外汇市场与汇率ppt课件.ppt

2 10章以BATER为假定讨论了经济中的 实体 交易 本章讨论与实体交易对应的货币现象 国际金融 本章重点讨论 外汇 汇率与外汇市场 外汇市场交易工具 均衡汇率决定极其理论 外汇市场与汇率 1 外汇有关概念 一 外汇 ForeignExchange 以外币表示的能用于债务清偿的资产 包括外币和以外币资产 特点 自由兑换和普遍接受 二 汇率 ExchangeRate 汇率 货币的国际价格 即两种货币之间价值的折算比率 汇率表示方法 直接标价法 DirectQuotation 以一定单位外币为标准折算应付若干单位的本币 绝大多数国家采用 1 汇率 本币 间接标价法 IndirectQuotation 以一定单位本币为标准折算应收若干单位的外币 只有少数国家采用 1 1 6335 75汇率 本币 买入汇率 卖出汇率 中间汇率币种汇买价汇卖价钞买价钞卖价开盘价最高价最低价昨收涨跌幅美元 日元116 41116 81116 41116 81115 66116 76115 10116 060 1038 欧元 美元1 16471 16791 16471 16791 16741 17361 16351 15560 9259 英镑 美元1 63381 63781 63381 63781 62641 63701 62641 62500 6646 美元 港币7 79687 80087 79687 80087 79877 79967 79877 7992 0 0051 美元 瑞郎1 29651 30051 29651 30051 29741 30191 28981 3084 0 7566 货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价英镑1344 61001312 96001348 6500港币105 9700105 3400106 2900106 0900美元826 4600821 4900828 9400827 7000瑞士法郎636 0100621 6600639 1900新加坡元479 3800468 1000480 8200瑞典克朗104 4800102 0200104 8000丹麦克朗128 7300125 7000129 1200挪威克朗122 0900119 2100122 4500日元7 13877 08517 17457 1106加拿大元608 5900594 2600610 4100澳大利亚元543 0600530 8100545 7800欧元963 6900955 4900966 5900943 4600澳门元102 8800102 2600103 1900菲律宾比索15 760015 390015 8100泰国铢19 620019 160019 6800新西兰元484 5500473 1500486 0100 固定汇率 FixedRate 政府以行政或法律手段固定本币与一参照物 外币 黄金或一揽子货币 的比率 在纸币流通下实际为可调整钉住汇率 AdjustablePeg 浮动汇率 FloatingRate 年后 汇率由市场供求决定 DirtyFloating CleanFloating 基本汇率 BasicRate 本币与关键货币的比率 美元 套算汇率 CrossRate 根据不同基本汇率套算出的本币与其他货币的汇率 8 2770 USD 0 1208 9 4346 EURO0 1060 0 1060 0 1208 EURO0 1060 USD0 1208 EURO USD USD EURO 0 1060 0 1208 EURO0 8775 官方汇率 OfficialExchangeRate 外汇管制的官方机构规定的法定汇率 法定平价 是汇率决定和干预的标准 市场汇率 MarketRate 市场供求决定的汇率 以货币自由兑换为基础 外汇管制的市场汇率以 黑市 表现 即期汇率 SpotRate 买卖成交后于当天或两个交易日内交割的汇价 用于外汇现货买卖 远期汇率 ForwardRate 买卖成交后于将来某一时刻 天 天或 天 交割的汇价 用于外汇远期买卖 FlatOutrightForwardRate PointMethod 