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第三章债券 一 定义 债券是一种有价证券 是社会经济实体为筹措资金而向债券投资者出具 并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证 第一节债券概述 一 偿还性 二 流动性 三 安全性 四 收益性 二 债券的特征 三 债券的基本要素 1 债券面值 含币种和面值的大小2 票面利率 债券的利息与面值之间的比 影响因素 银行利率 发行人资信 偿还期限 资本市场资金供应状况等 3 偿还期限 从发行日到本息偿还之日的时间4 债券价格 平价 溢价 折价5 发行主体的名称 发行时间 债券类别等 四 债券与其他金融产品的区别 一 债券与股票1 共同点 都是有价证券 是虚拟资本 是筹资手段与投资工具 都有流动性 都有一定收益性等 2 不同点 股票债券A 性质所有权凭证债权债务凭证B 发行目的筹集自有资本追加营运资本 股票债券C 偿还时间永久性到期偿还D 获得报酬时间债券优先股票分配E 投资风险大小F 收益形式税后利润税前利润G 发行单位股份有限公司各类经济主体 1 利息收入不同 债券利息高于银行存款利率2 提前变现的代价不同 债券不确定 而银行存款较稳定 3 转让条件不同 债券可以任意转让 抵押等4 期限不同 债券更加灵活 二 债券与银行存款 三 债券融资与信贷融资的区别 1 资金的需求者不同 债券中政府债券占比重大 信贷中主要是企业 2 资金的供给者不同 债券资金的供给者较分散 个人 企业 金融机构等 而信贷主要是由商业银行供给 3 融资成本不同 一般地 债券利率高于银行存款利率 低于贷款利率 4 信贷融资较债券融资更迅速方便 5 融资期限结构和融资数量上不同 债券比信贷融资更加稳定 期限更长 6 对资金使用的限制不同 债券筹资的资金可自由使用 不受债权人的具体限制 而信贷融资有许多限制条款 7 在抵押担保条件上不同 债券一般没有担保 信贷大都需要资产抵押 第三方担保 第二节债券的分类 一 政府债券概述 一 政府债券政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的 承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证 二 政府债券的性质1 形式上 有价证券2 功能上 筹集资金 扩大公共事业开支的重要手段 三 政府债券的特征 1 安全性高 2 流通性强 3 收益稳定 4 免税待遇 二 国家债券 国家债券是中央政府根据信用原则 以承担还本付息责任为前提而发行的债务凭证 一 国债的分类 1 按偿还期限分类 国债的偿还期限是国债的存续时间 以此为标准 习惯上分为短期国债 中期国债和长期国债 2 按资金用途分类 政府通过国债筹集的收入 可用于各项开支 根据举借国债对筹集收入使用方向的规定 国债可以分为赤字国债 建设国债 战争国债和特种国债 3 按流通与否分类 流通性是债券的特征之一 也是国债的基本特点 但也有一些国债是不能流通的 因此 国债可以分为流通国债和非流通国债 4 按发行单位分类 依照不同的发行本位 国债可以分为实物国债和货币国债 二 我国的国债 1981年后我国发行的国债品种有 1 普通国债 我国曾经把短期普通国债和长期普通国债都叫作国库券 从1995年开始 我国发行的国债就不再称为国库券 而改称 无记名国债 凭证式国债 和 记账式国债 2 其他类型国债 1 国家重点建设债券 2 国家建设债券 3 财政债券 4 特种债券 5 保值债券 6 基本建设债券 7 特别国债 8 长期建设国债 由地方公共机关为进行经济开发 公共建设等发行的债券 A一般债券 普通 B专项债券 收益 有限责任公债 城市公营企业债券 除了中央 地方政府债券 还有政府保证债券 三 地方政府债券 银行或其它金融机构为筹措中长期信用资金而发行的债券 如日本的附息金融债券 美国的国民银行从属债券等 金融债券一般分为两种 全国性金融债券是由全国性金融机构在全国范围内发行的债券 其安全性较强 流动性较高 地方性金融债券由地方性金融机构在本地区发行 其安全性和流动性低于全国性金融债券 四 金融债券 金融债券的特征 专款专用集中 间断性 有一定规模限额利率高 成本大 吸引力强 效率高可在市场上流通转让 我国发行的金融债券种类有 1 普通金融债券 定期存单式债券 期限中短 利率略高于同期定期存款 不能流通抵押 到期一次偿还 2 贴水金融债券 折价发行 到期按票面额偿还 不记名 不挂失 可转让 一般为1 3年 3 累进利息金融债券 浮动期限和利率的债券 一般1 5年 可随时到银行兑现 期限越长利息越高 一 公司或企业为筹集资金而发行的债务凭证 1 公司债券 股份公司为筹集资金发行的债务凭证 我国的发行情况为 重点企业债券 1987年开始发行 主要为电力 石化 钢铁和有色冶金行业筹集资金 五 企业债券 地方企业债券 全民所有制的工商企业发行 一般为1 5年的中期债券 企业短期融资债券 1989年始在全国发行 主要为缓和企业流动资金的困难发行 偿还期限一年以内 可以转让 但不能作为货币流通 2 非公司企业债券 不具备独立法人地位的非公司企业发行的债务凭证 如社团法人 独资企业 