第三章 利息与利息率幻灯片.ppt

第三章利息与利息率 第一节利息与利息率第二节利率决定的理论第三节利率在市场经济中的作用 第一节利息与利息率 一 利息的含义利息是使用借贷资本的报酬 马克思认为利息实质上是利润的一部分 是剩余价值的特殊转化形式 在西方国家通常把利息称之为货币资本的 价格 二 利息率及其计算利率 interestrate 是利息率的简称 指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率 利息率 利息额 借贷资金额 100 利率可分 年利率 月利率 日利率年利率 annualinterest 以年为单位计算利息时的利率 通常 表示 月利率 monthlyinterest 以月为单位计算利息时的利率 通常 表示 日利率 dailyinterest 以日为单位计算利息时的利率 通常以 0表示 年利率 月利率 12 日利率 360 利率的计算可分为 单利 simpleinterest 是指单纯按本金计算出来的利息 用公式表示为 利息 I 本金 P 利率 r 期限 n 其本利和的计算公式为 本利和S P 1 r n 复利法是指在计息时把按本金计算出来的利息再加入本金 一并计算利息的方法 其利息计算公式为 例题 某投资者有资金10万元 准备投资于为期5年的金融工具 若投资年利率为6 请分别用单利和复利的方法计算其投资的未来值 单利计算S P 1 r n 10 1 6 5 13 万元 复利计算S P 1 r n 10 1 6 5 13 382256 万元 贴现 把未来某一时期的资金值 折算成现在时期的资金值 终值 finalvalue 未来某一时点上的本利和 一般是指到期的本利和 现值 presentvalue 未来本利和的现在价值 也叫贴现值 可以从倒算出 现值的概念可以用于投资决策等 举例 现有一项工程需10年建成 有甲乙两个投资方案 甲方案第一年年初需要投入5000万元 以后9年每年年初再追加投资500万元 共需投资9500万元 乙方案是每年年初平均投入1000万元 十年共需投资1亿元 问那一种方案更好 假设市场利率为10 三 利率的种类 官定利率 officialinterestrate 又称法定利率 是由一国中央银行所规定的利率 各金融机构必须执行 公定利率 pactinterestrate 由民间权威性金融组织商定的利率 各成员机构必须执行 市场利率 marketinterestrate 是指按市场规律自由变动的利率 基准利率 basicinterestrate 由一国中央银行直接制定或调整 在整个利率体系中发挥基础性作用的利率 在市场经济国家主要指再贴现利率 案例1 我国利率市场化的改革 人民银行将按照先外币 后本币 先贷款 后存款 存款先大额长期 后小额短期的基本步骤 逐步建立由市场供求决定金融机构存 贷款利率水平的利率形成机制 中央银行调控和引导市场利率 使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用 我国利率市场化的改革进程 1 1978 1996年 利率市场化准备及试点阶段 国家加大了利率调整的频率 共计调整了13次以上 1978 1985年间 中国人民银行先后调整了5次利率 其中1985年就调整了两次 主要是与当年的通货膨胀率较高有关 表明政府已开始关注名义利率与实际利率的关系 从1992年开始 人民银行开始注重利率结构的调整 出台了利率补贴措施 明确了特定贷款利率 进一步理顺利率体系 1993年由于经济过热 政府两次上调利率 表明政府已经采用相机决策的货币政策 采用利率调节手段来对经济进行宏观调控 这期间 国家开始尝试进行利率市场化改革试点 1986年9月 温州市成为全国金融体制改革和利率市场化试点城市 2 1996年至今 利率市场化推进阶段 从1996年开始 加快了利率市场化的步伐 采取了有计划有步骤的利率市场化改革 1996年和1997年 先后建立了全国统一的银行间同业拆借市场和银行间债券市场 实现了同业拆借和银行间债券利率的市场化 自1998年9月始 银行间债券市场发行利率全面放开 1998年10月开始 逐步放开本外币贷款和存款利率的浮动范围 2000年9月实行外币存贷款利率的市场化 这是我国利率市场化的重要步骤之一 2002年 进行利率市场化改革试点 贷款利率浮动幅度扩大到100 存款利率最高可上浮50 2003年12月 再次扩大金融机构贷款利率浮动空间 2004年10月 原则上放开了贷款利率上限 