升水 ForwardPremium FR SR DirectQuotation 贴水 ForwardDiscount FR R DirectQuotation 平价 AtPar FR SRFD FP FR SR SR 4 100Page319 2 外汇市场的功能 基本功能是把资金和购买力从一个国家和一种货币转移到另一个国家 外汇市场的参加者可以分为4个等级 旅游者进口商等 商业银行 外汇经纪人 中央银行 外汇市场的另一个功能是信贷功能 货物运输时 允许90天内付款 外汇市场的另一个功能是提供保值与投机 目前的外汇市场是一个真正的全球市场 3 外汇汇率 主要内容 均衡汇率 套利 投机与保值 远期汇率 3 1 均衡外汇汇率 由供需平衡决定 假设只有2个国家 英国与美国 2者之间的汇率R等于每购买1英镑 2美元 所需的美元数 在今天的浮动汇流下 就像商品一样自由浮动 上图 横坐标表示英镑的美元价格 纵坐标表示英镑的数量 美国对英镑的需求曲线是负的斜线 表明汇率R越低 美国对英镑的需求量越大 如果美国对英镑的需求曲线向上平移 均衡汇率将为R 3 我们就说美元贬值了 因此 本币贬值是指外币以本币表示的价值上升 汇率也可以定义1单位本币的外币价格 这与前面的正好相反 实际操作中 2种都用 3 2 套利 任何2种货币之间的汇率在不同的货币中心之间将通过套利趋于相等 套利是指从某种相对便宜的货币中心购买一种货币 再立即在较贵的另一种货币中心将其卖掉 例如 1英镑 1 99美元 纽约 1英镑 2 01美元 东京 从纽约买进英镑 再到东京卖掉 这样每个英镑赚0 02美元 由于套利的存在 2种货币之间的汇率在不同货币中心之间将趋向相等 套利将增加纽约英镑的需求 这会给纽约的英镑施加向上的压力 同时 东京市场由于英镑卖出 英镑价格将受到向下的压力 直至2地平衡 除了2点套利之外 还有3点套利 但后者不常见 见书上的例题 P317 3 3 即期与远期汇率 即期汇率 及时交易的汇率 远期汇率 规定未来某一天以今天商定的汇率买卖某种数量的某种外汇 签定合同时 不发生外汇的支付 只是付出一定的押金10 如果远期汇率低于即期汇率 就是外币对于本币有一个远期贴水 例如即期汇率1英镑 2美元 3个月的远期为1英镑 1 98美元 就是英镑对3个月远期要贴水2美分 或者贴水1 即年贴水4 相反即远期升水 如上例中 英镑上升到1英镑 2 02美元 则升水1 远期贴水 FP 或者升水 FP 常常由以下公式表示 FD或者FP FR SR SR 4 100 FR表示远期汇率 SR表示即期汇率 3 4 货币互换 一种货币以即期汇率卖出 同时又以远期汇率再购买 在一项合约中达成2笔交易 3 5 外汇期货与期权 个人外汇还可以买卖期货与期权 外汇期货 是指在一个有组织的市场中交易的 金额与到期都标准化的外汇远期合约 IMM中交易的品种有6大货币 IMM的交易合约的金额是标准化的 每年只有4天可以交割 3 6 9 12月的第3个星期中的星期3 IMM对每日的汇率波动作出了限制 合约的买卖双方都要交纳佣金和保证金 3 5 1期货与远期的区别 期货只交易几种货币 交易是按标准化进行的 只在几个特定的日子可以交割 有每日汇率波动的限制 交易只在几个特定的地点进行 期货合约通常比远期合约金额小 因此它对于小公司更有用 但也更贵 期货合约可以在到期之前在市场上卖掉 而远期则不行 从1982年开始 投资者 公司可以购买期权 外汇期权 是一个合约 它给购买者一个在事先约定的日期 或在此之前 按规定的价格 买或卖一定标准化金额外汇的权利 但这不是合约购买者的义务 如果得到的为 买 的权利 就称作看涨期权 如果得到的是 卖 的权利 则称作看跌期权 只有到期才能执行称作欧式期权 到期之前可以执行的叫美式期权 期权购买者有权选择是否执行 而出售者没有权利 4 外汇风险 套期与投机 对从事商务的人介绍如何避免或者消除外汇风险 对敢于冒风险的人介绍投机 4 1 外汇风险 外汇汇率的变化会带来一定的风险 P324 假定一家美国进口商从英国购买了100000英镑的货物 3个月以后付款 用英镑 现在即期汇率为1英镑 2美元 如果3个月以后 1英镑 2 1美元 他必须多付1万美元 如果1英镑 1 9美元 则小付1万美元 