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证券投资管理 案例分析 丁唯佳 背景介绍 3 背景介绍 但是投资者损惨重 倾家荡产的现象也屡见不鲜 据中国社会调查事务所调查的结果表明 84 3 的投资者损失惨重 损失幅度超过其投资的20 只有约8 8 的投资者基本持平 仅有6 9 的投资者盈利 也就是说 在4000万投资者之中 有3500万人痛失血本 学习任务 思考 该如何衡量风险呢 股票估价模型具体该如何计算呢 债券估价模型该如何应用到实际投资活动中去呢 案例1 知识点 证券投资风险的衡量 衡量单一的证券投资风险主要依据概率分析原理 计算各种可能收益的标准离差或标准离差率 标准离差或标准离差率越大 表明该证券投资收益的不稳定性越大 相应的投资风险也就越高 反之则越小 案例1解析 案例2 现企业有一笔闲款可用于甲 乙两种股票投资 期限两年 两支股票预计年股利额分别为2元 股 3元 股 两年后市价分别可望涨至28元 32元 现市价分别为26元 30元 企业期望报酬率为12 企业如何选择 9 知识点 如何选择投资对象 风险不变 收益较高收益相同 风险较低投资价值 未来收益总现值 本金现值 股利或债息现值 投资者进行证券投资所获得的净收入 包括债券利息 股利 资本利得等 10 知识点 选择投资对象的三个原则 安全性原则 即投资是否能安全收回流动性原则 即变现性收益性原则 即投资能否带来较大收益 案例2解析 查 复利现值表 年金现值表利率12 期数2系数分别为 0 797和1 690甲 投资价值 28 0 797 2 1 690 25 69元 26元乙 投资价值 32 0 797 3 1 690 30 57元 30元 不投 投 有上涨空间 12 股市上有句话 选股不如 选时 即使投资者选择了一只好股 但因为买入的时间不对 也会增加投资的风险 降低投资收益率 成功的投资者往往并非那些最客观地判断股票内在价值的人 而是善于把握价格走势的人 股票投资中 时机的选择至关重要 13 证券投资方式选择 长期投资 可获得稳定而丰厚的股利 债息收入以及未来股票增值的好处 同时可避免经常买卖的价格损失短期投资 可利用价格的波动获取经常性的价差收入 减少通货膨胀的影响中期投资 介于长 短期之间 或偏重股利 债息收入 或者偏重价差收入 14 案例3 某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票 现有甲股票和乙股票可供选择 已知甲股票现行市价为每股10元 上年每股股利为0 3元 预计以后每年以3 的增长率增长 乙股票现行市价为每股4元 上年每股股利为0 4元 股利分配政策将一贯坚持固定股利政策 该企业所要求的投资必要报酬率为8 案例3 要求 1 利用股票估价模型分别计算甲 乙公司股票价值 2 代该企业作出股票投资决策 知识点 股票的估价 资产的价值等于其未来预期现金流量的现值 所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值 这是金融领域对所有资产进行估价的基础 因此 股票价值应等于股票投资者预期的股利和将来出售股票的价款收入 17 知识点 股票的估价 市价高于价值 不宜投资市价低于价值 适当购买 知识点 股票估价的基本模型 如果公司永久持有某种股票 则该企业可获得的现金流量就是永续股利 普通股的预期现金流量只包括未来的预期股利 知识点 零增长的股票估价模型 如果股票发行公司每年发给股东的股利是固定的 即预期股利增长为零 则这种股票称为零增长股票 这时 各年的股利均为一个固定常数 知识点 固定增长的股票估价模型 大多数公司 盈余与股利并非固定不变 而是持续增长的 21 案例3解析 1 计算甲 乙公司股票价值2 投资决策 甲股票 市价10元 价值6 18元乙股票 市价4元 价值5元 不宜购买 可以购买 案例4 某公司目前普通股的股利是1 6元 公司预期以后的4年股利以20 的增长率增长 后4年以15 的增长率增长 再往后则以7 的增长率增长 投资者要求的收益率是16 要求计算这种股票每股的价值 知识点 阶段性增长股票的估价模型 在现实生活中 有的公司的股利是不固定的 例如 在一段时期内高速增长 在另一阶段内正常增长或固定不变 计算出固定增长期间的股利现值找出非固定增长期结束时的股价 再算出这一股价的现值1 2 案例4解析 第一步 计算以20 增长的前4年的股利现值 6 97 元 第二步 计算以15 增长的后4年的股利现值 