢价发行价格公式 31 债券的信用评级意义 对发行公司而言 影响债券发行成本 对投资者而言 可作为投资风险参考 债券的信用等级 表示债券质量的优劣 反映债券还本付息能力的强弱和债券投资风险的高低 标普 穆迪 9级 32 债券筹资的优点筹资成本低发挥财务杠杆作用保证股东控制权 与股票相比较 便于调整公司资本结构 可转债与可赎回债 33 债券筹资的缺点财务风险大限制条件多筹资数量有限 34 0 1 股权资本筹资 0 2 长期债务筹资 0 3 混合性筹资 0 4 其他筹资方式 混合性筹资优先股筹资认股权证筹资可转换债券筹资 36 优先股筹资优先股特点 与普通股相比优先分配股利 固定股利 优先分配公司的剩余财产优先股股东一般无表决权 仅在涉及股东权益问题时有 优先股可由公司赎回 37 优先股的相关概念累积优先股条款 优先股通常都附有相应的累积股利条款 cumulativedividendsfeature 该条款规定 当年的未支付股利可以累积结转到下一年 可参与条款 当普通股股利超过一定数额时 可参与优先股的股东就可能有权与普通股股东共同分享公司的剩余收益 特殊情况下的投票权优先股的赎回 38 利用优先股筹资优先股筹资的优点没有固定到期日 不用偿付本金股利既有固定性 又有一定的灵活性保持普通股股东对公司的控制权提高公司的举债能力 39 利用优先股筹资优先股筹资的缺点资本成本一般高于债券筹资时制约因素较多可能形成较重的财务负担 40 认股权证筹资认股权证的定义 认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权 它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利 认股权证的特征 对于筹资公司而言 发行认股权证是一种特殊的筹资手段 其持有者在认购股份之前 对发行公司既不拥有债权也不拥有股权 而只是拥有股票认购权 41 利用认股权证筹资附认股权证的债券同时具备负债和权益的很多特点 所以利用认股权证融资也是一种混合性筹资方式 现在所有的认股权证都是可分割认股权证 detachablewarrant 它表示附认股权证的债券出售之后 认股权证可以从债券上分离出来单独进行交易 认股权证在保证公司保持较低利率的同时 还会带来额外的权益资本 42 可转换债券筹资可转换债券定义 可转换债券有时简称可转债 是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券 可转换债券的特性 从筹资公司的角度看 发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性 43 可转债券的转换转换期限 按发行公司的约定 持有人可将其转换为股票的期限 与可转债期限相关 我国为1 6年 按照规定 上市公司发行可转换债券 在发行结束6个月后 持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票 重点国有企业发行的可转换债券 在该企业改制为股份有限公司且其股票上市后 持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票 44 转换价格和转换比率转换价格 是指以可转换债券转换为股票的每股价格 这种转换价格通常由发行公司在发行时约定 按照我国的有关规定 上市公司发行可转换债券的 以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准 上浮一定幅度作为转换价格 重点国有企业发行可转换债券的 以拟发行股票的价格为基准 折扣一定比例作为转换价格 45 转换价格和转换比率转换比率 是以每份可转换债券所能转换的股份数 等于可转换债券的面值除以转换价格 注意 可转债的转换价格并非固定不变可转债持有人请求转换时 若所持债券面额不足转换为1股股票 则发行公司应当以现金偿付 46 转换价格和转换比率转换比率 是以每份可转换债券所能转换的股份数例题 某上市公司拟发行面值为1000元的可转换债券 发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元 预计本股票的未来价格有明显的上升趋势 因此确定上浮的幅度为25 则该公司可转换债券的转换价格和转换比率 47 转换价格Pe 转换价值和转换价值溢价可转换债券的转换价值 convertiblevalue 等于转换比率乘以普通股股票的每股市价 发行可转换债券时 其定价高于其转换价值 两者之间的差额就是转换价值溢价 premiumconversionvalue 48 利用可转换债券融资的优点有利于降低资本成本 利率低于普通债券 节前本后费 有利于筹集更多资本 稳定股价 可转价高于发行股价 有利于调整资本结构有利于避免筹资损失 股价高时 提前赎回可减少损失 49 利用可转换债券融资的缺点转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处若确需股票筹资 但股价并未上升 可转换债券持有人不愿转股时 发行公司将承受偿债压力若可转债转股时股价高于转换价格 则发行遭受筹资损失回售条款的规定可能使发行公司遭致损失 50 51 在有认股权证或可转换债券时报告收益的方式 发行了认股权证或可转换债券的公司 其投资者通常要求公司报告两种形式的每股收益 1 每股基本收益 2 每股稀释收益 0 1 股权资本筹资 0 2 长期债务筹资 0 3 混合性筹资 0 4 其他筹资方式 53 杠杆收购 杠杆收购 leveragedbuyout LBO 顾名思义 就是在所有权转移时主要依靠负债来完成收购 特点 这种收购方式的产生 主要依赖于存在大量尚未充分运用的杠杆以及垃圾债券市场的发展 用现金而不是股票来进行支付 54 杠杆收购 LBO可以通过两种方式来进行 管理层收购 manage mentbuyout MBO 即公司管理层设立一个新公司 而其权益都来自于管理层本身原有的投入 加上养老基金和其他机构的权益投资 然后 新公司通过投资银行出售垃圾债券借入大量资金 这样 管理层可以通过要约收购 tenderoffer 方式购买所有发行在外的股票 通过专业杠杆收购公司进行收购 融资租赁筹资租赁的类型融资租赁的租金计划融资租赁筹资的优缺点 55 租赁的类型经营租赁 服务租赁 营运租赁 短期融资设备及技术承租企业可根据需要随时向出租人提出租赁资产租赁期较短 不涉及长期而固定的义务租赁期内 若出现新设备或不再需要租赁时可按规定解约出租人提供专门服务租赁期满或合同终止 设备由出租人收回 56 租赁方式 经营租赁 融资租赁 售后回租 租赁的类型融资租赁 资本租赁 财务租赁 长期融资资本一般由承租企业提出申请 出租公司购进设备并出租租赁期较长 大多为设备使用年限的一半以上租赁合同比较稳定 不得随意解约承租企业自行维护设备和投保 无权自行拆卸改装租赁期满 按事先约定处理设备 续租 购买或退还 57 售后租回 先销售再融资租赁 类似抵押贷款 58 租赁的类型 融资租赁的租金计划决定租金的因素租赁设备的购置成本 买价 运杂费 途中保险费等预计租赁设备的残值应计利息租赁手续费 无固定标准 一般按设备成本的百分比协商租赁期限租金的支付方式 59 融资租赁的租金计划融资租赁租金的测算方法平均分摊法公式 A 每次支付租金 C 租赁设备购置成本 S 租赁设备预计残值 F 租赁期间手续费N 租赁期 60 融资租赁的租金计划例题 某企业于20X5年1月1日从租赁公司租入一套设备 价值50万元 租期为5年 预计租赁期满时残值为1 5万元 归租赁公司 年利率为9 租赁手续费率为设备价值的2 租金每年支付一次 该套设备租赁每次支付租金为 61 融资租赁的租金计划融资租赁租金的测算方法等额年金法公式 62 63 决定是否采用租赁进行融资 需要将租赁与借款两种方案进行对比 通过分析各方案的现金流量来确定采用何种方式 下面以Tanne公司为例来