模块7长期投资决策分析ppt课件.ppt

经济管理系陈肖微 管理会计实务 模块7长期投资决策分析 经济管理系陈肖微 案例1关于长期投资决策问题的讨论 新河机电厂的产品在当地市场上占有一席之地 由于市场需求逐步扩大 该厂打算购置一套新的生产设备 经过初步论证后 得出的结论是 该设备投资额约1000万元 每年可收回的资金不超过100万元 设备的投资回收期在10年以上 该厂认为回收期超过5年的项目不可接受 最终放弃了该项方案 滨海机电厂是新河厂的主要竞争对手 对购置新设备有不同观点 并不惜重金购买了当初新河机电厂放弃购买的设备 新设备投产后使得产品在用料 人工方面的成本大大节约 而且产品的次品率也显著降低 更重要的是 新设备的投入使产品质量显著提高 投产仅一年就收回200余万元资金 照此速度 用不了5年即可收回全部投资 新设备的投入使滨海机电厂的产品在当地市场上的份额显著提高 竞争优势逐步形成 经济管理系陈肖微 思考 问题1 什么是长期投资决策 有何特点 问题2 哪些因素对长期投资决策产生影响 问题3 你如何评价新河机电厂与滨海机电厂的做法 长期投资决策与企业领导者的胆识 性格有关吗 经济管理系陈肖微 长期投资是指投入资金量较大 获取报酬和收回投资的持续时间超过一年以上 能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资 1 是企业的战略性决策 2 决策者通常是企业的高层管理人 3 要考虑货币的时间价值 特点 概念 项目1长期投资决策分析认知 经济管理系陈肖微 投资项目的分类 新建项目 更新改造 纯固定资产投资 完整工业投资是指以新增工业生产能力为主的投资项目 其投资内容不仅包括固定资产投资 而且还包括流动资金投资的建设项目 经济管理系陈肖微 评价项目 决策项目 实施项目 提出投资项目 效果再评价 项目投资的程序 经济管理系陈肖微 案例2现金流量是这样计算的 项目一 东风公司要开发一种新产品 需要投建一间厂房 建设期为1年 建设期初投入自有资金 购建厂房及相应设备支出共计220万元 建设期末投入流动资产支出共计8万元 采用直线法计提折旧 第10年年末生产线转入清理时 固定资产清理净收入为10万元 回收流动资产8万元 经营期预计年营业收入160万元 当年收入现金 经营期第1年的付现成本估计为64万元 2 5年付现成本估计为每年递增1万元 第6 9年的付现成本估计为70万 所得税率为25 经济管理系陈肖微 项目二 东风公司打算变卖加工车间的一套尚可使用5年的旧设备 另购置一套新设备来替换它 取得新设备的投资额为250000元 旧设备的折余价值为120000元 其变净收入为100000元 到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等 新旧设备的替换将在当年内完成 即更新设备的建设期为零 使用新设备使企业在第1年增加营业收入40000元 增加付现成本20000元 从第2 5年每年平均增加营业收入60000元 平均增加付现成本30000元 设备采用直线法计提旧 企业所得税率为25 假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计 经济管理系陈肖微 思考 问题1 项目一的现金净流量如何 问题2 如果项目一在建设期初投入的是借入资金220万元 年利率7 借款期11年 到期一次还本付息 该项目的现金净流量又如何 问题3 项目二的现金净流量如何 经济管理系陈肖微 长期项目投资需要严谨的投资程序 同样也需要全面考虑影响决策的基本要素条件 它是评价项目可行性与否的关键性因素 那么 有哪些要素要考虑呢 引导 经济管理系陈肖微 第二要素货币的时间价值 第一要素现金流量 现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而发生的各项现金流入和现金流出的数量 决定长期投资决策的基本要素 项目2现金流量 经济管理系陈肖微 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 项目计算期 建设期 生产经营期 S N 生产经营期 经济管理系陈肖微 营业收入 收付实现制确认 回收额 终结点回收的流动资金 现金流入 现金流量内容 终结点回收的残值 经济管理系陈肖微 现金流出 建设投资 垫付的流动资金 付现的营运成本 支付的各项税款 不包括利息 一般假定发生在建设期末 不包含增值税 经济管理系陈肖微 付现的营运成本 总成本 非付现的营运成本 非付现的营运成本主要包括折旧 摊销额和未支付的利息 经济管理系陈肖微 现金净流量 含义 NCF 指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 特征 建设期内的净现金流量一般小于或等于零 在经营期内的净现金流量则多为正值 经济管理系陈肖微 现金净流量 NCF 计算 某年现金净流量 该年现金流入量 该年现金流出量建设期某年现金净流量 该年发生的投资额生产经营期某年现金净流量 该年税后利润 该年折旧额 该年摊销额 该年未支付的利息费用 该年回收额 经济管理系陈肖微 0123456 