7 171 元 第三步 计算第8年年底的股价 68 99 元 第四步 将68 99折为现值 21 04 元 该股票价值 6 97 7 171 21 04 35 18 元 1 计算以20 增长的前4年的现值 股利现值表单位 元 2 计算以15 增长的前后年的现值 股利现值表单位 元 3 计算第8年底的股价 P8 5 803 1 7 16 7 68 99 元 4 将第8年底的股价折为现值 68 99 0 305 21 04 元 P F 16 8 0 305 5 该股票价值 6 97 7 171 21 04 35 18 元 案例5 大鹏公司的股票每股收益1 5元 市盈率为10元 行业类似股票的市盈率为11 该股票是否有投资的潜力 知识点 P E比率分析法 股票价格 该股票市盈率该股票每股收益股票价值 行业平均市盈率该股票每股收益 案例5解析 股票价值 股票价格 说明市场对该股票的评估略低 股价属于正常 该股票有一定投资潜力 案例6 某公司准备购买吉化公司发行的公司债券 该债券票面面值为1000元 每年计息一次 票面利率为8 期限为3年 已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10 要求计算该债券的价值 假设该公司准备在债券发行日购买 32 知识点 债券投资 债券价值 债券未来现金流量的现值未来现金流量 本金现值 利息现值债券价值 债券价格 投资 33 知识点 债券的分类 永久债券 没有到期日的债券零息债券 只支付终值的债券非零息债券 每期期末支付利息的债券 知识点 永久债券 是一种特殊的没有到期日的债券 发行人必须向债券持有人无期限支付固定的利息 知识点 零息债券 零息债券是一种只支付终值的债券 投资者购买这种债券的收益包括 1 债券自发行日起其价值逐渐升高而带来的增值 2 以低于面值的价格购买而到期时以面值被赎回时其间的价差 知识点 非零息债券 是每期期末支付利息的债券 案例6解析 0123 P808080 1000 案例7 1996年7月20日 M先生一早醒来开始习惯性地阅读 华尔街日报 察看他所持有的股票涨跌情况 他发现摩托罗拉公司的股票 由于最近宣布手机价格战和计算机芯片需求的降低 公司的收益下降了32 结果导致其股票在消息宣布当日下挫15 而他所拥有的耐克公司股票 由于销量激增使股价因此上扬4 3 这对M先生是个安慰 同时在这些事件发生的当天 纽约证券交易所大盘只上涨了0 5 思考一下M先生的投资相对于整个市场而言损失如何 39 知识点 证券投资组合 理论上已证明 持有20 30种个股的股票投资组合 就足以分散掉95 以上的非系统风险证券投资虽然有高盈利 但它的高风险又使人望而却步 怎么办 有句名言 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 即不要将所有的钱投资于很少的几只股票 否则你很可能遇上一篮子鸡蛋掉到地上的情况 不要将所有的鸡蛋都放在一个篮子里 40 知识点 证券投资组合 通过制定不同的投资组合 可以达到 风险一定 收益率尽可能最大收益率一定 风险尽可能最小证券投资组合率 各种证券投资收益率 权数 41 案例8 企业购入A B C D E五种证券 年均真实收益率分别为 20 10 12 15 9 投资比重分别为 0 3 0 2 0 25 0 15 0 1要求 计算该投资组合收益率 42 知识点 投资组合策略 投资组合总的说来有以下几种策略可以选择 1 保守型策略 虽然收益较低 但总比赔本强 2 冒险型策略 冒险时一定要选好股 否则你将一生痛苦 3 适中型策略 运用得当 可获得较高收益 而又不会承担太高风险 43 知识点 投资组合三分法 案例8解析 45 案例9 某公司发行了一种面值为1000元 票面利率为8 4年期的债券 每年支付利息 要求计算 1 若市场利率为12 债券价值是多少 若市场利率下降到8 债券价值又是多少 2 若该债券的发行价格为950元 则到期收益率是多少 案例9解析 1 若市场利率为12 查复利现值表和年金现值债券价值 1000 0 636 1000 8 3 037 878 96 元 若市场利率为8 查复利现值表和年金现值债券价值 1000 0 735 1000 8 3 312 999 96 元 1000 元 案例9解析 2 若债券发行价格为950元 案例10 假设一个投资者正考虑购买ACC公司的股票 预期一年后公司支付的股利为3元 每股 该股利预计在可预见的将来以每年8 的比例增长 投资者基于