合伙企业等 二 公司债券的类型 1 信用公司债券 信用公司债券是一种不以公司任何资产作担保而发行的债券 属于无担保证券范畴 2 不动产抵押公司债券 不动产抵押公司债券是以公司的不动产作抵押而发行的债券 是抵押证券的一种 3 保证公司债券 保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券 是担保证券的一种 4 收益公司债券 收益公司债券也是一种具有特殊性质的债券 它与一般债券相似 有固定到期日 清偿时债权排列顺序先于股票 5 可转换公司债券 可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行 在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券 6 附新股认股权公司债券 附新股认股权公司债券是公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券 7 短期融资券 国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值 向外国投资者发行的债券 1 特征1 资金来源广 发行规模大2 存在汇率风险3 有国家主权保障4 以自由兑换货币作为计量货币 六 国际债券 1 外国债券 由借款人在本国以外的金融市场发行 以发行所在国货币计值还本付息 如 扬基债券 武士债券 二 类型 2 欧洲债券 由借款人在本国以外的金融市场发行的不以发行国货币 而以另一国货币计值的债券 在计息方式上既有传统的固定利率债券 也有种类繁多的浮动利率债券 还有零息债券 延付息票债券 利率递增债券 累进利率债券 和在一定条件下将浮动利率转换为固定利率的债券等 在附有选择权方面 有双货币债券 可转换债券和附权证债券等 附权证债券有权益权证 债务权证 货币权证 黄金权证等一系列类型 龙债券是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券 一般是一次到期还本 每年付息一次的长期固定利率债券 或者是以美元计价 以伦敦银行同业拆放利率为基准 每一季或每半年重新定一次利率的浮动利率债券 龙债券的发行以非亚洲货币标定面额 尽管有一些债券以加拿大元 澳元和日元标价 但多数以美元标价 1987年10月 财政部在德国法兰克福发行了3亿马克的公募债券 1994年7月 我国政府在日本发行公债券 1995年11月又发行400亿日元债券 1996年我国在美国市场成功发行100年期扬基债券 1982年1月 中国国际信托投资公司在日本东京资本市场发行100亿日元的债券 期限12年 利8 7 私募发行 第三节债券收益率 一 债券收益来源债券的投资收益来自三个方面 一是债券的利息收益 取决于债券的票面利率和付息方式 二是资本利得 债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额 三是再投资收益 投资债券所获现金流量再投资的利息收入 二 债券认购收益 1 一般债券认购收益认购债券的总收益 债券票面值 认购价格 年利息 债券期限年利息 票面值 债券年利息率认购每单位债券的预期年收益 债券票面值 认购价格 期限 年利息认购债券的年收益率 年利息 票面值 认购价格 期限认购价格 100 例题 1 某种票面金额为100元的债券 现假定发行价格为104元 年利息率为8 偿还期限为5年 则该种债券的认购收率为多少 2 某种票面金额为1000元的债券 现假定发行价格为980元 年利息为80元 偿还期限为5年 则该种债券的认购收率为多少 1 100 8 100 104 5104 100 6 92 2 80 1000 980 5980 100 8 57 2 零息债券认购收益亦称贴现债券 利率高 采用逆向计算利息的方法 票面价值即包括到期偿还的本金 也包括债券的全部利息 原理公式 P 1 债券认购者收益率 n U收益率 债券面额 债券认购价格债券认购价格 期限 100 例1 某种票面金额为100元的零息债券 认购价格为39 875元 期限为8年 则债券的认购收益率为 例2 某种票面金额为1000元的零息债券 现假定认购价格为994元 偿还期限为6个月 则该种债券的认购收益率为 三 债券转让收益率 1 到期一次还本付息到期收益率 持有期收益率 某种面额为100元的债券 票面利率为9 期限为一年 若初期投资者甲的认购价格为101元 在离债券到期日还有60天时 投资者甲将此债券以106元的价格转让给投资者乙 问两人的收益率为多少 2 分期付息债券转让收益率到期收益率 持有期收益率 某种面额为1000元的债券 票面年利率为8 每年支付一次利息 期限10年 若某投资人在距到期日3年零5个月时 以1050元价格买入该债券 则其单利到期收益率为多少 某投资者于2001 1 20以1015美元价格购入一张1998年发行的面额为1000美元 票面利率为8 10年期附息票债券 若他在2004 1 20日以原价卖出 问持有期间收益率 3 零息债券转让收益到期收益率 债券面值 购买价格购买价格 n 100 持有期收益率 卖出价格 原购买价格原购买价格 n 100 四 可转换债券的转换价值 转换价值 普通股票市场价