初始现金流量 现金流出 营业现金流量 终结现金流量 现金净流量 NCF 垫支流动资金 经济管理系陈肖微 更新改造固定资产项目的净现金流量 建设期某年差量现金净流量 现金流入 现金流出 新设备投资 旧设备变价净收入 建设期末的净现金流量 因设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额 账面折余价值 变价净收入 所得税率 经济管理系陈肖微 经营期现金净流量计算公式 如果建设期为零 则经营期净现金流量的简化公式为 经营期第1年净现金流量 NCF1 收入 付现成本 非付现成本 1 所得税率 非付现成本 抵税 经济管理系陈肖微 旧设备的年折旧 旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的 而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值 再除以预计可继续使用年限计算出来的 旧设备折旧 旧设备变现收入 预计净残值 尚可使用年限 经济管理系陈肖微 经营期第其他各年净现金流量 NCFn 收入 付现成本 非付现成本 1 所得税率 非付现成本 净残值终结点 经济管理系陈肖微 案例3如何选择存款方案 王先生和太太是一对普通职工 目前 夫妻俩的月收入约10000元 家庭月生活支出约为3000元 他们打算拿出一部分工资为孩子上大学做准备 孩子现在上7年级 还有6年上大学 按现在的银行存款利率 他们制定的两个存款方案 具体内容见教材 思考 王先生夫妇应选择哪个存款方案六年后取出的教育基金较大 经济管理系陈肖微 长期项目投资时间长 货币在项目计算期内会发生增 即现在的一元钱和将来的一元钱在价值上的是不等额的 为保证项目的可行性 需要考虑货币的时间价值 那么 什么是时间价值呢 引导 经济管理系陈肖微 货币的时间价值是指货币在使用过程中随时间的推移而发生的增殖 是由于放弃现在使用货币的机会所得到的 按放弃时间的长短计算的报酬 定义 绝对数 利息额 相对数 利息率 表示方法 项目3货币的时间价值 经济管理系陈肖微 时间价值的计算 单利 复利 不仅本金要计算利息 利息也要计算利息的一种计息方法 俗称 利滚利 只是本金计算利息 所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法 各期利息额是相等的 经济管理系陈肖微 复利的计算 终值 F 现值 P 又称将来值 是指现在一定量资金在未来某一时点上的价值 又称本利和 又称本金 是指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值 经济管理系陈肖微 单利终值和现值的计算 F P 1 i n P 现值即第一年初的价值F 终值即第n年末的价值I 利率N 计息期数 P F 1 1 i n 单利终值 单利现值 经济管理系陈肖微 复利终值公式 复利现值公式 经济管理系陈肖微 是指一定期间内每期相等金额的收付款项 连续性 均匀性 等额性 年金 含义 特征 分类 普通年金即付年金递延年金永续年金 经济管理系陈肖微 普通年金 是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项 即付年金 是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项 递延年金 是指等额收付款项不是从第一期开始 而是隔若干期后才开始发生的每期期末等额收付款项 永续年金 是指无限期连续等额收付款项的特种年金 经济管理系陈肖微 1 2 3 n n 1 0 A A A A A 普通年金 A A A A A 即付年金 A A A 递延年金 经济管理系陈肖微 A A A A A A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i n 1 A 1 i n 2 AA 1 i 1 1 i 2 A A A 1 i n 1 A 1 i n 2 A 1 i 0 0 1 2 n n 1 A A 普通年金期终值计算示意图 普通年金终值 是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和 经济管理系陈肖微 普通年金终值公式 F A 年金终值系数 A F A i n A为每期的收付金额即年金 经济管理系陈肖微 公司还有一个建设项目需五年建成 每年末投资80万元 该笔投资从银行借入 年复利率为10 则到第五年末应归还银行本息和为多少 解 F A F A i n 80 F A 10 5 80 6 1056 488 408 万元 如何还款 经济管理系陈肖微 如果每年投资80万元改为年初投入 则到第五年末应归还银行本息和为多少钱 解 FA 80 FA A 10 5 F P 10 1 80 6 1051 1 1 537 25 万元 或 80 FA A 10 6 1 80 7 7156 1 537 25 万元 经济管理系陈肖微 是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和 P A A P A i n P