但进口商还是担心风险 同样出口商3个月以后得到100000万英镑的货款时也与上面类似 另外 一个投资者以今天的即期汇率买了英镑 投资于3个月的英镑国债 比美元国债利率高 但3个月以后 汇率的下跌有可能使这部分额外的利息所得抵消 甚至亏损 当未来发生外汇的收付时 或者说有 暴露头寸时 便会有外汇风险 4 2 套期 是指覆盖暴露的头寸以避免外汇风险的交易 例如上面的例子进口商可以以1英镑 2美元借10万英镑 并存入银行3个月 到期付款 这样避免了3个月后汇率上升而承担的风险 代价是借款与存款的差 类似进口商可以借10万英镑换成20万美元 并存入银行 3个月后收到10万英镑时再还债 用即期市场避免风险有一个缺点 必须占用公司资金3个月 为了克服这一缺陷 套期保值通常通过远期市场进行 这样不需要占用资金 也不需要借款 进口商可以买3个月的远期英镑用于付款 汇率为3个月远期价 如果远期升水率为年4 则进口商3个月后要付款20 2万美元 这样它的保值费用为2000美元 同样 出口商可以卖3个月的远期英镑用于交割 套期或者覆盖头寸还可以通过期货或者期权市场来完成 期权需要付期权费 假定为1 即2000美元 如果3个月后的即期汇率为1英镑 1 95美元 则这个进口商按远期得付20万美元 如果是选择期权的话 可以不执行 而在即期市场上购买 这样2000美元期权费可以看作保险 比采取远期省3000美元 4 3 投机 与套期相反 希望通过外汇的波动来获取利益 投机可以分为即期 远期 期货 期权市场 投机分稳定性的投机与不稳定性的投机 稳定性的投机 下跌时买入 上涨时卖出 不稳定性投机 下跌时卖出 期待它进一步下跌 上涨时买入 期待他进一步上涨 不稳定性投机会加快外汇市场的不稳定 5 利率套利与外汇市场的效率 利率套利 是指短期流动资本在国际间流动 以便在国外获取较高的报偿 5 1 不抛补套利 由于把资金放到国外获取较高的利率时 先要把本币换成外汇 之后在到期时还要把外汇换成本币 所以在投资期间有外汇贬值的风险 如果采取措施覆盖掉这部分风险 我们便说是抛补套利 否则为不抛补套利 5 2抛补套利抛补套利 把短期资金投资于国外一般都希望规避风险 因此 利率套利通常是抛补的 在即期市场上买入准备投资的外汇 同时卖出远期外汇以避免汇率的风险 如 3月的贴水确实为1 美国投资者若同时按1 2卖出3个月的远期 10350则可确保 200利润 即赚得1 利差 如果 FR3月贴水1 1 1 98 10350 20493 7 然而随着抛补套利的进行 获利的可能性趋于消失 套利使资金从纽约 伦敦 利差 抛补即期买入 即期 远期卖 远期贴水利差 与 远期贴水 0利润 处于利率平价interestparity 套期保值 Hedging 有未来外汇支出或收入的进出口公司为规避汇率波动造成的成本上升或收入下降的风险 通过远期外汇买卖锁定成本和收入 例如 2003年5月1日 1 RMB8 27A公司2003年5月1日出口美国彩电10 000台 每台 120 RMB 992 4 双方约定8月1日付款 按即期汇率A公司3月后将收款 1 200 000 即RMB 9 924 000 如果美元3个月后不跌 为锁定收入A公司可卖出3个月远期美元1 200 000万 按即期汇率 5 3 外汇市场的效率 如果价格能够反映所有的信息 我们就说外汇市场是有效的 如果远期汇率能够精确预测未来市场的即期汇率 就说外汇市场是有效率的 6 汇率理论简介 6 1 汇率决定的贸易论或者外汇平价论这种模型是建立在商品与服务的基础上的 根据这一理论 均衡汇率是使一国进出口平衡的汇率 由于这个理论的调整速度取决于进出口相对平衡的价格的改变有多敏感 弹力性 我们又把这一理论称为弹力性理论 弹性论强调的是贸易或者货物及劳务的流动在决定汇率时的作用 它解释的是一种长期的现象 6 2 汇率决定的购买力平价理论 按照 一物一价 的原则推算出来的汇率 这种理论是建立在没有交易费用 没有关税限制及其它条件 贸易自由的基础上的 由于购买力平价理论的绝对形式反映的不是真实情况 其相对形式更有用途 购买力平价理论相对形式认为 汇率的变化与2国的物价水平存在着比例关系 6 3 汇率决定的货币主义理论与过度调整 货币主义理论与过度调整认为