允许存款利率下浮 稳住存款利率上限 基本上赋予了金融机构自主定价的权利 作为利率市场化改革的核心环节 存贷款利率的放开已经有实质性的突破 到2006年底 尚未放开的关键点在于贷款利率下限和存款利率上限 这标志着我国利率市场化改革进入到攻坚阶段 2007年1月4日 上海银行间同业拆放率正式运行 这是中国利率市场化进程中关键的一步 2009年 中国银行业监督管理委员会关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见 中提出落实好房地产信贷政策 稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革 积极推动利率市场化改革 丰富利率风险管理工具 到现在为止 我国包括国债市场 金融证券市场和企业债券市场在内的全部金融市场的利率已经基本实现了市场化 同业拆借市场 银行间债券市场 贴现 转贴现和再贴现市场等货币市场也都已经基本实现了利率市场化 外币市场利率市场化基本实现 存款金融机构的贷款利率浮动幅度基本上不再对银行利率的选择约束太多 但是 目前我国还有一些利率尚未完全实现市场化 表现在 保持了存贷款利率的上下限管理 企业债的发行利率仍需要审批 银行间债券市场与交易所债券市场的分割状态没有最终消除 货币市场与资本市场也处于分割状态 固定利率 fixedrate 是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率 浮动利率 floatingrate 是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率 名义利率 nominalinterestrate 是指包括了通货膨胀因素的利率 通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率 实际利率 realinterestrate 是指名义利率减去当期通货膨胀率之后的真实利率 名义利率与实际利率的关系 令r表示名义利率 i表示实际利率 Sr为按名义利率计算的本利和 Si为按实际利率计算的本利和 设A为本金 则 Sr A 1 r Si A 1 i A 1 r A 1 i 1 p 国际通用的计算实际利率的公式 i 1 r 1 p 1反之名义利率 r 1 i 1 p 1概略的名义利率计算公式 r i p 案例2 名义利率与实际利率 在经济活动中 区别名义利率和实际利率 至关重要 是赔是赚不能看名义利率 而要看实际利率 实际利率是剔除了通货膨胀因素影响后的利率 比如在1988年 中国的通货膨胀率高达18 5 而当时银行存款的利率远远低于物价上涨率 所以在1988年的前三个季度 居民在银行的储蓄不仅没给存款者带来收入 就连本金的实际购买力也在日益下降 老百姓的反应就是到银行排队取款 然后抢购 以保护自己的财产 因此就发生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风 银行存款急剧减少 针对这一现象 中国的银行系统于1988年第四季度推出了保值存款 将名义利率大幅度提高 并对通贷膨胀所带来的损失进行补偿 以1989年第四季度到期的三年定期存款为例 从1988年9月l0日 开始实行保值贴补政策的时间 到存款人取款这段时间内的总名义利率为21 5 而这段时间内的通货膨胀率 如果按照1989年的全国商品零售物价上涨率来计算的话 为17 8 因此实际利率为3 7 实际利率的上升使存款的利益得到了保护 他们又开始把钱存入银行 使存款下滑的局面很快得到了扭转 正利率和负利率 当名义利率高于通货膨胀率 实际利率大于0时 即为正利率 反之则为负利率 国内利率 反映一国金融市场资金供求总体状况的利率 国际利率 国际金融市场的利率水平 例如 伦敦同业拆借利率 LIBOR 纽约同业拆借利率 NIBOR 香港同业拆借利率 HIBOR 四 决定利率水平的因素 五 利率变动对经济的影响1 利率变动会影响资金的借贷关系2 利率变动会影响投资和储蓄3 利率变动对国际收支有重要影响 六 利率变动影响经济的渠道利率变动 投资和储蓄 消费 资金供求 宏观经济中央银行可以通过使用货币政策影响利率水平 实现调节经济的目标 第二节利率决定的主要理论 一 马克思的利率决定理论利息量的多少取决于利润总额 利息率取决于平均利润率 因此利息率具有以下特点 1 平均利息率有下降趋势 2 平均利息率下降缓慢 具有稳定性 3 