A i n 可通过查年金现值系数表求得 年金现值系数 普通年金现值 经济管理系陈肖微 案例4滨海畅通客运公司何时收回投资 滨海畅通汽车客运有限公司是一家民营企业 从事农村客运 公司现拟定组建一支车队 计划统一购买车型为金旅牌XML6601型16座旅行车9辆 使用寿命为8年 直线法折旧 预计净残值率5 每辆车初期总投入为16万元 含办证手续费用 单车月平均收入为20980元 平均每月的运营支出为 1 各种规费2092 8元 客运附加费 910元 养路费333 8元 车船税27元 营业税382元 运管费140元 企业管理费300元 经济管理系陈肖微 2 油耗3280元3 车辆检测费为66元4 工商管理费54元5 车辆保险费845元6 车辆维修及保养750元7 司机及售票员工资4000元8 外勤住宿105元9 队长会计工资及车队费用支出295元10 养老及医疗保险406元企业所得税税率为25 思考 问题1 公司何时收回投资成本 问题2 这个车队要组建吗 经济管理系陈肖微 引导 考虑了项目投资的现金流量 时间价值后 还需考虑合适的方法来决策项目的可行性与否 如果方法用错 决策失误是在所难免的 那么有哪些方法可用呢 经济管理系陈肖微 长期投资决策分析的一般方法 特点 没考虑货币的时间价值适用条件 小项目的评价或大项目的初选 在计算动态指标时充分考虑和利用货币时间价值的方法 静态评价分析法 动态评价分析法 经济管理系陈肖微 项目4静态评价分析法 1 投资回收期法 1 当每年的经营现金净流量NCF相等 不包括建设期的回收期 PP 原始投资合计 投产后前若干年每年相等的NCF 以项目历年累计所获现金净流量回收该项目最初总投资所需的时间 经济管理系陈肖微 2 当每年的经营现金净流量NCF不等时 0 经济管理系陈肖微 包括建设期的投资回收期计算公式为 PP 累计现金净流量第一次出现正值的年份 1 该年初尚未回收的投资 该年现金净流量 经济管理系陈肖微 局限性 第一 没有考虑货币的时间价值 第二 没有考虑到回收期满后现金流量的大小 即使对于回收期内的现金流量也没有考虑其发生时间的先后 决策原则 当回收期 基准回收期时 这个方案具有财务可行性 投资回收期法 经济管理系陈肖微 2 年平均投资报酬率法 是指生产经营期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比 年平均投资报酬率 年平均净利 年平均原始投资额 经济管理系陈肖微 决策原则 年平均投资报酬率 基准投资利润率 投资项目具有财务可行性 经济管理系陈肖微 年平均投资报酬率法 优点 计算简单 与会计的口径一致缺点 没有考虑资金时间价值 没有反映建设期的长短 没有反映现金净流量的信息 受到会计政策的影响 分子 分母口径不一致 失去可比性 经济管理系陈肖微 案例5永安公司的这项投资可行吗 永安公司是生产食品的企业 公司需要将其产成品由加工厂运往销售地 加工厂与销售地相距2500公里 过去该公司的产品由运输公司运送 每公斤收运费0 35元 该公司的财务经理目前在考虑购置一辆运货卡车 打算自行运送食品去销售地 有关卡车的数据如下 卡车购买价格150000元卡车估计使用年限5年卡车5年后残值0运货装载量10000公斤卡车的现金使用成本0 90元 每公里 经济管理系陈肖微 该项对购货卡车的投资 财务经理认为颇具吸引力 因为他已同销售地的某一家公司谈妥给这家公司从销售地向加工厂所在地带返程货 每运回一车货给运费2400元 这家公司每年需要运往加工厂所在地的货达100车 永安公司的销售经理预计由加工厂运往销售地的货物在今后5年中每年可达500000公斤 永安公司要求卡车来回程必须满载 所得税率25 思考 问题1 假设永安公司要求的资金最低收益率为20 说明该项投资是否可行 问题2 销售地一家公司每年要求运往加工厂所在地的货保证最少为多少车时 此项对卡车的投资方案方可采纳 经济管理系陈肖微 动态评分析法 在项目计算期内 按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年现金净流量现值的代数和 计作NPV 指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计之比 是使投资项目的净现值等于零时的折现率 也是投资项目实际可望达到的报酬率 记作IRR 项目5动态评价分析法 经济管理系陈肖微 1 净现值法含义 在项目计算期内 按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年现金净流量现值的代数和 计作NPV 经济管理系陈肖微 NPV 第t年现金净流量的现值 第t年现金净流量 第t年的复利现值系数 第t年净现金流量 贴现率 资本成本 或 企业要求的最低报酬率 净现值法公式 经济管理系陈肖微 公司拟购进一套生产设备 一次性投资120000元 当年建成并产生收益 该套设备可用6年 按直线法计提折旧 使用期满有残值6000元 使用该套设备可为企业每年增加净利13000元 若该公司的资金成本为14 计算净现值 用净现值法评价项目 经济管理系陈肖微 计算步骤 1 计算现金净流量NCF2 