决定利息率的因素具有偶然性 二 古典利率理论也称为 实际利率理论 该理论认为利率在本质上是由于人们放弃了当期的消费而得到的报酬 投资者以投资于资本所得的资本边际生产力来支付利息 储蓄者因为牺牲当期的消费而获得利息 储蓄是利率的增函数 投资是利率的减函数 当S I时 利率达到均衡水平 当S I时 资金供给多于资金需求 即储蓄增加时 会促使利率下降 反之 当S小于I时 利率水平上升 注意 古典学派基本上是货币中性论者 即他们认为利率只是由生产率和节约的实际力量所决定的 即由投资和储蓄等实质因素决定的 与货币因素无关 二 凯恩斯的流动性偏好理论流动性偏好是指人们喜欢流动性比较高的货币 所以这一理论又称流动性偏好理论 凯恩斯认为古典学派的理论前提即市场经济会自动达到充分就业均衡是不现实的 认为利率由货币的供求关系决定 而不是由投资和储蓄的关系决定的 利息是人们放弃货币 牺牲流动性偏好的报酬 货币供给是由银行体系决定的外生变量 由基础货币和存款准备金率决定 与利率没有关系 货币需求由消费性需求 预防性需求和投机需求组成 其中消费性需求和预防性需求是外生的 投机性需求与利率相关 在货币供给相对确定的情况下 利率在很大程度上受货币需求的影响 图二 凯恩斯的利率决定理论 流动性陷阱 当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时 无论怎样增加货币供给 货币均会被储存起来 不会对利率产生任何影响 三 可贷资金利率理论 loanablefundstheoryofinterest 一方面指责实物市场论忽略货币供求的缺陷 另一方面认为货币供求论忽视资本供求因素的不足 提出利率是由二个市场的因素共同形成的可贷资金供求决定的 为了进一步说明可贷资金理论 我们用一个简化的模型 不妨设 一个封闭经济体 并且在这个封闭经济体中不存在政府 利率为r 1 当期可借贷资金供给为Ls 家庭和企业的实际储蓄为S r 实际货币供给量的增加部分为 Ms 显然S r 是利率的函数 Ms与利率无关是外生变量 那么有 Ls S r Ms 2 当期可借贷资金需求为Ld 购买实物资产的投资需求为I r 家庭和企业的货币需求量为 Md r 显然I和 Md r 都是利率的函数 那么有 Ld I r Md r 3 在当期处于均衡状态时 可借贷资金的供给等于可借贷资金的需求 因此有 Ls Ld即S r Ms I r Md r 此时 即可以求出均衡利率r0 如图五所示 四 IS LM分析的利率理论IS LM模型由希克斯 英国 首先提出 由汉森 美国 加以发展而成 由于这个模型既考虑了储蓄投资 又考虑了货币供求 还考虑了收入的作用 所以它是一个一般均衡模型 在这个模型中决定的利率是均衡利率 IS LM模型的理论基础是凯恩斯理论 理论基础 整个社会经济活动可分为两个领域 实际领域和货币领域 在实际领域重要研究的主要对象是投资I和储蓄S 在货币领域重要研究的主要对象是货币需求L和货币供给M 实际领域均衡的条件是投资I 储蓄S 货币领域均衡的条件是货币需求L 货币供给M 商品市场均衡 I S均衡条件I I r e dr投资函数s s y 1 Y储蓄函数得到 Y e dr 1 Y 收入 I 投资 r S 储蓄 IS曲线 S Y I S I r IS曲线的形成IS曲线 社会经济活动中产品市场出现均衡时 即投资等于储蓄时 国民收入与利率之间存在负向相关关系 I I r e dr s s y 1 Y I S Y e dr 1 货币市场的均衡 L Ms货币市场的均衡条件L L1 Y L2 r KY hr货币需求函数Ms m货币供给为常数得到KY hr m IS LM模型IS LM曲线的交点 产品与货币市场的同时处于均衡时的利率与产出的组合 IS LM Y r 0 r0 E YE IM I SL M I SL M I SL M 五 利率的期限结构 一 利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系 利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因 1 预期假说这种理论认为利率期限结构差异是由人们对未来利率的预期差异造成的 2 市场分割理论该理论认为 各种期限的证券市场是彼此分割 相互独立的 利率是由各个市场的投融资者的偏好决定的 3 流动性报酬理论该理论认为 长期证券比短期证券有更多的风险 不可测因素更多 其流动性较差 必须给予流动性报酬作为补偿 从而使长期证