计算现金净流量NCF的现值和 经济管理系陈肖微 每年经营 每年净利 每年计提折旧额 每年净利 原投资额 期末净残值 年限 13000 120000 6000 6 32000元 回收额 期末残值 6000元 1 计算NCF 经济管理系陈肖微 2 计算NCF的现值和 120000 32000 3 889 6000 0 456 7184 元 经济管理系陈肖微 决策原则 1 独立决策方案 净现值 0则采纳 净现值 0不采纳2 互斥决策方案 应选用净现值是正值中的最大者 经济管理系陈肖微 净现值法特点 优点 考虑了资金时间价值 反映了各年现金净流量 缺点 没有反映实际的收益率 经济管理系陈肖微 2 现值指数法含义 指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计之比 经济管理系陈肖微 现值指数法公式 现值指数 PI 投产后各年现金净流量的现值合计 原始投资的现值合计 决策原则 现值指数 1的投资项目才具有财务可行性 经济管理系陈肖微 现值指数法特点 优点 可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系 缺点 无法反映投资项目的实际收益率 经济管理系陈肖微 3 内含报酬率法含义 0 是使投资项目的净现值等于零时的折现率 也是投资项目实际可望达到的报酬率 记作IRR 经济管理系陈肖微 决策原则 只有当该指标 行业基准折现率或设定的折现率投资项目才具有财务可行性 内含报酬率法特征优点 反映了实际的收益率 不受行业基准收益率的影响 缺点 内部收益率的计算比较麻烦 采用内插法 导致有误差 经济管理系陈肖微 1 内含报酬率计算的特殊方法 当全部投资均于建设起点一次投入 建设期为零 投产后每年经营现金净流量相等 且期末无回收额 此时经营现金净流量按普通年金形式折现 年金现值系数 PA A IRR n 经济管理系陈肖微 第二步 根据n 10 年金现值系数 4 查年金现值系数表 找出与4相邻的两个系数为4 193 3 682 分别对应的折现率为20 24 第三步 用内插法 计算IRR 解 第一步 计算年金现值系数 P A IRR 10 4 000 计算内涵报酬率 1 公司拟购置一台机器 一次性投资为60000元 使用年限为10年 期末无残值 每年现金净流量为40000元 计算内含报酬率 经济管理系陈肖微 顺序相减 顺序相减 x 1 51内含报酬率IRR 20 1 51 21 51 折现率年金现值系数 经济管理系陈肖微 2 资料如下表 计算内含报酬率 经济管理系陈肖微 2 内含报酬率计算的一般方法 若项目经营期的各年现金净流量不等 内含报酬率IRR可通过 逐次测试逼近法 来确定 经济管理系陈肖微 计算步骤 1 先预估一个贴现率 并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 2 采用插值法计算内部报酬率 经济管理系陈肖微 计算演示 折现率年金现值系数 顺序相减 顺序相减 x 3 47IRR 28 3 47 31 47 经济管理系陈肖微 小结论 经济管理系陈肖微 案例6瑞金公司要更换旧设备吗 为提高生产效率 瑞金公司拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造 新旧设备的替换将在当年内完成 即更新设备的建设期为零 不涉及增加流动资金投资 直线法计提设备折旧 更换设备的全部资金来源均为自有资金 旧设备的原始价值为569000元 截止当前的累计折旧为190000元 对外转让可获变价收入110000元 预计发生淸理费用1000元 用现金支付 如果继续使用该设备 到第5年末的预计净残值为9000元 另购置一套价值550000元的设备替换旧设备 该设备预计到第5年末回收的净残值为 经济管理系陈肖微 50000元 使用该设备可使企业第1年增加经营收入110000元 增加付现成本20000元 在第2 4年内每年增加营业利润100000元 第5年增加经营净现金流量114000元 所得税税率为25 公司设定的折现率为12 思考 旧设备是否应该更新 经济管理系陈肖微 1 新旧设备使用年限相同的决策方法差额投资内含报酬率法适用于原始投资不相同 使用年限相同的多方案比较 项目6固定资产更新决策的比较和选优 经济管理系陈肖微 1 差额内含报酬率法含义 是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量 NCF的基础上 计算出差额内含报酬率 IRR 并据以判断方案孰优孰劣的方法 2 计算过程 差额内涵报酬率 IRR的计算过程同内涵报酬率IRR一样 只是所依据的是差量现金净流量 NCF 经济管理系陈肖微 具体步骤 计算 NCF 写出 NPV 逐次测试内插求解 IRR 经济管理系陈肖微 3 决策原则 IRR 基准收益率或设定折现率 ic 原始投资额大的方案较优 IRR 基准收益率或设定折现率 ic 则原始投资额少的方案为优 经济管理系陈肖微 在更新改造项目的投资决策中 当该项目的差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定折现率